ბლოკჩეინისა და ციფრული ფინანსების შესახებ ყოველი ევროპული წესი ერთი და იმავე კითხვით იწყება: რა ითვლება კრიპტოაქტივად? პასუხი განსაზღვრავს, რომელი წესები ვრცელდება ტოკენზე, ვინ ზედამხედველობს მას და რას შეიძლება ელოდეს მფლობელი. კრიპტოაქტივების ბაზრების რეგულაცია, რომელსაც ჩვეულებრივ MiCA-ს უწოდებენ, ამ კითხვას თავისი განმარტებების მუხლში ერთი წინადადებით პასუხობს.
ეს გზამკვლევი ამ წინადადებას მარტივი ენით შლის: სამართლებრივი ტესტის თითოეულ ელემენტს, იმას, რასაც განმარტება განზრახ არ მოიცავს, ტოკენების ოჯახებს, რომლებსაც რეგულაცია ცნობს, და ტერმინებს — ციფრული აქტივი, ვირტუალური აქტივი, ტოკენი, კრიპტოვალუტა — რომლებსაც ადამიანები თითქმის იმავე მნიშვნელობით იყენებენ.
კრიპტოაქტივის სამართლებრივი მნიშვნელობა MiCA-ის მიხედვით
კრიპტოაქტივების ბაზრების რეგულაციის 3(1)(5) მუხლი კრიპტოაქტივს განსაზღვრავს, როგორც ღირებულების ან უფლების ციფრულ გამოსახულებას, რომლის ელექტრონულად გადაცემა და შენახვა შესაძლებელია განაწილებული რეესტრის ტექნოლოგიის ან მსგავსი ტექნოლოგიის გამოყენებით. მიუხედავად მისი სიმოკლისა, ეს წინადადება აფიქსირებს ტერმინის სამართლებრივ მნიშვნელობასა და რეჟიმის მთლიან ფარგლებს.
სამი პირობა — ყველა აუცილებელია
ობიექტი უნდა იყოს ღირებულების ან უფლების ციფრული გამოსახულება; მისი ელექტრონულად გადაცემა და შენახვა უნდა იყოს შესაძლებელი; ხოლო საფუძვლად არსებული ტექნოლოგია უნდა იყოს განაწილებული რეესტრი ან შედარებადი რამ. თუ რომელიმე პირობა არ არის, რასაც ფლობთ, ევროპული სამართლის მიხედვით კრიპტოაქტივი არ არის.
ღირებულების ან უფლების ციფრული გამოსახულება
ეს პირველი პირობა ორ განსხვავებულ რამეს მოიცავს. ერთეული შეიძლება გამოხატავდეს ღირებულებას — იმას, რაშიც ადამიანები მზად არიან გადაიხადონ ან ფულზე გაცვალონ. ან შეიძლება გამოხატავდეს უფლებას — მომსახურებაზე წვდომას, ჯილდოს წილს, ხმას იმის შესახებ, თუ როგორ იმართება პროექტი. საკმარისია რომელიმე. სიტყვა გამოსახულებასაც აქვს მნიშვნელობა: ტოკენი მიუთითებს რაღაცაზე და თავად ის არ არის; რეესტრში ჩანაწერი შეიძლება განცალკევდეს მის უკან არსებულ მოთხოვნასთან.
ელექტრონულად გადაცემისა და შენახვის შესაძლებლობა
კრიპტოაქტივს უნდა შეეძლოს მფლობელის შეცვლა და შენახვა. პრაქტიკაში ტოკენი ქსელის მეშვეობით შეიძლება გაიგზავნოს ერთი საფულიდან მეორეში და იქ შეინახოს, ჯაჭვის არც ერთ ნაწილში ბანკის, საცავის ან ქაღალდის სერტიფიკატის გარეშე.
