MiCA-förordningen: analys, prognoser och följder för EU:s kryptomarknad

MiCA-förordningen (Markets in Crypto-Assets), EU:s första gemensamma regelverk för krypto, lovade att ersätta ett lapptäcke av nationella system med ett regelverk för kryptotillgångar och de tjänsteleverantörer för kryptotillgångar (CASP) som hanterar dem. När vi först bedömde dess påverkan våren 2025 var varje siffra en prognos. Den 1 juli 2026 löpte den sista övergångsperioden ut, de gamla nationella licenserna upphörde och EU:s kryptomarknad blev juridiskt sett förteckningen över enheter i ESMA:s register.

Den här artikeln jämför prognoserna för den europeiska kryptoindustrin 2025 med vad som faktiskt hände: hur många kryptoföretag som har en MiCA-licens och vilka de är, vad som hände med Estland och Polen, varför Binance lämnade, hur ESMA och ECB har använt sina nya befogenheter samt vad kommissionens översyn av regelverket kan förändra. Detta är en opinionsartikel från Eesti Firma-teamet, inte en neutral sammanfattning.

MiCA-tidslinje: viktiga datum och tidsfristen den 1 juli 2026

Förordning (EU) 2023/1114 började tillämpas stegvis: reglerna för stablecoins först, CASP-licenssystemet sex månader senare och ett övergångsfönster på upp till 18 månader för befintliga leverantörer av virtuella tillgångstjänster (VASP), som medlemsstaterna kunde förkorta men inte förlänga.

MiCA:s övergångsperiod förlängdes aldrig. ESMA sade det redan i april 2026 och utfärdade den 23 juni 2026 ett offentligt uttalande som beordrade oauktoriserade leverantörer att sluta ta in EU-kunder, upphöra med marknadsföring och begränsa kryptotillgångstjänster till att stänga eller överföra positioner. Samrådet om översynen öppnade däremot sex veckor före tidsfristen: kommissionen väntade inte på att systemet skulle sätta sig innan den frågade om det fungerar.

MiCA i siffror: hur många kryptoföretag har licens 2026?

Utgångsläget för kryptolicensiering i Europa före MiCA kommer från Coincub Europe Crypto Report 2025: fler än 3 100 registrerade kryptoföretag i EU i slutet av 2024, där Polen ensamt hade omkring 1 400 och Litauen över 530, medan Tyskland, Österrike och Belgien knappt hade ett dussin tillsammans. Billig registrering och minimala kontroller var produkten, och förordningen utformades för att sätta stopp för just detta.

Prognosen 2025 var att tre fjärdedelar av dessa leverantörer skulle förlora sin status. Den var för optimistisk. Aktörer som följde ESMA:s tillfälliga register räknade omkring 40 MiCA-licensierade CASP hösten 2025, cirka 180 i april 2026, strax över 200 den dag övergångsperioden stängde och mellan 320 och 340 auktorisationsposter i mitten av september 2026 när nationella tillsynsmyndigheter arbetade av sina eftersläpningar. Jämfört med 3 100 registreringar före MiCA överstiger bortfallet på den europeiska kryptomarknaden 90 procent.

Kartan har vänts upp och ned: Tyskland, med elva registrerade leverantörer enligt sitt gamla system, har nu omkring 60 CASP-licenser — en femtedel av EU:s total — följt av Nederländerna, Frankrike, Malta, Cypern och Irland. På stablecoinsidan finns omkring tjugo auktoriserade utgivare av e-pengatoken och inte en enda utgivare av tillgångsanknutna token.

Sammansättningen av de MiCA-licensierade börserna och förvaringsinstituten är viktigare än antalet. Bland tilläggen i registret i juli 2026 finns Standard Chartered, Ripple Payments Europe, Clearstream, Commerzbank och en rad tyska kooperativa banker, tillsammans med mäklare som Trading 212 och Interactive Brokers. Av ungefär 320 poster har endast 26 tillstånd att driva en kryptobörs eller handelsplattform. Det harmoniserade europeiska regelverket skapade inte en konkurrenskraftig kryptoinhemsk industri. Det skapade en inkörsport genom vilken traditionella finansinstitut tog över den reglerade delen av marknaden.

