Pada Maret 2025 kami menerbitkan artikel opini yang menyatakan bahwa Regulasi MiCA (Markets in Crypto-Assets), perangkat aturan komprehensif pertama Uni Eropa untuk sektor ini, sedang mencekik pasar kripto Eropa: selusin lisensi diterbitkan, ribuan pendaftaran nasional akan segera berakhir, serta modal dan talenta beralih ke Amerika Serikat dan Asia. Delapan belas bulan kemudian, masa transisi MiCA telah berakhir, daftar ESMA untuk penyedia layanan aset kripto telah terisi, Binance terdorong keluar dari Uni Eropa dan Tether tidak pernah masuk. Prakiraan tersebut kini dapat diperiksa terhadap fakta. Ini adalah versi revisi artikel tersebut: apa yang kami katakan saat itu, apa yang benar-benar terjadi, siapa yang menang, siapa yang kalah, dan apa yang masih tampak keliru dalam pendekatan Eropa.
Catatan editor
Teks asli ditulis pada Maret 2025 berdasarkan Laporan Kripto Eropa 2025 Coincub. Teks ini direvisi pada September 2026, setelah periode grandfathering MiCA terakhir berakhir pada 1 Juli 2026. Angka dari awal 2025 dipertahankan hanya jika menandai titik awal; semua hal lainnya mencerminkan keadaan terkini regulasi kripto Uni Eropa.
Maret 2025 dibandingkan September 2026: kartu skor
Artikel opini jarang diaudit oleh penulisnya sendiri. Artikel ini layak diaudit, karena beberapa angka yang kami gunakan telah berubah jauh, dan satu atau dua angka memang keliru. Tabel ini membandingkan pasar kripto Eropa sebagaimana kami gambarkan delapan belas bulan lalu dengan posisinya saat ini.
| Indikator | Maret 2025 (sebagaimana kami tulis) | September 2026 (keadaan saat ini) |
|---|---|---|
| Lisensi CASP (penyedia layanan aset kripto yang berwenang) | 12 | 343 dalam daftar ESMA per 11 September 2026; sekitar 244 sebelum tenggat 1 Juli, kemudian gelombang persetujuan setelah tenggat |
| Penerbit token uang elektronik | 10 | 22, dan masih belum ada satu pun penerbit token yang direferensikan aset di seluruh Uni Eropa |
| Pendaftaran VASP nasional | 3.167 di seluruh Uni Eropa, 75% diperkirakan akan berakhir | Semuanya berakhir. Periode grandfathering terakhir ditutup pada 1 Juli 2026 dan ESMA menolak perpanjangan apa pun |
| Bursa terbesar dan stablecoin terbesar | Binance beroperasi berdasarkan pendaftaran VASP nasional; penghapusan USDT baru dimulai | Binance menarik permohonan lisensinya dan menghentikan layanan baru Uni Eropa pada 1 Juli; USDT dihapus untuk pengguna EEA karena Tether tidak pernah mengajukan permohonan |
| Euro digital | Dinyatakan akan segera hadir (teks kami bahkan menyebut Desember 2024) | Masih belum menjadi undang-undang: posisi Dewan Desember 2025, posisi Parlemen Juli 2026, trilog sedang berlangsung; uji coba direncanakan akhir 2027, penerbitan pertama paling cepat 2029 |
| Modal ventura untuk startup kripto Eropa | Puncak $5,7 miliar pada 2022, turun sekitar 70% sejak saat itu | Sekitar $1,5 miliar pendanaan blockchain pada 2025, hampir separuhnya di Swiss, di luar Uni Eropa |
| Amerika Serikat | Cadangan Bitcoin Strategis baru diumumkan | GENIUS Act mengenai stablecoin ditandatangani pada Juli 2025; rancangan undang-undang struktur pasar CLARITY masih tertahan di Senat |
Siapa yang menang dan kalah di bawah MiCA
Saat kami menulis bahwa hanya 12 penyedia layanan aset kripto yang memegang lisensi MiCA, angka tersebut akurat dan mengkhawatirkan. Tiga bulan setelah rezim berlaku, beberapa negara anggota bahkan belum menunjuk otoritas berwenang, dan kami menyimpulkan bahwa mesin perizinan CASP rusak. Jika dilihat kembali, mesin itu tidak rusak, melainkan lambat. Daftar ESMA memuat 199 perusahaan pada April 2026, sekitar 244 pada akhir Juni, lalu menyerap 37 persetujuan dalam satu pembaruan pada 3 Juli ketika regulator menyelesaikan permohonan yang telah tertunda selama setahun. Pada pertengahan September, jumlahnya mencapai 343.
