SPV tại Estonia: OÜ Estonia với tư cách là phương tiện chuyên biệt

Phương tiện chuyên biệt (SPV) là công ty được thành lập để thực hiện một việc: nắm giữ một tài sản duy nhất, vận hành một dự án duy nhất hoặc thực hiện một giao dịch duy nhất, tách biệt khỏi mọi hoạt động khác của chủ sở hữu. Nhà đầu tư sử dụng SPV để gom vốn cho một thương vụ, nhà phát triển sử dụng chúng để giữ rủi ro của từng dự án trong phạm vi riêng, và bên mua sử dụng chúng để mua mục tiêu mà không làm ảnh hưởng đến phần còn lại của tập đoàn.

Luật Estonia không có loại hình SPV riêng biệt và cũng không cần loại hình đó — công ty trách nhiệm hữu hạn tư nhân thông thường (osaühing, OÜ), chính là pháp nhân mà chúng tôi thành lập hằng tuần thông qua dịch vụ đăng ký công ty tại Estonia, đáp ứng đầy đủ chức năng này. Điều khiến OÜ Estonia đặc biệt phù hợp với hoạt động SPV là sự kết hợp mà ít khu vực pháp lý nào cung cấp trong cùng một gói: môi trường quản trị hoàn toàn số hóa, không đánh thuế lợi nhuận mà phương tiện giữ lại, chi phí vận hành thấp và — yếu tố quyết định với nhiều cấu trúc — khả năng mua bán chính SPV mà không cần công chứng, nếu công ty được thành lập đúng cách ngay từ đầu.

Điểm cuối cùng này định hình cách thành lập SPV tại Estonia, nên cần nêu rõ ngay từ đầu: một OÜ có điều lệ công ty miễn yêu cầu hình thức công chứng, với vốn cổ phần ít nhất €10.000 và đã góp đủ, có thể chuyển nhượng cổ phần bằng văn bản đơn giản — trên thực tế là thỏa thuận được ký điện tử từ bất kỳ đâu trên thế giới. Đối với một phương tiện mà toàn bộ mục đích là để được mua, bán hoặc hợp vốn, điều này biến việc hoàn tất giao dịch có công chứng thành trao đổi chữ ký. Cơ chế được trình bày chi tiết bên dưới.

Các mục đích sử dụng phổ biến của SPV tại Estonia

Giao dịch bất động sản. Cấu trúc kinh điển: một bất động sản, một công ty. Việc bán trực tiếp bất động sản tại Estonia phải được công chứng và kích hoạt các thủ tục chuyển nhượng đối với chính tài sản đó. Khi bất động sản nằm trong SPV bất động sản, việc thoái vốn được cấu trúc dưới dạng giao dịch cổ phần — bán công ty thay vì bất động sản — nên tài sản không đổi chủ, chỉ cổ phần phía trên tài sản được chuyển nhượng. Nếu SPV được thành lập với điều khoản miễn công chứng, ngay cả việc chuyển nhượng cổ phần đó cũng không cần công chứng. Phương tiện này cũng tách biệt khoản tài trợ và nghĩa vụ nợ của bất động sản khỏi các khoản nắm giữ khác của chủ sở hữu, điều mà các bên cho vay tài trợ cho một tài sản đơn lẻ thường yêu cầu trong mọi trường hợp.

Liên minh đầu tư và giao dịch vốn mạo hiểm. Các liên minh nhà đầu tư thiên thần và giao dịch câu lạc bộ sử dụng SPV đầu tư để gom những người ủng hộ vào một dòng duy nhất trong bảng vốn hóa của công ty mục tiêu. Nhà đầu tư dẫn dắt chỉ đàm phán một lần, công ty mục tiêu làm việc với một cổ đông, còn từng người ủng hộ nắm cổ phần trong SPV. Đây là nơi việc chuyển nhượng cổ phần tự do có ý nghĩa lớn nhất: nhà đầu tư tham gia, thoái vốn và thay đổi trong suốt vòng đời phương tiện, và một cấu trúc đòi hỏi chứng thư công chứng cho mọi thay đổi sẽ không khả thi đối với liên minh có thành viên ở hàng chục quốc gia.

