2025. gada martā publicējām viedokļrakstu, kurā apgalvojām, ka MiCA regula (Markets in Crypto-Assets), ES pirmais visaptverošais nozares regulējums, žņaudz Eiropas kriptovalūtu tirgu: izsniegtas ducis licenču, drīzumā beigsies tūkstošiem valsts reģistrāciju, bet kapitāls un talanti aizplūst uz ASV un Āziju. Astoņpadsmit mēnešus vēlāk MiCA pārejas periods ir noslēdzies, ESMA kriptoaktīvu pakalpojumu sniedzēju reģistrs ir piepildījies, Binance ir izspiests no ES, bet Tether tā arī neienāca. Prognozi tagad var salīdzināt ar faktiem. Šī ir pārskatīta raksta versija: ko toreiz teicām, kas patiesībā notika, kurš uzvarēja, kurš zaudēja un kas Eiropas pieejā joprojām šķiet nepareizi.
Redaktora piezīme
Sākotnējais teksts tika rakstīts 2025. gada martā, balstoties uz Coincub Europe Crypto Report 2025. Tas tika pārskatīts 2026. gada septembrī, pēc pēdējā MiCA pārejas termiņa beigām 2026. gada 1. jūlijā. 2025. gada sākuma skaitļi saglabāti tikai tur, kur tie iezīmē sākumpunktu; viss pārējais atspoguļo pašreizējo ES kriptovalūtu regulējuma stāvokli.
2025. gada marts pret 2026. gada septembri: rezultātu karte
Viedokļrakstus reti pārbauda paši to autori. Šis to ir pelnījis, jo vairāki skaitļi, uz kuriem balstījāmies, ir būtiski mainījušies, un viens vai divi bija vienkārši kļūdaini. Tabulā salīdzināts Eiropas kriptovalūtu tirgus, kā to aprakstījām pirms astoņpadsmit mēnešiem, ar situāciju šodien.
| Rādītājs | 2025. gada marts (kā rakstījām) | 2026. gada septembris (pašreizējā situācija) |
|---|---|---|
| CASP licences (pilnvaroti kriptoaktīvu pakalpojumu sniedzēji) | 12 | 343 ESMA reģistrā 2026. gada 11. septembrī; aptuveni 244 pirms 1. jūlija termiņa, pēc tam — pēctermiņa apstiprinājumu pieplūdums |
| Elektroniskās naudas žetonu emitenti | 10 | 22, un visā ES joprojām nav neviena aktīviem piesaistīta žetona emitenta |
| Valstu VASP reģistrācijas | 3,167 visā ES, 75% bija paredzēts zaudēt spēku | Visas zaudējušas spēku. Pēdējais pārejas termiņš beidzās 2026. gada 1. jūlijā, un ESMA atteica jebkādu pagarinājumu |
| Lielākā birža un lielākā stabilā kriptovalūta | Binance darbojās ar valstu VASP reģistrācijām; USDT izņemšana no sarakstiem tikai sākās | Binance atsauca licences pieteikumu un 1. jūlijā apturēja jaunus pakalpojumus ES; USDT izņemts no sarakstiem EEZ lietotājiem, jo Tether nepieteicās |
| Digitālais eiro | Pasniegts kā nenovēršams (mūsu tekstā pat minēts 2024. gada decembris) | Joprojām nav likums: Padomes nostāja 2025. gada decembrī, Parlamenta nostāja 2026. gada jūlijā, notiek trialogs; pilots plānots 2027. gada beigās, pirmā emisija — ne agrāk kā 2029. gadā |
| Riska kapitāls Eiropas kriptovalūtu jaunuzņēmumiem | $5.7 miljardi 2022. gada maksimumā, kopš tā laika kritums par aptuveni 70% | Aptuveni $1.5 miljardi blokķēdes finansējumā 2025. gadā; gandrīz puse no tā — Šveicē ārpus ES |
| Amerikas Savienotās Valstis | Tikko paziņots par stratēģisko Bitcoin rezervi | GENIUS Act par stabilajām kriptovalūtām parakstīts 2025. gada jūlijā; CLARITY tirgus struktūras likumprojekts joprojām iestrēdzis Senātā |
Kas MiCA režīmā uzvarēja un kas zaudēja
Kad rakstījām, ka tikai 12 kriptoaktīvu pakalpojumu sniedzējiem ir MiCA licence, skaitlis bija precīzs un satraucošs. Trīs mēnešus pēc režīma sākuma vairākas dalībvalstis pat nebija izraudzījušās kompetento iestādi, un secinājām, ka CASP licencēšanas sistēma ir salūzusi. Atskatoties — tā nebija salūzusi, tā bija lēna. ESMA reģistrā 2026. gada aprīlī bija 199 uzņēmumi, jūnija beigās aptuveni 244, un pēc tam vienā 3. jūlija atjauninājumā tika iekļauti 37 apstiprinājumi, regulatoriem nokārtojot gadu gaidījušos pieteikumus. Septembra vidū skaits sasniedza 343.
