V březnu 2025 jsme zveřejnili komentář, v němž jsme tvrdili, že nařízení MiCA (Markets in Crypto-Assets), první ucelený soubor pravidel EU pro tento sektor, dusí evropský kryptotrh: vydáno bylo tucet licencí, tisíce národních registrací měly brzy vypršet a kapitál i talenty se přesouvaly do Spojených států a Asie. O osmnáct měsíců později přechodné období MiCA skončilo, registr poskytovatelů služeb souvisejících s kryptoaktivy ESMA se zaplnil, Binance byla vytlačena z EU a Tether nikdy nevstoupil. Prognózu lze nyní ověřit podle faktů. Toto je revidovaná verze článku: co jsme tehdy řekli, co se skutečně stalo, kdo vyhrál, kdo prohrál a co na evropském přístupu stále nefunguje.
Poznámka redakce
Původní text byl napsán v březnu 2025 na základě zprávy Coincub Europe Crypto Report 2025. V září 2026 byl revidován poté, co 1. července 2026 vypršelo poslední období zachování stávajícího režimu MiCA. Údaje z počátku roku 2025 ponecháváme jen tam, kde označují výchozí stav; vše ostatní odráží aktuální stav regulace krypta v EU.
Březen 2025 versus září 2026: výsledková tabulka
Autory komentářů jen zřídka kontroluje jejich vlastní dílo. Tento si to zaslouží, protože několik čísel, o něž jsme se opírali, se výrazně změnilo a jedno či dvě byla prostě chybná. Tabulka srovnává evropský kryptotrh, jak jsme jej popisovali před osmnácti měsíci, s dnešním stavem.
| Ukazatel | Březen 2025 (jak jsme jej popsali) | Září 2026 (aktuální stav) |
|---|---|---|
| Licence CASP (oprávnění poskytovatelé služeb souvisejících s kryptoaktivy) | 12 | 343 v registru ESMA k 11. září 2026; přibližně 244 před termínem 1. července, poté příval schválení po termínu |
| Emitenti tokenů elektronických peněz | 10 | 22 a stále ani jeden emitent tokenů vázaných na aktiva kdekoli v EU |
| Národní registrace VASP | 3 167 v celé EU, u 75 % se očekával zánik | Všechny zanikly. Poslední přechodné období skončilo 1. července 2026 a ESMA odmítl jakékoli prodloužení |
| Největší burza a největší stablecoin | Binance fungovala na národních registracích VASP; vyřazování USDT teprve začínalo | Binance stáhla žádost o licenci a 1. července zastavila nové služby v EU; USDT byl vyřazen pro uživatele EHP, protože Tether nikdy nepožádal |
| Digitální euro | Prezentováno jako bezprostřední (náš text dokonce uváděl prosinec 2024) | Stále není zákonem: stanovisko Rady v prosinci 2025, stanovisko Parlamentu v červenci 2026, probíhá trialog; pilot se plánuje na konec roku 2027, první emise nejdříve v roce 2029 |
| Rizikový kapitál pro evropské krypto startupy | Vrchol 5,7 miliardy USD v roce 2022, od té doby pokles asi o 70 % | Přibližně 1,5 miliardy USD blockchainového financování v roce 2025, téměř polovina ve Švýcarsku mimo EU |
| Spojené státy | Právě oznámena strategická bitcoinová rezerva | Zákon GENIUS Act o stablecoinech podepsán v červenci 2025; návrh CLARITY o struktuře trhu stále uvázl v Senátu |
Kdo pod MiCA vyhrál a kdo prohrál
Když jsme psali, že licenci MiCA drží jen 12 poskytovatelů služeb souvisejících s kryptoaktivy, bylo toto číslo přesné a znepokojivé. Tři měsíce po spuštění režimu několik členských států ještě ani neurčilo příslušný orgán a my jsme uzavřeli, že mechanismus licencování CASP je nefunkční. S odstupem nebyl nefunkční, ale pomalý. Registr ESMA obsahoval v dubnu 2026 199 společností, na konci června zhruba 244, a pak při jediné aktualizaci 3. července přijal 37 schválení, když regulátoři vyřídili žádosti čekající rok. V polovině září činil počet 343.
