자산연동토큰(ART)이란?

스테이블코인의 안정성은 이를 뒷받침하는 자산만큼만 보장됩니다. 유럽 법률은 이제 뒷받침 자산의 종류에 따라 이러한 토큰을 두 범주로 나누며, 그중 더 넓은 범주가 자산연동토큰, 즉 보통 ART로 줄여 부르는 토큰입니다.

이 페이지에서는 처음 이 용어를 접하는 독자를 위해 ART의 의미, 다른 유형의 스테이블코인과의 차이, 담보 자산의 종류, EU에서 판매하기 전 발행자가 이행해야 할 사항을 설명합니다.

자산연동토큰: 쉬운 정의

자산연동토큰은 단일 법정통화가 아닌 여러 통화의 바스켓, 금과 같은 원자재, 하나 이상의 다른 암호자산, 권리 또는 이들의 조합을 기준으로 삼아 안정적인 가치를 유지하려는 암호자산입니다.

암호자산시장규제(MiCA)상 ART는 전자화폐토큰(EMT)이 아니면서, 법정통화를 포함한 다른 가치나 권리 또는 여러 가치와 권리의 조합을 참조하여 안정적인 가치를 유지하려는 암호자산입니다. 일상적으로는 이를 자산담보형 스테이블코인이라고 합니다.

분류를 결정하는 세 가지 질문

• 암호자산인가? 분산원장기술을 사용해 기록되고 이전되어야 합니다.
• 안정성을 약속하는가? 그러한 주장을 하지 않는 토큰은 단순한 변동성 암호자산으로, 두 스테이블코인 범주 모두에 속하지 않습니다.
• 무엇을 참조하는가? 단일 법정통화라면 EMT이고, 그 외라면 ART입니다.

ART는 부정적으로 정의됩니다. 안정적 가치를 약속하면서 전자화폐토큰이 아닌 모든 토큰이 여기에 속합니다. 다만 두 범주 모두에서 제외되는 경우가 있습니다. 토큰화된 주식이나 채권처럼 금융상품에 해당하는 토큰은 MiCA가 아니라 증권법의 적용을 받습니다.

ART와 EMT: 구분 기준

둘은 반대 개념이 아니라 유사한 제도입니다. 모두 안정적인 가치를 약속하고 규제를 받으며 보유자에게 상환청구권을 부여합니다. 차이는 참조 대상뿐이며, 나머지 차이도 여기에서 비롯됩니다.

자산연동토큰은 사실상 무엇과도 연동될 수 있으므로, 그 규정은 다양한 보유자산이 토큰이 주장하는 가치를 지닌다는 점을 입증해야 하는 더 어려운 문제를 다룹니다. 단일 통화의 경우는 더 단순하며 전자화폐토큰에 관한 별도 규칙이 적용됩니다.

토큰의 뒷받침: 통화 바스켓, 원자재 및 담보

다음 세 가지 유형이 이 범주의 거의 모든 사례를 포괄하며, 이들을 조합한 경우도 해당합니다.

• 법정통화 바스켓. 예를 들어 유로, 달러, 엔의 가중 혼합을 추종하는 토큰입니다. 대형 소셜 네트워크가 제안한 이와 같은 글로벌 결제 코인이 규제당국이 이 범주를 마련하게 된 계기였습니다.
• 원자재. 원자재 담보 토큰은 가장 흔한 실제 사례입니다. 금 담보 토큰은 금고에 보관된 일정량의 금을 나타내며 그 가격을 추종합니다.
• 기타 암호자산. 담보는 다른 암호자산의 풀일 수 있으며, 보통 그 변동성을 흡수할 완충 여력을 위해 초과담보로 설정됩니다.

MiCA가 별도의 스테이블코인 범주를 만든 이유

유로에 1:1로 연동된 토큰은 항상 전자화폐와 매우 유사해 기존 법률로 규율할 수 있었습니다. 반면 다섯 통화와 금괴 하나에 연동된 토큰은 어느 범주에도 명확히 속하지 않았습니다. MiCA 체계는 이 공백을 메웁니다. 제정의 배경에는 세 가지 우려가 있었습니다.