Para pemenang: bank, lembaga pembayaran, dan bursa tingkat teratas
Baca daftar tersebut dan nama-namanya menceritakan kisahnya: BBVA, anak perusahaan BNY Mellon di Belgia, Banking Circle, Bison Bank, Ripple Payments Europe, Bybit, Kraken, Coinbase, OKX, Bitpanda, Crypto.com. Jerman sendiri mencatat 69 otorisasi. Daftar MiCA tampak seperti direktori perbankan dengan bursa kripto terbesar ditambahkan, persis seperti yang diprediksi tesis utama kami: MiCA menghargai neraca dan departemen kepatuhan, bukan pendiri. Yang kami salah adalah skalanya. Pasar tidak menyusut menjadi selusin penyintas; pasar terkonsolidasi menjadi beberapa ratus perusahaan kripto bermodal kuat dengan hak paspor di seluruh Uni Eropa.
Para pecundang: Binance, Tether, dan ekor panjang
Pertanyaan yang paling banyak dicari pada musim panas adalah apakah Binance memiliki lisensi MiCA untuk beroperasi di Uni Eropa. Tidak. Setelah laporan Reuters bahwa regulator Yunani bersiap menolak permohonannya, Binance menarik pengajuan Yunani pada 24 Juni 2026, enam hari sebelum tenggat, dan menghentikan pendaftaran, setoran, serta pesanan baru bagi pengguna Uni Eropa sejak 1 Juli sembari berjanji mengajukan permohonan di negara anggota lain. Tether sama sekali tidak pernah mengajukan permohonan, sehingga USDT dihapus untuk klien ritel EEA pada platform utama dan pasar stablecoin Eropa yang mematuhi MiCA beralih ke Circle. Pelajarannya bukan mengenai ukuran. Bursa terbesar dunia gagal dalam uji yang sama dengan VASP beranggotakan dua orang: kepemilikan yang layak dan patut, tata kelola, serta riwayat AML. MiCA tidak menghargai menjadi besar. MiCA menghargai menjadi seperti bank.
Apa yang terjadi pada 1 Juli 2026
ESMA mengonfirmasi pada 17 April 2026 bahwa tidak akan ada perpanjangan tenggat MiCA, dan pada 23 Juni ESMA meminta setiap penyedia yang tidak berwenang untuk menghentikan kegiatan Uni Eropa mereka. Belanda, Finlandia, Latvia, Hungaria, Slovenia, dan Polandia sudah menutup periode grandfathering nasional mereka setelah enam bulan, Swedia setelah sembilan bulan, Jerman, Irlandia, Lituania, Austria, dan Slovakia setelah dua belas bulan. Polandia menjadi kisah peringatan: undang-undang aset kriptonya diveto oleh Presiden dua kali, pada Desember 2025 dan Februari 2026, dan versi ketiga masih dibahas di parlemen ketika tenggat tiba, sehingga VASP Polandia tidak memiliki jalur domestik menuju otorisasi CASP dan hanya dapat bertahan dengan memperoleh lisensi di tempat lain serta melakukan passporting kembali. Di Estonia, pendaftaran era FIU telah hilang dan otorisasi oleh Finantsinspektsioon adalah satu-satunya dasar yang sah untuk melayani klien Uni Eropa; kewajiban pasca-otorisasi kini menjadi kenyataan harian bagi setiap penyedia yang bertahan.
