Kas ühisrahastust saab EL-is tokeniseerida? Kolm litsentsimarsruuti

Jah, ühisrahastuskampaaniat saab Euroopa Liidus tokeniseerida, kuid ühisrahastuse tokeniseerimiseks eraldi litsentsi ei ole. EL-i õigus reguleerib tokeni omanikule antavaid õigusi, mitte selle taga olevat plokiahelat, mistõttu platvormi vajalik litsents sõltub täielikult tokenist, mida see kavatseb emiteerida või pakkuda.

Kas ühisrahastusplatvorm saab EL-is kasutada tokeneid?

Jah, tingimusel et token liigitatakse enne käivitamist õigesti. Reguleerivad asutused hindavad sisu, mitte vormi: tokenit käsitletakse selle õiguste järgi, olenemata projekti antud nimetusest. MiCA välistab sõnaselgelt krüptovarad, mis kvalifitseeruvad finantsinstrumentideks; seega reguleerib väärtpaberitokenit väärtpaberiõigus, mitte kunagi MiCA, samas kui kasutustokenid on tüüpiline MiCA juhtum.

Kolm litsentsimarsruuti tokeniseeritud ühisrahastuseks

Kui token on liigitatud, tuleneb sellest litsentsimarsruut. Enamik projekte sobib ühega kolmest mudelist.

1. marsruut: väärtpaberitokeni pakkumine ECSPR-i platvormil

Määrus (EL) 2020/1503 (ECSPR) on tehnoloogianeutraalne. See lähtub MiFID II üleantavate väärtpaberite määratlusest, mille kohaselt käsitletakse hajusraamatus emiteeritud instrumente nagu mis tahes muid instrumente. Litsentseeritud ühisrahastusteenuse osutaja saab seega pakkuda tokeniseeritud aktsiaid või võlakirju ning üks ECSP litsents hõlmab nii tokeniseeritud omakapitali- kui ka võlaühisrahastust. Emitentide jaoks on see ka lihtsaim viis korraldada väärtpaberitokeni pakkumine (STO) ilma prospektita, sest litsentseeritud platvormi kaudu tehtud pakkumised on prospektist vabastatud. Ärimudelit kujundavad neli piirangut:

• €5 miljoni ülempiir. Projekti omanik võib 12 kuu jooksul kaasata kuni €5 miljonit ühisrahastusplatvormide ja väikeste prospektivabade pakkumiste kaudu kokku.
• Hoidmine. Tokeniseeritud väärtpabereid, mida saab hoida finantsinstrumentide kontol, peab hoidma pank või investeerimisühing, olgu selleks platvorm ise või kolmas isik.
• Platvormisisene järelturg puudub. Platvorm võib pidada ostu- ja müügihuvi näitavat teadetetahvlit, kuid mitte tehinguid täitvat sobitamissüsteemi.
• Maksed. Investorite raha käitlemiseks on vaja makseteenuse luba või litsentseeritud maksepartnerit. Eurode asemel krüptovara vastuvõtmine lisab täiendavaid lubasid, mida selgitame artiklis krüptoühisrahastusest EL-is.

2. marsruut: kasutus- või hüvetokenid MiCA alusel

Token, mis annab juurdepääsu teenustele, allahindlustele või hüvedele, on krüptovara määruse (EL) 2023/1114 (MiCA) alusel. Enne avalikku pakkumist esitab emitent pädevale asutusele teate krüptovara valge raamatu kohta, välja arvatud juhul, kui kohaldub väikese pakkumise või olemasoleva teenuse erand. Iga ettevõte, kes selliseid tokeneid klientidele pakub, vahetab või hoiab, vajab CASP tegevusluba. Krüptovara laiemat regulatsiooni selgitame meie MiCA määruse juhendis.

3. marsruut: hübriidplatvormid ja platvormitokenid

Paljud projektid ühendavad investeerimistokeni platvormi kogukonnale mõeldud kasutustokeniga. Pangad, investeerimisühingud ja mõned muud litsentseeritud üksused saavad lisada krüptovarateenuseid lihtsa teavitamisega. Ühisrahastusteenuse osutajad nende hulka ei kuulu, mistõttu hübriidplatvorm vajab ühisrahastuslitsentsi ja CASP tegevusluba kõrvuti. Litsentseeritud platvorm ei tohi ka osaleda pakkumistes, mida ta majutab; seega ei saa platvormitokenit rahastada platvormi enda kampaania kaudu. Projektid, mis ületavad €5 miljoni ülempiiri või soovivad toimivat järelturgu, kuuluvad prospekti- ja investeerimisühingute reeglite, MiFIDi kauplemiskoha või EL-i DLT Pilot Regime’i alla. Üldraamistiku kohta vaadake meie ülevaadet kohustuslikust ühisrahastuslitsentsimisest EL-is.

Tokeniseeritud omakapitali- ja kinnisvaraühisrahastus

ECSPR hõlmab ka osaühingute osasid, kuid üksnes juhul, kui siseriiklik õigus ei takista nende võõrandamist tegelikult. Eestis on praktilisteks võimalusteks AS-i aktsiad, mida hoitakse alati väärtpaberiregistris, või OÜ osad, mis on seal registreeritud või mille suhtes põhikiri välistab notariaalse vormi. Token peegeldab registrikannet, mitte ei asenda seda; seega eelneb projektiühingu õiguslik vorm tokeni kujundamisele. Mehhanismi käsitleme artiklis vara tokeniseerimisest Eesti äriühingu kaudu.

Kinnisvaraühisrahastus on üks levinumaid tokeniseeritud mudeleid: kinnisvara kuulub eriotstarbelisele ettevõttele, mille aktsiatest või võlakirjadest saavad digitaalsed väärtpaberid. ECSPR-i alusel võib selline SPV hoida ainult üht mittelikviidset või jagamatut vara, mistõttu iga hoone vajab oma ettevõtet. Ettevõtte poole kohta lugege meie Eesti SPV juhendit.

Kuidas käivitada Eestist tokeniseeritud ühisrahastusplatvorm

Eesti sobib hästi baasiks: üks järelevalveasutus, Finantsinspektsioon, annab loa nii ühisrahastus- kui ka krüptovarateenustele ning ettevõtet saab asutada ja juhtida veebis. Tüüpiline tegevusjärjestus koos Eesti Firma rolliga igas etapis:

• Liigitage token. Selle õiguste õigusanalüüs otsustab ECSPR-i, MiCA või mõlema kasuks; meie tokeniseerimise struktureerimise teenus hõlmab seda etappi.
• Asutage Eesti ettevõte. Korraldame ettevõtte asutamine Eestis, juhtimise ning regulaatori oodatavad AML- ja vastavuskontrolli funktsioonid.
• Esitage taotlus Finantsinspektsioonile. Valmistame ette ühisrahastuslitsentsi taotluse Eestis ning krüptovaraga seotud juhtudel MiCA valge raamatu ja CASP tegevusloa toimiku.
• Pasportige kogu EL-is. Pärast loa saamist teavitab teenuseosutaja Finantsinspektsiooni liikmesriikidest, kus ta teenuseid osutab.

Saatke päring

Korduma kippuvad küsimused