Phương tiện mua lại. Trong M&A, một SPV mua lại được lập riêng (BidCo) mua lại mục tiêu, gánh khoản nợ mua lại và khoanh vùng giao dịch khỏi tập đoàn hiện hữu của bên mua. Mô hình thuế doanh nghiệp của Estonia có lợi cho phương tiện này: SPV không nộp thuế đối với lợi nhuận tích lũy, do đó dòng tiền từ công ty mục tiêu có thể trả nợ hoặc tài trợ cho thương vụ mua lại tiếp theo mà không phát sinh khoản thuế hằng năm ở giữa — cơ chế tương tự như đối với công ty holding tại Estonia, nhưng áp dụng cho một giao dịch duy nhất.

Liên doanh. Khi các đối tác từ những quốc gia khác nhau cùng xây dựng một dự án, thông thường không bên nào muốn pháp nhân liên doanh đặt tại khu vực pháp lý quê nhà của bên kia. Công ty liên doanh tại Estonia đem lại cho cả hai bên một phương tiện trung lập, đặt tại EU, với điều lệ công ty đủ linh hoạt để thể hiện thỏa thuận của các đối tác — các nhóm quyền khác nhau, hạn chế chuyển nhượng, cơ chế thoái vốn — trong khi thỏa thuận giữa các cổ đông vẫn là tài liệu theo dạng tự do được ký điện tử.

Bảo vệ tài sản và khoanh vùng rủi ro dự án. Một nhà phát triển triển khai ba dự án thông qua một công ty sẽ khiến mỗi dự án chịu rủi ro từ thất bại của hai dự án còn lại. Đặt từng dự án vào SPV riêng giúp giới hạn rủi ro đó: chủ nợ của một dự án chỉ có thể tiếp cận tài sản của dự án đó. Lập luận tương tự áp dụng cho bất kỳ tài sản đơn lẻ có giá trị nào — tài sản trí tuệ cấp phép cho doanh nghiệp vận hành, thiết bị cho công ty trong tập đoàn thuê — khi việc tách quyền sở hữu khỏi hoạt động vận hành tạo cho tài sản một lớp bảo vệ mà chỉ công ty vận hành không thể cung cấp. Chi phí vận hành thấp của OÜ Estonia giúp kỷ luật một công ty cho mỗi tài sản trở nên khả thi thay vì chỉ là kỳ vọng.

Vì sao thành lập SPV tại Estonia thay vì các khu vực pháp lý thông thường

SPV giao dịch theo truyền thống tập trung tại Delaware, Luxembourg, Hà Lan hoặc các trung tâm offshore. Dưới đây là cách SPV tại Estonia so sánh với hai lựa chọn phổ biến nhất:

Delaware vẫn không có đối thủ cho các thương vụ mà nhà đầu tư là người Mỹ và mong đợi hồ sơ theo chuẩn Mỹ; Luxembourg vẫn giữ vị trí ở phân khúc cao cấp của tài chính cấu trúc. Với mọi trường hợp ở giữa — tài sản châu Âu, cơ sở nhà đầu tư quốc tế, một phương tiện cần duy trì chi phí thấp trong khi chờ giao dịch duy nhất — OÜ Estonia thực hiện cùng công việc với ít trở ngại hơn. Còn có một yếu tố mà không bảng nào thể hiện: ngân hàng, công ty mục tiêu và đồng đầu tư đã dè chừng phương tiện offshore sẽ đối xử rất khác với công ty EU onshore có sổ đăng ký công khai minh bạch trong quá trình tiếp nhận và thẩm định.

Chuyển nhượng cổ phần không cần công chứng: OÜ Estonia thực hiện điều đó như thế nào

Theo mặc định, việc chuyển nhượng một cổ phần trong OÜ Estonia yêu cầu xác thực công chứng. Kể từ các sửa đổi Bộ luật Thương mại ngày 01.08.2020, công ty trách nhiệm hữu hạn tư nhân có thể hoàn toàn không áp dụng yêu cầu này. Ba quy tắc điều chỉnh việc miễn trừ:

Sau khi miễn trừ được đăng ký, việc chuyển nhượng hoặc cầm cố cổ phần có hiệu lực dưới bất kỳ hình thức nào có thể tái hiện bằng văn bản. Hợp đồng mua bán được ký bằng chữ ký điện tử đủ điều kiện đáp ứng yêu cầu này; hợp đồng văn bản thông thường cũng vậy. Hội đồng quản trị sau đó lưu danh sách cổ đông và phải thông báo không chậm trễ cho Sổ đăng ký thương mại về các thay đổi, để hồ sơ công khai luôn được cập nhật dù không có công chứng viên tham gia.

