Czym jest white paper?

White paper to dokument, który ma wyjaśniać dane zagadnienie na tyle szczegółowo, by czytelnik mógł je ocenić. Z tego formatu korzystają rządy i firmy, lecz w świecie kryptowalut ma on większe znaczenie niż w obu tych obszarach: niemal każdy projekt blockchain zaczyna się od white paper, a nie produktu. Zanim powstanie aplikacja, działająca sieć lub notowanie, istnieje pisemny opis tego, co zespół zamierza zbudować, jak działa technologia i jaką rolę pełni token.

Dla osób początkujących dokument ten jest najbliższy źródłu pierwotnemu. Ten przewodnik wyjaśnia znaczenie tego pojęcia, kto tworzy taki dokument, jakie zawiera sekcje, jak czytać go bez ulegania marketingowi oraz jak europejskie przepisy uczyniły go regulowanym ujawnieniem informacji.

Znaczenie i definicja white paper prostym językiem

Określenie to — często zapisywane łącznie jako whitepaper — jest starsze niż kryptowaluty. Wywodzi się z brytyjskich publikacji rządowych, gdzie white paper jest przedstawianym parlamentowi stanowiskiem w sprawie polityki, nazwanym od prostej białej okładki odróżniającej go od obszerniejszej niebieskiej księgi. Biznes przejął tę nazwę dla raportów dostawców mających przekonać nabywców. W kryptowalutach termin zawęził się ponownie i właśnie w tym znaczeniu używamy go na tej stronie: crypto white paper to publiczny dokument przedstawiający techniczny, ekonomiczny i koncepcyjny projekt przedsięwzięcia blockchain lub aktywa cyfrowego — połączenie planu technicznego i biznesplanu.

Najbardziej znanym przykładem jest zarazem pierwszy: dziewięciostronicowy opis elektronicznego systemu gotówki peer-to-peer autorstwa Satoshiego Nakamoto, który przedstawił Bitcoin bez stojącej za nim firmy ani budżetu marketingowego. Dokument ten wyznaczył wzorzec, a jego publikacja stała się nieformalnym biletem wstępu dla wszystkiego, co przyszło później.

Z tej historii wynikają dwie rzeczy. Dokument piszą osoby żywotnie zainteresowane tym, abyś w niego uwierzył, a poza opisanymi niżej regulowanymi przypadkami nikt wcześniej go nie weryfikuje. Jest deklaracją zamiaru, a nie audytowanym zgłoszeniem.

Kto pisze white paper kryptowaluty i dlaczego

White papers tworzą założyciele i główni deweloperzy projektu, czasem z pomocą autorów technicznych i doradców prawnych. Dokument zwykle pojawia się na długo przed produktem, dlatego ma tak duże znaczenie: na tym etapie nie ma niczego innego do oceny. Oprócz wyjaśnienia idei ten sam dokument ma zwykle spełniać kilka funkcji naraz:

• Budować wiarygodność. Konkretny, starannie przygotowany dokument odróżnia poważny zespół od projektu uruchomionego metodą kopiuj-wklej.
• Przyciągać finansowanie. Podczas ICO lub innej sprzedaży tokenów dokument jest prezentacją dla inwestorów.
• Spełniać wymogi prawa. W Unii Europejskiej zgodny z wymogami white paper jest obecnie warunkiem wstępnym oferowania tokena publicznie.

Co zawiera dokument: standardowe sekcje i struktura

Formaty się różnią, lecz powtarzają się te same podstawowe elementy. Poniżej opisano praktykę branżową, a nie wzór prawny — wykaz wymagany przez prawo europejskie to odrębna kwestia. Przed dokładną lekturą dokumentu użyj poniższej tabeli jako listy kontrolnej.

Tokenomika: podaż, dystrybucja tokenów i popyt

Tokenomika to ekonomiczny projekt aktywa: kto ostatecznie będzie posiadał podaż, według jakiego harmonogramu tokeny będą odblokowywane i co tworzy na nie popyt. Przeczytaj zasady dystrybucji tokenów przed opisem wizji — gdy duża część trafia do osób z wewnątrz z krótkim harmonogramem odblokowania, reszta dokumentu ma mniejsze znaczenie, niż początkowo się wydaje.

