Стейблкоиннің тұрақтылығы әрдайым оны қамтамасыз ететін активтердің тұрақтылығына ғана тең. Еуропалық құқық бұл токендерді қамтамасыз етуіне қарай екі санатқа бөледі, олардың кеңірегі — активке сілтеме жасалған токен, әдетте ART деп қысқартылады.
Бұл бет терминмен алғаш рет танысып отырған оқырмандарға мынаны түсіндіреді: ART деген не, оның стейблкоиннің басқа түрінен айырмашылығы қандай, оны не қамтамасыз ете алады және EU-де сатылмас бұрын оның эмитенті не істеуге тиіс.
Активке сілтеме жасалған токен: қарапайым тілдегі анықтама
Активке сілтеме жасалған токен — бір ресми валютадан өзге бір нәрсеге: валюталар себетіне, алтын сияқты тауарға, бір не бірнеше өзге крипто-активке, құқыққа немесе олардың кез келген үйлесіміне сілтеме жасау арқылы тұрақты құнын сақтауға тырысатын крипто-актив.
Крипто-активтер нарығы туралы регламент мәтінінде MiCA деп қысқартылатын ART — электрондық ақша токені, яғни EMT болып табылмайтын және ресми валюталарды қоса алғанда, басқа бір құнға не құқыққа, не бірнешеуінің қоспасына сілтеме жасау арқылы тұрақты құнын сақтауды көздейтін крипто-актив. Күнделікті тілде бұл активтермен қамтамасыз етілген стейблкоин деп аталады.
Санатты айқындайтын үш сұрақ
- Бұл крипто-актив пе? Ол таратылған тізілім технологиясын пайдаланып тіркеліп, берілуге тиіс.
- Ол тұрақтылықты уәде ете ме? Мұндай мәлімдеме жасамайтын токен — екі стейблкоин санатына да кірмейтін құбылмалы крипто-актив қана.
- Ол неге сілтеме жасайды? Бір ресми валюта — EMT дегенді білдіреді. Қалғанының бәрі — ART.
ART теріс анықталады: тұрақтылықты уәде ететін әрі электрондық ақша токені болып табылмайтынның бәрі оған жатады. Бір жағдай екі санаттан да мүлде тыс қалады. Қаржы құралына жататын токен — мысалы, токенизацияланған акция не облигация — MiCA емес, бағалы қағаздар құқығына бағынады.
ART және EMT: шекара қай жерде
Екеуі қарама-қарсы емес, туыстас. Екеуі де тұрақты құнды уәде етеді, екеуі де реттеледі және иеленушілерге өтеп алу талабын береді. Оларды тек сілтеме ажыратады, ал қалғанының бәрі содан туындайды.
| Активке сілтеме жасалған токен (ART) | Электрондық ақша токені (EMT) | |
|---|---|---|
| Ол неге сілтеме жасайды | Бір ресми валютаны қоспағанда, активтердің, құқықтардың не валюталардың кез келген қоспасы | Дәл бір ресми валюта |
| Әдеттегі нысаны | Валюталар себетін қадағалайтын немесе алтынның белгілі мөлшерін білдіретін токен | Еуроға бір-бірден өтелетін токен |
| Оны кім шығара алады | Одақта құрылған рұқсат етілген эмитент немесе кредиттік мекеме | Кредиттік мекеме немесе рұқсат етілген электрондық ақша мекемесі |
| Өтеп алу қалай жүзеге асады | Сілтеме жасалған активтердің нарықтық құны бойынша немесе сол активтерді беру арқылы | Номиналдық құны бойынша, сілтеме жасалған валютада |
| Оны не қамтамасыз етеді | Сілтемеге сай келетін оқшауланған резерв | Шығарылған сомаға тең қорғалған қаражат |
Активке сілтеме жасалған токен іс жүзінде кез келген нәрсеге байланыстырылуы мүмкін болғандықтан, оның ережелері күрделірек мәселені шешеді: активтердің аралас жиынтығы токен мәлімдеген құнға тең екенін дәлелдеу. Бір валюта жағдайы қарапайымырақ және электрондық ақша токендеріне арналған бөлек ережелерге жатады.
