ユーティリティトークンとは？初心者向けガイド

ユーティリティトークンとは、デジタルキーのように機能する、ブロックチェーンベースの暗号資産です。保有することで、そのプロジェクトが提供するものを利用できます。ネットワーク上のストレージ容量、ゲーム内アイテム、プラットフォームのプレミアムプランへのアクセスなど、トークンが扉を開く鍵となります。通貨や投資を目的としたものではありません。

現在、欧州法はこの点を明確にしています。暗号資産市場に関するMiCA規則は、EU全域でこの用語に一つの法的意味を与えています。長年、誰もが何にでも付けられるマーケティング用語だったため、これは重要です。このページでは、その定義を平易に説明します。該当するもの、該当しないもの、そして購入者が実際に得るものを解説します。

ユーティリティトークンの法的定義

暗号資産市場規則第3条は、この用語を限定的に定義しています。ユーティリティトークンとは、「発行者が提供する商品またはサービスへのアクセス」のみを目的とする暗号資産です。この表現の一語一語に意味があります。

「のみ」が最も厳格な部分です。収益やプロジェクト資産に対する請求権も約束するトークンは、別の規制区分に入ります。「発行者が提供」という要件は、トークンが発行者自身の製品内で機能することを意味します。ゲームセンターのメダルがそのゲームセンター内で使えるのと同じです。

ユーティリティトークンの仕組み：5つの主要特性

実務上、本物のユーティリティトークンには5つの特性が揃っています。一つでも欠ければ、そのトークンは通常、この名称をまとった別物です。

• 所有権ではなくアクセスを購入する。保有により製品を利用する権利を得ます。株式保有権や会社に対する議決権は与えられません。
• 発行者に対して償還される。商品またはサービスはトークンを発行したプロジェクトから提供されます。そのため、汎用通貨として流通するのではなく、閉じた循環内にとどまります。
• 金融上の収益を約束しない。配当、利息、利益分配はいずれもありません。その後価格がどう動くかは、提供内容の一部ではありません。
• 安定した価値を保つよう設計されていない。ステーブルコインとは異なり、通貨に近い価格を保つための準備資産はありません。その価値は、サービスがどれほど有用かに左右されます。
• 代替可能である。同じ上映回のチケット2枚のように、あるトークンは別のトークンと交換可能です。

ユーティリティトークン、セキュリティトークン、ステーブルコインの違い

MiCAは暗号資産を、ステーブルコイン、金融上の請求権を伴うトークン、その他の区分に分類します。適用されるルールは、どの区分に属するかで決まります。並べて見ると、その境界を理解しやすくなります。

プロジェクトがつまずきやすいのが、セキュリティトークンの区分です。株式や債券のように機能するものは、代わりにEUの金融商品に関する規則の対象となります。監督当局はウェブサイト上の名称ではなく、トークンが何をするかを見ます。

NFTはユーティリティトークンですか？

真に固有で代替不可能な暗号資産はMiCAの対象外ですが、この除外は見た目ほど広くありません。各アイテムに固有の識別子を付けるだけでは不十分で、大量のシリーズやコレクションの発行は代替可能性を示す要素とされます。すべてのアイテムが同じサービスへのアクセスを可能にするなら、機能上はユーティリティトークンです。

トークン発行者がホワイトペーパーで公開すべき事項

ユーティリティトークンの義務はステーブルコインより軽いものの、「軽い」は「ない」という意味ではありません。EUでトークン販売を行う、または取引開始を求める場合には、限られた義務が適用されます。

• 実在し、特定可能な法人であること。公募は匿名アカウントではなく、法人によって行われなければなりません。
• 暗号資産ホワイトペーパーを公表すること。プロジェクトの内容、運営者、トークンに伴う権利、発行数、リスクを示す中核的な開示書類です。平易な要約と、当局の承認を受けていない旨の明確な記載が必要です。
• 監督当局に通知してから公表すること。ホワイトペーパーは該当する加盟国の所管当局に提出し、発行者のウェブサイトに掲載します。株式目論見書とは異なり、通常は事前承認ではなく届出です。
• 誠実に販売促進すること。発行者は公正かつ専門的に行動し、販促資料をホワイトペーパーと整合させ、利益相反を管理し、システムの安全性を保たなければなりません。

ホワイトペーパーが不要な場合

MiCAはここで、効果の異なる二つの線引きをしています。一部のオファーは、事務手続きを正当化できないほど小規模または限定的です。購入者がごく少数、調達総額が少額、または適格投資家のみに公開される場合です。これらではホワイトペーパーは不要ですが、その他の義務は残ります。提供者はなお法人でなければならず、購入者に対する誠実な行為と広告も必要です。

二つ目の線引きはさらに進み、そのオファーをMiCAのこの部分の対象から完全に外します。無償で配布されるトークン、取引の検証報酬として発行されるトークン、限定された加盟店ネットワーク内でのみ利用できるトークン、そしてこの区分を明確に念頭に置いた例外である、すでに存在し稼働している商品またはサービスへのアクセスを与えるトークンが対象です。購入者が製品を自ら判断できるためです。

ただし注意点が二つあります。取引開始を求める意図を表明すれば、すべての免除は失われます。サービスがまだ約束にすぎない場合も免除はなく、ホワイトペーパーは必要で、オファーは12か月を超えて実施できません。実務上の運用は欧州の証券監督当局と各国の監督当局に委ねられます。

購入者保護と撤回権

ホワイトペーパーは、トークンの機能と起こり得るリスクを発行者に明記させるため、主要な保護手段です。MiCAは個人保有者に撤回権も与えます。提供者から直接購入した場合、原則として14暦日以内であれば、費用も理由も不要で考えを変えられます。トークンが取引開始を認められた時点、または期間限定の申込み期間が終了した時点で、この権利はなくなります。

プロジェクトが約束したものを構築できなかった場合から守るルールはありません。トークンは将来の有用性に対する請求権であり、サービスが実現しなければ、利用を開始するものもありません。

実務におけるユーティリティトークンの例

専門用語を取り除けば、その仕組みは身近です。典型的なユーティリティトークンの用途には、次のものがあります。

• トークンでネットワーク上のファイル保管料を支払う、分散型ストレージネットワーク。
• プレイヤーがゲーム内アイテム、レベル、またはサブスクリプションにトークンを使うゲーム。
• 月額請求ではなくトークンで利用量を計測するソフトウェアサービス。

取引所トークンは扱いが難しいケースです。多くは手数料割引を提供しており、これは典型的なユーティリティです。一方で、ガバナンス機能や利益連動機能を付け、所有権に近く見えるものもあります。こうしたハイブリッドでは、整然とした区分が曖昧になります。

トークンの分類が重要な理由

暗号資産プロジェクトにとって、分類はどのルールブックが適用されるかを決めます。購入者にとっては、適切な期待を定めるものです。これは事業への出資というより、サービスへの前払いに近いものです。保有するものの価値は、そのサービスを利用する価値がある場合に限られます。

よくある質問