Vítězové: banky, platební instituce a špička burz
Přečtěte si registr a jména vyprávějí příběh: BBVA, belgická dceřiná společnost BNY Mellon, Banking Circle, Bison Bank, Ripple Payments Europe, Bybit, Kraken, Coinbase, OKX, Bitpanda, Crypto.com. Samotné Německo má 69 oprávnění. Registr MiCA vypadá jako bankovní adresář doplněný o největší kryptoburzy, což přesně předpověděla naše hlavní teze: MiCA odměňuje rozvahy a oddělení compliance, ne zakladatele. Chybně jsme odhadli rozsah. Trh se nezmenšil na tucet přeživších; konsolidoval se do několika set dobře kapitalizovaných kryptofirem s právem pasportizace v celé EU.
Poražení: Binance, Tether a dlouhý ocas trhu
Nejvyhledávanější otázkou léta bylo, zda má Binance licenci MiCA k působení v EU. Neměla. Poté, co Reuters uvedl, že řecký regulátor se chystá její žádost zamítnout, Binance 24. června 2026 stáhla řeckou žádost, šest dní před termínem, a od 1. července zastavila registrace, vklady a nové příkazy uživatelů z EU, přičemž slíbila požádat v jiném členském státě. Tether nepodal žádost vůbec, takže USDT byl na hlavních platformách vyřazen pro retailové klienty v EHP a evropský trh stablecoinů v souladu s MiCA připadl společnosti Circle. Poučení není o velikosti. Největší burza světa neprošla stejným testem jako dvoučlenný VASP: způsobilé vlastnictví, správa a historie AML. MiCA neodměňuje velikost. Odměňuje podobnost s bankou.
Co se stalo 1. července 2026
ESMA 17. dubna 2026 potvrdil, že termín MiCA nebude prodloužen, a 23. června nařídil každému neoprávněnému poskytovateli ukončit činnosti v EU. Nizozemsko, Finsko, Lotyšsko, Maďarsko, Slovinsko a Polsko již zavřely svá národní přechodná okna po šesti měsících, Švédsko po devíti, Německo, Irsko, Litva, Rakousko a Slovensko po dvanácti. Polsko se stalo varovným případem: prezident dvakrát vetoval zákon o kryptoaktivech, v prosinci 2025 a únoru 2026, a třetí verze při dosažení termínu stále procházela parlamentem. Polské VASP proto neměly domácí cestu k oprávnění CASP a mohly přežít jen získáním licence jinde a zpětnou pasportizací. V Estonsku registrace z éry FIU zanikly a oprávnění od Finantsinspektsioon je jediným zákonným základem pro obsluhu klientů z EU; povinnosti po získání oprávnění jsou nyní každodenní realitou každého poskytovatele, který zůstal.
Náklady na soulad s MiCA: druhý filtr přijde v roce 2027
Červencový termín prověřil jen jednu věc: schopnost získat krypto licenci v EU. První celý finanční rok pod dohledem prověří schopnost ji financovat. Oprávnění CASP není projekt s konečným datem, ale trvalé nákladové středisko: pracovník compliance a MLRO, řízení rizik ICT na úrovni DORA, roční audity, poplatky za dohled, nevyužité vlastní zdroje a harmonogram výkaznictví běžící bez ohledu na příjmy. Jde o fixní náklady a ty trestají nízké příjmy. V červenci 2026 šéf evropské entity Gate veřejně uvedl, že řada licencovaných firem neunese průběžné náklady a zdroje, které licence MiCA vyžaduje. Situaci tak popisuje licencovaný konkurent, nikoli lobbista brojící proti regulaci.
Rok 2027 bude rokem, kdy náklady dopadnou, ze tří důvodů. Pasportizace v EU umožňuje platformě ve třiceti zemích soutěžit o místní klienty s nulovými mezními licenčními náklady, takže domácí ochranný val, který ospravedlňoval mnoho malých licencí, zmizel. Vzájemné hodnocení maltského orgánu ESMA v červenci 2025 zjistilo jedno oprávnění udělené s nevyřešenými otázkami správy, ICT a AML a nařídilo všem národním dohledům poučení uplatnit; první kontroly firem schválených v předtermínovém spěchu přijdou v roce 2027. Spojené království navíc 30. září 2026 otevírá vlastní autorizační bránu, žádosti přijímá do 28. února 2027 před plným režimem od 25. října 2027. Firma, která již vybudovala compliance na úrovni MiCA, ji tak může využít i jinde. Naše prognóza k ověření za rok: registr bude dál růst v počtu subjektů, ale sloupec ukončených a stažených oprávnění poroste rychleji; nejméně jedna burza licencovaná v první polovině roku 2026 své oprávnění v EU prodá nebo se ho vzdá; a většinu nových účastníků v roce 2027 budou tvořit banky a platební instituce, nikoli kryptonativní firmy.
