რა არის აქტივზე მიბმული ტოკენი (ART)?

სტეიბლკოინი მხოლოდ იმდენად სტაბილურია, რამდენადაც სტაბილურია ის, რაც მის უკან დგას. ევროპული სამართალი ამ ტოკენებს მათი უზრუნველყოფის მიხედვით ორ კატეგორიად ყოფს, რომელთაგან უფრო ფართოა აქტივზე მიბმული ტოკენი, რომელიც თითქმის ყოველთვის ART-ად მოიხსენიება.

ეს გვერდი პირველად შემხვედრი მკითხველისთვის განმარტავს ტერმინს: რა არის ART, რით განსხვავდება ის სტეიბლკოინის სხვა სახეობისგან, რით შეიძლება იყოს უზრუნველყოფილი და რა უნდა გააკეთოს მისმა ემიტენტმა, სანამ EU-ში გაყიდის.

აქტივზე მიბმული ტოკენი: მარტივი განმარტება

აქტივზე მიბმული ტოკენი არის კრიპტოაქტივი, რომელიც ცდილობს სტაბილური ღირებულება შეინარჩუნოს ერთიანი ოფიციალური ვალუტის გარდა სხვა რამეზე მითითებით — ვალუტების კალათაზე, ისეთ სასაქონლო აქტივზე, როგორიცაა ოქრო, ერთ ან რამდენიმე სხვა კრიპტოაქტივზე, უფლებაზე ან მათ ნებისმიერ კომბინაციაზე.

Markets in Crypto-Assets Regulation-ის, შემოკლებით MiCA, ფორმულირებით, ART არის კრიპტოაქტივი, რომელიც არ არის ელექტრონული ფულის ტოკენი — EMT — და რომლის მიზანიც არის სტაბილური ღირებულების შენარჩუნება სხვა ღირებულებაზე ან უფლებაზე, ან რამდენიმე მათგანის ნაზავზე მითითებით, ოფიციალური ვალუტების ჩათვლით. ყოველდღიურ ენაში ამას აქტივებით უზრუნველყოფილ სტეიბლკოინს უწოდებენ.

სამი კითხვა, რომელიც კლასიფიკაციას განსაზღვრავს

• არის თუ არა ის კრიპტოაქტივი? ის აღრიცხული და გადაცემული უნდა იყოს განაწილებული რეესტრის ტექნოლოგიის გამოყენებით.
• ჰპირდება თუ არა სტაბილურობას? ტოკენი, რომელიც ასეთ პრეტენზიას არ აცხადებს, უბრალოდ მერყევი კრიპტოაქტივია და სტეიბლკოინის ორივე კატეგორიის ფარგლებს გარეთაა.
• რას ეყრდნობა ის? ერთი ოფიციალური ვალუტა ნიშნავს EMT-ს. ყველაფერი სხვა ნიშნავს ART-ს.

ART უარყოფითად არის განსაზღვრული: მას მიეკუთვნება ყველაფერი, რაც სტაბილურობას ჰპირდება და ელექტრონული ფულის ტოკენი არ არის. ერთი შემთხვევა მთლიანად ორივე კატეგორიის გარეთ რჩება. ტოკენი, რომელიც ფინანსურ ინსტრუმენტად კვალიფიცირდება — მაგალითად, ტოკენიზებული აქცია ან ობლიგაცია — MiCA-ის ნაცვლად ფასიანი ქაღალდების სამართალს ექვემდებარება.

ART და EMT: სად გადის ზღვარი

ეს ორი მონათესავეა და არა ურთიერთსაპირისპირო. ორივე სტაბილურ ღირებულებას ჰპირდება, ორივე რეგულირდება და ორივე მფლობელს გამოსყიდვის მოთხოვნის უფლებას აძლევს. მათ მხოლოდ მითითების საფუძველი განასხვავებს და დანარჩენიც აქედან გამომდინარეობს.

რადგან აქტივზე მიბმული ტოკენი პრაქტიკულად ნებისმიერ რამეს შეიძლება უკავშირდებოდეს, მის წესებს უფრო რთული საკითხის გადაჭრა უწევს: იმის დამტკიცება, რომ სხვადასხვა აქტივის ერთობლიობა იმ ღირებულების ტოლია, რასაც ტოკენი აცხადებს. ერთვალუტიანი შემთხვევა უფრო მარტივია და მას ელექტრონული ფულის ტოკენების ცალკე წესები არეგულირებს.