განაწილებული რეესტრის ტექნოლოგიის ან მსგავსი ტექნოლოგიის გამოყენებით
განაწილებული რეესტრის ტექნოლოგია (DLT) ნიშნავს ჩანაწერს, რომელიც პარალელურად ინახება მრავალ დამოუკიდებელ კომპიუტერზე და სინქრონულად ნარჩუნდება შეთანხმებული პროცედურით, და არა ერთი ადმინისტრატორის მიერ. ბლოკჩეინი DLT-ის ყველაზე ცნობილი ფორმაა. ფრაზა ან მსგავსი ტექნოლოგია განზრახ არის დამატებული: იგი განმარტებას ტექნოლოგიურად ნეიტრალურს ტოვებს, რათა ჯერ კიდევ არ გამოგონილი რეესტრის დიზაინი წესებს არ გაექცეს. შედეგი საპირისპირო მიმართულებითაც მოქმედებს. ბანკის შიდა სისტემაში ნაშთი, ლოიალობის სქემის ქულები და თამაშში ვალუტის ნაშთი გარკვეული გაგებით ციფრული და გადასაცემია, თუმცა თითოეული ერთი ოპერატორის მიერ კონტროლირებულ ჩანაწერშია, ამიტომ არც ერთი არ არის კრიპტოაქტივი.
რა არ არის კრიპტოაქტივი
რეგულაცია შეიქმნა იმ აქტივების მოსაწესრიგებლად, რომლებსაც ადრინდელი ფინანსური სამართალი არ მოიცავდა. თუ ინსტრუმენტი უკვე რეგულირდება, მასზე ძველი წესები კვლავ ვრცელდება, ხოლო კრიპტოაქტივების რეჟიმი გვერდზე დგება. ნაცნობი პროდუქტის ტოკენში შეფუთვა არაფერს ცვლის — გადამწყვეტია შინაარსი და არა შეფუთვა.
| ფარგლებს გარეთ | რატომ |
|---|---|
| ფინანსური ინსტრუმენტები | ტოკენიზებული აქციები, ობლიგაციები, ფონდის ერთეულები და წარმოებული ინსტრუმენტები ფასიანი ქაღალდების სამართალს, მაგალითად MiFID II-ს, ექვემდებარება. |
| დეპოზიტები | საკრედიტო დაწესებულებაში განთავსებული ფული, მათ შორის სტრუქტურირებული დეპოზიტები. |
| სახსრები გადახდების მნიშვნელობით | ბანკნოტები, მონეტები და სკრიპტურული ფული, გარდა შემთხვევისა, როდესაც ერთეული ელექტრონული ფულის ტოკენის კვალიფიკაციას აკმაყოფილებს. |
| სეკიურიტიზაციის პოზიციები | მოიცავს სპეციალური სეკიურიტიზაციის ჩარჩო. |
| სადაზღვევო და საპენსიო პროდუქტები | სიცოცხლისა და არასიცოცხლის დაზღვევა, ასევე პროფესიული ან პირადი საპენსიო პროდუქტები. |
| ცენტრალური ბანკის ფული | ვალუტა, რომელსაც ცენტრალური ბანკი თავისი მონეტარული ხელისუფლების ფუნქციით უშვებს. |
| უნიკალური, არაჩანაცვლებადი ტოკენები (NFTs) | ნამდვილად უნიკალური და სხვა მონეტით ან ტოკენით შეუცვლელი ობიექტები. |
| საერთო რეესტრის გარეთ არსებული ჩანაწერები | ლოიალობის ქულები, თამაშშიდა ნაშთები და სხვა შიდა საბუღალტრო ჩანაწერები. |
უნიკალურობის ტესტი ქცევას უყურებს და არა იარლიყს
NFT-ის უნიკალურად წოდება მას უნიკალურს არ ხდის. ერთი ერთეულის ურთიერთჩანაცვლებად ნაწილებად დაყოფა მის უნიკალურობას აუქმებს, ხოლო დიდი სერია, რომლის წევრებიც მხოლოდ რიცხვით ან უმნიშვნელო მახასიათებლით განსხვავდებიან, ჩანაცვლებადობაზე მიუთითებს. მნიშვნელოვანია, ბაზარი ერთეულებს ურთიერთჩანაცვლებადად მიიჩნევს თუ არა.
