Stablecoin biasanya merupakan aset kripto pertama yang mudah dipahami oleh pendatang baru, karena berperilaku seperti uang biasa di layar: satu unit, satu euro. Hukum Eropa telah memberi nama pada perilaku tersebut. Berdasarkan Markets in Crypto-Assets Regulation, yang dikenal sebagai MiCA, setiap aset kripto yang mengikuti satu mata uang resmi berada dalam kategori hukumnya sendiri — token uang elektronik, disingkat EMT atau token e-money.
Ini adalah panduan berbahasa sederhana untuk pemula: apa yang dinyatakan definisi MiCA, di mana batas dengan produk serupa, apa yang wajib dilakukan penerbit, dan bagaimana instrumen ini digunakan. Tidak diperlukan pengetahuan dasar tentang hukum keuangan.
Versi singkat
Token uang elektronik adalah stablecoin satu mata uang menurut MiCA: aset kripto yang dipatok pada satu mata uang resmi, didukung satu banding satu oleh dana yang diterima untuknya, dan dapat ditukarkan kembali ke mata uang tersebut pada nilai nominal kapan saja, tanpa biaya penebusan.
Apa itu token e-money menurut MiCA
Rumusan dalam Regulation (EU) 2023/1114 singkat: token e-money adalah jenis aset kripto yang bertujuan mempertahankan nilai stabil dengan mengacu pada satu mata uang resmi. Dalam istilah pasar, ini adalah stablecoin yang didukung fiat. Dua unsur dalam kalimat tersebut sangat menentukan.
- Satu mata uang. Patokan mengarah pada satu mata uang saja dan tidak ada yang lain. Token yang mengikuti sekeranjang aset — beberapa mata uang sekaligus, mata uang ditambah emas, campuran komoditas — bukan EMT; token tersebut termasuk kategori terkait yang dijelaskan di bawah.
- Mata uang resmi. Artinya uang yang diterbitkan oleh bank sentral atau otoritas moneter lain: euro, dolar AS, franc Swiss. Jika suatu negara menetapkan mata uang kripto sebagai alat pembayaran yang sah, koin tersebut tetap tidak dihitung sebagai mata uang resmi di sini, sehingga token yang dipatok padanya juga bukan token e-money.
Tiga konsekuensi mengikuti ketentuan ini, dan bersama-sama menjadikan kategori tersebut berguna. Setiap unit yang beredar dipadankan dengan jumlah dana terlindungi yang setara. Siapa pun yang memegangnya dapat menyerahkannya kembali dan menerima mata uang pada nilai nominal. Selain itu, token tersebut tidak menghasilkan apa pun saat berada di dompet: EMT adalah uang tunai digital, bukan produk tabungan.
Perbedaan EMT dari aset kripto lainnya
Empat hal mudah tertukar: token e-money, token yang direferensikan aset, mata uang kripto biasa, dan uang elektronik yang telah digunakan di Eropa selama bertahun-tahun.
| Jenis | Acuan nilainya | Pihak yang dapat menerbitkannya | Pengembalian uang |
|---|---|---|---|
| Token e-money (EMT) | Satu mata uang resmi, pada rasio tetap satu banding satu | Bank atau lembaga uang elektronik yang didirikan di Uni Eropa | Pada nilai nominal, kapan saja, tanpa biaya |
| Token yang direferensikan aset (ART) | Sekumpulan mata uang, komoditas, atau aset kripto lain | Penerbit berizin, atau bank | Ya, tetapi terkait nilai pasar aset yang menjadi acuan |
| Mata uang kripto tanpa dukungan | Tidak ada — hanya penawaran dan permintaan | Tidak ada pihak — tidak ada penerbit | Tidak ada |
| Uang elektronik tradisional | Satu mata uang resmi, pada rasio tetap satu banding satu | Bank atau lembaga uang elektronik | Pada nilai nominal, kapan saja |
Stablecoin satu mata uang, atau sekeranjang aset?
Dalam percakapan sehari-hari, keduanya disebut stablecoin, tetapi garis pembatasnya adalah jumlah acuan. Satu mata uang resmi menjadikan token sebagai token e-money; apa pun yang lebih luas adalah token yang direferensikan aset. MiCA sengaja menjaga kedua kategori tetap saling eksklusif, sehingga penerbit tidak dapat masuk ke aturan yang lebih ringan dengan menggambarkan produk yang sama secara berbeda.
Token blockchain, atau uang elektronik biasa?
Perbedaannya lebih kecil daripada yang terlihat: MiCA menyatakan bahwa token e-money harus diperlakukan sebagai uang elektronik, sehingga sebagian besar Directive 2009/110/EC juga berlaku bagi token tersebut. Perbedaannya bersifat teknis, bukan konseptual. EMT berada pada blockchain atau buku besar terdistribusi serupa, dapat disimpan dalam dompet yang dikendalikan pemegangnya, berpindah langsung antarorang, dan dapat dicatatkan pada platform perdagangan; saldo kartu prabayar tetap berada dalam sistem perusahaan yang menerbitkannya.
Aturan bagi penerbit token uang elektronik
Karena EMT berfungsi seperti uang, bukan investasi, MiCA menempatkannya dekat dengan aturan perbankan, bukan rezim kripto umum. Kewajiban utamanya:
- Menjadi lembaga berlisensi. Hanya lembaga kredit atau lembaga uang elektronik (EMI) berizin yang didirikan di Uni Eropa yang dapat menawarkan token e-money kepada publik di sana atau mengupayakan penerimaannya untuk diperdagangkan; penawaran yang sangat kecil dan penawaran yang hanya ditujukan kepada investor yang memenuhi syarat merupakan pengecualian terbatas.