Hai hệ quả thực tế sau đây cần được tính đến khi lập kế hoạch SPV:

Đưa điều khoản miễn trừ vào ngay khi thành lập. Việc bổ sung sau này đòi hỏi sự đồng ý tuyệt đối của cổ đông và một vòng sửa đổi — không đáng kể với một nhà sáng lập duy nhất, nhưng có thể bất khả thi khi một liên minh gồm hai mươi nhà đầu tư đã có tên trong sổ đăng ký. SPV dự kiến để bán hoặc hợp vốn nên được thành lập với vốn đã góp €10.000 và điều khoản miễn trừ đã có trong điều lệ. Bộ luật Thương mại không còn quy định mức vốn tối thiểu đáng kể, và với nhiều công ty, một con số danh nghĩa là lựa chọn phù hợp; nhưng với SPV, chủ động vốn hóa €10.000 giúp có được miễn trừ và thường là xứng đáng.

Các bên nước ngoài hoàn tất từ xa. Không có miễn trừ, một giao dịch cổ phần với bên mua nước ngoài đồng nghĩa với cuộc hẹn công chứng tại Estonia — trực tiếp hoặc xác thực video từ xa, kèm các thủ tục về nhận dạng và ngôn ngữ. Có miễn trừ, bộ hồ sơ hoàn tất được ký ở bất cứ nơi nào các bên đang có mặt. Đối với liên minh xuyên biên giới và M&A quốc tế, đây thường là khác biệt quyết định nơi phương tiện được thành lập.

Một lộ trình thay thế để đạt cùng kết quả là đăng ký cổ phần tại sổ đăng ký chứng khoán Estonia (Nasdaq CSD), sau đó việc chuyển nhượng thực hiện qua tài khoản chứng khoán thay vì chứng thư công chứng. Lộ trình này phù hợp với phương tiện dự kiến chuyển nhượng thường xuyên, tiêu chuẩn hóa; với đa số SPV, miễn trừ dựa trên điều lệ đơn giản hơn và không có chi phí đăng ký liên tục.

Ví dụ minh họa: SPV liên minh Estonia bằng các con số

Một nhà đầu tư dẫn dắt tập hợp mười lăm người ủng hộ từ bảy quốc gia cho khoản đầu tư €600.000 trong vòng Series A của một startup Đức. Một OÜ Estonia được thành lập với vốn cổ phần €10.000 và điều khoản miễn công chứng trong điều lệ; những người ủng hộ đăng ký mua cổ phần tương ứng với cam kết của họ, đóng góp phần còn lại của €600.000 dưới dạng thặng dư vốn cổ phần. Không ai phải di chuyển — việc thành lập, hồ sơ đăng ký mua và thỏa thuận giữa các cổ đông đều được ký điện tử, còn bảng vốn hóa của công ty mục tiêu thể hiện một cổ đông thay vì mười lăm.

Sau mười tám tháng, một người ủng hộ cần thanh khoản và bán phần vốn của mình cho một thành viên liên minh khác. Việc chuyển nhượng là thỏa thuận ký điện tử; hội đồng quản trị cập nhật danh sách cổ đông và thông báo cho Sổ đăng ký thương mại ngay trong ngày. Chi phí của thay đổi: thời gian cần để soạn thảo. Trong cấu trúc không có miễn trừ, thay đổi tương tự đòi hỏi chứng thư công chứng với hai bên nước ngoài — và khi nhân lên trong suốt vòng đời của phương tiện có mười lăm thành viên, chi phí hành chính đó chính là lý do các liên minh chọn khu vực pháp lý dựa trên cơ chế chuyển nhượng.

