אסימוני כסף אלקטרוני: המטבע היציב החד-מטבעי של האיחוד האירופי

מטבעות יציבים הם בדרך כלל נכסי הקריפטו הראשונים שמובנים למתחילים, משום שהם מתנהגים כמו כסף רגיל על גבי מסך: יחידה אחת, אירו אחד. הדין האירופי העניק להתנהגות זו שם. לפי תקנת השווקים בנכסי קריפטו, הידועה כ-MiCA, כל נכס קריפטו שעוקב אחר מטבע רשמי יחיד משתייך לקטגוריה משפטית נפרדת — אסימון כסף אלקטרוני, בקיצור EMT או אסימון כסף אלקטרוני.

זהו מדריך פשוט למתחילים: מה אומרת הגדרת MiCA, היכן עובר הגבול מול מוצרים דומים, מה על מנפיק לעשות וכיצד משתמשים במכשירים אלה. אין צורך ברקע בדין פיננסי.

מהו אסימון כסף אלקטרוני לפי MiCA

הנוסח בתקנה (EU) 2023/1114 קצר: אסימון כסף אלקטרוני הוא סוג של נכס קריפטו שנועד לשמור על ערך יציב באמצעות הצמדה למטבע רשמי אחד. בשפת השוק, זהו מטבע יציב המגובה במטבע פיאט. שני רכיבים במשפט הזה הם המכריעים.

• מטבע אחד. ההצמדה היא למטבע יחיד בלבד. אסימון העוקב אחר סל — כמה מטבעות יחד, מטבע וזהב, או תמהיל של סחורות — אינו EMT; הוא שייך לקטגוריה הסמוכה המתוארת להלן.
• מטבע רשמי. הכוונה לכסף שמונפק בידי בנק מרכזי או רשות מוניטרית אחרת: האירו, הדולר האמריקאי או הפרנק השווייצרי. אם מדינה מכריזה על מטבע קריפטו כהילך חוקי, המטבע עדיין אינו נחשב כאן למטבע רשמי; לכן גם אסימון הצמוד אליו אינו אסימון כסף אלקטרוני.

מכאן נובעות שלוש השלכות, וביחד הן הופכות את הקטגוריה לשימושית. לכל יחידה במחזור תואם סכום שווה של כספים מוגנים. כל מחזיק יכול להחזיר אותה ולקבל את המטבע לפי הערך הנקוב. והיא אינה נושאת תשואה בזמן שהיא בארנק: EMT הוא מזומן דיגיטלי, לא מוצר חיסכון.

במה EMT שונה מנכסי קריפטו אחרים

קל לבלבל בין ארבעה דברים: אסימוני כסף אלקטרוני, אסימונים מגובי נכסים, מטבעות קריפטו רגילים והכסף האלקטרוני שקיים באירופה כבר שנים.

מטבע יציב חד-מטבעי או סל?

בשפה היומיומית שניהם נקראים מטבעות יציבים, אך קו ההפרדה הוא מספר נכסי הייחוס. מטבע רשמי אחד הופך את האסימון לאסימון כסף אלקטרוני; כל דבר רחב יותר הוא אסימון מגובה נכסים. MiCA שומרת בכוונה על הפרדה הדדית בין שתי הקטגוריות, כדי שמנפיק לא יוכל להיכנס למסגרת כללים מקלה יותר באמצעות תיאור שונה של אותו מוצר.

אסימון בלוקצ’יין או כסף אלקטרוני רגיל?

הפער כאן קטן מכפי שנדמה: MiCA קובעת שיש להתייחס לאסימוני כסף אלקטרוני כאל כסף אלקטרוני, ולכן חלק גדול מהנחיה 2009/110/EC חל גם עליהם. ההבדל טכני, לא רעיוני. EMT קיים בבלוקצ’יין או בפנקס מבוזר דומה, יכול להישמר בארנק בשליטת המחזיק, לעבור ישירות בין אנשים ולהיסחר בפלטפורמות מסחר; יתרה בכרטיס נטען מראש נשארת בתוך המערכת של החברה שהנפיקה אותו.