Bankovní služby pro krypto v EU: stále nejtěžší problém
Na začátku roku 2025 Coincub uvedl, že jen 14 % krypto startupů dokázalo otevřít bankovní účet, aniž by byl následně zrušen. Žádný předpis neukládá úvěrové instituci povinnost obsluhovat CASP a odmítání kryptospolečností bankami nezmizelo. Změnil se mechanismus. Na jaře 2026 začaly banky psát klientům s pouhou národní registrací VASP, že jim budou účty 1. července uzavřeny, pokud nedoloží podanou či udělenou žádost CASP. Licence se stala vstupenkou k bankovnímu účtu. Jinými slovy se bankovní blokáda změnila v licenční filtr: firma, která si oprávnění nemohla dovolit, o účet stejně přišla. Toto je jediná část původního článku, v níž bychom nezměnili ani slovo.
Kam odešel rizikový kapitál a pracovní místa
Podíl Evropy na globálním financování rizikovým kapitálem klesl v roce 2025 na 13 % ze 16 % o rok dříve. U krypto a blockchainových startupů zpráva CV VC Top 50 uvádí pro švýcarské Crypto Valley 728 milionů USD v 31 transakcích v roce 2025, tedy 47 % veškerého evropského blockchainového financování. Z toho vyplývá evropský součet zhruba 1,5 miliardy USD, stále o více než 70 % pod vrcholem roku 2022. Důležitá je geografie: téměř polovinu kapitálu, který zůstal na kontinentu, si vybrala jediná jurisdikce mimo EU i MiCA a poradci pro licencování v Dubaji hlásili v týdnech kolem termínu příval dotazů evropských zakladatelů.
Náš původní text citoval propad z více než 100 000 volných míst v blockchainu v roce 2022 na přibližně 10 000 na začátku roku 2025. Přesné číslo silně závisí na započítané pracovní platformě, proto je již neuvádíme. Náborová data za první pololetí 2026 místo toho ukazují změnu složení. Z přibližně 2 900 aktivních krypto inzerátů ve světě připadá 34 % na technické pozice a compliance a právní role jsou druhé s 10 %, zatímco centralizované burzy a firmy se stablecoiny či platbami vytvářejí téměř polovinu veškeré poptávky. Nová evropská pravidla pro krypto vyvolala náborovou vlnu pro pracovníky AML, regulativní právníky a specialisty na výkaznictví. Zda je to oživení, záleží na tom, zda jste právník, nebo vývojář.
USDT, eurové stablecoiny a digitální euro
Dva fakty o regulaci stablecoinů shrnují, čeho MiCA dosáhla a čeho nedosáhla. Za prvé, odstranění Tetheru z regulovaných platforem EU nevytvořilo eurovou likviditu; předalo evropský trh dolarovému tokenu s francouzskou licencí. Za druhé, eurové stablecoiny v souladu s MiCA dosáhly v červenci 2026 přibližně 674 milionů USD. To představuje meziroční růst o 128 %, avšak stále jen asi 0,2 % trhu v hodnotě 300 miliard USD, kterému dominují dolarové tokeny. EU eurové stablecoiny legislativně přivedla na svět, ale ne k významu.
U digitálního eura se musíme opravit. Původní článek uváděl, že ECB zavede digitální měnu centrální banky do prosince 2024 a že bude stát 20 až 30 miliard EUR ročně. Ani jedno nebyla pravda. Rada přijala postoj 19. prosince 2025, Evropský parlament 9. července 2026 a probíhají jednání v trialogu s cílem přijetí do konce roku 2026. ECB plánuje dvanáctiměsíční pilot od druhé poloviny roku 2027 a chce být připravena na možné první vydání v roce 2029; její vlastní odhad nákladů na vybudování systému činí asi 1,3 miliardy EUR. Trváme na podstatě kritiky: CBDC s limity držby a státem navrženými úrovněmi soukromí stále neřeší problém, který evropští uživatelé skutečně mají. Námi citovaná čísla však byla chybná a spolehlivým zdrojem je zveřejněný harmonogram ECB.