რა უზრუნველყოფს ტოკენს: ვალუტების კალათები, სასაქონლო აქტივები და გირაო

სამი მოდელი თითქმის მთელ კატეგორიას ფარავს და მათი ნებისმიერი კომბინაციაც კვალიფიცირდება:

• ოფიციალური ვალუტების კალათები. ტოკენი, რომელიც, მაგალითად, ევროს, დოლარისა და იენის შეწონილ ნაზავს მიჰყვება. სწორედ ამგვარი გლობალური გადახდის მონეტის წინადადებამ, რომელიც დიდმა სოციალურმა ქსელმა წამოაყენა, უბიძგა მარეგულირებლებს კატეგორიის შემუშავებისკენ.
• სასაქონლო აქტივები. სასაქონლო აქტივებით უზრუნველყოფილი ტოკენები ყველაზე გავრცელებული მოქმედი მაგალითია: ოქროთი უზრუნველყოფილი ტოკენი საცავში არსებულ მეტალის ფიქსირებულ რაოდენობას წარმოადგენს და მის ფასს მიჰყვება.
• სხვა კრიპტოაქტივები. უზრუნველყოფა შეიძლება იყოს სხვა კრიპტოაქტივების პული, რომელიც, როგორც წესი, ზედმეტად არის უზრუნველყოფილი, რათა ბუფერმა მათი მერყეობა შთანთქას.

რატომ შექმნა MiCA-მ სტეიბლკოინის ცალკე კატეგორია

ევროსთან ერთ-ერთზე მიბმული ტოკენი ყოველთვის ძალიან ჰგავდა ელექტრონულ ფულს და არსებული სამართალი მას მოიცავდა. ხუთ ვალუტასა და ოქროს ზოდზე მიბმული ტოკენი კი არაფერს ჰგავდა. MiCA-ის ჩარჩო ამ ხარვეზს ავსებს. შემუშავებას სამი საზრუნავი დაედო საფუძვლად:

• გვერდის ავლის გზა. ამ კატეგორიის გარეშე, ემიტენტს ელექტრონული ფულის წესების გვერდის ავლა მიბმასთვის მეორე ვალუტის დამატებით შეეძლო.
• პოტენციური მასშტაბი. კალათით უზრუნველყოფილი ტოკენი, რომელიც ასობით მილიონ ადამიანს მიაღწევს, გადახდის სისტემასა და ფონდს შორის მოექცევა, ისე რომ არც ერთის სახით არ ზედამხედველობენ.
• მასობრივი გამოსყიდვის რისკი. სტეიბლკოინები მარცხდება, როცა ნდობა ქრება და ყველა ერთდროულად ითხოვს გამოსყიდვას. წესები ამას ნაკლებად სავარაუდოს ხდის და, თუ მოხდება, პროცესს უფრო მოწესრიგებულს ხდის.

ემიტენტის ვალდებულებები: ავტორიზაცია, რეზერვები და კაპიტალი

ART-ს დაკავშირებული ვალდებულებები უმეტეს კრიპტოაქტივთან შედარებით უფრო მძიმეა და ისინი ტოკენის არსებობის მთელი ვადის განმავლობაში მოქმედებს, არა მხოლოდ გამოშვებისას.

ვის შეუძლია ART-ის გამოშვება EU-ში

კავშირში ART-ის საჯაროდ შეთავაზება ან ვაჭრობაზე დაშვება წევრი სახელმწიფოს კომპეტენტური ორგანოს ავტორიზაციას მოითხოვს, ხოლო განმცხადებელი კავშირში დაფუძნებული იურიდიული პირი უნდა იყოს. ლიცენზირებული საკრედიტო დაწესებულება უფრო მსუბუქ გზას გადის. მცირე მასშტაბით გამოშვება პროცედურისგან თავისუფლდება — თუ თორმეტთვიან მოძრავ პერიოდში მიმოქცევაში არსებული საშუალო ოდენობა €5 მილიონზე ნაკლები რჩება, ან ტოკენი მხოლოდ კვალიფიციურ ინვესტორებს სთავაზობენ — თუმცა კრიპტოაქტივის თეთრი წიგნი ნებისმიერ შემთხვევაში ქვეყნდება.

