ელექტრონული ფულის ტოკენები: EU-ის ერთვალუტიანი სტეიბლკოინი

სტეიბლკოინები, როგორც წესი, პირველი კრიპტოაქტივებია, რომლებიც ახალბედისთვის გასაგებია, რადგან ეკრანზე ჩვეულებრივი ფულივით იქცევიან: ერთი ერთეული — ერთი ევრო. ევროპულმა კანონმდებლობამ ამ ქცევას სახელი მისცა. Markets in Crypto-Assets Regulation-ის, ცნობილი როგორც MiCA, თანახმად, ნებისმიერი კრიპტოაქტივი, რომელიც ერთ ოფიციალურ ვალუტას მიჰყვება, ცალკე სამართლებრივ კატეგორიაში ხვდება — ელექტრონული ფულის ტოკენი, შემოკლებით EMT ან e-money token.

ეს არის დამწყებთათვის გასაგებ ენაზე დაწერილი გზამკვლევი: რას ამბობს MiCA-ის განმარტება, სად გადის ზღვარი მსგავს პროდუქტებთან, რა უნდა გააკეთოს ემიტენტმა და როგორ გამოიყენება ეს ინსტრუმენტები. ფინანსური სამართლის წინასწარი ცოდნა საჭირო არ არის.

რა არის e-money token MiCA-ის მიხედვით

Regulation (EU) 2023/1114-ის ფორმულირება მოკლეა: e-money token არის კრიპტოაქტივის ტიპი, რომლის მიზანიც ერთი ოფიციალური ვალუტის მიმართებით სტაბილური ღირებულების შენარჩუნებაა. საბაზრო ენაზე, ეს fiat-ით უზრუნველყოფილი სტეიბლკოინია. ამ წინადადებაში ორი ელემენტია გადამწყვეტი.

• ერთი ვალუტა. მიბმა ეხება მხოლოდ ერთ ვალუტას და არაფერს სხვას. ტოკენი, რომელიც კალათას მიჰყვება — რამდენიმე ვალუტას ერთად, ვალუტასა და ოქროს, საქონლის ნარევს — EMT არ არის; ის ქვემოთ აღწერილ მომიჯნავე კატეგორიას მიეკუთვნება.
• ოფიციალური ვალუტა. ეს ნიშნავს ცენტრალური ბანკის ან სხვა მონეტარული ორგანოს მიერ გამოშვებულ ფულს: ევროს, აშშ დოლარს, შვეიცარიულ ფრანკს. თუ ქვეყანა კრიპტოვალუტას კანონიერ საგადახდო საშუალებად გამოაცხადებს, ეს მონეტა აქ მაინც არ ჩაითვლება ოფიციალურ ვალუტად; შესაბამისად, მასზე მიბმული ტოკენიც e-money token არ არის.

აქედან სამი შედეგი გამომდინარეობს და ერთად ისინი ამ კატეგორიას პრაქტიკულს ხდის. მიმოქცევაში არსებული თითოეული ერთეული დაცული სახსრების ეკვივალენტური ოდენობითაა უზრუნველყოფილი. მის მფლობელს შეუძლია ტოკენი დააბრუნოს და ვალუტა ნომინალური ღირებულებით მიიღოს. ხოლო საფულეში ყოფნისას ის შემოსავალს არ გამოიმუშავებს: EMT ციფრული ნაღდი ფულია და არა დანაზოგის პროდუქტი.

რით განსხვავდება EMT სხვა კრიპტოაქტივებისგან

ოთხი რამ ადვილად ირევა ერთმანეთში: e-money token-ები, asset-referenced token-ები, ჩვეულებრივი კრიპტოვალუტები და ელექტრონული ფული, რომელიც ევროპაში წლებია არსებობს.

ერთვალუტიანი სტეიბლკოინი თუ კალათა?

ყოველდღიურ მეტყველებაში ორივეს სტეიბლკოინს უწოდებენ, მაგრამ გამყოფი ხაზი მითითებების რაოდენობაა. ერთი ოფიციალური ვალუტა — და ტოკენი e-money token-ია; უფრო ფართო საფუძველი კი აქტივზე მიბმული ტოკენია. MiCA ამ ორ კატეგორიას განზრახ ურთიერთგამომრიცხავად ინარჩუნებს, რათა ემიტენტმა ერთსა და იმავე პროდუქტს სხვაგვარად აღწერით უფრო მსუბუქ წესებში ვერ მოაქციოს.