Uzvarētāji: bankas, maksājumu iestādes un biržu augstākais ešelons
Izlasiet reģistru, un nosaukumi izstāsta visu: BBVA, BNY Mellon meitasuzņēmums Beļģijā, Banking Circle, Bison Bank, Ripple Payments Europe, Bybit, Kraken, Coinbase, OKX, Bitpanda, Crypto.com. Vācija vien veido 69 atļaujas. MiCA reģistrs atgādina banku katalogu ar pievienotām lielākajām kriptovalūtu biržām, kas tieši apstiprina mūsu centrālo tēzi: MiCA atalgo bilances un atbilstības nodaļas, nevis dibinātājus. Kļūdījāmies mērogā. Tirgus nesaruka līdz ducim izdzīvotāju; tas konsolidējās dažos simtos labi kapitalizētu kriptovalūtu uzņēmumu ar ES mēroga pasēšanas tiesībām.
Zaudētāji: Binance, Tether un garā aste
Vasarā visbiežāk meklētais jautājums bija, vai Binance ir MiCA licence darbībai ES. Nebija. Pēc Reuters ziņas, ka Grieķijas regulators gatavojas noraidīt pieteikumu, Binance 2026. gada 24. jūnijā atsauca Grieķijas pieteikumu, sešas dienas pirms termiņa, un no 1. jūlija apturēja ES lietotāju reģistrāciju, iemaksas un jaunus rīkojumus, solot pieteikties citā dalībvalstī. Tether vispār nepieteicās, tādēļ USDT lielākajās platformās tika izņemts no sarakstiem EEZ privātajiem klientiem, un Eiropas MiCA atbilstošo stabilo kriptovalūtu tirgus nonāca Circle rokās. Mācība nav par lielumu. Pasaules lielākā birža neizturēja to pašu pārbaudi kā divu cilvēku VASP: īpašnieku atbilstību un reputāciju, pārvaldību un AML vēsturi. MiCA neatlīdzina lielumu. Tā atalgo līdzību bankai.
Kas notika 2026. gada 1. jūlijā
ESMA 2026. gada 17. aprīlī apstiprināja, ka MiCA termiņš netiks pagarināts, bet 23. jūnijā lika ikvienam neatļautajam sniedzējam pārtraukt darbību ES. Nīderlande, Somija, Latvija, Ungārija, Slovēnija un Polija savus valstu pārejas periodus jau bija noslēgušas pēc sešiem mēnešiem, Zviedrija — pēc deviņiem, Vācija, Īrija, Lietuva, Austrija un Slovākija — pēc divpadsmit. Polija kļuva par brīdinošu piemēru: prezidents kriptoaktīvu likumu vetoja divreiz — 2025. gada decembrī un 2026. gada februārī —, un trešā redakcija termiņa brīdī vēl virzījās parlamentā; Polijas VASP nebija vietēja ceļa uz CASP atļauju un tie varēja izdzīvot tikai, saņemot licenci citur un pasējot to atpakaļ. Igaunijā FIU laika reģistrācijas vairs nepastāv, un Finantsinspektsioon izsniegta atļauja ir vienīgais likumīgais pamats pakalpojumu sniegšanai ES klientiem; pēcatļaujas pienākumi tagad ir ikdiena katram sniedzējam, kas palicis tirgū.