• 규제 회피 경로. 이 범주가 없었다면 발행자는 페그에 두 번째 통화를 추가하는 방식으로 전자화폐 규칙을 우회할 수 있었습니다.
• 잠재적 규모. 수억 명에게 도달하는 바스켓 담보 토큰은 결제시스템과 펀드의 중간에 위치하지만, 어느 쪽으로도 감독되지 않았습니다.
• 대량 상환 위험. 스테이블코인은 신뢰가 사라지고 모두가 한꺼번에 상환할 때 실패합니다. 규칙은 이를 덜 발생하게 하고, 발생하더라도 더 질서 있게 처리하도록 합니다.

발행자 의무: 인가, 준비자산 및 자본

ART에 부과되는 의무는 대부분의 암호자산보다 무겁고, 출시 시점에서 끝나지 않고 토큰의 존속 기간 내내 적용됩니다.

EU에서 ART를 발행할 수 있는 주체

EU 내에서 ART를 공모하거나 거래에 허용하려면 회원국 관할당국의 인가가 필요하며, 신청인은 EU 내에 설립된 법인이어야 합니다. 인가받은 신용기관에는 더 간소한 절차가 적용됩니다. 12개월 이동 기간의 평균 발행잔액이 €5 million 미만이거나 적격투자자에게만 제공되는 소규모 발행은 절차가 면제되지만, 어느 경우든 암호자산 백서는 공개해야 합니다.

뒷받침 자산의 준비금

모든 발행자는 언제나 유통 중인 토큰을 뒷받침하는 준비자산을 유지해야 합니다. 이는 발행자 고유 재산과 법적으로 분리되어 사업이 실패해도 보유자가 일반 채권자와 경합하지 않으며, 적격 수탁기관에 보관됩니다. 투자되는 부분은 시장·신용·집중 위험이 매우 낮은 고유동성 상품에만 투자할 수 있습니다. 그 구성과 평가는 독립적으로 검토됩니다.

상시적인 상환권

보유자는 발행자에 대해 상시적인 상환권을 가집니다. 요청 시 발행자는 참조 자산의 시장가치에 상응하는 금액을 지급하거나 해당 자산을 인도해야 하며, 상환 수수료를 부과할 수 없습니다. 보유자가 갖는 것은 준비자산의 소유권이 아니라 발행자에 대한 청구권입니다. 이 청구권은 시장가격도 지지합니다. 토큰이 참조가치보다 낮게 거래되면 상환 후 기초자산을 매도해 차익을 얻을 수 있어 차익거래가 가격을 다시 끌어올립니다.

자기자본, 스트레스 테스트 및 종료 계획

준비자산과 별도로 발행 회사는 완충 역할을 할 자기자본을 보유해야 합니다. 최소 €350,000, 평균 준비자산의 2%, 전년도 고정간접비의 4분의 1 중 가장 높은 금액입니다. 토큰을 위험하다고 판단하는 감독당국은 최대 5분의 1을 추가로 요구할 수 있습니다. 발행자는 스트레스 테스트를 수행하고 거버넌스 및 이해상충 정책을 마련하며, 질서 있는 종료를 위한 회복 및 상환 계획도 준비해야 합니다.

토큰 규모가 충분히 커지면 중요 자산연동토큰으로 재분류됩니다. 감독은 유럽은행감독청으로 이전되고, 자기자본 하한은 준비자산의 2%에서 3%로 오르며 유동성 및 보고 의무도 강화됩니다.

ART 보유의 실제 의미

보유자 관점에서 인가된 ART와 규제되지 않는 스테이블코인의 차이는 세 가지입니다. 토큰을 뒷받침하는 자산을 확인할 수 있고, 상환은 호의가 아닌 권리이며, 발행자 외의 주체가 계산의 정확성을 점검합니다.

한 가지 제한은 알아둘 가치가 있습니다. 자산연동토큰이 단일 통화권 내 결제에 광범위하게 사용되어 분기 평균으로 하루 약 100만 건의 거래와 €200 million의 가치를 초과하면, 발행자는 신규 발행을 중단하고 사용량을 한도 아래로 낮출 계획을 제출해야 합니다. 민간 토큰이 조용히 법정통화를 대체하지 못하게 하기 위해서입니다.

자주 묻는 질문