2025년 3월, 우리는 EU 최초의 포괄적 암호화폐 규정집인 MiCA 규제(Markets in Crypto-Assets)가 유럽 암호화폐 시장을 질식시키고 있다는 의견 글을 발표했습니다. 발급된 라이선스는 12건, 곧 만료될 수천 건의 국가 등록, 미국과 아시아로 빠져나가는 자본과 인재가 그 근거였습니다. 18개월 후 MiCA 경과 기간은 끝났고, ESMA의 암호자산 서비스 제공자 등록부는 채워졌으며, Binance는 EU에서 밀려났고 Tether는 끝내 들어오지 않았습니다. 이제 전망을 사실과 대조할 수 있습니다. 이 글은 당시 우리가 말한 것, 실제로 일어난 일, 승자와 패자, 그리고 유럽식 접근법에서 여전히 잘못되어 보이는 점을 담은 수정본입니다.
편집자 주
원문은 Coincub의 Europe Crypto Report 2025를 바탕으로 2025년 3월에 작성되었습니다. MiCA의 마지막 기존 사업자 경과 기간이 2026년 7월 1일 만료된 뒤인 2026년 9월에 수정했습니다. 2025년 초 수치는 출발점을 보여주는 경우에만 유지했으며, 그 밖의 내용은 모두 현행 EU 암호화폐 규제 상황을 반영합니다.
2025년 3월과 2026년 9월: 성적표
의견 글은 좀처럼 작성자 스스로 감사를 받지 않습니다. 하지만 이 글은 그럴 가치가 있습니다. 우리가 근거로 삼은 수치 중 몇몇은 크게 변했고, 한두 개는 명백히 틀렸기 때문입니다. 아래 표는 18개월 전 우리가 묘사한 유럽 암호화폐 시장과 현재 상황을 비교합니다.
| 지표 | 2025년 3월(당시 서술) | 2026년 9월(현재 상황) |
|---|---|---|
| CASP 라이선스(인가된 암호자산 서비스 제공자) | 12 | 2026년 9월 11일 기준 ESMA 등록부에 343개. 7월 1일 마감 전 약 244개였으나, 마감 후 인가가 몰림 |
| 전자화폐 토큰 발행자 | 10 | 22개. EU 어디에도 자산연동 토큰 발행자는 여전히 한 곳도 없음 |
| 국가 VASP 등록 | EU 전역 3,167개, 75% 만료 예상 | 모두 만료됨. 마지막 기존 사업자 경과 기간은 2026년 7월 1일 종료됐고 ESMA는 연장을 거부 |
| 최대 거래소 및 최대 스테이블코인 | Binance는 국가 VASP 등록으로 운영, USDT 상장폐지는 이제 막 시작 | Binance는 라이선스 신청을 철회하고 7월 1일 EU 신규 서비스를 중단. Tether가 신청하지 않아 EEA 이용자의 USDT는 상장폐지 |
| 디지털 유로 | 임박한 것으로 제시됨(우리 글은 2024년 12월까지 언급) | 여전히 법제화되지 않음: 2025년 12월 이사회 입장, 2026년 7월 의회 입장, 현재 3자 협상 진행 중. 2027년 말 시범 운영 예정, 첫 발행은 빨라도 2029년 |
| 유럽 암호화폐 스타트업 벤처캐피털 | 2022년 정점 $5.7 billion, 이후 약 70% 감소 | 2025년 블록체인 투자 약 $1.5 billion. 그중 거의 절반은 EU 밖인 스위스 |
| 미국 | 전략적 비트코인 준비금 발표 직후 | 2025년 7월 스테이블코인 GENIUS Act 서명. 시장구조 CLARITY 법안은 여전히 상원에 계류 |
MiCA 아래의 승자와 패자
MiCA 라이선스를 보유한 암호자산 서비스 제공자가 12곳뿐이라고 썼을 때, 그 수치는 정확했고 우려스러웠습니다. 제도 시행 3개월이 지나도록 일부 회원국은 유능한 당국조차 지정하지 않았고, 우리는 CASP 인가 체계가 망가졌다고 결론 내렸습니다. 돌이켜 보면 망가진 것이 아니라 느렸습니다. ESMA 등록부에는 2026년 4월 199개 기업이 있었고, 6월 말에는 약 244개로 늘었으며, 규제기관이 1년간 계류된 신청을 처리하면서 7월 3일 한 번의 업데이트에 인가 37건이 추가됐습니다. 9월 중순에는 343개에 이르렀습니다.