- Menerbitkan dokumen pengungkapan. Sebelum token ditawarkan, penerbit menyiapkan white paper aset kripto yang mencakup token, penerbit, hak yang melekat, cadangan, dan risiko. Untuk token e-money, dokumen tersebut diberitahukan kepada pengawas nasional, bukan disetujui olehnya, dan wajib dipublikasikan.
- Melindungi uang yang mendukung token. Dana yang diterima sebagai imbalan atas token dipisahkan dari aset milik penerbit sendiri, dan setidaknya 30% darinya selalu disimpan dalam rekening terpisah pada lembaga kredit. Sisanya diinvestasikan dalam instrumen yang aman, berisiko rendah, dan sangat likuid dalam mata uang yang sama, agar permintaan penebusan selalu dapat dipenuhi.
- Menerbitkan dan menebus pada nilai nominal. Token diberikan pada nilai pari ketika penerbit menerima uang, dan pemegang dapat mengembalikannya kapan saja untuk jumlah mata uang yang sesuai. Pengenaan biaya penebusan tidak diperbolehkan.
- Tidak membayar bunga. Penerbit maupun penyedia yang mendistribusikan token tidak boleh memberikan bunga atas token tersebut. Hal ini disengaja: ketentuan itu menjaga produk tetap berada dalam dunia pembayaran, alih-alih menjadikannya pengganti deposito.
- Mematuhi batas untuk mata uang non-Uni Eropa. Stablecoin yang dipatok pada mata uang dari luar Uni — misalnya EMT dalam denominasi dolar — mencapai batas ketika digunakan secara luas untuk pembayaran dalam satu wilayah mata uang. Ketika penggunaan harian rata-rata melampaui satu juta transaksi dan 200 juta euro nilainya, penerbit wajib menghentikan penerbitan dan menyetujui rencana untuk menurunkan angka tersebut.
- Mengantisipasi pengawasan. Otoritas nasional yang memberi lisensi kepada penerbit menangani pengawasan dan pelaporan rutin. Token yang diklasifikasikan signifikan — dinilai berdasarkan jumlah pengguna, nilai pasar, dan volume transaksi — berada di bawah European Banking Authority, dan persyaratan yang lebih ketat menyertai klasifikasi tersebut.
Penggunaan token e-money dalam praktik
Token yang dipatok pada mata uang sudah menopang porsi besar aktivitas di pasar kripto, dan versi teregulasinya mulai masuk ke infrastruktur keuangan biasa.
- Perdagangan dan keuangan on-chain. Bursa dan protokol terdesentralisasi menggunakannya sebagai satuan hitung yang stabil dan sebagai jaminan.
- Pembayaran sehari-hari. Stablecoin euro berpindah antardompet dalam hitungan detik dan nilainya tepat satu euro, sehingga pembelian daring dapat dibayar tanpa bank sebagai perantara.
- Transfer lintas batas. Uang yang dikirim dengan cara ini melewati keterlambatan perbankan koresponden, dan penerima tidak terpapar fluktuasi pasar selama perjalanan.
- Penyelesaian aset yang ditokenisasi. Ketika obligasi atau unit dana diterbitkan pada buku besar, sisi tunai transaksinya juga harus berada di sana.
- Treasury perusahaan. Uang dapat berpindah antara entitas dalam grup atau kepada pemasok di luar negeri kapan saja, tanpa harus menunggu jam operasional perbankan.
Mengapa euro digital bukan stablecoin euro
Token yang dipatok pada euro dan euro digital terus-menerus tertukar. Euro digital yang sedang dibahas di European Central Bank akan menjadi uang bank sentral dalam bentuk digital, setara elektronik dengan uang kertas. Euro digital tidak akan memiliki penerbit swasta dan tidak ada cadangan yang dipegang perusahaan, sehingga bukan token uang elektronik.
Keduanya diperkirakan akan berdampingan: mata uang digital bank sentral akan memberi publik pilihan bebas risiko untuk belanja sehari-hari, sedangkan stablecoin euro swasta tetap melayani pasar, penyelesaian on-chain, dan penggunaan yang dapat diprogram. Hingga euro digital hadir, MiCA-lah yang menjaga token euro yang diterbitkan swasta tetap dapat dipercaya.
Tiga hal yang perlu diperiksa sebelum Anda memegangnya
Siapa penerbitnya dan apakah penerbit tersebut berizin di Uni Eropa; apakah white paper token benar-benar telah dipublikasikan; serta apakah penebusan pada nilai nominal ditawarkan tanpa syarat. Token yang tidak memenuhi salah satu hal ini bukan token e-money, apa pun klaim pemasarannya.
Pertanyaan yang Sering Diajukan
Tidak. Hanya token yang mengacu pada satu mata uang resmi yang masuk dalam kategori ini. Stablecoin yang mengikuti sekeranjang aset, komoditas seperti emas, atau aset kripto lain diperlakukan sebagai token yang direferensikan aset dan tunduk pada aturan yang berbeda.
Tidak secara langsung. Penerbit harus berupa bank atau EMI yang didirikan di Uni Eropa, sehingga grup non-Uni Eropa terlebih dahulu memerlukan entitas Eropa berlisensi.
Tidak. Pemberian bunga atas token tersebut dilarang, baik bagi penerbit maupun penyedia yang mendistribusikannya. Manfaatnya adalah kemudahan transfer, bukan imbal hasil.
Tidak. Euro digital akan diterbitkan oleh bank sentral sendiri dan akan dihitung sebagai uang publik, bukan aset kripto. Token e-money selalu memiliki penerbit swasta yang memegang cadangan.
Dana yang diterima untuk token dilindungi dan dipisahkan dari uang milik penerbit sendiri. Setiap penerbit juga wajib menyiapkan rencana pemulihan dan penebusan, yang menjelaskan cara pemegang akan dibayar dalam proses penghentian usaha.