Токенді не қамтамасыз етеді: валюталар себеті, тауарлар және кепіл
Үш үлгі санаттағы дерлік барлығын қамтиды, ал олардың кез келген үйлесімі де талапқа сай келеді:
- Ресми валюталар себеті. Мысалы, еуро, доллар және иенаның салмақталған қоспасын қадағалайтын токен. Ірі әлеуметтік желі ұсынған дәл осындай жаһандық төлем монетасы реттеушілерді осы санатты әзірлеуге итермеледі.
- Тауарлар. Тауарлармен қамтамасыз етілген токендер — ең кең тараған нақты мысал: алтынмен қамтамасыз етілген токен қоймадағы металдың белгіленген мөлшерін білдіреді және оның бағасын қадағалайды.
- Өзге крипто-активтер. Кепіл өзге крипто-активтер пулынан тұруы мүмкін, әдетте олардың құбылмалылығын буфер сіңіруі үшін шамадан тыс қамтамасыз етіледі.
Бір валюта тұзағы
Токен мақсат ретінде бір валютаны атай алады, бірақ бәрібір активке сілтеме жасалған токен бола алады. Маңыздысы — атаудағы белгі емес, сілтеме тетігі: монета әрқайсысы бір долларға ұмтылып, соған жету үшін тек крипто-активтерді ұстаса, еуропалық қадағалаушылар оны ART ретінде қарастырды.
MiCA неліктен стейблкоиндердің бөлек санатын құрды
Еуроға бір-бірден байланған токен әрқашан электрондық ақшаға өте ұқсас көрінді, сондықтан қолданыстағы құқық оған қолданылуы мүмкін еді. Бес валютаға және бір алтын құймасына байланған токен ешбір нақты нәрсеге ұқсамады. MiCA жүйесі осы олқылықты жабады. Жобалаудың негізінде үш алаңдаушылық болды:
- Айналып өту жолы. Бұл санат болмаса, эмитент байламға екінші валютаны қосу арқылы электрондық ақша ережелерін айналып өте алар еді.
- Ықтимал ауқым. Жүздеген миллион адамға жететін себетпен қамтамасыз етілген токен төлем жүйесі мен қордың арасында тұрар еді, алайда ешқайсысы ретінде қадағаланбас еді.
- Жаппай өтеу қаупі. Стейблкоиндер сенім жоғалып, барлығы бір мезгілде өтеп алғанда істен шығады. Ережелер мұны азырақ ықтимал етеді және ол орын алса, үдерісті реттейді.
Эмитент міндеттері: рұқсат, резервтер және капитал
ART-ке байланысты міндеттер крипто-активтердің көбіне қарағанда ауыр және олар іске қосылумен тоқтамай, токеннің бүкіл өмірі бойы қолданылады.
EU-де ART-ті кім шығара алады
Одақта ART-ті жұртшылыққа ұсыну не оны саудаға жіберу үшін мүше мемлекеттің құзыретті органынан рұқсат қажет, ал өтініш беруші Одақта құрылған заңды тұлға болуға тиіс. Лицензияланған кредиттік мекеме жеңілдетілген жолмен жүреді. Шағын ауқымдағы шығару рәсімнен босатылады — айналыстағы орташа сома жылжымалы он екі ай ішінде €5 million-нан төмен болса немесе токен тек білікті инвесторларға ұсынылса — алайда екі жағдайда да крипто-актив туралы ақ қағаз жарияланады.
Қамтамасыз етуші активтер резерві
Әр эмитент айналыстағы токендерді әрдайым қамтамасыз ететін резервті ұстауға тиіс. Ол заңды түрде эмитенттің өз мүлкінен бөлек сақталады, сондықтан бизнес сәтсіздікке ұшыраса, иеленушілер әдеттегі кредиторлармен бәсекелеспейді, әрі білікті кастодианда болады. Инвестицияланатын кез келген бөлігі нарықтық, кредиттік және шоғырлану қаупі ең төмен, жоғары өтімді құралдарға ғана салынуы мүмкін. Оның құрамы мен бағалауы тәуелсіз тексеріледі.