승자: 은행, 지급결제기관, 최상위 거래소
등록부를 보면 이름이 이야기를 말해 줍니다. BBVA, 벨기에의 BNY Mellon 자회사, Banking Circle, Bison Bank, Ripple Payments Europe, Bybit, Kraken, Coinbase, OKX, Bitpanda, Crypto.com입니다. 독일만 69건의 인가를 차지합니다. MiCA 등록부는 최대 암호화폐 거래소가 덧붙은 은행 명부처럼 보입니다. 이것이 바로 우리의 핵심 논지가 예측한 바입니다. MiCA는 창업자보다 대차대조표와 컴플라이언스 부서를 보상합니다. 우리가 틀린 것은 규모였습니다. 시장은 12개 생존자로 축소되지 않았고, EU 전역 패스포팅 권리를 가진 수백 개의 자본력 있는 암호화폐 기업으로 통합됐습니다.
패자: Binance, Tether 그리고 긴 꼬리
여름에 가장 많이 검색된 질문은 Binance가 EU에서 운영할 MiCA 라이선스를 보유했는지였습니다. 보유하지 않았습니다. 그리스 규제기관이 신청을 거절할 준비를 하고 있다는 Reuters 보도 후, Binance는 마감 6일 전인 2026년 6월 24일 그리스 신청을 철회했고, 다른 회원국에 신청하겠다고 약속하면서 7월 1일부터 EU 이용자의 가입, 입금 및 신규 주문을 중단했습니다. Tether는 아예 신청하지 않았으므로 주요 플랫폼은 EEA 소매 고객의 USDT를 상장폐지했고, 유럽의 MiCA 준수 스테이블코인 시장은 Circle로 넘어갔습니다. 교훈은 규모의 문제가 아닙니다. 세계 최대 거래소도 2인 VASP와 똑같은 기준, 즉 적격한 소유구조, 거버넌스 및 AML 이력을 통과하지 못했습니다. MiCA는 큰 기업을 보상하지 않습니다. 은행 같은 기업을 보상합니다.
2026년 7월 1일에 일어난 일
ESMA는 2026년 4월 17일 MiCA 기한 연장이 없을 것이라고 확인했고, 6월 23일에는 인가받지 않은 모든 제공자에게 EU 사업을 정리하라고 통보했습니다. 네덜란드, 핀란드, 라트비아, 헝가리, 슬로베니아, 폴란드는 6개월 후 국가 경과 기간을 이미 종료했고, 스웨덴은 9개월 후, 독일·아일랜드·리투아니아·오스트리아·슬로바키아는 12개월 후 종료했습니다. 폴란드는 경고 사례가 됐습니다. 암호자산 법안이 2025년 12월과 2026년 2월 대통령에게 두 번 거부됐고, 기한이 닥쳤을 때 세 번째 버전도 의회를 통과 중이었습니다. 따라서 폴란드 VASP에는 국내 CASP 인가 경로가 없었고, 다른 곳에서 라이선스를 받아 다시 패스포팅하는 방식으로만 살아남을 수 있었습니다. 에스토니아에서는 FIU 시대 등록이 사라졌으며, EU 고객에게 서비스를 제공하는 유일한 합법적 근거는 Finantsinspektsioon의 인가입니다. 남은 모든 제공자에게 인가 후 의무는 이제 일상입니다.