MiCA atbilstības izmaksas: otrais filtrs stājas spēkā 2027. gadā
Jūlija termiņš pārbaudīja tikai vienu: spēju iegūt kriptovalūtu licenci ES. Pirmais pilnais uzraudzības finanšu gads pārbauda spēju par to maksāt. CASP atļauja nav projekts ar beigu datumu, bet pastāvīgs izmaksu centrs: atbilstības speciālists un MLRO, DORA līmeņa ICT riska pārvaldība, ikgadējas revīzijas, uzraudzības maksas, neizmantoti pašu līdzekļi un pārskatu kalendārs, kas darbojas neatkarīgi no ieņēmumiem. Tās ir fiksētas izmaksas, un fiksētas izmaksas soda mazus ieņēmumus. 2026. gada jūlijā Gate Eiropas struktūras vadītājs publiski sacīja, ka ievērojams skaits licencētu uzņēmumu nespēs segt MiCA licences prasītās pastāvīgās atbilstības izmaksas un resursus. To par nozari saka licencēts konkurents, nevis lobists, kas iebilst pret regulējumu.
Trīs spēki padara 2027. gadu par izmaksu sāpju gadu. ES pasēšana ļauj trīsdesmit valstu platformai konkurēt par vietējiem klientiem ar nulles papildu licencēšanas izmaksām, tāpēc pazūd vietējais aizsarggrāvis, kas attaisnoja daudzas mazās licences. ESMA Maltas iestādes salīdzinošajā izvērtēšanā 2025. gada jūlijā konstatēja vienu atļauju, kas piešķirta, neatrisinot pārvaldības, ICT un AML problēmas, un lika katram valsts uzraugam ņemt vērā šo mācību; pirmais pirms termiņa steidzami apstiprināto uzņēmumu izvērtējums notiks 2027. gadā. Arī Apvienotā Karaliste 2026. gada 30. septembrī atver savu atļauju pieteikšanās kanālu, pieņemot pieteikumus līdz 2027. gada 28. februārim pirms pilna režīma sākuma 2027. gada 25. oktobrī, tādēļ uzņēmumam, kas jau izveidojis MiCA līmeņa atbilstības funkciju, ir kur to izmantot. Mūsu prognoze, kas pārbaudāma pēc gada: reģistrs joprojām augs dalībnieku skaita ziņā, taču izbeigto un atsaukto atļauju sleja augs ātrāk; vismaz viena 2026. gada pirmajā pusē licencēta birža būs pārdevusi vai nodevusi savu ES atļauju; un vairums 2027. gada jaunpienācēju būs bankas un maksājumu iestādes, nevis kriptovalūtu nozares uzņēmumi.
Kriptovalūtu banku pakalpojumi ES: joprojām grūtākā problēma
2025. gada sākumā Coincub ziņoja, ka tikai 14% kriptovalūtu jaunuzņēmumu izdevās atvērt bankas kontu, kas vēlāk netika slēgts. Regulējums neuzliek kredītiestādei pienākumu apkalpot CASP, un kriptovalūtu uzņēmumu atteikšana no banku pakalpojumiem nav zudusi. Mainījās mehānisms. 2026. gada pavasarī bankas sāka rakstīt klientiem, kuriem bija tikai valsts VASP reģistrācija, paziņojot, ka konti 1. jūlijā tiks slēgti, ja klients nevarēs uzrādīt iesniegtu vai piešķirtu CASP pieteikumu. Licence kļuva par biļeti uz bankas kontu. Citiem vārdiem, banku blokāde pārtapa licencēšanas filtrā: uzņēmums, kas nevarēja atļauties atļauju, vienalga zaudēja savu kontu. Šī ir vienīgā sākotnējā raksta sadaļa, kurā nemainītu ne vārda.
Kur nonāca riska kapitāls un darbavietas
Eiropas daļa globālajā riska finansējumā 2025. gadā kritās līdz 13% no 16% gadu iepriekš. Tieši kriptovalūtu un blokķēdes jaunuzņēmumiem CV VC Top 50 ziņojums Šveices Crypto Valley 2025. gadā uzrāda $728 miljonus 31 darījumā — 47% no visa Eiropas blokķēdes finansējuma. Tas nozīmē Eiropas kopējo apjomu aptuveni $1.5 miljardu apmērā, kas joprojām ir vairāk nekā 70% zem 2022. gada maksimuma. Svarīga ir ģeogrāfija: gandrīz puse no kapitāla, kas palika kontinentā, izvēlējās vienīgo jurisdikciju ārpus ES un MiCA, bet Dubaijas licencēšanas konsultanti termiņa nedēļās ziņoja par Eiropas dibinātāju pieprasījumu pieplūdumu.
