Ya, kampanye crowdfunding dapat ditokenisasi di Uni Eropa, tetapi tidak ada lisensi khusus untuk tokenisasi crowdfunding. Hukum EU mengatur apa yang diberikan token kepada pemegangnya, bukan blockchain di baliknya, sehingga lisensi yang diperlukan platform sepenuhnya bergantung pada token yang akan diterbitkan atau ditempatkannya.
Tokenisasi kampanye crowdfunding: jawaban singkat
Token dengan hak atas laba, suara, atau pelunasan biasanya merupakan instrumen keuangan dan dapat ditawarkan pada platform berlisensi berdasarkan regulasi crowdfunding Eropa (ECSPR). Token utilitas atau imbalan tanpa hak keuangan termasuk aset kripto berdasarkan MiCA, dan platform yang menanganinya memerlukan otorisasi penyedia layanan aset kripto (CASP). Tidak satu pun lisensi mencakup token dari lisensi lainnya.
Dapatkah Platform Crowdfunding Menggunakan Token di EU?
Ya, asalkan token diklasifikasikan dengan benar sebelum peluncuran. Regulator mengutamakan substansi daripada bentuk: token diperlakukan sesuai hak yang melekat padanya, apa pun sebutan proyek tersebut. MiCA secara tegas mengecualikan aset kripto yang memenuhi syarat sebagai instrumen keuangan, sehingga token sekuritas diatur oleh hukum sekuritas dan tidak pernah oleh MiCA, sedangkan token utilitas adalah kasus MiCA yang lazim.
| Jenis token | Yang diperoleh pemegang | Sifat hukum | Jalur lisensi |
|---|---|---|---|
| Token sekuritas | Hak atas laba, bunga, suara, atau pelunasan | Instrumen keuangan berdasarkan MiFID II | Lisensi crowdfunding ECSPR |
| Token utilitas | Akses ke produk atau layanan penerbit | Aset kripto berdasarkan MiCA | Otorisasi CASP; white paper kecuali dikecualikan |
| Token imbalan | Manfaat tambahan, tanpa imbal hasil keuangan | Aset kripto berdasarkan MiCA hanya jika dapat dialihkan dan bukan NFT unik | Sering kali tidak ada; sama dengan token utilitas jika MiCA berlaku |
Kesalahan yang umum terjadi
Menyebut token bagi hasil sebagai token utilitas tidak mengeluarkannya dari hukum sekuritas. Jika pemegang mengharapkan imbal hasil keuangan, token tersebut adalah instrumen keuangan, dan menawarkannya tanpa lisensi yang tepat merupakan layanan investasi tanpa otorisasi.
Tiga Jalur Perizinan untuk Crowdfunding yang Ditokenisasi
Setelah token diklasifikasikan, jalur perizinannya mengikuti. Sebagian besar proyek sesuai dengan salah satu dari tiga model.
Jalur 1: Penawaran Token Sekuritas pada Platform ECSPR
Regulation (EU) 2020/1503 (ECSPR) bersifat netral terhadap teknologi. Regulasi ini mengambil definisi sekuritas yang dapat dialihkan dari MiFID II, yang memperlakukan instrumen yang diterbitkan pada distributed ledger seperti instrumen lainnya. Oleh karena itu, penyedia layanan crowdfunding berlisensi dapat menempatkan saham atau obligasi yang ditokenisasi, dan satu lisensi ECSP mencakup crowdfunding ekuitas bertoken maupun crowdfunding utang. Bagi penerbit, ini juga merupakan cara paling sederhana untuk menjalankan penawaran token sekuritas (STO) tanpa prospektus, karena penawaran melalui platform berlisensi dikecualikan dari kewajiban tersebut. Empat batasan membentuk model bisnis:
- Batas €5 juta. Pemilik proyek dapat menghimpun hingga €5 juta selama 12 bulan melalui gabungan platform crowdfunding dan penawaran kecil yang dikecualikan dari prospektus.
- Kustodi. Sekuritas bertoken yang dapat disimpan dalam rekening instrumen keuangan harus ditempatkan pada bank atau perusahaan investasi, baik platform itu sendiri maupun pihak ketiga.
- Tidak ada pasar sekunder internal. Platform dapat menjalankan papan pengumuman yang menampilkan minat beli dan jual, tetapi bukan sistem pencocokan yang mengeksekusi transaksi.
- Pembayaran. Menangani uang investor memerlukan otorisasi layanan pembayaran atau mitra pembayaran berlisensi. Menerima kripto alih-alih euro menambah lisensi lain, yang dijelaskan dalam artikel kami tentang crowdfunding kripto di EU.