MiCA 컴플라이언스 비용: 2027년 두 번째 필터
7월 기한은 단 하나, EU에서 암호화폐 라이선스를 취득할 능력을 시험했습니다. 감독 아래의 첫 완전한 회계연도는 그 비용을 감당할 능력을 시험합니다. CASP 인가는 종료일이 있는 프로젝트가 아니라 상시 비용센터입니다. 컴플라이언스 책임자와 MLRO, DORA 수준의 ICT 위험관리, 연간 감사, 감독 수수료, 묶여 있는 자기자본, 그리고 보고할 수익이 있는지와 무관하게 돌아가는 보고 일정이 필요합니다. 이는 고정비이고, 고정비는 적은 매출에 가혹합니다. 2026년 7월 Gate의 유럽 법인 책임자는 라이선스를 받은 상당수 기업이 MiCA 라이선스가 요구하는 지속적 컴플라이언스 비용과 인력을 감당하지 못할 것이라고 공개적으로 말했습니다. 이는 규제 반대 로비스트가 아니라 라이선스 보유 경쟁자가 현장을 설명한 것입니다.
2027년이 비용 부담이 현실화되는 해인 이유는 세 가지입니다. EU 패스포팅은 30개국 플랫폼이 추가 라이선스 비용 없이 현지 고객과 경쟁하게 하므로, 많은 소규모 라이선스를 정당화하던 국내 보호막은 사라졌습니다. ESMA의 2025년 7월 몰타 당국 동료평가는 거버넌스, ICT, AML 문제가 해결되지 않은 상태에서 인가된 사례를 발견하고 모든 국가 감독기관에 교훈을 적용하라고 했습니다. 마감 전 인가 러시에 포함된 기업들의 첫 검토는 2027년에 이뤄집니다. 또한 영국은 2026년 9월 30일 자체 인가 신청 창구를 열며, 2027년 2월 28일까지 신청을 받고 2027년 10월 25일부터 전면 제도를 시행합니다. 이미 MiCA 수준의 컴플라이언스 기능을 구축한 기업이 이를 가져갈 곳이 생기는 셈입니다. 1년 뒤 검증할 우리의 전망은 이렇습니다. 등록부의 인가 기업 수는 계속 늘겠지만 종료·철회 인가 열은 더 빨리 증가할 것이고, 2026년 상반기에 라이선스를 받은 거래소 중 최소 한 곳은 EU 인가를 매각하거나 반납할 것이며, 2027년 신규 진입자의 대다수는 암호화폐 토종 기업이 아니라 은행과 지급결제기관일 것입니다.
EU의 암호화폐 금융: 여전히 가장 어려운 문제
2025년 초 Coincub는 암호화폐 스타트업 중 14%만이 이후 폐쇄 없이 은행 계좌를 개설했다고 보고했습니다. 규정 어디에도 신용기관이 CASP에 서비스를 제공해야 한다고 의무화하지 않으며, 암호화폐 기업의 디뱅킹도 사라지지 않았습니다. 달라진 것은 방식입니다. 2026년 봄, 은행들은 국가 VASP 등록만 보유한 고객에게 CASP 신청이 계류 중이거나 승인됐음을 보여주지 못하면 7월 1일 계좌를 폐쇄한다는 안내를 보내기 시작했습니다. 라이선스가 은행 계좌의 입장권이 됐습니다. 다시 말해, 은행 차단은 라이선싱 필터로 바뀌었습니다. 인가 비용을 감당하지 못한 기업은 결국 계좌도 잃었습니다. 이는 원문에서 한 글자도 바꾸지 않을 유일한 부분입니다.
벤처자금과 일자리가 향한 곳
유럽의 글로벌 벤처 투자 비중은 2025년 13%로, 전년 16%에서 하락했습니다. 특히 암호화폐·블록체인 스타트업의 경우 CV VC Top 50 보고서는 스위스 Crypto Valley가 2025년 31건의 거래에서 $728 million을 유치했으며, 이는 유럽 전체 블록체인 투자금의 47%라고 설명합니다. 이는 유럽 총액이 약 $1.5 billion임을 뜻하며, 여전히 2022년 정점보다 70% 이상 낮습니다. 중요한 세부 사항은 지리입니다. 대륙에 남은 자본의 거의 절반은 EU와 MiCA 밖에 있는 유일한 관할권을 택했고, 두바이 라이선싱 자문업체들은 기한 전후 몇 주 동안 유럽 창업자의 문의가 급증했다고 보고했습니다.