MiCA versus GENIUS Act: dva opačné postupy
Když jsme psali v březnu 2025, strategická bitcoinová rezerva byla právě oznámena výkonným nařízením. Od té doby americká regulace krypta udělala to, co Evropa v roce 2023, ale v opačném pořadí. GENIUS Act, podepsaný 18. července 2025, poskytl platebním stablecoinům federální rámec s plným krytím rezervami; prováděcí pravidla byla dokončena během roku 2026 a vymáhání začne v lednu 2027. CLARITY Act o struktuře trhu prošel Sněmovnou v červenci 2025 a senátním bankovním výborem v květnu 2026 a na 15. září 2026 bylo naplánováno procedurální hlasování Senátu, bez jistoty schválení tímto Kongresem. EU nejprve dodala jednotný soubor pravidel a stále čeká na příchod trhu; USA regulovaly produkt, který už trh měl, a zbytek nechaly na později. Jeden výsledek je vidět výše: dolarové stablecoiny nyní mají federální licenci, zatímco eurové stablecoiny mají bílou knihu MiCA a podíl zaokrouhlovací chyby.
V čem jsme měli pravdu a v čem jsme se mýlili
Správně: konsolidace, náklady a přístup k bankovním službám. Registr CASP ovládají banky, platební instituce a špička burz; přežily firmy, které dokázaly financovat dvouleté získávání oprávnění a trvalou compliance funkci; přístup k účtům zůstal nejtvrdším omezením a licence se stala cenou vstupu. Správně také, že digitální euro je politický projekt hledající využití.
Chybně: licenční proces byl pomalý, nikoli nefunkční, a registr se zaplnil, když národní orgány začaly pracovat. Chybně: několik dat v původním textu, včetně přechodného termínu zasazeného do června 2024, ačkoli šlo ve skutečnosti o 1. červenec 2026, a data spuštění digitálního eura, které nikdy neexistovalo. Chybně: náklady na digitální euro, nadhodnocené o více než řád. Chybně, nebo přinejmenším předčasně: tvrzení, že Evropa zcela ztratí postavení blockchainového a krypto centra. Evropa ztratila startupovou vrstvu a ponechala si institucionální, což je jiný výsledek a pro regulátora pravděpodobně zamýšlený.
Co bychom dnes řekli zakladateli
Národní registrace VASP nemá žádnou hodnotu. Jediným zákonným základem pro obsluhu klientů z EU je licence MiCA CASP z členského státu, jehož orgán žádosti skutečně vyřizuje, spolu s pasem EU. Estonsko, Litva, Německo a Nizozemsko mají funkční režimy; Polsko nikoli. Licence už není jen právním požadavkem: pro většinu bank je předpokladem k udržení otevřeného účtu a od roku 2027 jsou náklady na soulad s MiCA položkou, kterou musí pokrýt příjmy, nikoli investiční kolo.
Závěr: Evropa má pravidla, ale má i trh?
Po osmnácti měsících rámec MiCA přinesl na papíře to, co jeho autoři slíbili: jednu krypto licenci pro celou EU, jeden pas, dohled nad trhem a odstranění neregulovaných poskytovatelů včetně toho největšího. Nepřinesl však to, co odvětví potřebovalo: bankovní účty, počáteční kapitál, eurovou likviditu na blockchainu ani důvod, proč by zakladatel měl společnost založit v EU namísto Zugu, Dubaje či Delaware. Startupy, o nichž jsme předpovídali, že odejdou, odešly, nebo vůbec nevznikly. Instituce, o nichž jsme předpovídali, že vyhrají, vyhrály. Zda jde o úspěch, zcela závisí na tom, zda cílem byl bezpečnější, nebo větší trh.
Náš postoj se nezměnil, jen přibylo důkazů. Evropa potřebuje mírnější vstupní kategorii pro malé poskytovatele, zákonné právo autorizovaných CASP na přístup k základním bankovním službám a politiku eurových stablecoinů, která soukromé emitenty chápe jako partnery, nikoli konkurenty CBDC, jež nebude existovat před rokem 2029. Do té doby zůstane MiCA dobře napsanou regulací krypta pro trh, který je převážně někde jinde.
