Les stablecoins sont souvent les premiers crypto-actifs qui paraissent compréhensibles aux débutants, car ils se comportent comme de l’argent ordinaire sur un écran : une unité, un euro. Le droit européen a donné un nom à ce fonctionnement. En vertu du règlement sur les marchés de crypto-actifs, connu sous le nom de MiCA, tout crypto-actif qui suit une seule monnaie officielle relève d’une catégorie juridique spécifique : le token de monnaie électronique, abrégé en EMT.
Ce guide en langage clair s’adresse aux débutants : il explique la définition donnée par MiCA, la frontière avec des produits similaires, les obligations de l’émetteur et les usages de ces instruments. Aucune connaissance préalable du droit financier n’est nécessaire.
En bref
Un token de monnaie électronique est le stablecoin à devise unique de MiCA : un crypto-actif indexé sur une monnaie officielle, couvert à parité par les fonds reçus en échange et remboursable à tout moment dans cette monnaie à sa valeur nominale, sans frais de remboursement.
Qu’est-ce qu’un token de monnaie électronique selon MiCA ?
La formulation du règlement (UE) 2023/1114 est concise : un token de monnaie électronique est un type de crypto-actif visant à maintenir une valeur stable en se référant à une monnaie officielle. Dans le langage du marché, il s’agit d’un stablecoin adossé à une monnaie fiduciaire. Deux éléments de cette phrase sont déterminants.
- Une seule monnaie. L’indexation porte sur une monnaie unique, et sur rien d’autre. Un token qui suit un panier — plusieurs monnaies, une monnaie et de l’or, ou un mélange de matières premières — n’est pas un EMT ; il relève de la catégorie voisine décrite ci-dessous.
- Une monnaie officielle. Il s’agit d’une monnaie émise par une banque centrale ou une autre autorité monétaire : l’euro, le dollar américain ou le franc suisse. Si un pays déclare une cryptomonnaie comme ayant cours légal, cette monnaie ne compte toujours pas ici comme monnaie officielle ; un token qui y est indexé n’est donc pas non plus un token de monnaie électronique.
Trois conséquences en découlent, et c’est ensemble qu’elles rendent cette catégorie utile. Chaque unité en circulation correspond à un montant équivalent de fonds protégés. Toute personne qui en détient une peut la restituer et recevoir la monnaie à sa valeur nominale. Enfin, elle ne rapporte rien lorsqu’elle reste dans un portefeuille : un EMT est de l’argent numérique, non un produit d’épargne.
En quoi un EMT diffère-t-il des autres crypto-actifs ?
Quatre notions sont faciles à confondre : les tokens de monnaie électronique, les tokens se référant à des actifs, les cryptomonnaies ordinaires et la monnaie électronique que l’Europe connaît depuis des années.
| Type | Ce qui détermine sa valeur | Qui peut l’émettre | Récupération des fonds |
|---|---|---|---|
| Token de monnaie électronique (EMT) | Une monnaie officielle, à parité fixe de un pour un | Une banque ou un établissement de monnaie électronique établi dans l’UE | À la valeur nominale, à tout moment, sans frais |
| Token se référant à des actifs (ART) | Un panier de monnaies, de matières premières ou d’autres crypto-actifs | Un émetteur autorisé ou une banque | Oui, mais selon la valeur de marché des actifs de référence |
| Cryptomonnaie non adossée | Rien — uniquement l’offre et la demande | Personne — il n’y a pas d’émetteur | Aucune |
| Monnaie électronique traditionnelle | Une monnaie officielle, à parité fixe de un pour un | Une banque ou un établissement de monnaie électronique | À la valeur nominale, à tout moment |
Stablecoin à devise unique ou panier ?
Dans le langage courant, les deux sont appelés stablecoins, mais la ligne de partage est le nombre de références. Une seule monnaie officielle fait du token un token de monnaie électronique ; toute référence plus large en fait un token se référant à des actifs. MiCA maintient délibérément ces deux catégories comme exclusives l’une de l’autre, afin qu’un émetteur ne puisse pas se soumettre à des règles plus légères en décrivant autrement le même produit.
Token sur blockchain ou monnaie électronique ordinaire ?
La différence est moins grande qu’elle n’en a l’air : MiCA prévoit que les tokens de monnaie électronique soient traités comme de la monnaie électronique ; une grande partie de la directive 2009/110/CE leur est donc également applicable. La distinction est technique, non conceptuelle. Un EMT existe sur une blockchain ou un registre distribué similaire, peut être conservé dans un portefeuille contrôlé par son détenteur, se transfère directement entre personnes et peut être coté sur des plateformes de négociation ; le solde d’une carte prépayée reste dans le système de la société qui l’a émise.
Règles applicables aux émetteurs de tokens de monnaie électronique
Comme un EMT se comporte davantage comme de la monnaie que comme un investissement, MiCA le rapproche des règles bancaires plutôt que du régime général des crypto-actifs. Les principales obligations sont les suivantes :
- Être un établissement agréé. Seul un établissement de crédit ou un établissement de monnaie électronique (EMI) agréé et établi dans l’Union européenne peut offrir un token de monnaie électronique au public ou demander son admission à la négociation ; les très petites offres et celles réservées aux investisseurs qualifiés constituent l’exception limitée.
