Elektroniska penningtoken: EU:s stablecoin i en valuta

Stablecoins är ofta de första kryptotillgångarna som känns begripliga för nybörjare, eftersom de fungerar som vanliga pengar på en skärm: en enhet, en euro. Europeisk lag har gett detta beteende ett namn. Enligt förordningen om marknader för kryptotillgångar, kallad MiCA, tillhör varje kryptotillgång som följer en enda officiell valuta en egen rättslig kategori — elektronisk penningtoken, förkortat EMT eller e-penningtoken.

Detta är en lättbegriplig guide för nybörjare: vad MiCA-definitionen säger, var gränsen går mot liknande produkter, vad en emittent måste göra och hur dessa instrument används. Inga förkunskaper i finansrätt krävs.

Vad är en e-penningtoken enligt MiCA?

Formuleringen i förordning (EU) 2023/1114 är kort: en e-penningtoken är en typ av kryptotillgång som strävar efter att bibehålla ett stabilt värde genom att hänvisa till en officiell valuta. På marknadsspråk är det en stablecoin med fiatvaluta som underliggande tillgång. Två delar av den meningen är avgörande.

• En valuta. Kopplingen avser en enda valuta och inget annat. En token som följer en korg — flera valutor tillsammans, en valuta plus guld eller en blandning av råvaror — är inte en EMT; den hör till den närliggande kategori som beskrivs nedan.
• En officiell valuta. Det betyder pengar utgivna av en centralbank eller annan monetär myndighet: euro, amerikanska dollar, schweiziska franc. Om ett land förklarar en kryptovaluta som lagligt betalningsmedel räknas den ändå inte som en officiell valuta här, så en token kopplad till den är inte heller en e-penningtoken.

Tre följder uppstår, och tillsammans gör de kategorin användbar. Varje enhet i omlopp motsvaras av ett lika stort belopp i skyddade medel. Den som innehar en kan lämna tillbaka den och få valutan till nominellt värde. Och den ger ingen avkastning medan den ligger i en plånbok: en EMT är digitala kontanter, inte en sparprodukt.

Hur en EMT skiljer sig från andra kryptotillgångar

Fyra saker är lätta att blanda ihop: e-penningtoken, tillgångsanknutna token, vanliga kryptovalutor och de elektroniska pengar som Europa har haft i många år.

Stablecoin i en valuta eller en valutakorg?

I vardagligt tal kallas båda stablecoins, men skiljelinjen är antalet referenser. En officiell valuta gör token till en e-penningtoken; allt bredare är en tillgångsanknuten token. MiCA håller kategorierna ömsesidigt uteslutande med avsikt, så att en emittent inte kan hamna under ett lättare regelverk genom att beskriva samma produkt annorlunda.

Blockkedjetoken eller vanliga elektroniska pengar?

Skillnaden här är mindre än den verkar: MiCA säger att e-penningtoken ska behandlas som elektroniska pengar, så stora delar av direktiv 2009/110/EG gäller även för dem. Skillnaden är teknisk, inte begreppslig. En EMT finns på en blockkedja eller liknande distribuerad liggare, kan ligga i en plånbok som innehavaren kontrollerar, flyttas direkt mellan personer och kan noteras på handelsplattformar; ett saldo på ett förbetalt kort stannar i systemet hos företaget som utfärdade det.

Regler för emittenter av elektroniska penningtoken

Eftersom en EMT fungerar som pengar snarare än en investering placerar MiCA den närmare bankregler än det allmänna kryptoregelverket. De viktigaste skyldigheterna:

• Vara ett auktoriserat institut. Endast ett kreditinstitut eller ett auktoriserat institut för elektroniska pengar (EMI) etablerat i Europeiska unionen får erbjuda en e-penningtoken till allmänheten där eller ansöka om upptagande till handel; mycket små erbjudanden och erbjudanden endast till kvalificerade investerare är de begränsade undantagen.
• Offentliggöra ett informationsdokument. Innan token erbjuds upprättar emittenten en vitbok om kryptotillgångar som omfattar token, emittenten, tillhörande rättigheter, reserven och riskerna. För e-penningtoken anmäls dokumentet till den nationella tillsynsmyndigheten, men godkänns inte av den, och det måste offentliggöras.
• Skydda pengarna bakom tokenen. Medel som tas emot i utbyte mot dem hålls avskilda från emittentens egna tillgångar, och minst 30 % förvaras alltid på separata konton hos kreditinstitut. Resten placeras i säkra, lågrisk- och mycket likvida instrument i samma valuta, så att en begäran om inlösen alltid kan uppfyllas.
• Ge ut och lösa in till nominellt värde. Token delas ut till pari när emittenten tar emot pengarna, och innehavaren får när som helst lämna tillbaka dem mot motsvarande valutabelopp. Det är inte tillåtet att ta ut avgift för inlösen.
• Inte betala ränta. Varken emittenten eller en leverantör som distribuerar token får ge ränta på den. Det är avsiktligt: produkten hålls inom betalningsområdet i stället för att bli ett substitut för insättningar.
• Respektera taket för valutor utanför EU. En stablecoin knuten till en valuta utanför unionen — till exempel en EMT denominerad i dollar — når ett tak när den används i stor omfattning för betalningar inom ett enda valutaområde. När den genomsnittliga dagliga användningen överstiger en miljon transaktioner och 200 miljoner euro i värde måste emittenten upphöra med utgivningen och enas om en plan för att minska siffrorna.
• Räkna med tillsyn. Den nationella myndighet som auktoriserade emittenten ansvarar för löpande tillsyn och rapportering. Token som klassas som betydande — utifrån användarantal, marknadsvärde och transaktionsvolym — hamnar under Europeiska bankmyndigheten, och klassningen medför strängare krav.

Var e-penningtoken används i praktiken

Valutaanknutna token står redan för en stor del av aktiviteten på kryptomarknaderna, och den reglerade versionen blir en del av den vanliga finansiella infrastrukturen.

• Handel och finansiering på kedjan. Börser och decentraliserade protokoll använder dem som en stabil beräkningsenhet och som säkerhet.
• Vardagsbetalningar. En stablecoin i euro flyttas mellan plånböcker på sekunder och är värd exakt en euro, så ett nätköp kan betalas utan en bank som mellanhand.
• Gränsöverskridande överföringar. Pengar som skickas på detta sätt slipper fördröjningar i korrespondentbanker, och mottagaren utsätts inte för marknadssvängningar under vägen.
• Avveckling av tokeniserade tillgångar. När obligationer eller fondandelar ges ut på en liggare måste även likviddelen av affären finnas där.
• Företagslikviditet. Pengar kan flyttas mellan koncernbolag eller till en leverantör utomlands när som helst, utan att invänta bankens öppettider.

Varför den digitala euron inte är en stablecoin i euro

Token knutna till euron och den digitala euron blandas ofta ihop. Den digitala euro som diskuteras hos Europeiska centralbanken skulle vara centralbankspengar i digital form, den elektroniska motsvarigheten till en sedel. Den skulle inte ha någon privat emittent eller reserv som innehas av ett företag och skulle därför inte vara en elektronisk penningtoken.

De två förväntas finnas sida vid sida: en digital centralbanksvaluta skulle ge allmänheten ett riskfritt alternativ för vardagsutgifter, medan privata stablecoins i euro fortsätter att användas på marknader, för avveckling på kedjan och programmerbara ändamål. Tills den finns är det MiCA som håller privat utgivna eurotoken på rätt kurs.

Vanliga frågor