კრიპტოაქტივების ტიპები: სამი ოჯახი
ყველაფერი, რაც სამნაწილიან ტესტს გადის, კრიპტოაქტივია. შემდეგ რეგულაცია ამ აქტივებს იმის მიხედვით ანაწილებს, რას ჰპირდებიან საკუთარი ღირებულების შესახებ: ვალუტების ან საქონლის კალათით უზრუნველყოფილი ტოკენი, ერთ ვალუტაზე მიბმული ტოკენი და ყველაფერი დანარჩენი — ჯგუფი, რომელიც მოიცავს Bitcoin-ს, Ether-სა და ბაზარზე ცნობილ მაგალითთა უმეტესობას.
| ოჯახი | რა განასხვავებს მას |
|---|---|
| აქტივზე მიბმული ტოკენი | მიზნად ისახავს სტაბილური ღირებულების შენარჩუნებას სხვა ღირებულებაზე ან უფლებაზე, ან მათ კომბინაციაზე მითითებით — ვალუტების კალათზე, საქონელზე ან ნარევზე. |
| ელექტრონული ფულის ტოკენი | მიზნად ისახავს სტაბილური ღირებულების შენარჩუნებას ერთ ოფიციალურ ვალუტაზე მითითებით, ამიტომ ის ამ ფულის ციფრული შემცვლელივით მოქმედებს. |
| ყველა სხვა კრიპტოაქტივი | ყველაფერი, რაც არც ერთს არ აკეთებს: ერთეულები სტაბილიზაციის მექანიზმის გარეშე და სასარგებლო ტოკენები, რომლებიც მხოლოდ მათი გამომცემლის მიერ მიწოდებულ საქონელზე ან მომსახურებაზე წვდომისთვის არსებობს. |
სამართლებრივ ტექსტში ერთი სიტყვა თვალსაჩინოდ არ არის: სტეიბლკოინი. რეგულაცია მას თავს არიდებს, რადგან იგი სტრუქტურას კი არა, მიზანს აღწერს. რასაც ბაზარი სტეიბლკოინს უწოდებს, ზემოთ მოცემული პირველი ორი ოჯახიდან ერთში ხვდება, იმის მიხედვით, სტაბილურობისთვის რას ეყრდნობა ტოკენი.
კრიპტოაქტივი vs ციფრული აქტივი vs ვირტუალური აქტივი: ტერმინოლოგია
დამწყებებს ხშირად აბნევს, რამდენი სიტყვა გამოიყენება იმისთვის, რაც თითქოს ერთი და იგივეა. განსხვავება უმეტესად ინსტიტუციურია — სხვადასხვა ორგანომ განსხვავებული დასახელება აირჩია — და არა კონცეპტუალური. მართლწერაც განსხვავდება: რეგულაცია ტერმინს დეფისით წერს, ბაზარი კი ჩვეულებრივ დეფისის გარეშე წერს crypto asset-ს, და ამას მნიშვნელობა არ აქვს.
- ციფრული აქტივი — ამ ტერმინებს შორის ყველაზე ფართო და ჩრდილოეთ ამერიკაში ყველაზე გავრცელებული. ყოველი კრიპტოაქტივი ციფრული აქტივია, მაგრამ პირიქით არა: ფოტოსურათი ან მონაცემთა ბაზის სტრიქონი ციფრული აქტივია და მეტი არაფერი.
- ვირტუალური აქტივი — Financial Action Task Force-ის ტერმინოლოგია; ეს ორგანო ფულის გათეთრების წინააღმდეგ გლობალურ სტანდარტებს ადგენს. იგი მოიცავს ღირებულების ციფრულ გამოსახულებებს, რომელთა ვაჭრობა ან გადაცემა და გადახდის ან ინვესტირებისთვის გამოყენება შეიძლება, და გამორიცხავს ეროვნული ვალუტის ციფრულ ფორმებსა და სხვა წესებით უკვე მოცულ ინსტრუმენტებს. გადაკვეთა ახლოა; ფრაზა ან მსგავსი ტექნოლოგია ევროპულ ვერსიას მცირედით უფრო ფართოს ხდის.
- კრიპტო ტოკენი, ციფრული ტოკენი ან მონეტა — ყოველდღიური შემოკლებული სახელწოდება ერთი ერთეულისთვის, განსაკუთრებით იმ ერთეულისთვის, რომელიც სხვის ბლოკჩეინზეა გამოშვებული და არა საკუთარ ჯაჭვს მართავს. რეგულაცია ტოკენს საკუთარ კატეგორიების სახელებში იყენებს, ამიტომ ეს ორი სიტყვა ურთიერთშენაცვლებით გამოიყენება.
- კრიპტოვალუტა — სასაუბრო ქვეჯგუფი, რომელიც მოიცავს ერთეულებს, რომლებსაც ადამიანები რეალურად ფულად იყენებენ. ევროპული საკანონმდებლო ტექსტი მას თავს არიდებს: კრიპტოაქტივების უმეტესობა ვალუტად ფუნქციონირებისთვის არ არის გამიზნული და არც ერთი არ არის კანონიერი გადახდის საშუალება.
