Что такое белая книга?

Белая книга — это документ, призванный достаточно подробно объяснить предмет, чтобы читатель мог составить о нём суждение. Формат используют и государственные органы, и бизнес, но в криптоиндустрии он имеет больший вес: почти каждый блокчейн-проект начинается с белой книги, а не с продукта. До появления приложения, работающей сети или листинга есть письменное описание того, что команда намерена создать, как работает технология и какую роль выполняет токен.

Для новичка этот документ ближе всего к первоисточнику. В этом руководстве объясняется, что означает этот термин, кто составляет такие документы, какие разделы они содержат, как читать их, не поддаваясь маркетингу, и как европейские правила сделали белую книгу регулируемым раскрытием информации.

Значение и определение белой книги простыми словами

Слово whitepaper, часто пишущееся слитно, появилось раньше криптовалют. Оно пришло из британских правительственных публикаций, где белая книга — это заявление о политике, представленное парламенту; название связано с простой белой обложкой, отличавшей её от более объёмной синей книги. Бизнес заимствовал этот термин для отчётов поставщиков, призванных убедить покупателей. В криптоиндустрии значение вновь сузилось; именно оно используется на этой странице: криптовалютная белая книга — это публичный документ с техническим, экономическим и концептуальным описанием блокчейн-проекта или цифрового актива, одновременно чертёж и бизнес-план.

Самый известный пример одновременно был первым: девятистраничное описание одноранговой системы электронных денег Сатоси Накамото, представившее Bitcoin без компании и маркетингового бюджета. Этот документ задал шаблон, и публикация белой книги стала неформальным входным билетом для всего, что последовало за ним.

Из этой истории следуют две вещи. Документ пишут люди, крайне заинтересованные в том, чтобы вы ему поверили, а вне регулируемых случаев, описанных ниже, его никто заранее не проверяет. Это заявление о намерениях, а не проверенная аудитом отчётность.

Кто и зачем пишет криптовалютную белую книгу

Белые книги готовят основатели и ключевые разработчики проекта, иногда при содействии технических авторов и юристов. Обычно документ появляется задолго до продукта, поэтому ему придают столь большое значение: на этой стадии больше оценивать нечего. Помимо объяснения идеи, от него ожидают одновременного выполнения нескольких задач:

• Создать доверие. Конкретный, тщательно подготовленный документ отличает серьёзную команду от запуска, собранного копированием и вставкой.
• Привлечь финансирование. Во время ICO или иной продажи токенов этот документ служит презентацией для инвесторов.
• Соблюсти закон. В Европейском союзе соответствующая требованиям белая книга теперь является условием предложения токена публике.

Содержание документа: стандартные разделы и структура

Форматы различаются, но основные элементы повторяются. Ниже приведён отраслевой стандарт, а не юридический шаблон: перечень, предписанный европейским правом, — отдельный вопрос. Используйте таблицу как контрольный список перед внимательным чтением документа.

Токеномика: объём, распределение токенов и спрос

Токеномика — это экономическая модель актива: кому в итоге достанется предложение токенов, по какому графику они разблокируются и что формирует спрос на них. Читайте распределение токенов до заявления о концепции: если значительная доля находится у инсайдеров и быстро разблокируется, остальная часть документа значит меньше, чем кажется на первый взгляд.

Также должно быть чётко указано, что это за актив. Токен управления, утилитарный токен, оплачивающий доступ к сервису, и токен, экономически подобный акции, — это три разных вида активов с тремя разными правовыми режимами.

Как критически читать криптовалютную белую книгу

Белая книга — не только описательный, но и убеждающий документ, поэтому к ней следует относиться со скептицизмом, который вы применили бы к любому тексту заинтересованной стороны. Пяти вопросов обычно достаточно:

• Работало бы это без блокчейна? Если очевидно да, зачем вообще нужен токен?
• Технический раздел конкретен или состоит лишь из модных слов, собранных в предложения?
• Указаны ли эти люди и можно ли проверить их опыт по другим источникам?
• Как распределён объём и когда доли инсайдеров можно будет продать?
• Описывает ли дорожная карта выполненную работу или лишь обещания с указанными датами?

Когда белая книга становится юридическим документом

На протяжении большей части истории отрасли белая книга была добровольной. В Европейском союзе это изменилось с Регламентом о рынках криптоактивов, или MiCA, который сделал её обязательным раскрытием информации с установленным законом перечнем содержания. Токен нельзя предлагать публике или допускать к листингу, пока документ не подготовлен по этому стандарту, не подан национальному надзорному органу и не опубликован.

Даже если вы ничего не выпускаете, стоит знать две особенности этого режима. Надзорный орган уведомляют, а не запрашивают у него одобрение, поэтому поданная белая книга не означает поддержки регулятора и должна прямо сообщать об этом на первой странице. Кроме того, текст не может содержать утверждений о будущей стоимости актива — значит, европейский проект, обещающий доходность в учредительном документе, не ознакомился с применимыми к нему правилами.

Белая книга, litepaper, yellow paper и проспект эмиссии

Вокруг запуска проекта обращаются несколько документов, и новички считают их взаимозаменяемыми. Это не так:

• Litepaper — сокращённое, ориентированное на маркетинг резюме криптовалютного проекта. Подходит для первого впечатления, но никогда не достаточно для решения.
• Yellow paper — формальная техническая спецификация для инженеров с подробно изложенной математикой. Название популяризировал Ethereum.
• Проспект эмиссии — раскрытие информации по законодательству о ценных бумагах, требуемое, когда актив признаётся финансовым инструментом. Оно значительно строже регламентировано и подлежит одобрению, а не простому уведомлению.

В Европе следует учитывать ещё одно различие: проект может вести эффектную маркетинговую белую книгу параллельно с поданной регуляторной версией. Раскрытием информации считается только поданная версия, хотя правила требуют, чтобы маркетинговые материалы ей соответствовали.

Где найти белую книгу и как использовать её в due diligence

Проекты публикуют криптовалютную белую книгу на собственном сайте, обычно в PDF по ссылке с главной страницы. Копии распространяются в репозиториях кода и на сайтах-агрегаторах, а документы, поданные в рамках режима ЕС, появляются в публичном реестре. Предпочитайте версию самого проекта и проверяйте её дату.

Чтение белой книги — это отправная точка, а не окончательный вывод, и лишь один из элементов due diligence. Её утверждения можно сверить с публичным кодом, аудитами безопасности, ончейн-данными о держателях и биографиями указанных в ней людей. Документ, выдержавший такую проверку, уже сообщает вам нечто важное; документ, который нельзя проверить, тоже говорит о многом.

Часто задаваемые вопросы