Khi thoái vốn, công ty mục tiêu được mua lại và SPV nhận €1,8 million cho phần vốn của mình. Không phát sinh thuế Estonia khi nhận tiền: khoản lãi có thể nằm lại trong phương tiện hoặc tài trợ cho thương vụ tiếp theo của liên minh mà không bị đánh thuế. Nếu các thành viên thay vào đó biểu quyết giải thể phương tiện và chi trả toàn bộ, thuế thu nhập doanh nghiệp 22/78 được áp dụng — khoảng €396.000 trên toàn bộ €1,8 million, còn lại €1,404,000 cho các thành viên trước thuế tại quốc gia quê nhà của họ. Lựa chọn giữa tái đầu tư tổng số tiền và phân phối sau thuế là do liên minh quyết định theo từng thương vụ.

Thuế đối với SPV Estonia

SPV Estonia không nộp thuế thu nhập doanh nghiệp đối với lợi nhuận giữ lại. Thuế chỉ phát sinh khi lợi nhuận được phân phối — ở mức 22/78 của cổ tức ròng — và Estonia không khấu lưu gì đối với cổ tức chuyển ra nước ngoài. Vì vậy, thu nhập cho thuê tích lũy trong SPV bất động sản hoặc cổ tức chảy vào phương tiện mua lại sẽ tích lũy trên tổng giá trị cho đến khi chủ sở hữu quyết định rút ra. Khi SPV nắm giữ phần tham gia đáng kể tại công ty khác, miễn trừ đối với phần tham gia có thể loại bỏ ngay cả thuế ở giai đoạn phân phối đối với cổ tức đủ điều kiện được chuyển qua — các điều kiện chi tiết được trình bày trong bài viết của chúng tôi về cấu trúc holding Estonia.

Vận hành công ty SPV tại Estonia: nghĩa vụ liên tục

SPV là một công ty thực, không phải hồ sơ kê khai. Công ty phải ghi sổ kế toán và nộp báo cáo thường niên mỗi năm, ngay cả khi chỉ nắm một tài sản và hạch toán ba giao dịch. Nếu hội đồng quản trị đặt ngoài Estonia, công ty cần địa chỉ pháp lý đã đăng ký tại Estonia và, khi không thành viên hội đồng nào cư trú tại Estonia, một người liên hệ được chỉ định — các việc thông thường có thể sắp xếp trong một ngày và duy trì với mức phí hằng năm khiêm tốn, nhưng vẫn là nghĩa vụ. Ngân hàng và tổ chức thanh toán áp dụng kiểm tra AML đầy đủ đối với phương tiện một mục đích, vì vậy chuỗi sở hữu phía trên SPV cần được lập hồ sơ và có thể giải thích trước khi nộp đơn mở tài khoản. Và phương tiện Estonia được quản lý hoàn toàn từ nước ngoài có thể phát sinh vấn đề về cư trú thuế tại quốc gia quê nhà của người quản lý — điểm cần giải quyết ở giai đoạn cấu trúc, không phải sau giao dịch.

Cách thành lập SPV tại Estonia đúng cách

Phần lớn yếu tố làm SPV Estonia hoạt động hiệu quả được quyết định trước khi đăng ký: mức vốn, điều khoản miễn trừ, hạn chế chuyển nhượng và cơ chế thoái vốn ghi trong điều lệ, cũng như vị trí của phương tiện so với chủ sở hữu và tài sản mục tiêu. Những lựa chọn này ít tốn kém nếu được thực hiện đúng từ đầu và tốn kém đáng kể để sửa chữa khi số cổ đông đã tăng lên.

Luật sư của chúng tôi tại Tallinn cấu trúc và thành lập các phương tiện chuyên biệt tại Estonia cho giao dịch bất động sản, liên minh đầu tư và giao dịch mua lại — việc thành lập được thực hiện qua dịch vụ thành lập công ty tại Estonia của chúng tôi, còn đội ngũ kế toán duy trì sự tuân thủ của phương tiện trong suốt thời gian tồn tại. Hãy cho chúng tôi biết SPV dự kiến làm gì, và chúng tôi sẽ soạn điều lệ để việc thoái vốn đơn giản như khi tham gia.