Biaya kepatuhan MiCA: filter kedua hadir pada 2027
Tenggat Juli hanya menguji satu hal: kemampuan memperoleh lisensi kripto di Uni Eropa. Tahun keuangan penuh pertama di bawah pengawasan menguji kemampuan membayarnya. Otorisasi CASP bukan proyek dengan tanggal akhir, melainkan pusat biaya permanen: seorang petugas kepatuhan dan MLRO, manajemen risiko ICT berstandar DORA, audit tahunan, biaya pengawasan, dana sendiri yang menganggur, serta kalender pelaporan yang berjalan baik ada maupun tidak ada pendapatan untuk dilaporkan. Ini adalah biaya tetap, dan biaya tetap menghukum pendapatan kecil. Pada Juli 2026, kepala entitas Eropa Gate menyatakan secara terbuka bahwa sejumlah besar perusahaan berlisensi tidak akan mampu menanggung biaya dan sumber daya kepatuhan berkelanjutan yang dituntut lisensi MiCA. Itu adalah pesaing berlisensi yang menggambarkan kondisi lapangan, bukan pelobi yang menentang regulasi.
Tiga kekuatan menjadikan 2027 tahun ketika biaya mulai terasa. Passporting Uni Eropa memungkinkan platform tiga puluh negara bersaing untuk klien lokal dengan biaya perizinan marjinal nol, sehingga perlindungan pasar domestik yang membenarkan banyak lisensi kecil telah hilang. Tinjauan sejawat ESMA atas otoritas Malta pada Juli 2025 menemukan satu otorisasi diberikan ketika isu tata kelola, ICT, dan AML belum terselesaikan serta meminta setiap pengawas nasional menerapkan pelajaran tersebut; tinjauan pertama terhadap perusahaan yang disetujui dalam gelombang sebelum tenggat akan dilakukan pada 2027. Dan Inggris membuka gerbang otorisasi sendiri pada 30 September 2026, dengan permohonan diterima hingga 28 Februari 2027 menjelang rezim penuh mulai 25 Oktober 2027, sehingga perusahaan yang telah membangun fungsi kepatuhan setara MiCA memiliki tempat untuk membawanya. Prakiraan kami, untuk diperiksa dalam setahun: daftar akan tetap bertambah jumlah perusahaan, tetapi kolom otorisasi yang berakhir dan ditarik akan bertambah lebih cepat; setidaknya satu bursa yang berlisensi pada paruh pertama 2026 akan menjual atau menyerahkan otorisasi Uni Eropanya; dan sebagian besar pendatang baru pada 2027 akan berupa bank dan lembaga pembayaran, bukan perusahaan asli kripto.
Perbankan kripto di Uni Eropa: masih menjadi masalah tersulit
Pada awal 2025, Coincub melaporkan bahwa hanya 14% startup kripto berhasil membuka rekening bank tanpa penutupan berikutnya. Tidak ada ketentuan dalam regulasi yang mewajibkan lembaga kredit melayani CASP, dan debanking perusahaan kripto belum hilang. Yang berubah adalah mekanismenya. Pada musim semi 2026, bank mulai menulis kepada klien yang hanya memiliki pendaftaran VASP nasional, memberi tahu bahwa rekening akan ditutup pada 1 Juli kecuali klien dapat menunjukkan permohonan CASP yang tertunda atau telah dikabulkan. Lisensi menjadi tiket menuju rekening bank. Dengan kata lain, blokade perbankan berubah menjadi filter perizinan: perusahaan yang tidak mampu membayar otorisasi tetap kehilangan rekeningnya. Ini adalah satu bagian dari artikel asli yang tidak akan kami ubah sepatah kata pun.
Ke mana modal ventura dan pekerjaan pergi
Pangsa Eropa dalam pendanaan ventura global turun menjadi 13% pada 2025, dari 16% setahun sebelumnya. Khusus untuk startup kripto dan blockchain, laporan CV VC Top 50 mencatat Crypto Valley Swiss sebesar $728 juta dalam 31 transaksi pada 2025, yang disebutnya sebagai 47% dari seluruh pendanaan blockchain Eropa. Itu mengimplikasikan total Eropa sekitar $1,5 miliar, masih lebih dari 70% di bawah puncak 2022. Detail yang penting adalah geografi: hampir separuh modal yang tetap berada di benua itu memilih satu yurisdiksi yang berada di luar Uni Eropa dan di luar MiCA, sementara penasihat perizinan Dubai melaporkan lonjakan pertanyaan dari pendiri Eropa dalam beberapa minggu sekitar tenggat.
