暗号資産とは？

ブロックチェーンとデジタル金融に関する欧州のあらゆる規則は、同じ問いから始まります。何が暗号資産に該当するのか、という問いです。その答えによって、トークンに適用される規則、監督者、保有者が期待できる内容が決まります。一般にMiCAと略される暗号資産市場規則は、定義条項の一文でこれに答えています。

本ガイドでは、その一文を平易に読み解きます。法的要件の各要素、定義から意図的に除外されるもの、規則が認めるトークンの分類、そしてデジタル資産、仮想資産、トークン、暗号通貨といった、ほぼ同じものを指す際に使われる用語を解説します。

MiCAにおける暗号資産の法的な意味

暗号資産市場規則第3条第1項第5号は、暗号資産を、分散型台帳技術または類似技術を用いて電子的に移転・保存できる、価値または権利のデジタル表現と定義しています。短い一文ですが、この用語の法的意味と制度全体の適用範囲を定めています。

価値または権利のデジタル表現

この最初の要件は、二つの異なるものを対象にします。単位は、他者が対価を支払う、または金銭と交換する意思のあるものという価値を表すことができます。または、サービスへのアクセス、報酬の分配、プロジェクト運営に関する投票などの権利を表すこともできます。どちらか一方で足ります。表現という語も重要です。トークンは何か自体ではなく何かを指し示すものであり、台帳上の記録は、その背後にある請求権と切り離されることがあります。

電子的に移転・保存できること

暗号資産は、譲渡および保有が可能でなければなりません。実務上は、トークンをネットワーク経由であるウォレットから別のウォレットへ送信し、そこで保管できます。その過程に銀行、金庫、紙の証書は必要ありません。

分散型台帳技術または類似技術の利用

分散型台帳技術（DLT）とは、単一の管理者ではなく合意された手続によって、多数の独立したコンピュータに並行して保持され同期される記録を意味します。ブロックチェーンはDLTの最もよく知られた形態です。末尾のまたは類似技術という文言には意図があります。これにより定義は技術中立的となり、まだ発明されていない台帳設計が規則を免れることはありません。逆の結論も成り立ちます。銀行の内部システム上の残高、ロイヤルティ制度のポイント、ゲーム内の通貨残高は、いずれもデジタルで一定の意味では移転可能です。しかし、いずれも一事業者が管理する記録に載るため、暗号資産ではありません。

暗号資産ではないもの

この規則は、従来の金融法が対象としていなかった資産に適用されるよう作られました。すでに規制対象である金融商品には従来の規則が引き続き適用され、暗号資産制度は適用されません。よく知られた商品をトークンで包んでも結論は変わりません。包装ではなく実質で判断されます。

暗号資産の種類：3つの分類

3要件を満たすものはすべて暗号資産です。規則はさらに、自らの価値について何を約束するかによって資産を分類します。通貨または商品からなるバスケットで裏付けられたトークン、単一通貨に連動するトークン、そしてそれ以外です。最後の分類にはBitcoin、Ether、市場でよく知られる例の大半が含まれます。

法文には一語だけ目立って欠けています。ステーブルコインです。この語は構造ではなく目標を表すため、規則は用いていません。市場でステーブルコインと呼ばれるものは、価値安定のために何を参照するかに応じて、上記の最初の二分類のいずれかに入ります。

暗号資産・デジタル資産・仮想資産：用語の違い

初心者は、同じものに見える対象に多くの言葉が使われていることに戸惑いがちです。違いの大半は概念上ではなく制度上のものです。つまり、組織ごとに異なる呼称を選んだのです。表記も異なります。規則ではハイフン付きで表記される一方、市場では通常ハイフンなしで書かれますが、そこに実質的な違いはありません。

• デジタル資産 — 最も広い用語で、北米で特によく使われます。すべての暗号資産はデジタル資産ですが、逆は成り立ちません。写真やデータベースの行もデジタル資産ですが、それ以上のものではありません。
• 仮想資産 — 世界的なマネーロンダリング対策基準を定める機関である金融活動作業部会の用語です。取引または移転が可能で、支払いや投資に利用できる価値のデジタル表現を対象とし、国の通貨のデジタル形態や、すでに他の制度で対象となる金融商品を除外します。両者の重なりは大きいですが、または類似技術という文言により、欧州の定義の方がわずかに広くなっています。
• 暗号トークン、デジタルトークンまたはコイン — 単一の単位を指す日常的な略称で、特に独自のチェーンを運用せず他者のブロックチェーン上で発行されるものに使われます。規則は独自の分類名にトークンという語を組み込んでいるため、両語は互換的に使われます。
• 暗号通貨 — 実際に通貨として使われる単位を指す口語的な下位分類です。欧州の法令起草ではこの語を避けます。大半の暗号資産は通貨として機能することを意図しておらず、法定通貨でもないためです。

要するに、仮想資産はマネーロンダリング対策の観点から見た暗号資産であり、暗号通貨は複数ある利用形態の一つです。コンプライアンス文書では、この用語は通常、資産の種類ではなく規則を作成した主体を示しています。

この定義が実務で重要な理由

共通の定義ができる前は、同じトークンが国境の一方では規制対象の金融商品であり、他方では規制されない新奇なものになり得ました。発行者は推測を強いられ、プラットフォームは国ごとに新たな分析を行い、保有者はどの保護を受けられるか分かりませんでした。一つの定義はこの不確実性を取り除きます。ある加盟国で分類された資産は、EU全体で同じ地位を持ちます。

この定義は技術ではなく機能を中心に作られているため、結論はトークンが何を表すか、どのように移転するか、価値のために何を参照するかによって決まります。プロジェクト自身のマーケティングは影響しません。身につけるべき習慣は、呼称を受け入れる前に、そのトークンが何をするのかを見極めることです。

よくある質問