הסבר על רגולציית MiCA: כללי האיחוד האירופי לנכסי קריפטו ולנותני שירותים

רגולציית השווקים בנכסי קריפטו, המכונה בדרך כלל MiCA (ולעתים MiCAR), היא חוק הקריפטו של האיחוד האירופי: ספר כללים אחיד לחברות קריפטו ורגולציית הנכסים הדיגיטליים המקיפה הראשונה החלה על גוש כלכלי שלם. היא מגדירה אילו מטבעות קריפטוגרפיים ואסימונים נחשבים לנכסי קריפטו, מה חברה חייבת לעשות לפני שתציע אותם לציבור, ואילו חברות זקוקות לרישיון כדי לספק שירותים כגון משמורת, החלפה או מסחר. מאחר שאותו נוסח חל בכל מדינת EU ו-EEA, היתר שניתן במדינה חברה אחת תקף בכל הגוש.

מהי רגולציית השווקים בנכסי קריפטו?

MiCA הוא קיצור של Markets in Crypto-Assets. הרגולציה אומצה בידי הפרלמנט האירופי והמועצה לאחר שנים של משא ומתן, ומטרותיה הן הגנת צרכנים ומשקיעים, שלמות השוק, יציבות פיננסית ותנאי תחרות שווים המותירים מקום לחדשנות. זוהי תקנה ולא דירקטיבה: הנוסח חל ישירות ומילה במילה בכל מדינה חברה, והפרלמנטים הלאומיים משלימים רק פערים שהותירה פתוחים, כגון מינוי המפקח וקביעת עיצומים.

לפני MiCA, רגולציית הקריפטו באירופה הייתה טלאי על טלאי: גרמניה דרשה רישיון מלא לשירותים פיננסיים, בעוד שרוב המדינות החברות האחרות הפעילו משטרי רישום מקלים יותר עבור ספקי שירותי נכסים וירטואליים, או VASPs, והיתר במדינה אחת לא היה תקף במדינה הבאה. השכבה המשותפת היחידה הייתה דיני איסור הלבנת הון, שכיסו בדיקות לקוחות אך לא עסקו בהון, בממשל תאגידי או בגילוי למשקיעים. מסגרת MiCA החליפה זאת במערכת כללים אחת ובדרכון אחד.

לוח הזמנים של MiCA: האם הרגולציה כבר בתוקף?

כן, במלואה. כללי המטבעות היציבים חלו תחילה; משטר הרישוי ל-CASP נכנס לתוקף שישה חודשים לאחר מכן. המדינות יכלו להעניק לחברות קריפטו שכבר פעלו לפי הדין הלאומי תקופת מעבר של עד שמונה-עשר חודשים, המכונה לעיתים grandfathering, לצורך קבלת רישיון MiCA או סיום פעילותן. חלון זה נסגר כעת בכל ה-EU והיישום הושלם: רישומים לאומיים ישנים לא הומרו אוטומטית, ומתן שירות ללקוחות EU ללא רישיון הוא הפרה של דיני ה-EU.

תחולת MiCA: מה הרגולציה מכסה ומה היא מוציאה מגדרה

MiCA מסדיר נכסי קריפטו, המוגדרים בסעיף 3 כייצוגים דיגיטליים של ערך או זכויות, הניתנים להעברה ולאחסון אלקטרוני באמצעות טכנולוגיית ספר חשבונות מבוזר, כגון בלוקצ’יין. הגדרה זו מנחה את סיווג האסימונים: היא רחבה במכוון, אך כמה קטגוריות מוחרגות משום שהן כבר כפופות לדיני EU אחרים, בעיקר MiFID II לגבי מכשירים פיננסיים, או משום שאינן נכסים סחירים.

השאלה אם פרויקט הוא «מבוזר לחלוטין» נבחנת לפי מהותו, ולא לפי התיעוד שלו: כאשר חברה או קרן שומרת על שליטה באופן מתן השירות, סביר שהמפקחים יראו בה מתווך.

מי חייב לציית ל-MiCA?