Тұрақты өтеп алу құқығы
Иеленушілердің эмитентке қатысты тұрақты өтеп алу құқығы бар. Сұрау бойынша эмитент сілтеме жасалған активтердің нарықтық құнына тең соманы төлейді немесе сол активтерді береді және өтеу үшін ешқандай ақы ала алмайды. Иеленуші иеленетіні — резервке меншік құқығы емес, эмитентке талап. Бұл талап нарықтық бағаны да тіректейді: токен сілтемесінен төмен саудаланса, базалық активті өтеп алып сату тиімді, ал арбитраж оны қайтарады.
Меншікті қаражат, стресс-тесттер және жабу жоспарлары
Резервке қоса, шығарушы компания буфер ретінде өз капиталын ұстайды — кемінде €350,000, не орташа резервтің 2%-ы, не алдыңғы жылдың тұрақты үстеме шығыстарының төрттен бірі, қайсысы жоғары болса, сол. Токенді қауіпті деп санайтын қадағалаушы бесінші бөлікке дейін көбірек талап ете алады. Эмитенттер стресс-тесттер де жүргізеді, басқару және мүдделер қақтығысы саясатын ұстайды, сондай-ақ реттелген жабу үшін қалпына келтіру және өтеу жоспарларын дайындайды.
Жеткілікті ірі өскен токен маңызды активке сілтеме жасалған токен ретінде қайта жіктеледі. Қадағалау Еуропалық банк органына өтеді, меншікті қаражаттың ең төменгі шегі резервтік активтердің 2%-ынан 3%-ына көтеріледі, ал өтімділік пен есептілік міндеттері қатаңдайды.
ART иелену іс жүзінде нені білдіреді
Иеленуші тұрғысынан рұқсат етілген ART пен реттелмейтін стейблкоиннің айырмасы үш түрлі: токенді не қамтамасыз ететінін біле аласыз, өтеу игілік емес, құқық болып табылады және есептеуді эмитенттен өзге біреу тексереді.
Бір шектеуді білген жөн. Активке сілтеме жасалған токен бір валюта аймағында төлем үшін едәуір қолданылса — тоқсандық орташа есеппен күніне шамамен бір миллион транзакциядан және €200 million құннан асса — эмитент жаңа шығаруды тоқтатуға және пайдалануды шектен төмен түсіру жоспарын ұсынуға тиіс; осылайша жеке токен ресми валютаны байқатпай ығыстыра алмайды.
Реттеу кепілдік емес
Рұқсат сәтсіздік ықтималдығын төмендетеді және оның салдарын реттірек етеді. Ол сілтеменің өзі күткендей болатынын уәде етпейді: валюталар себетін қадағалайтын токен сол валюталар қозғалғандай қозғалады. Тұрақты деген — бекітілген деген емес.
Жиі қойылатын сұрақтар
Жоқ. Дәл бір ресми валютаға сілтеме жасайтын токен — EMT; қалғанының бәрі — активке сілтеме жасалған токен. Ақша резервтерін ұстайтын, кеңінен сатылатын доллар стейблкоиндері электрондық ақша жағына жатады.
Негізінде, иә. Алтын ресми валюта емес, сондықтан металдың белгілі мөлшерін қадағалайтын токен валюталық емес активке сілтеме жасайды және маркетингте қалай аталса да, ART санатына жатады.
Тікелей емес. Одақта жұртшылыққа ұсыну не саудаға жіберу EU-де құрылған рұқсат етілген эмитентті немесе кредиттік мекемені талап етеді, сондықтан шетелдік топ әдетте еуропалық еншілес компания арқылы өтініш береді.
Жоқ. Эмитенттерге бұл токендер бойынша пайыз беруге тыйым салынған, сондай-ақ оларды тарататын фирмаларға да тыйым салынады. Токен табыс әкелмей, құнды сақтайды.
Резерв эмитенттің өз мүлкінен оқшауланған, ал әрбір рұқсат етілген эмитент жабу кезінде иеленушілерге қалай төленетіні сипатталған өтеу жоспарын дайын ұстайды. Бұл шығын қаупін айтарлықтай азайтады, бірақ оны жоймайды.