Teks asli kami mengutip penurunan dari lebih dari 100.000 lowongan blockchain pada 2022 menjadi sekitar 10.000 pada awal 2025. Angka tepatnya sangat bergantung pada papan lowongan mana yang dihitung, sehingga kami tidak lagi mencantumkan angka. Sebaliknya, yang ditunjukkan data perekrutan H1 2026 adalah perubahan komposisi. Dari sekitar 2.900 iklan lowongan kripto aktif di seluruh dunia, bidang teknik mencakup 34% dan peran kepatuhan serta hukum berada di urutan kedua sebesar 10%, sementara bursa tersentralisasi dan perusahaan stablecoin atau pembayaran menghasilkan hampir separuh seluruh permintaan. Di Eropa, aturan kripto baru telah menciptakan gelombang perekrutan untuk petugas AML, penasihat regulasi, dan spesialis pelaporan. Apakah itu merupakan pemulihan bergantung pada apakah Anda seorang pengacara atau pengembang.
USDT, stablecoin euro, dan euro digital
Dua fakta mengenai regulasi stablecoin merangkum apa yang dicapai MiCA dan apa yang tidak. Pertama, menghapus Tether dari platform Uni Eropa yang teregulasi tidak menciptakan likuiditas euro; hal itu menyerahkan pasar Eropa kepada token dolar dengan lisensi Prancis. Kedua, stablecoin euro yang mematuhi MiCA berjumlah sekitar $674 juta pada Juli 2026. Itu merupakan pertumbuhan 128% dalam setahun, dan masih sekitar 0,2% dari pasar $300 miliar yang didominasi token dolar. Uni Eropa mengatur stablecoin euro hingga ada, tetapi tidak hingga relevan.
Mengenai euro digital, kami harus mengoreksi diri. Artikel asli menyatakan bahwa ECB akan meluncurkan mata uang digital bank sentral pada Desember 2024 dan biayanya €20 hingga 30 miliar per tahun. Keduanya tidak benar. Dewan mengadopsi posisinya pada 19 Desember 2025, Parlemen Eropa pada 9 Juli 2026, dan negosiasi trilog berlangsung dengan adopsi ditargetkan pada akhir 2026. ECB merencanakan uji coba dua belas bulan sejak paruh kedua 2027 dan bertujuan siap untuk kemungkinan penerbitan pertama pada 2029; perkiraannya sendiri untuk membangun sistem tersebut sekitar €1,3 miliar. Kami tetap pada inti kritik kami: CBDC dengan batas kepemilikan dan tingkatan privasi yang dirancang negara masih tidak menjawab masalah yang benar-benar dimiliki pengguna Eropa. Namun angka yang kami kutip salah, dan jadwal yang diterbitkan ECB adalah yang harus diandalkan.
MiCA dibandingkan GENIUS Act: dua urutan operasi
Saat kami menulis pada Maret 2025, Cadangan Bitcoin Strategis baru saja diumumkan melalui perintah eksekutif. Sejak itu, regulasi kripto AS melakukan apa yang dilakukan Eropa pada 2023, tetapi dengan urutan berlawanan. GENIUS Act, yang ditandatangani pada 18 Juli 2025, memberikan stablecoin pembayaran kerangka federal dengan dukungan cadangan penuh, dengan aturan pelaksanaan diselesaikan sepanjang 2026 dan penegakan mulai Januari 2027. CLARITY Act mengenai struktur pasar disahkan DPR pada Juli 2025 dan Komite Perbankan Senat pada Mei 2026, serta dijadwalkan untuk pemungutan suara prosedural Senat pada 15 September 2026, tanpa jaminan akan lolos di Kongres ini. Uni Eropa lebih dahulu menerbitkan satu perangkat aturan terpadu dan masih menunggu pasar datang; AS mengatur produk yang telah memiliki pasar dan menyerahkan sisanya untuk kemudian. Satu hasil terlihat di atas: stablecoin dolar kini memiliki piagam federal, sedangkan stablecoin euro memiliki white paper MiCA dan pangsa sebesar kesalahan pembulatan.