MiCA בוחנת מה חברה עושה עבור אחרים, ולא איך היא מכנה את עצמה:

חברות ממדינות שלישיות ושידול הפוך

חברה ממדינה שלישית, כלומר כל חברה שהוקמה מחוץ ל-EU, אינה רשאית לספק שירותי נכסי קריפטו ללקוחות EU או לשדל אותם, אפילו בעסקאות בין עסקים. החריג היחיד, הקבוע בסעיף 61, הוא שידול הפוך: לקוח הפונה לחברה לגמרי מיוזמתו. המפקחים מפרשים חריג זה בצמצום. פרסום המכוון ל-EU, קמפיינים עם משפיענים, תוכן אינטרנט ואפליקציות בשפות EU או עם מיקוד גאוגרפי ל-EU בחנויות EU נחשבים כולם לשידול; לכן, בפועל שירות השוק האירופי מחייב רישוי של ישות ב-EU.

כללי MiCA לספקי שירותי נכסי קריפטו

ספק שירותי קריפטו-נכסים (CASP) הוא ישות משפטית המספקת ללקוחות, על בסיס מקצועי, אחד או יותר מעשרת השירותים המפורטים בתקנה. בפועל, מדובר בבורסות קריפטו, ספקי ארנקים משמורניים, ברוקרים ויועצי קריפטו. השירותים נחלקים לארבע קבוצות: החזקת נכסי לקוחות (משמורת), הפעלת שווקים (פלטפורמות מסחר, החלפה במזומן או בקריפטו אחר), טיפול בהוראות (ביצוע, העברה, הצבת אסימונים עבור מציע) ושירות ישיר ללקוחות (ייעוץ, ניהול תיקים, העברות).

הסמכת CASP ודרכון MiCA

CASP מקבל רישיון מהרגולטור הפיננסי במדינה שבה הוא מוקם. לאחר הענקתו, ההיתר חל בכל מדינה אחרת ב-EU וב-EEA באמצעות דרכון MiCA: החברה מודיעה לרגולטור במדינת המקור שלה אילו מדינות היא מבקשת לשרת, ורשאית להתחיל לפעול בהן לאחר תקופת המתנה קצרה, ללא בקשה שנייה. מסמכי הבקשה, האגרות הלאומיות וזמני הטיפול משתנים ממדינה למדינה; השלבים המעשיים לקבלת הרשאת CASP מפורטים בעמוד רישוי MiCA שלנו.

דרישות MiCA לציות שוטף

הסמכה היא רק כרטיס הכניסה. לאחר קבלת הרישיון, חברת קריפטו חייבת להמשיך לעמוד במכלול מתמשך של דרישות MiCA לארגון ולהתנהלות. הטבלה היא רשימת בדיקה תמציתית לציות:

MiCA וכללי איסור הלבנת הון

MiCA אינה כוללת את כללי איסור הלבנת ההון עצמם. בדיקות לקוחות ודיווח נובעים מחקיקה נפרדת של ה-EU, ורגולציית Travel Rule שאומצה לצד MiCA מחייבת צירוף מידע מזהה לכל העברת קריפטו. לכן CASP אירופי כפוף לשני גופי דין, לעיתים לשתי רשויות שונות, ועמידה ב-MiCA לעולם אינה מחליפה תוכנית למניעת הלבנת הון.

כללי MiCA למנפיקי אסימונים

מנפיקים כפופים למשטר מקל יותר מספקי שירותים, אלא אם האסימון הוא מטבע יציב; החובות גדלות בהתאם לסיכון לרוכשים ולמערכת התשלומים.

דרישות המסמך הלבן של MiCA

MiCA החליפה את עידן ה-ICO הלא מוסדר במשטר גילוי. לפני הצעה לציבור, המציע חייב להיות ישות משפטית, לנסח מסמך מידע לנכס קריפטו הכולל את הפרויקט, הזכויות הצמודות לאסימון, הטכנולוגיה, הסיכונים וההשפעה הסביבתית של מנגנון הקונצנזוס, ולהודיע עליו למפקח הלאומי לפחות עשרים ימי עבודה לפני הפרסום. המפקח אינו מאשר מראש את מסמך המידע, אך רשאי לעצור את ההצעה. הודעות שיווקיות חייבות להתאים למסמך, לרוכשים קמעונאיים עומדת זכות חזרה בתוך ארבעה עשר ימים, והמציע אחראי למידע מטעה.