MiCA i Estland och Polen: två nationella utfall

Två tidigare licensnav visar vad en harmoniserad kryptomarknad i EU innebär i praktiken när nationell politik skiljer sig åt.

Estland: från 641 FIU-licenser till en MiCA CASP-licens

Estlands sanering började före MiCA. När Financial Intelligence Unit började skärpa sektorn i mitten av 2021 fanns 641 licenser i kraft; i början av 2026 återstod 36. Den 1 juli 2026 förklarade FIU varje återstående licens ogiltig, och Finantsinspektsioon bekräftade att myndigheten vid det datumet hade beviljat exakt en estnisk kryptolicens enligt MiCA — Lightspark Payments Europe AS — medan AS LHV Pank och värdepappersföretaget Lightyear Europe AS har rätt att erbjuda kryptotjänster enligt sina befintliga licenser. Alla andra som betjänar estniska kunder gör det med ett pass från en annan EES-tillsynsmyndighet.

Överföringen av tillsyn från FIU till Finantsinspektsioon och MiCA-efterlevnadsskyldigheterna för en estnisk CASP behandlas separat. Siffrorna ger perspektiv: en jurisdiktion som en gång var synonym med kryptolicensiering gick in i MiCA-eran med färre auktoriserade leverantörer än de flesta grannar — slutresultatet av ett beslut från 2021 att prioritera anseende framför volym.

Polen: 1 400 VASP och ingen behörig myndighet

Polen, som hade nästan hälften av alla EU-registreringar, saknar fortfarande en nationell behörig myndighet enligt MiCA. Lagen som skulle ha gett den polska finansinspektionen (KNF) licensbefogenheter vetoades av presidenten i december 2025, februari 2026 och juni 2026, och Sejmens senaste försök att upphäva vetot i september 2026 misslyckades. Som KNF:s uttalande före tidsfristen klargör förlorade polska enheter rätten att tillhandahålla kryptotillgångstjänster den 1 juli 2026 och kan inte ens lämna in en ansökan i hemlandet. Den enda lagliga vägen till den polska marknaden är en CASP-licens som erhållits på annat håll och passats in. Ett veto som framställdes som skydd mot överreglering har blivit ett exportstöd för Litauen och Tjeckien.

Binance och olicensierade kryptobörser efter den 1 juli 2026

Det skarpaste testet av hur MiCA behandlar en stor plattform utanför EU kom i juni 2026. Binance, som fortfarande hanterar långt över 40 procent av den globala spotvolymen, drog tillbaka sin ansökan hos den grekiska kapitalmarknadskommissionen den 24 juni 2026, sex dagar före tidsfristen och kort efter uppgifter om att tillsynsmyndigheten lutade åt avslag på grund av lämplighets- och penningtvättsskäl; tidigare försök i Irland och Lettland hade också misslyckats. Från den 1 juli slutade börsen ta in EU-kunder och stoppade nya spotordrar, insättningar och earn-produkter i hela unionen, samtidigt som den meddelade en ny ansökan i Frankrike.

Det finns två tolkningar av denna händelse, och båda är riktiga. Enligt den ena fungerade EU:s kryptoreglering som avsett: en tillsynsmyndighet avstod från att licensiera en sökande vars historik den inte litade på, och marknaden tog emot chocken utan kris. Enligt den andra betjänar världens största börs nu europeiska användare, om alls, genom det snäva undantaget för omvänd kundinitiativ och enheter utanför EU, utanför alla MiCA-skyddsåtgärder — just det resultat som förordningen säger sig förhindra. För användare är den praktiska regeln enkel: en tjänsteleverantör för kryptotillgångar som inte finns i ESMA:s register har ingen MiCA-licens, och digitala tillgångar där omfattas inte av dess kundskyddsregler.

ESMA och MiCA-tillsyn: från varningar till direkt tillsyn

ESMA:s offentliga linje har inte förändrats sedan verkställande direktören Natasha Cazenave varnade i april 2025 för att kryptotillgångar fortfarande är spekulativa enligt det nya regelverket och att MiCA inte undanröjer de underliggande riskerna. Det som har förändrats är den institutionella ambitionen bakom den. Nationell licenspraxis skilde sig snabbt åt: ESMA:s peer review från juli 2025 fann att den maltesiska tillsynsmyndigheten hade auktoriserat en CASP trots olösta väsentliga frågor, och de franska, italienska och österrikiska tillsynsmyndigheterna krävde offentligt centraliserad tillsyn för att stoppa regelarbitrage. Den 4 december 2025 svarade kommissionen med sitt paket för marknadsintegration och tillsyn, som föreslår att licensiering, tillsyn och verkställighet för alla tjänsteleverantörer för kryptotillgångar flyttas från nationella myndigheter till ESMA. ESMA välkomnade förslaget samma dag.