ბლოკჩეინის ტოკენი თუ ჩვეულებრივი ელექტრონული ფული?

აქ განსხვავება იმაზე ვიწროა, ვიდრე ჩანს: MiCA ამბობს, რომ e-money token-ები ელექტრონულ ფულად უნდა განიხილებოდეს, ამიტომ მათზეც ვრცელდება Directive 2009/110/EC-ის დიდი ნაწილი. განსხვავება ტექნიკურია და არა კონცეპტუალური. EMT არსებობს ბლოკჩეინზე ან მსგავს განაწილებულ რეესტრზე, შეიძლება ინახებოდეს მფლობელის მიერ კონტროლირებულ საფულეში, პირდაპირ გადაეცემოდეს ადამიანებს შორის და განთავსდეს სავაჭრო პლატფორმებზე; წინასწარ გადახდილი ბარათის ნაშთი რჩება მისი გამომშვები კომპანიის სისტემაში.

ელექტრონული ფულის ტოკენების ემიტენტების წესები

რადგან EMT ინვესტიციაზე მეტად ფულივით მოქმედებს, MiCA მას ზოგადი კრიპტო-რეჟიმის ნაცვლად საბანკო წესებთან აახლოებს. ძირითადი ვალდებულებებია:

• იყავით ლიცენზირებული დაწესებულება. მხოლოდ European Union-ში დაფუძნებულ საკრედიტო დაწესებულებას ან ავტორიზებულ ელექტრონული ფულის დაწესებულებას (EMI) შეუძლია იქ e-money token საზოგადოებას შესთავაზოს ან ვაჭრობაში დაუშვას; გამონაკლისია მხოლოდ ძალიან მცირე შეთავაზებები და მხოლოდ კვალიფიციური ინვესტორებისთვის განკუთვნილი შეთავაზებები.
• გამოაქვეყნეთ ინფორმაციის გამჟღავნების დოკუმენტი. ტოკენის შეთავაზებამდე ემიტენტი ამზადებს crypto-asset white paper-ს, რომელიც მოიცავს ტოკენს, ემიტენტს, დაკავშირებულ უფლებებს, რეზერვსა და რისკებს. e-money token-ებისთვის დოკუმენტი ეცნობება ეროვნულ ზედამხედველს და მის მიერ არ მტკიცდება; იგი უნდა გამოქვეყნდეს.
• დაიცავით ტოკენების უკან არსებული ფული. მათ სანაცვლოდ მიღებული სახსრები ემიტენტის საკუთარი აქტივებისგან განცალკევებით ინახება, ხოლო მათი სულ მცირე 30% ყოველთვის ცალკე ანგარიშებზეა განთავსებული საკრედიტო დაწესებულებებში. დარჩენილი ნაწილი იმავე ვალუტაში დაბალი რისკის, უსაფრთხო და მაღალლიკვიდურ ინსტრუმენტებში იდება, რათა გამოსყიდვის მოთხოვნა ყოველთვის დაკმაყოფილდეს.
• გამოუშვით და გამოისყიდეთ ნომინალური ღირებულებით. ემიტენტის მიერ ფულის მიღებისას ტოკენები გაიცემა პარიტეტით, ხოლო მფლობელს ნებისმიერ დროს შეუძლია მათი შესაბამისი ვალუტის ოდენობაზე დაბრუნება. გამოსყიდვისთვის საფასურის დაწესება დაუშვებელია.
• არ გადაიხადოთ პროცენტი. არც ემიტენტს და არც ტოკენის გამავრცელებელ პროვაიდერს არ შეუძლია მასზე პროცენტის დარიცხვა. ეს მიზანმიმართულია: პროდუქტი გადახდების სფეროში რჩება და დეპოზიტის შემცვლელად არ იქცევა.
• დაიცავით არაევროკავშირის ვალუტებისთვის დაწესებული ზღვარი. Union-ის გარეთ არსებული ვალუტისადმი მიბმული სტეიბლკოინი — მაგალითად, დოლარში დენომინირებული EMT — ლიმიტს აღწევს, როდესაც იგი ერთ სავალუტო ზონაში გადახდებისთვის ფართოდ გამოიყენება. როდესაც საშუალო დღიური გამოყენება ერთ მილიონ ტრანზაქციასა და 200 მილიონ ევროს ღირებულებას აჭარბებს, ემიტენტმა გამოშვება უნდა შეწყვიტოს და მაჩვენებლების შესამცირებლად გეგმაზე შეთანხმდეს.
• მოელოდეთ ზედამხედველობას. ემიტენტის ლიცენზიის გამცემი ეროვნული ორგანო ახორციელებს ჩვეულებრივ ზედამხედველობასა და ანგარიშგების კონტროლს. მნიშვნელოვნად კლასიფიცირებული ტოკენები — მომხმარებელთა რაოდენობის, საბაზრო ღირებულებისა და ტრანზაქციების მოცულობის მიხედვით — გადადის European Banking Authority-ის ზედამხედველობაში და ამ სტატუსს უფრო მკაცრი მოთხოვნები ახლავს.