Mūsu sākotnējā tekstā tika citēts kritums no vairāk nekā 100,000 blokķēdes vakanču 2022. gadā līdz aptuveni 10,000 2025. gada sākumā. Precīzais skaitlis ļoti atkarīgs no tā, kuru darba sludinājumu vietni skaita, tāpēc vairs tam nepiesaistām skaitli. Tā vietā 2026. gada pirmā pusgada darbā pieņemšanas dati rāda sastāva maiņu. No aptuveni 2,900 aktīvajiem kriptovalūtu sludinājumiem pasaulē 34% ir inženierijā, bet atbilstības un juridiskās lomas ar 10% ir otrajā vietā; centralizētās biržas un stabilo kriptovalūtu vai maksājumu uzņēmumi rada gandrīz pusi visa pieprasījuma. Eiropā jaunie kriptovalūtu noteikumi radījuši AML speciālistu, regulējuma juristu un pārskatu speciālistu pieņemšanas vilni. Vai tā ir atveseļošanās, atkarīgs no tā, vai esat jurists vai izstrādātājs.
USDT, eiro stabilās kriptovalūtas un digitālais eiro
Divi fakti par stabilo kriptovalūtu regulējumu apkopo, ko MiCA sasniedza un ko ne. Pirmkārt, Tether izņemšana no regulētajām ES platformām neradīja eiro likviditāti; tā Eiropas tirgu nodeva dolāra žetonam ar Francijas licenci. Otrkārt, MiCA atbilstošo eiro stabilo kriptovalūtu apjoms 2026. gada jūlijā bija aptuveni $674 miljoni. Tas ir 128% pieaugums gada laikā, tomēr tikai aptuveni 0.2% no $300 miljardu tirgus, kurā dominē dolāra žetoni. ES ar regulējumu radīja eiro stabilās kriptovalūtas, bet ne to nozīmīgumu.
Par digitālo eiro mums jālabo sevi. Sākotnējā rakstā teikts, ka ECB līdz 2024. gada decembrim ieviesīs centrālās bankas digitālo valūtu un ka tā izmaksās €20 līdz 30 miljardus gadā. Neviens apgalvojums nebija pareizs. Padome savu nostāju pieņēma 2025. gada 19. decembrī, Eiropas Parlaments — 2026. gada 9. jūlijā, un notiek trialoga sarunas ar pieņemšanu plānotu 2026. gada beigās. ECB plāno divpadsmit mēnešu pilotprojektu no 2027. gada otrās puses un vēlas būt gatava iespējamai pirmajai emisijai 2029. gadā; tās pašas aplēse sistēmas izveidei ir aptuveni €1.3 miljardi. Mēs paliekam pie kritikas būtības: CBDC ar turējumu limitiem un valsts noteiktiem privātuma līmeņiem joprojām neatrisina problēmu, kas Eiropas lietotājiem patiesi ir. Taču mūsu minētie skaitļi bija nepareizi, un jāpaļaujas uz ECB publicēto grafiku.
MiCA pret GENIUS Act: divas darbību secības
Kad rakstījām 2025. gada martā, par stratēģisko Bitcoin rezervi tikko bija paziņots ar izpildrīkojumu. Kopš tā laika ASV kriptovalūtu regulējums paveicis to, ko Eiropa izdarīja 2023. gadā, bet pretējā secībā. GENIUS Act, kas parakstīts 2025. gada 18. jūlijā, noteica maksājumu stabilajām kriptovalūtām federālu regulējumu ar pilnu rezervju segumu; īstenošanas noteikumi tika pabeigti 2026. gadā, bet piemērošana sākas 2027. gada janvārī. Tirgus struktūras CLARITY Act 2025. gada jūlijā pieņēma Pārstāvju palāta un 2026. gada maijā Senāta Banku komiteja; Senātā bija paredzēts procesuāls balsojums 2026. gada 15. septembrī bez garantijas, ka likums tiks pieņemts šajā Kongresā. ES vispirms piegādāja vienotu noteikumu kopumu un vēl gaida tirgus rašanos; ASV regulēja produktu, kam jau bija tirgus, un pārējo atstāja vēlākam laikam. Viens rezultāts ir redzams iepriekš: dolāra stabilajām kriptovalūtām tagad ir federāla harta, bet eiro stabilajām kriptovalūtām — MiCA baltā grāmata un noapaļošanas kļūdas tirgus daļa.