I september 2026 befinner sig paketet i det ordinarie lagstiftningsförfarandet — Europaparlamentets ECON-utskott publicerade utkast till betänkanden i juni 2026 och trepartsförhandlingarna väntas pågå in i 2027. Inget i paketet förändrar dagens krav på en nationell CASP-licens. Men ett företag som nyss har lagt ett år och ett sexsiffrigt belopp på en licens från Finantsinspektsioon eller Litauens centralbank bör räkna med en andra migrering, till en Parisbaserad tillsynsmyndighet utan erfarenhet av att övervaka flera hundra kryptoföretag, inom några år — en andra räkning som kryptoindustrin aldrig fick se.

MiCA och stablecoins: USDT, USDC och ECB

För tjänsteleverantörer för kryptotillgångar är stablecoinfrågan kommersiell, inte akademisk. MiCA skapade e-pengatoken som den rättsliga kategorin för reglerade stablecoins i Europa; Europeiska centralbanken har sett till att den förblir liten. I ett tal den 8 maj 2026 hävdade ordförande Christine Lagarde att privata stablecoins till sin natur inte kan förankra det monetära systemet, att argumenten för eurodenominerade stablecoins är svagare än de verkar och att Europa bör bygga tokeniserad avveckling på centralbankspengar — med en digital euro planerad till 2029. Två veckor senare varnade ECB finansministrarna för att utgivning av euro-stablecoins kan dränera bankernas inlåning från privatkunder.

Den konkreta stridsfrågan är multi-issuance, modellen där ett globalt stablecoin som USDC ges ut gemensamt av EU-enheter och enheter utanför EU och förblir fungibelt mellan båda. Europeiska systemrisknämnden, med Lagarde som ordförande, krävde ett förbud; Europaparlamentet röstade med 390 mot 86 den 9 juli 2026 för att behålla multi-issuance med skyddsåtgärder; samrådet om översynen ställer frågan öppet. Samtidigt har USDT fortfarande ingen EMT-auktorisation och har tagits bort från orderböckerna på de flesta MiCA-licensierade kryptobörser. Dollartoken utgör omkring 99 procent av en marknad över 300 miljarder dollar, eurotoken en bråkdel av en procent, och ett konsortium av europeiska banker som verkar genom den nederländska enheten Qivalis förbereder först nu ett MiCA-kompatibelt euro-stablecoin för andra halvåret 2026.

Banktillgång för MiCA-licensierade kryptoföretag

En licens har inte löst problemet med debanking. Auktoriserade tjänsteleverantörer för kryptotillgångar uppger fortfarande att EU:s affärsbanker vägrar konton direkt, tar ut orimliga avgifter eller sätter mycket låga överföringsgränser, och att motparter avvisar betalningar från IBAN-konton i vissa medlemsstater på grund av upplevd penningtvättsrisk. Det mest kvantifierade underlaget är brittiskt: rapporten “Don’t Bank On It” från 2025 av Startup Coalition, Global Digital Finance och UK Cryptoasset Business Council fann att endast 14 procent av krypto- och fintechföretag kunde öppna och behålla ett konto hos en storbank. I USA blev debanking en politisk fråga, med kongressrapporter, regulatoriska erkännanden och ett förslag från Federal Reserve om begränsade huvudkonton. I Europa finns fortfarande inga offentliga data, inget samråd om IBAN-diskriminering och ingen tillsynsmyndighet som ser banktillgång för ett licensierat kryptoföretag som sitt ansvar. En licens som inte kan få banktjänster är bara en licens till namnet.