Dokument powinien też jasno określać rodzaj aktywa. Token zarządzający, token użytkowy opłacający dostęp do usługi oraz token, który pod względem ekonomicznym działa jak akcja, to trzy różne rzeczy podlegające trzem różnym reżimom prawnym.

Jak krytycznie czytać crypto white paper

White paper jest dokumentem perswazyjnym w takim samym stopniu jak opisowym i zasługuje na sceptycyzm, jaki zastosowałbyś wobec każdego tekstu stworzonego przez zainteresowaną stronę. Pięć pytań wystarczy w większości przypadków:

• Czy projekt działałby bez blockchaina? Jeśli ewidentnie tak, po co w ogóle token?
• Czy część techniczna jest konkretna, czy zawiera tylko modne słowa ułożone w zdania?
• Czy wskazano osoby i czy ich doświadczenie można zweryfikować w innych źródłach?
• Jak rozdzielono podaż i kiedy udziały osób z wewnątrz będzie można sprzedać?
• Czy mapa drogowa opisuje wykonaną pracę, czy wyłącznie obietnice opatrzone datami?

Kiedy white paper staje się dokumentem prawnym

Przez większość historii branży white paper był dobrowolny. W Unii Europejskiej zmieniło to rozporządzenie w sprawie rynków kryptoaktywów, czyli MiCA, które przekształciło go w obowiązkowe ujawnienie informacji o treści określonej ustawowo. Token nie może zostać zaoferowany publicznie ani dopuszczony do obrotu, dopóki dokument nie zostanie sporządzony zgodnie z tym standardem, złożony krajowemu organowi nadzoru i opublikowany.

Nawet jeśli nigdy niczego nie emitujesz, warto znać dwie cechy tego systemu. Organ nadzoru jest powiadamiany, a nie proszony o zatwierdzenie, dlatego złożony dokument nie oznacza poparcia i musi wyraźnie o tym informować na pierwszej stronie. Tekst nie może też zawierać twierdzeń o przyszłej wartości aktywa — europejski projekt obiecujący zyski w dokumencie założycielskim pokazuje więc, że nie przeczytał zasad, którym podlega.

White paper a litepaper, yellow paper i prospekt

Wokół uruchomienia projektu krąży kilka dokumentów, a osoby początkujące traktują je jak zamienne. Nie są nimi:

• Litepaper — skrócone, zorientowane na marketing podsumowanie projektu kryptowalutowego. Dobre na pierwsze wrażenie, nigdy wystarczające do podjęcia decyzji.
• Yellow paper — formalna specyfikacja techniczna dla inżynierów, z przedstawioną matematyką. Nazwę spopularyzował Ethereum.
• Prospekt — ujawnienie wymagane przez prawo papierów wartościowych, gdy aktywo jest instrumentem finansowym. Jest znacznie bardziej szczegółowe i zatwierdzane, a nie jedynie zgłaszane.

W Europie warto znać jeszcze jedno rozróżnienie: projekt może prowadzić atrakcyjny marketingowy white paper równolegle ze złożonym dokumentem regulacyjnym. Tylko złożona wersja stanowi ujawnienie informacji, choć przepisy wymagają zgodności materiału marketingowego z nią.

Gdzie go znaleźć i jak wykorzystać w due diligence

Projekty publikują crypto white paper na własnej stronie, zwykle jako PDF podlinkowany ze strony głównej. Kopie krążą w repozytoriach kodu i serwisach agregujących, a dokumenty złożone w ramach unijnego systemu pojawiają się w publicznym rejestrze. Wybieraj wersję z własnej strony projektu i sprawdzaj jej datę.

Lektura dokumentu jest punktem wyjścia, a nie werdyktem, i tylko jednym z elementów due diligence. Jego twierdzenia można sprawdzić na podstawie publicznego kodu, audytów bezpieczeństwa, danych on-chain o posiadaczach i historii wymienionych w nim osób. Dokument, który przechodzi taki test, coś ci mówi; dokumentu, którego nie da się sprawdzić, również coś ci mówi.

Często zadawane pytania