სად გამოიყენება ელექტრონული ფულის ტოკენები პრაქტიკაში

ვალუტაზე მიბმულ ტოკენებს უკვე მნიშვნელოვანი წილი უჭირავთ კრიპტობაზრებზე, ხოლო რეგულირებული ვერსია ჩვეულებრივ ფინანსურ ინფრასტრუქტურაშიც ინერგება.

• ვაჭრობა და on-chain ფინანსები. ბირჟები და დეცენტრალიზებული პროტოკოლები მათ იყენებენ როგორც სტაბილურ საანგარიშო ერთეულსა და უზრუნველყოფას.
• ყოველდღიური გადახდები. ევროს სტეიბლკოინი საფულეებს შორის წამებში გადაადგილდება და ზუსტად ერთი ევროს ღირებულებისაა, ამიტომ ონლაინ შესყიდვის გადახდა შუამავალი ბანკის გარეშეა შესაძლებელი.
• საზღვარგარეთული გადარიცხვები. ამ გზით გაგზავნილი ფული კორესპონდენტული საბანკო მომსახურების შეფერხებებს გვერდს უვლის და მიმღები გზად საბაზრო რყევების რისკს არ ექვემდებარება.
• ტოკენიზებული აქტივების ანგარიშსწორება. როდესაც ობლიგაციები ან ფონდის ერთეულები რეესტრზე გამოიცემა, გარიგების ფულადი ნაწილიც იქ უნდა არსებობდეს.
• კორპორაციული ხაზინა. ფული შეიძლება ჯგუფის ერთეულებს შორის ან საზღვარგარეთ მიმწოდებელთან ნებისმიერ საათში გადაირიცხოს, საბანკო სამუშაო დროის მოლოდინის გარეშე.

რატომ არ არის ციფრული ევრო ევროს სტეიბლკოინი

ევროზე მიბმულ ტოკენებსა და ციფრულ ევროს მუდმივად ურევენ. European Central Bank-ში განხილული ციფრული ევრო იქნებოდა ცენტრალური ბანკის ფული ციფრული ფორმით, ბანკნოტის ელექტრონული ეკვივალენტი. მას არ ეყოლებოდა კერძო ემიტენტი და არც კომპანიის მიერ ფლობილი რეზერვი, ამიტომ ელექტრონული ფულის ტოკენი არ იქნებოდა.

მოსალოდნელია, რომ ეს ორი პარალელურად იარსებებს: ცენტრალური ბანკის ციფრული ვალუტა საზოგადოებას ყოველდღიური ხარჯებისთვის ურისკო არჩევანს მისცემდა, ხოლო კერძო ევროს სტეიბლკოინები კვლავ მოემსახურებოდა ბაზრებს, on-chain ანგარიშსწორებასა და პროგრამირებად გამოყენებებს. მის ამოქმედებამდე, კერძოდ გამოშვებულ ევროს ტოკენებს MiCA აკონტროლებს.

ხშირად დასმული კითხვები