Jalur 2: Token Utilitas atau Imbalan Berdasarkan MiCA
Token yang memberikan akses ke layanan, diskon, atau imbalan merupakan aset kripto berdasarkan Regulation (EU) 2023/1114 (MiCA). Sebelum penawaran publik, penerbit memberi pemberitahuan white paper aset kripto kepada otoritas berwenang, kecuali berlaku pengecualian penawaran kecil atau layanan yang sudah ada. Setiap bisnis yang menempatkan, menukar, atau menyimpan token tersebut bagi klien memerlukan otorisasi CASP. Aturan aset kripto yang lebih luas dijelaskan dalam panduan kami tentang regulasi MiCA.
Jalur 3: Platform Hibrida dan Token Platform
Banyak proyek menggabungkan token investasi dengan token utilitas bagi komunitas platform. Bank, perusahaan investasi, dan beberapa entitas berlisensi lainnya dapat menambahkan layanan aset kripto melalui pemberitahuan sederhana. Penyedia layanan crowdfunding tidak termasuk di antaranya, sehingga platform hibrida memerlukan lisensi crowdfunding dan otorisasi CASP secara berdampingan. Platform berlisensi juga tidak boleh mengambil bagian dalam penawaran yang dihostingnya, sehingga pendanaan token platform melalui kampanye platform sendiri tidak dimungkinkan. Proyek yang melampaui batas €5 juta atau menginginkan pasar sekunder aktif masuk ke aturan prospektus dan perusahaan investasi, tempat perdagangan MiFID, atau EU DLT Pilot Regime. Untuk kerangka umum, lihat ikhtisar kami tentang perizinan crowdfunding wajib di EU.
Crowdfunding Ekuitas dan Properti yang Ditokenisasi
ECSPR juga mencakup saham perusahaan terbatas swasta, tetapi hanya jika hukum nasional tidak secara efektif menghalangi pengalihannya. Di Estonia, kandidat praktisnya adalah saham AS, yang selalu disimpan dalam register sekuritas, atau saham OÜ yang terdaftar di sana atau dibebaskan dari bentuk notarial oleh anggaran dasar. Token mencerminkan entri register alih-alih menggantikannya, sehingga bentuk hukum perusahaan proyek didahulukan sebelum desain token; mekanismenya dibahas dalam artikel kami tentang tokenisasi aset melalui perusahaan Estonia.
Crowdfunding properti adalah salah satu model bertoken yang paling umum: properti berada dalam special purpose vehicle yang saham atau obligasinya menjadi sekuritas digital. Berdasarkan ECSPR, SPV tersebut hanya boleh memiliki satu aset yang tidak likuid atau tidak dapat dibagi, sehingga setiap bangunan memerlukan kendaraannya sendiri. Lihat panduan kami tentang SPV di Estonia untuk aspek perusahaannya.
Cara Meluncurkan Platform Crowdfunding Bertoken dari Estonia
Estonia cocok sebagai basis: satu pengawas, Finantsinspektsioon, mengotorisasi layanan crowdfunding dan aset kripto, serta perusahaan dapat didirikan dan dijalankan secara online. Urutan umumnya, dengan peran Eesti Firma pada setiap tahap:
- Klasifikasikan token. Analisis hukum atas hak yang melekat padanya menentukan ECSPR, MiCA, atau keduanya; layanan penataan tokenisasi kami mencakup tahap ini.
- Dirikan perusahaan Estonia. Kami menangani pendirian perusahaan di Estonia, tata kelola, serta fungsi AML dan kepatuhan yang diharapkan regulator.
- Ajukan ke Finantsinspektsioon. Kami menyiapkan permohonan lisensi crowdfunding di Estonia dan, apabila melibatkan aset kripto, berkas white paper MiCA serta lisensi CASP.
- Paspor di seluruh EU. Setelah otorisasi, penyedia memberi tahu Finantsinspektsioon mengenai negara anggota yang akan dilayaninya.
Yang dinilai regulator
Substansi nyata di Estonia: manajemen yang kapabel, fungsi kepatuhan dan AML yang berfungsi, modal memadai, serta pengaturan kustodi dan IT yang sesuai dengan model token.
Pertanyaan yang Sering Diajukan
Ya. ECSPR maupun MiCA tidak melarang penghimpunan dana melalui blockchain, asalkan platform memegang lisensi yang sesuai dengan tokennya.
Tidak hanya berdasarkan lisensi crowdfunding, yang hanya mengizinkan papan pengumuman. Token sekuritas diperdagangkan di tempat MiFID atau DLT Pilot, aset kripto di platform perdagangan berotorisasi CASP.
Tidak melalui kampanye pada platform yang sama, karena penyedia ECSPR tidak boleh berpartisipasi dalam penawaran yang dihostingnya. Token platform merupakan penawaran terpisah, berdasarkan MiCA untuk token utilitas atau hukum sekuritas untuk token investasi.
Ya. Penawaran melalui platform crowdfunding berlisensi dalam batas ECSPR dikecualikan dari prospektus; investor menerima lembar informasi investasi utama sebagai gantinya. Di luar platform, pengecualian prospektus umum berlaku.