כמה הצעות פטורות: אסימונים המחולקים בחינם, כגון airdrops, הצעות לפחות מ-150 אנשים בכל מדינה, הצעות בסכום נמוך מ-€1 מיליון במשך שנים-עשר חודשים, והצעות המיועדות רק למשקיעים כשירים. אסימונים ללא מנפיק מזוהה, כגון Bitcoin, אינם דורשים מסמך לבן כלל, אך שירותים הנבנים סביבם נותרו מוסדרים.

כללי מטבעות יציבים למנפיקי ART ו-EMT

מנפיק ART זקוק לרישיון מהרגולטור הלאומי ולמסמך לבן מאושר. עליו להחזיק עתודה מופרדת המגבה במלואה את האסימונים, להעניק למחזיקים זכות פדיון קבועה, ולשמור הון עצמי של לפחות €350,000, שני אחוזים מהעתודה הממוצעת או רבע מההוצאות הקבועות, לפי הגבוה. מנפיקי EMT כפופים לכללי הכסף האלקטרוני, חייבים לפדות לפי ערך נקוב בכל עת ואסור להם לשלם ריבית על החזקות. אסימונים גדולים דיים כדי להיחשב משמעותיים כפופים לפיקוח ישיר של רשות הבנקאות האירופית. התוצאה המעשית נראית בכל בורסת קריפטו ב-EU: מטבעות יציבים שמנפיקיהם לא קיבלו מעמד EMT הוסרו מהמסחר למשתמשים אירופיים.

מי מפקח על MiCA ומה קורה אם מתעלמים ממנה

הפיקוח היומיומי נתון בידי רשויות לאומיות מוסמכות: הרגולטור במדינה שבה חברה הוקמה מעניק, מסרב ומבטל רישיונות CASP. הרשות האירופית לניירות ערך ולשווקים (ESMA) מתאמת בין רגולטורים לאומיים, מפרסמת תקנים טכניים ומנהלת את המרשם הכלל-אירופי של ספקים מורשים; רשות הבנקאות האירופית עושה זאת עבור מנפיקי ART ו-EMT ומפקחת ישירות על מטבעות יציבים משמעותיים.

עיצומים וקנסות לפי MiCA

הרגולציה קובעת עיצומי מינימום שכל מדינה חייבת להיות מסוגלת להטיל: קנסות של מיליוני אירו או שיעור מהמחזור השנתי, הודעות פומביות המזהות את המפר, צווי הפסקה וביטול הרישיון. פעילות ללא רישיון היא כשלעצמה הפרה, ו-ESMA מפרסמת רשימה של ישויות שאינן עומדות בדרישות לצד מרשם הישויות המורשות.

מה משמעות רגולציית הקריפטו של ה-EU עבור סטארט-אפ

עבור חברה עם מוצר ממשי, MiCA היא בעיקר בשורה טובה. בצד היתרונות:

• רישיון אחד פותח את כל שוק הנכסים הדיגיטליים ב-EEA, ולקוחות יכולים לאמת אותו במרשם ESMA במקום להסתמך על טענות שיווקיות.
• בנקים וספקי תשלומים נכונים הרבה יותר לעבוד עם חברה התואמת ל-MiCA מאשר עם חברה שאינה מפוקחת.

בצד העלויות:

• הון מינימום, פונקציית ציות, דוחות כספיים מבוקרים ובקרות IT מתועדות הם עלויות קבועות מהיום הראשון.
• צוות ההנהלה חייב לעבור בדיקת כשירות ויושרה, והחברה חייבת להיות מנוהלת מתוך ה-EU.

המסגרת עדיין מתפתחת: הנציבות בוחנת פיננסים מבוזרים (DeFi), staking, הלוואות ו-NFTs, ולכן צפויות חובות נוספות.

בקשת ייעוץ

שאלות נפוצות