원문은 2022년 100,000건이 넘던 블록체인 채용 공고가 2025년 초 약 10,000건으로 붕괴했다고 인용했습니다. 정확한 수치는 어느 채용 게시판을 집계하느냐에 따라 크게 달라지므로, 이제는 수치를 단정하지 않습니다. 대신 2026년 상반기 채용 데이터는 구성의 변화를 보여 줍니다. 전 세계 약 2,900건의 활성 암호화폐 채용 공고에서 엔지니어링이 34%를 차지하고 컴플라이언스·법무 직무가 10%로 뒤를 잇습니다. 중앙화 거래소와 스테이블코인 또는 지급결제 기업은 전체 수요의 거의 절반을 만듭니다. 유럽의 새 암호화폐 규정은 AML 담당자, 규제 자문 변호사, 보고 전문가 채용 물결을 만들었습니다. 이를 회복으로 볼지는 변호사인지 개발자인지에 달려 있습니다.
USDT, 유로 스테이블코인, 디지털 유로
스테이블코인 규제에 관한 두 사실은 MiCA가 이룬 것과 이루지 못한 것을 요약합니다. 첫째, 규제된 EU 플랫폼에서 Tether를 제거해도 유로 유동성이 생기지 않았습니다. 프랑스 라이선스를 가진 달러 토큰에 유럽 시장을 넘겨줬을 뿐입니다. 둘째, MiCA 준수 유로 스테이블코인은 2026년 7월 약 $674 million에 불과했습니다. 1년간 128% 성장했지만, 달러 토큰이 지배하는 $300 billion 시장의 약 0.2%에 지나지 않습니다. EU는 규제로 유로 스테이블코인을 존재하게 했지만, 중요해지게 하지는 못했습니다.
디지털 유로에 관해서는 바로잡아야 합니다. 원문은 ECB가 2024년 12월까지 중앙은행 디지털화폐를 도입하고 연간 €20 to 30 billion의 비용이 든다고 했습니다. 둘 다 맞지 않았습니다. 이사회는 2025년 12월 19일 입장을 채택했고, 유럽의회는 2026년 7월 9일 입장을 채택했으며, 2026년 말 채택을 목표로 3자 협상이 진행 중입니다. ECB는 2027년 하반기부터 12개월간 시범 운영을 계획하며, 2029년 첫 발행 가능성에 대비하는 것을 목표로 합니다. 자체 시스템 구축 비용 추정치는 약 €1.3 billion입니다. 보유 한도와 국가가 설계한 개인정보 보호 단계가 있는 CBDC는 유럽 이용자가 실제로 겪는 문제에 여전히 답하지 못한다는 비판의 본질은 유지합니다. 그러나 우리가 인용한 수치는 틀렸고, 신뢰할 것은 ECB가 공개한 일정입니다.
MiCA와 GENIUS Act: 순서가 다른 두 체계
2025년 3월 글을 쓸 당시 전략적 비트코인 준비금은 행정명령으로 막 발표된 상태였습니다. 이후 미국 암호화폐 규제는 유럽이 2023년에 한 일을 정반대 순서로 했습니다. 2025년 7월 18일 서명된 GENIUS Act는 지급결제 스테이블코인에 전액 준비금 기반의 연방 체계를 부여했으며, 2026년까지 시행규칙이 확정되고 2027년 1월부터 집행됩니다. 시장구조에 관한 CLARITY Act는 2025년 7월 하원을, 2026년 5월 상원 은행위원회를 통과했고, 이번 회기 통과 보장 없이 2026년 9월 15일 상원 절차 표결이 예정됐습니다. EU는 먼저 하나의 통합 규정집을 내놓고 시장이 오기를 기다리는 반면, 미국은 이미 시장이 있던 상품을 규제하고 나머지는 뒤로 미뤘습니다. 한 가지 결과는 위에서 확인됩니다. 달러 스테이블코인은 이제 연방 인가를 갖지만, 유로 스테이블코인은 MiCA 백서와 반올림 오차 수준의 점유율만 가집니다.