MiCA jämfört med USA: GENIUS Act och CLARITY Act

Våren 2025 bestod USA:s politik för digitala tillgångar av presidentorder och en utlovad reserv. Sedan dess har Washington lagstiftat: GENIUS Act, som undertecknades den 18 juli 2025, gav betalnings-stablecoins ett federalt ramverk, och Digital Asset Market Clarity Act — lagförslaget om marknadsstruktur som delar behörigheten mellan SEC och CFTC — antogs av representanthuset i juli 2025 och godkändes av senatens bankutskott den 14 maj 2026, med slutlig omröstning fortfarande väntande. USA ägnade 2021–2024 åt reglering genom tillsynsåtgärder och skriver nu lag; EU ägnade 2020–2024 åt att skriva lag och reglerar nu genom tillsynsåtgärder. För en kryptogrundare som väljer var hen ska bygga 2026 ser den amerikanska utvecklingen öppnande ut och den europeiska begränsande, och riskkapitalet har dragit den uppenbara slutsatsen.

Vad MiCA innebär för kryptoföretag 2026

Före MiCA kunde ett nystartat företag registrera sig i Polen för några tusen euro och vara i gång inom veckor. En MiCA-licensansökan tar nu långt mer än sex månader även hos de snabbaste tillsynsmyndigheterna och upp till två år hos BaFin, kräver en komplett uppsättning policyer från förvaring till DORA-resiliens och förbrukar rådgivningsbudgetar från omkring 40 000 euro i smidigare jurisdiktioner till 80 000–200 000 euro i Tyskland, före kapital, tillsynsavgifter och lokalt anställd efterlevnadspersonal. Den enda licensen ger visserligen tillgång till en marknad på ungefär 450 miljoner människor genom EU-pass, och för en välfinansierad kryptobörs är den avvägningen rationell. För ett Web3-projekt med två grundare är den inte det, och dessa blockkedjestartupbolag har lämnat, gått samman eller blivit white-label.

MiCA-översyn 2026: kommer en ”MiCA 2”?

Den 20 maj 2026 öppnade kommissionen ett riktat samråd om översynen av MiCA enligt artiklarna 140 och 142 — 86 frågor om tillämpningsområde, stablecoins, CASP-regler och gränsen mellan reglerad och oreglerad verksamhet, med tidsfristen förlängd till den 30 september 2026. Kommissionen måste rapportera senast den 30 juni 2027 och kan bifoga ett lagstiftningsförslag. Frågorna är de som branschen har tagit upp sedan 2024: förbudet mot ränta för stablecoininnehavare, behandlingen av DeFi, staking, utlåning och perpetuals, proportionalitet för mindre CASP samt förenkling. Vi förväntar oss att MiCA 2 blir en omkalibrering snarare än en omskrivning — proportionalitet för små leverantörer, en lösning på tvisten om multi-issuance med nya skyddsåtgärder och viss anpassning för tokeniserade insättningar — utan något i kraft före 2028.

Slutsats

Nästan två år efter full tillämpning har MiCA-förordningen levererat det enda den otvetydigt lovade: en enda rättslig ram. Innanför den finns några hundra auktoriserade tjänsteleverantörer för kryptotillgångar, en växande andel banker och mäklare, som passas över hela EES. Utanför finns de tusentals registreringar som inte omvandlades, världens största börs, den polska marknaden och de flesta kryptoinhemska startupbolag som från början gjorde den europeiska kryptoindustrin intressant. År 2025 drog vi slutsatsen att Europa riskerade att inte bli ledande inom digital finans, utan regionen med de högsta regelbör­dorna. Uppgifterna sedan dess mildrar inte den uppfattningen. Det som har förändrats är att begränsningarna nu utmanas inifrån — av ett parlament som körde över ESRB i stablecoinfrågan och en kommission som öppnade akten igen innan bläcket hade torkat.

Det finns också en slutsats som sällan sägs högt. För en välkapitaliserad leverantör med en fungerande efterlevnadsfunktion är MiCA det bästa som hänt dess europeiska verksamhet: de flesta konkurrenter är borta, ett nyinträde kostar ett sexsiffrigt belopp och ett år, världens största globala börs står utanför ramen och en enda CASP-licens kan passas till en marknad med 450 miljoner människor. Förordningen skrevs som en regelbok; den fungerar som en vallgrav. Huruvida det var avsikten är en fråga för Bryssel. För dem som har en auktorisation, eller är beredda att skaffa en, är det helt enkelt terrängen — och den belönar de få som stannade kvar.

Kontakta oss