Токены электронных денег: европейские стейблкоины одной валюты

Стейблкоины обычно становятся первыми криптоактивами, понятными новичкам: они ведут себя как обычные деньги на экране — одна единица, один евро. Европейское право дало этому поведению название. Согласно Регламенту о рынках криптоактивов, известному как MiCA, любой криптоактив, отслеживающий одну официальную валюту, относится к отдельной юридической категории — токену электронных денег, сокращённо EMT.

Это понятное руководство для начинающих: что говорит определение MiCA, где проходит граница со схожими продуктами, что обязан делать эмитент и как используются эти инструменты. Предварительные знания финансового права не нужны.

Что такое токен электронных денег по MiCA

Формулировка в Регламенте (ЕС) 2023/1114 кратка: токен электронных денег — это вид криптоактива, предназначенный для поддержания стабильной стоимости посредством привязки к одной официальной валюте. На языке рынка это стейблкоин, обеспеченный фиатной валютой. В этой фразе важны два элемента.

• Одна валюта. Привязка осуществляется к одной валюте и ни к чему иному. Токен, отслеживающий корзину — несколько валют, валюту вместе с золотом, смесь товаров, — не является EMT; он относится к смежной категории, описанной ниже.
• Официальная валюта. Это деньги, выпускаемые центральным банком или иным денежно-кредитным органом: евро, доллар США, швейцарский франк. Если страна признаёт криптовалюту законным платёжным средством, эта монета всё равно не считается здесь официальной валютой, поэтому токен с привязкой к ней также не является токеном электронных денег.

Из этого следуют три последствия, которые вместе делают эту категорию полезной. Каждой единице в обращении соответствует эквивалентная сумма защищённых средств. Любой держатель может вернуть её и получить валюту по номиналу. И пока EMT лежит в кошельке, он не приносит дохода: это цифровые наличные, а не сберегательный продукт.

Чем EMT отличается от других криптоактивов

Легко спутать четыре вещи: токены электронных денег, токены, привязанные к активам, обычные криптовалюты и существующие в Европе уже много лет электронные деньги.

Стейблкоин одной валюты или корзина?

В повседневной речи оба называют стейблкоинами, но разделяющий критерий — число привязок. Одна официальная валюта — и токен является токеном электронных денег; всё более широкое — это токен, привязанный к активам. MiCA намеренно делает эти категории взаимоисключающими, чтобы эмитент не мог перейти к более мягкому набору правил, иначе описав тот же продукт.

Токен в блокчейне или обычные электронные деньги?

Разница здесь меньше, чем кажется: MiCA предписывает считать токены электронных денег электронными деньгами, поэтому к ним также применяется значительная часть Директивы 2009/110/EC. Различие техническое, а не концептуальное. EMT существует в блокчейне или аналогичном распределённом реестре, может храниться в кошельке под контролем держателя, переводиться напрямую между людьми и допускаться к торгам на торговых платформах; баланс предоплаченной карты остаётся внутри системы выпустившей её компании.

Правила для эмитентов токенов электронных денег

Поскольку EMT ведёт себя как деньги, а не инвестиция, MiCA приближает его к банковским правилам, а не к общему режиму криптоактивов. Основные обязанности:

• Быть лицензированным учреждением. Предлагать токен электронных денег публике в Европейском союзе или добиваться его допуска к торгам там может только кредитная организация либо авторизованное учреждение электронных денег (EMI), учреждённое в ЕС; узкое исключение предусмотрено для очень небольших предложений и предложений только квалифицированным инвесторам.
• Опубликовать документ с раскрытием информации. До предложения токена эмитент готовит white paper криптоактива, содержащий сведения о токене, эмитенте, связанных правах, резерве и рисках. Для токенов электронных денег документ направляется национальному надзорному органу, но не утверждается им, и должен быть опубликован.
• Защитить деньги, обеспечивающие токены. Средства, полученные в обмен на токены, хранятся отдельно от собственных активов эмитента, причём не менее 30% всегда размещается на отдельных счетах в кредитных организациях. Остаток инвестируется в надёжные, низкорисковые и высоколиквидные инструменты в той же валюте, чтобы запрос на погашение всегда можно было исполнить.
• Выпускать и погашать по номиналу. Токены выдаются по номиналу после получения эмитентом денег, а держатель может в любой момент вернуть их и получить соответствующую сумму валюты. Взимать плату за погашение нельзя.
• Не выплачивать проценты. Ни эмитент, ни поставщик, распространяющий токен, не вправе начислять по нему проценты. Это сделано намеренно: продукт остаётся в сфере платежей и не превращается в замену депозиту.
• Соблюдать лимит для валют не из ЕС. Стейблкоин, привязанный к валюте за пределами Союза — например, EMT в долларах, — достигает лимита, когда широко используется для платежей внутри одной валютной зоны. Если среднесуточное использование превышает один миллион операций и 200 миллионов евро по стоимости, эмитент обязан прекратить выпуск и согласовать план по снижению показателей.
• Быть готовым к надзору. Текущий надзор и отчётность ведёт национальный орган, лицензировавший эмитента. Токены, признанные значимыми по числу пользователей, рыночной стоимости и объёму операций, переходят под контроль Европейского банковского органа; вместе с этим статусом вводятся более строгие требования.

Где токены электронных денег применяются на практике

Токены с привязкой к валюте уже обеспечивают значительную долю активности на крипторынках, а их регулируемая версия входит в обычную финансовую инфраструктуру.

• Торговля и финансы в блокчейне. Биржи и децентрализованные протоколы используют их как стабильную расчётную единицу и обеспечение.
• Повседневные платежи. Евростейблкоин перемещается между кошельками за секунды и стоит ровно один евро, поэтому за онлайн-покупку можно заплатить без банка-посредника.
• Трансграничные переводы. Деньги, отправленные таким способом, не задерживаются в корреспондентских банках, а получатель не подвергается рыночным колебаниям в пути.
• Расчёты по токенизированным активам. Когда облигации или паи фондов выпускаются в реестре, денежная часть сделки тоже должна существовать в нём.
• Корпоративное казначейство. Деньги можно перевести между компаниями группы или зарубежному поставщику в любое время, не ожидая часов работы банка.

Почему цифровой евро — не евростейблкоин

Токены с привязкой к евро и цифровой евро постоянно путают. Обсуждаемый Европейским центральным банком цифровой евро был бы деньгами центрального банка в цифровой форме — электронным эквивалентом банкноты. У него не было бы частного эмитента и резерва, хранимого компанией, поэтому он не являлся бы токеном электронных денег.

Ожидается, что они будут существовать параллельно: цифровая валюта центрального банка дала бы публике безрисковый вариант для повседневных трат, тогда как частные евростейблкоины продолжили бы обслуживать рынки, расчёты в блокчейне и программируемые сценарии. До её появления именно MiCA обеспечивает надёжность частно выпущенных токенов, привязанных к евро.

Часто задаваемые вопросы