Yang kami prediksi benar, dan yang kami prediksi keliru
Benar: konsolidasi, biaya, dan akses perbankan. Daftar CASP didominasi bank, lembaga pembayaran, dan bursa tingkat teratas; perusahaan yang bertahan adalah yang mampu mendanai otorisasi dua tahun dan fungsi kepatuhan permanen; akses ke rekening tetap menjadi kendala paling tajam, dan lisensi menjadi harga masuk. Juga benar bahwa euro digital merupakan proyek politik yang mencari kasus penggunaan.
Keliru: proses perizinan lambat, bukan rusak, dan daftar terisi setelah otoritas nasional mulai bekerja. Keliru: beberapa tanggal dalam teks asli, termasuk tenggat transisi yang ditempatkan pada Juni 2024 padahal sebenarnya 1 Juli 2026, dan tanggal peluncuran euro digital yang tidak pernah nyata. Keliru: biaya euro digital, yang dilebih-lebihkan lebih dari satu orde besaran. Keliru, atau setidaknya terlalu dini: klaim bahwa Eropa akan kehilangan statusnya sebagai pusat blockchain dan kripto sepenuhnya. Eropa kehilangan lapisan startup dan mempertahankan lapisan institusional, yang merupakan hasil berbeda dan, bagi regulator, mungkin hasil yang dimaksudkan.
Yang akan kami sampaikan kepada pendiri saat ini
Pendaftaran VASP nasional tidak bernilai apa pun. Satu-satunya dasar yang sah untuk melayani klien Uni Eropa adalah lisensi CASP MiCA dari negara anggota yang otoritasnya benar-benar memproses permohonan, digabungkan dengan paspor Uni Eropa. Estonia, Lituania, Jerman, dan Belanda memiliki rezim yang berfungsi; Polandia tidak. Lisensi kini bukan sekadar persyaratan hukum: bagi sebagian besar bank, lisensi adalah prasyarat untuk mempertahankan rekening tetap terbuka, dan sejak 2027 kepatuhan MiCA merupakan pos biaya yang harus ditutup oleh pendapatan, bukan oleh putaran pendanaan.
Kesimpulan: Eropa memiliki perangkat aturan, tetapi apakah memiliki pasar?
Delapan belas bulan kemudian, kerangka MiCA telah memberikan apa yang dijanjikan para penyusunnya di atas kertas: satu lisensi kripto untuk seluruh Uni Eropa, satu paspor, pasar yang diawasi, dan penghapusan penyedia yang tidak teregulasi, termasuk yang terbesar. Kerangka ini belum memberikan yang dibutuhkan industri: rekening bank, modal tahap awal, likuiditas euro on-chain, atau alasan bagi pendiri untuk mendirikan perusahaan di Uni Eropa alih-alih di Zug, Dubai, atau Delaware. Startup yang kami prediksi akan pergi memang telah pergi, atau tidak pernah dimulai. Institusi yang kami prediksi akan menang telah menang. Apakah itu sukses sepenuhnya bergantung pada apakah tujuannya adalah pasar yang lebih aman atau yang lebih besar.
Posisi kami tidak berubah, hanya bukti yang mendukungnya bertambah. Eropa membutuhkan tingkat masuk yang lebih ringan bagi penyedia kecil, hak akses menurut undang-undang ke perbankan dasar bagi CASP yang berwenang, serta kebijakan stablecoin euro yang memperlakukan penerbit swasta sebagai mitra alih-alih pesaing bagi CBDC yang tidak akan ada sebelum 2029. Hingga saat itu, MiCA akan tetap menjadi regulasi kripto yang disusun dengan baik untuk pasar yang sebagian besar berada di tempat lain.