უზრუნველმყოფი აქტივების რეზერვი

ყოველმა ემიტენტმა მუდმივად უნდა შეინარჩუნოს მიმოქცევაში არსებული ტოკენების უზრუნველმყოფი რეზერვი. ის სამართლებრივად განცალკევებულია ემიტენტის საკუთარი ქონებისგან, ამიტომ ბიზნესის ჩავარდნისას მფლობელები ჩვეულებრივ კრედიტორებს არ ეჯიბრებიან, და ის კვალიფიციურ კასტოდიანთან ინახება. მისი ნებისმიერი ინვესტირებული ნაწილი შეიძლება მხოლოდ მაღალლიკვიდურ ინსტრუმენტებში განთავსდეს, რომლებსაც მინიმალური საბაზრო, საკრედიტო და კონცენტრაციის რისკი აქვს. მის შემადგენლობასა და შეფასებას დამოუკიდებლად ამოწმებენ.

გამოსყიდვის მუდმივი უფლება

მფლობელებს ემიტენტის მიმართ გამოსყიდვის მუდმივი უფლება აქვთ. მოთხოვნისას ემიტენტი იხდის მითითებული აქტივების საბაზრო ღირებულების ეკვივალენტ თანხას ან გადასცემს ამ აქტივებს და გამოსყიდვისთვის ვერავითარ საფასურს ვერ დააკისრებს. მფლობელს ეკუთვნის მოთხოვნა ემიტენტის მიმართ და არა რეზერვზე საკუთრების უფლება. ეს მოთხოვნა საბაზრო ფასსაც ამაგრებს: როდესაც ტოკენი მითითების საფუძველზე დაბლა ივაჭრება, გამოსყიდვა და საბაზისო აქტივის გაყიდვა მომგებიანია, ხოლო არბიტრაჟი მას უკან აბრუნებს.

საკუთარი სახსრები, სტრეს-ტესტები და დახურვის გეგმები

რეზერვის დამატებით, გამომშვები კომპანია ბუფერის სახით საკუთარ კაპიტალს ფლობს — სულ მცირე €350,000-ს, ან საშუალო რეზერვის 2%-ს, ან წინა წლის ფიქსირებული ზედნადები ხარჯების მეოთხედს, იმის მიხედვით, თუ რომელი მეტია. ზედამხედველს, რომელიც ტოკენს სარისკოდ მიიჩნევს, შეუძლია მეხუთედით მეტიც მოითხოვოს. ემიტენტები ასევე ატარებენ სტრეს-ტესტებს, ინარჩუნებენ მმართველობისა და ინტერესთა კონფლიქტის პოლიტიკებს და წესრიგიანი დახურვისთვის ამზადებენ აღდგენისა და გამოსყიდვის გეგმებს.

ტოკენი, რომელიც საკმარისად იზრდება, მნიშვნელოვან აქტივზე მიბმულ ტოკენად გადაკლასიფიცირდება. ზედამხედველობა გადადის European Banking Authority-ზე, საკუთარი სახსრების მინიმუმი რეზერვის აქტივების 2%-დან 3%-მდე იზრდება, ხოლო ლიკვიდობისა და ანგარიშგების ვალდებულებები მკაცრდება.

რას ნიშნავს ART-ის ფლობა პრაქტიკაში

მფლობელის თვალსაზრისით, ავტორიზებულ ART-სა და არარეგულირებულ სტეიბლკოინს შორის განსხვავება სამმაგია: შეგიძლიათ გაიგოთ, რა უზრუნველყოფს ტოკენს; გამოსყიდვა უფლებაა და არა შეღავათი; და გამოთვლებს ემიტენტის გარდა სხვა პირიც ამოწმებს.

ერთი შეზღუდვა უნდა იცოდეთ. თუ აქტივზე მიბმული ტოკენი ერთი ვალუტის ზონაში გადახდისთვის ინტენსიურად გამოიყენება — კვარტალური საშუალოთი დღეში დაახლოებით მილიონ ტრანზაქციასა და €200 მილიონ ღირებულებაზე მეტი — ემიტენტმა ახალი გამოშვება უნდა შეაჩეროს და წარადგინოს გეგმა, რომ გამოყენება ზღვარს ქვემოთ დააბრუნოს, რათა კერძო ტოკენმა ოფიციალური ვალუტა ფარულად ვერ ჩაანაცვლოს.

ხშირად დასმული კითხვები