- Publier un document d’information. Avant l’offre du token, l’émetteur prépare un livre blanc sur les crypto-actifs présentant le token, l’émetteur, les droits attachés, la réserve et les risques. Pour les tokens de monnaie électronique, ce document est notifié au superviseur national, mais non approuvé par lui, et doit être publié.
- Protéger les fonds couvrant les tokens. Les fonds reçus en échange sont séparés des actifs propres de l’émetteur, et au moins 30 % sont toujours conservés sur des comptes distincts auprès d’établissements de crédit. Le reste est investi dans des instruments sûrs, peu risqués et très liquides, libellés dans la même monnaie, afin qu’une demande de remboursement puisse toujours être satisfaite.
- Émettre et rembourser à la valeur nominale. Les tokens sont remis au pair lorsque l’émetteur reçoit les fonds, et le détenteur peut les restituer à tout moment contre le montant correspondant dans la monnaie concernée. Il est interdit de facturer le remboursement.
- Ne verser aucun intérêt. Ni l’émetteur ni un prestataire distribuant le token ne peut verser d’intérêts à son titre. C’est intentionnel : cela maintient le produit dans l’univers des paiements au lieu d’en faire un substitut au dépôt bancaire.
- Respecter le plafond applicable aux monnaies hors UE. Un stablecoin indexé sur une monnaie extérieure à l’Union — par exemple un EMT libellé en dollars — est soumis à un plafond dès lors qu’il est largement utilisé pour payer dans une même zone monétaire. Lorsque l’usage quotidien moyen dépasse un million de transactions et 200 millions d’euros en valeur, l’émetteur doit cesser d’émettre et convenir d’un plan pour réduire ces chiffres.
- S’attendre à une supervision. L’autorité nationale qui a agréé l’émetteur assure la surveillance et le reporting courants. Les tokens qualifiés d’importants — selon le nombre d’utilisateurs, la valeur de marché et le volume des transactions — relèvent de l’Autorité bancaire européenne, avec des exigences renforcées.
Utilisations pratiques des tokens de monnaie électronique
Les tokens indexés sur une monnaie représentent déjà une large part de l’activité des marchés de crypto-actifs, et leur version réglementée s’intègre progressivement aux rouages ordinaires de la finance.
- Négociation et finance on-chain. Les plateformes d’échange et protocoles décentralisés les utilisent comme unité de compte stable et comme garantie.
- Paiements du quotidien. Un stablecoin en euros passe d’un portefeuille à l’autre en quelques secondes et vaut exactement un euro ; un achat en ligne peut donc être payé sans banque intermédiaire.
- Transferts transfrontaliers. L’argent envoyé de cette manière évite les délais de la banque correspondante, et le destinataire n’est pas exposé à une fluctuation du marché pendant le transfert.
- Règlement d’actifs tokenisés. Lorsque des obligations ou parts de fonds sont émises sur un registre, le volet monétaire de la transaction doit également y exister.
- Trésorerie d’entreprise. Les fonds peuvent circuler entre les entités d’un groupe ou vers un fournisseur à l’étranger à toute heure, sans attendre les horaires bancaires.
Pourquoi l’euro numérique n’est pas un stablecoin en euros
Les tokens indexés sur l’euro et l’euro numérique sont constamment confondus. L’euro numérique envisagé par la Banque centrale européenne serait de la monnaie de banque centrale sous forme numérique, l’équivalent électronique d’un billet. Il n’aurait ni émetteur privé ni réserve détenue par une société : il ne serait donc pas un token de monnaie électronique.
Les deux devraient coexister : une monnaie numérique de banque centrale offrirait au public une option sans risque pour les dépenses quotidiennes, tandis que les stablecoins privés en euros continueraient de servir les marchés, le règlement on-chain et les usages programmables. D’ici son arrivée, MiCA veille à la fiabilité des tokens privés en euros.
Trois vérifications avant d’en détenir un
Vérifiez qui est l’émetteur et s’il est autorisé dans l’Union européenne ; si un livre blanc du token a réellement été publié ; et si le remboursement à la valeur nominale est proposé sans conditions. Un token qui échoue à l’un de ces critères n’est pas un token de monnaie électronique, quel que soit le marketing employé.
Questions fréquentes
Non. Seul un token se référant à une seule monnaie officielle entre dans cette catégorie. Un stablecoin qui suit un panier, une matière première telle que l’or ou un autre crypto-actif est traité comme un token se référant à des actifs et relève d’un ensemble de règles différent.
Pas directement. L’émetteur doit être une banque ou un EMI établi dans l’Union européenne ; un groupe hors UE doit donc d’abord disposer d’une entité européenne agréée.
Non. Le versement d’intérêts est interdit, tant pour l’émetteur que pour les prestataires qui le distribuent. L’avantage est la facilité de transfert, non le rendement.
Non. Un euro numérique serait émis par la banque centrale elle-même et constituerait de la monnaie publique, plutôt qu’un crypto-actif. Un token de monnaie électronique a toujours un émetteur privé qui détient la réserve.
Les fonds reçus pour les tokens sont protégés et séparés des fonds propres de l’émetteur. Chaque émetteur doit également préparer des plans de redressement et de remboursement, précisant comment les détenteurs seraient indemnisés en cas de cessation d’activité.