우리가 맞힌 것과 틀린 것
맞힌 것: 통합, 비용, 은행 접근성입니다. CASP 등록부는 은행, 지급결제기관, 최상위 거래소가 지배하며, 살아남은 기업은 2년간의 인가 절차와 상시 컴플라이언스 기능을 조달할 수 있던 곳입니다. 계좌 접근은 가장 날카로운 제약으로 남았고, 라이선스는 입장료가 됐습니다. 디지털 유로가 사용처를 찾는 정치 프로젝트라는 점도 맞았습니다.
틀린 것: 라이선싱 절차는 망가진 것이 아니라 느렸고, 국가 당국이 움직이기 시작하자 등록부는 채워졌습니다. 원문의 여러 날짜도 틀렸습니다. 실제로는 2026년 7월 1일이었던 경과 기한을 2024년 6월로 적었고, 애초에 실재하지 않았던 디지털 유로 출시일도 적었습니다. 디지털 유로 비용은 한 자릿수 이상 과대평가했습니다. 틀렸거나 적어도 시기상조였던 주장도 있습니다. 유럽이 블록체인과 암호화폐 허브 지위를 완전히 잃을 것이라는 주장이었습니다. 유럽은 스타트업 층을 잃고 제도권 층을 유지했습니다. 이는 다른 결과이며, 규제기관에는 아마 의도한 결과일 것입니다.
오늘 창업자에게 해줄 말
국가 VASP 등록은 아무 가치가 없습니다. EU 고객에게 서비스를 제공하는 유일한 합법적 근거는 실제로 신청을 처리하는 회원국 당국의 MiCA CASP 라이선스와 EU 패스포트의 결합입니다. 에스토니아, 리투아니아, 독일, 네덜란드에는 작동하는 제도가 있지만 폴란드에는 없습니다. 이제 라이선스는 단순한 법적 요건이 아닙니다. 대부분의 은행에서는 계좌 유지의 전제조건이며, 2027년부터 MiCA 컴플라이언스는 투자 라운드가 아니라 매출로 충당해야 하는 비용 항목입니다.
결론: 유럽에는 규정집이 있지만 시장도 있는가?
18개월이 지난 지금, MiCA 체계는 설계자들이 문서상 약속한 것을 제공했습니다. EU 전체에 적용되는 단일 암호화폐 라이선스, 단일 패스포트, 감독되는 시장, 그리고 가장 큰 사업자를 포함한 무규제 제공자의 퇴출입니다. 그러나 산업이 필요로 한 것은 제공하지 못했습니다. 은행 계좌, 초기 단계 자본, 온체인 유로 유동성, 혹은 창업자가 추크·두바이·델라웨어가 아닌 EU에 법인을 설립할 이유 말입니다. 우리가 떠날 것이라 예측한 스타트업은 떠났거나, 애초에 시작하지 않았습니다. 우리가 이길 것이라 예측한 기관은 이겼습니다. 이것이 성공인지는 목표가 더 안전한 시장이었는지, 더 큰 시장이었는지에 전적으로 달려 있습니다.
우리의 입장은 변하지 않았고, 이를 뒷받침하는 증거만 늘었습니다. 유럽에는 소규모 제공자를 위한 더 가벼운 진입 단계, 인가된 CASP의 기본 은행 서비스 접근에 대한 법정 권리, 그리고 2029년 이전에는 존재하지 않을 CBDC의 경쟁자가 아니라 민간 발행자를 파트너로 대하는 유로 스테이블코인 정책이 필요합니다. 그때까지 MiCA는 시장이 대부분 다른 곳에 있는 상황에서 잘 작성된 암호화폐 규제로 남을 것입니다.