მოკლედ, ვირტუალური აქტივი არის კრიპტოაქტივი ფულის გათეთრების წინააღმდეგ ბრძოლის ჭრილიდან, ხოლო კრიპტოვალუტა რამდენიმე გამოყენების შემთხვევიდან ერთია. შესაბამისობის დოკუმენტში ტერმინი, როგორც წესი, გეუბნებათ, ვინ დაწერა წესები და არა რა ტიპის აქტივი იგულისხმება.
რატომ არის განმარტება პრაქტიკაში მნიშვნელოვანი
საერთო განმარტების არსებობამდე, ერთი და იგივე ტოკენი საზღვრის ერთ მხარეს რეგულირებული ინსტრუმენტი შეიძლებოდა ყოფილიყო, ხოლო მეორე მხარეს — არარეგულირებული უცნაურობა. გამომცემლები ვარაუდობდნენ, პლატფორმები თითოეული ქვეყნისთვის ახალ ანალიზს ატარებდნენ, ხოლო მფლობელებმა არ იცოდნენ, რა დაცვა ჰქონდათ. ერთი განმარტება ამ გაურკვევლობას ხსნის: წევრ სახელმწიფოში კლასიფიცირებულ აქტივს კავშირის მასშტაბით იგივე სტატუსი აქვს.
განმარტება ასევე ფუნქციისა და არა ტექნოლოგიის გარშემოა ჩამოყალიბებული, ამიტომ შედეგი დამოკიდებულია იმაზე, რას გამოხატავს ტოკენი, როგორ მოძრაობს და ღირებულებისთვის რას ეყრდნობა. პროექტის საკუთარი მარკეტინგი მნიშვნელობას არ ატარებს. სასარგებლო ჩვევაა, ჯერ დაადგინოთ, რას აკეთებს ტოკენი, და მხოლოდ შემდეგ მიიღოთ ის დასახელება, რომელსაც მას არქმევენ.
ხშირად დასმული კითხვები
დიახ, და ის სახელმძღვანელო მაგალითია. იგი ღირებულების ციფრული გამოსახულებაა, ელექტრონულად გადაადგილდება და ინახება, და საჯარო ბლოკჩეინზე არსებობს. სტაბილურობისთვის არაფერს ეყრდნობა და ფინანსური ინსტრუმენტი არ არის, ამიტომ ზემოთ მოცემულ მესამე ოჯახში ხვდება.
ეს დამოკიდებულია იმაზე, არის თუ არა ობიექტი ნამდვილად უნიკალური. ერთგვარი რამ, რომელიც ეკვივალენტზე ვერ იცვლება, რეჟიმის ფარგლებს გარეთაა, ხოლო ასეთი ტოკენის ნაწილები და დიდი სერიები, რომელთა წევრებიც ფაქტობრივად ურთიერთჩანაცვლებადია, ფასდება ქცევით და არა იარლიყით.
არა. ცენტრალური ბანკის მიერ თავისი მონეტარული ხელისუფლების ფუნქციით გამოშვებული ფული გამორიცხულია, ისევე როგორც ინფრასტრუქტურა, რომელზეც იგი მუშაობს. ცენტრალური ბანკის ფული და კერძოდ გამოშვებული კრიპტოაქტივები სამართლის სხვადასხვა სფეროს ექვემდებარება.
შინაარსობრივად თითქმის არანაირი. ვირტუალური აქტივი ფულის გათეთრების წინააღმდეგ ბრძოლის საერთაშორისო ტერმინია, კრიპტოაქტივი კი ევროპული სამართლებრივი ტერმინი; ეს ორი ტერმინი ერთსა და იმავე ობიექტს სხვადასხვა წესების ჩარჩოდან აღწერს.
არა. თუ ინსტრუმენტი ფინანსური ინსტრუმენტის კვალიფიკაციას აკმაყოფილებს, მასზე კვლავ ფასიანი ქაღალდების სამართალი ვრცელდება და კრიპტოაქტივების რეჟიმი არ გამოიყენება. რეესტრში საკუთრების ჩანაწერი ტექნიკურ მექანიზმს ცვლის და არა მოთხოვნის სამართლებრივ ბუნებას.