Ko paredzējām pareizi un kur kļūdījāmies
Pareizi: konsolidācija, izmaksas un piekļuve banku pakalpojumiem. CASP reģistrā dominē bankas, maksājumu iestādes un biržu augstākais ešelons; izdzīvoja uzņēmumi, kuri varēja finansēt divu gadu atļaujas procesu un pastāvīgu atbilstības funkciju; piekļuve kontiem palika asākais ierobežojums, un licence kļuva par ieejas cenu. Pareizi arī tas, ka digitālais eiro ir politisks projekts, kas meklē lietojuma gadījumu.
Nepareizi: licencēšanas process bija lēns, nevis salūzis, un reģistrs piepildījās, kad valsts iestādes sāka strādāt. Nepareizi: vairāki sākotnējā teksta datumi, tostarp pārejas termiņš, kas bija ievietots 2024. gada jūnijā, lai gan patiesībā tas bija 2026. gada 1. jūlijs, un digitālā eiro ieviešanas datums, kas nekad nebija reāls. Nepareizi: digitālā eiro izmaksas, kas bija pārvērtētas vairāk nekā par kārtu. Nepareizi vai vismaz pāragri: apgalvojums, ka Eiropa pilnībā zaudēs blokķēdes un kriptovalūtu centra statusu. Eiropa zaudēja jaunuzņēmumu slāni un saglabāja institucionālo, kas ir cits iznākums un regulatoram, iespējams, iecerētais.
Ko šodien teiktu dibinātājam
Valsts VASP reģistrācija nav nekā vērta. Vienīgais likumīgais pamats ES klientu apkalpošanai ir MiCA CASP licence no dalībvalsts, kuras iestāde faktiski apstrādā pieteikumus, kopā ar ES pasi. Igaunijā, Lietuvā, Vācijā un Nīderlandē režīmi darbojas; Polijā — ne. Licence vairs nav tikai juridiska prasība: lielākajai daļai banku tā ir priekšnoteikums konta saglabāšanai, un no 2027. gada MiCA atbilstība ir izmaksu pozīcija, kas jāsedz no ieņēmumiem, nevis finansēšanas kārtas.
Secinājums: Eiropai ir noteikumu kopums, bet vai ir tirgus?
Pēc astoņpadsmit mēnešiem MiCA regulējums ir nodrošinājis to, ko tā autori solīja uz papīra: vienu kriptovalūtu licenci visai ES, vienu pasi, uzraudzītu tirgu un neregulētu sniedzēju, tostarp lielākā, izslēgšanu. Tas nav nodrošinājis to, kas nozarei bija vajadzīgs: bankas kontus, agrīnās stadijas kapitālu, eiro likviditāti ķēdē vai iemeslu dibinātājam reģistrēt uzņēmumu ES, nevis Cūgā, Dubaijā vai Delavērā. Jaunuzņēmumi, kuru aiziešanu prognozējām, ir aizgājuši vai nemaz nav sākuši darbību. Institūcijas, kuru uzvaru prognozējām, ir uzvarējušas. Vai tas ir panākums, pilnībā atkarīgs no tā, vai mērķis bija drošāks vai lielāks tirgus.
Mūsu nostāja nav mainījusies, vienīgi pierādījumu tai ir kļuvis vairāk. Eiropai vajadzīgs vieglāks ieejas līmenis maziem sniedzējiem, likumā noteiktas tiesības uz pamata banku pakalpojumiem pilnvarotiem CASP un eiro stabilo kriptovalūtu politika, kas privātos emitentus uzskata par partneriem, nevis konkurentiem CBDC, kura nepastāvēs pirms 2029. gada. Līdz tam MiCA paliks labi izstrādāts kriptovalūtu regulējums tirgum, kas lielākoties atrodas citur.