כללים למנפיקי אסימוני כסף אלקטרוני

משום ש-EMT מתנהג כמו כסף ולא כמו השקעה, MiCA מציבה אותו קרוב לכללי הבנקאות ולא למשטר הקריפטו הכללי. החובות העיקריות:

• להיות מוסד בעל רישיון. רק מוסד אשראי או מוסד כסף אלקטרוני מורשה (EMI) שהוקם באיחוד האירופי רשאי להציע שם אסימון כסף אלקטרוני לציבור או להביא לקבלתו למסחר; החריג המצומצם הוא הצעות קטנות מאוד והצעות המיועדות רק למשקיעים כשירים.
• לפרסם מסמך גילוי. לפני הצעת האסימון, המנפיק מכין ספר לבן לנכס קריפטו הכולל את פרטי האסימון, המנפיק, הזכויות הנלוות, העתודה והסיכונים. באסימוני כסף אלקטרוני המסמך נמסר לרשות הפיקוח הלאומית, אינו טעון את אישורה, וחובה לפרסמו.
• להגן על הכסף שמגבה את האסימונים. כספים המתקבלים בתמורה להם נשמרים בנפרד מנכסי המנפיק, ולפחות 30% מהם מוחזקים תמיד בחשבונות נפרדים במוסדות אשראי. היתרה מושקעת במכשירים בטוחים, בעלי סיכון נמוך ונזילות גבוהה, באותו מטבע, כדי שתמיד יהיה אפשר למלא בקשת פדיון.
• להנפיק ולפדות לפי הערך הנקוב. האסימונים נמסרים בערך נקוב כאשר המנפיק מקבל את הכסף, והמחזיק רשאי להחזירם בכל עת תמורת הסכום המקביל במטבע. אסור לגבות תשלום עבור פדיון.
• לא לשלם ריבית. לא המנפיק ולא ספק המפיץ את האסימון רשאים להעניק עליו ריבית. זה מכוון: כך נשאר המוצר בעולם התשלומים במקום להפוך לתחליף פיקדון.
• לכבד את התקרה למטבעות שאינם של האיחוד האירופי. מטבע יציב הצמוד למטבע מחוץ לאיחוד — למשל EMT נקוב בדולרים — מגיע לתקרה כאשר נעשה בו שימוש נרחב לתשלומים בתוך אזור מטבע יחיד. כאשר השימוש היומי הממוצע עולה על מיליון עסקאות ועל שווי של 200 מיליון אירו, על המנפיק להפסיק להנפיק ולהסכים על תוכנית להורדת הנתונים.
• לצפות לפיקוח. הרשות הלאומית שהעניקה למנפיק רישיון מטפלת בפיקוח השוטף ובדיווח. אסימונים המסווגים כמשמעותיים — על פי מספר משתמשים, שווי שוק והיקף עסקאות — עוברים לפיקוח רשות הבנקאות האירופית, והסיווג מביא עמו דרישות מחמירות יותר.

היכן משתמשים באסימוני כסף אלקטרוני בפועל

אסימונים הצמודים למטבע כבר נושאים חלק גדול מהפעילות בשוקי הקריפטו, והגרסה המוסדרת שלהם נכנסת לתשתיות הפיננסיות הרגילות.

• מסחר ומימון על השרשרת. בורסות ופרוטוקולים מבוזרים משתמשים בהם כיחידת חשבון יציבה וכבטוחה.
• תשלומים יומיומיים. מטבע יציב באירו עובר בין ארנקים בתוך שניות ושווה בדיוק אירו אחד, ולכן אפשר לשלם על רכישה מקוונת בלי בנק באמצע.
• העברות חוצות גבולות. כסף הנשלח כך עוקף את עיכובי הבנקאות הקורספונדנטית, והנמען אינו חשוף לתנודת שוק בדרך.
• סליקת נכסים ממוחשבים. כאשר אג”ח או יחידות בקרן מונפקות על גבי פנקס, גם צד המזומן של העסקה צריך להתקיים שם.
• ניהול מזומנים תאגידי. אפשר להעביר כסף בין חברות בקבוצה או לספק בחו”ל בכל שעה, בלי להמתין לשעות פעילות הבנק.

מדוע אירו דיגיטלי אינו מטבע יציב באירו

אסימונים הצמודים לאירו והאירו הדיגיטלי מתבלבלים לעיתים קרובות. האירו הדיגיטלי הנדון בבבנק המרכזי האירופי יהיה כסף של בנק מרכזי בצורתו הדיגיטלית, המקבילה האלקטרונית לשטר כסף. לא יהיה לו מנפיק פרטי או עתודה המוחזקת בידי חברה, ולכן הוא לא יהיה אסימון כסף אלקטרוני.

שניהם צפויים להתקיים זה לצד זה: מטבע דיגיטלי של בנק מרכזי יעניק לציבור אפשרות נטולת סיכון להוצאות יומיומיות, בעוד מטבעות יציבים פרטיים באירו ימשיכו לשרת שווקים, סליקה על השרשרת ושימושים ניתנים לתכנות. עד שיגיע, MiCA היא ששומרת על יושרם של אסימוני אירו בהנפקה פרטית.

שאלות נפוצות