Društvo posebne namene (SPV) jeste privredno društvo osnovano radi jedne svrhe: da drži jednu imovinu, vodi jedan projekat ili sprovede jednu transakciju, odvojeno od svih drugih aktivnosti svojih vlasnika. Investitori koriste SPV-ove da udruže sredstva za jedno ulaganje, investitori u nekretnine da rizik svakog projekta zadrže unutar zasebnog društva, a kupci da preuzmu ciljana društva bez izlaganja ostatka grupe riziku.
Estonsko pravo ne poznaje poseban pravni oblik za SPV, niti je on potreban — uobičajeno privatno društvo sa ograničenom odgovornošću (osaühing, OÜ), isti pravni subjekt koji svake nedelje osnivamo putem naše usluge registracije društva u Estoniji, u potpunosti ispunjava tu funkciju. Estonski OÜ je izuzetno pogodan za SPV strukture zahvaljujući kombinaciji koju malo jurisdikcija nudi u jednom paketu: potpuno digitalno administrativno okruženje, nepostojanje poreza na dobit koju društvo zadržava, niski tekući troškovi i — što je presudno za mnoge strukture — mogućnost kupovine i prodaje samog SPV-a bez notara, pod uslovom da je društvo od početka pravilno osnovano.
Ova poslednja stavka određuje kako SPV u Estoniji treba osnovati, pa je vredi istaći odmah na početku: udeli u OÜ čiji osnivački akt isključuje zahtev za notarskom formom i čiji osnovni kapital iznosi najmanje €10,000 i u potpunosti je uplaćen mogu se prenositi u običnoj pisanoj formi — u praksi, putem digitalno potpisanog ugovora zaključenog bilo gde u svetu. Za društvo čija je celokupna svrha da bude kupljeno, prodato ili korišćeno za zajedničko ulaganje, to pretvara zaključenje transakcije kod notara u razmenu potpisa. Postupak je detaljno objašnjen u nastavku.
Uobičajene namene SPV-a u Estoniji
Transakcije sa nekretninama. Klasična struktura: jedna nekretnina, jedno društvo. Direktna prodaja estonske nekretnine mora biti overena kod notara i zahteva sprovođenje formalnosti prenosa same imovine. Kada se nekretnina nalazi unutar SPV-a za nekretnine, izlazak iz investicije strukturira se kao prodaja udela — prodaje se društvo, a ne nekretnina — tako da sama imovina ne menja vlasnika; menjaju se samo udeli u društvu koje je poseduje. Ako je SPV osnovan uz isključenje notarske forme, ni taj prenos udela ne zahteva notara. Društvo takođe odvaja finansiranje i obaveze povezane sa nekretninom od druge imovine vlasnika, što finansijeri jednog sredstva po pravilu svakako zahtevaju.
Investicioni sindikati i venture transakcije. Sindikati poslovnih anđela i klupske transakcije koriste investicioni SPV kako bi okupili ulagače u jednu stavku u tabeli kapitalizacije ciljnog društva. Vodeći investitor pregovara jednom, ciljno društvo posluje sa jednim članom, a pojedinačni ulagači drže udele u SPV-u. Upravo je ovde prenos udela u slobodnoj formi najvažniji: investitori pristupaju, izlaze i smenjuju se tokom postojanja društva, a struktura koja bi zahtevala notarski akt za svaku promenu bila bi nepraktična za sindikat sa učesnicima iz desetak zemalja.
Društva za preuzimanje. U M&A transakcijama, namenski osnovan SPV za preuzimanje (BidCo) preuzima ciljno društvo, nosi dug nastao radi preuzimanja i odvaja transakciju od postojeće grupe kupca. Estonski model poreza na dobit ovde ide u korist društva: SPV ne plaća porez na dobit koju akumulira, pa se novčani tok iz ciljnog društva može koristiti za servisiranje duga ili finansiranje sledećeg preuzimanja bez godišnjeg poreskog opterećenja između tih koraka — mehanizam je isti kao kod holding društva u Estoniji, ali se primenjuje na jednu transakciju.
Zajednička ulaganja. Kada partneri iz različitih zemalja zajedno razvijaju projekat, obično nijedna strana ne želi da zajedničko društvo bude osnovano u matičnoj jurisdikciji druge strane. Društvo za zajedničko ulaganje u Estoniji obema stranama pruža neutralno društvo sa sedištem u EU i osnivački akt dovoljno fleksibilan da uredi dogovor partnera — različite klase prava, ograničenja prenosa i mehanizme izlaska — dok ugovori članova ostaju dokumenti slobodne forme koji se potpisuju elektronski.
Zaštita imovine i izdvajanje projektnog rizika. Investitor koji vodi tri projekta kroz jedno društvo izlaže svaki projekat neuspehu preostala dva. Smeštanjem svakog projekta u zaseban SPV taj rizik se ograničava: poverioci jednog projekta mogu se namiriti samo iz imovine tog projekta. Ista logika važi za svaku pojedinačnu vrednu imovinu — intelektualnu svojinu licenciranu operativnom društvu ili opremu izdatu u zakup društvu iz grupe — kod koje razdvajanje vlasništva od poslovanja pruža nivo zaštite koji samo operativno društvo ne može obezbediti. Niski tekući troškovi estonskog OÜ-a čine model jednog društva po sredstvu finansijski dostupnim, a ne samo poželjnim.
Zašto osnovati SPV u Estoniji umesto u uobičajenim jurisdikcijama
SPV-ovi za pojedinačne transakcije tradicionalno se osnivaju u Delaveru, Luksemburgu, Holandiji ili ofšor centrima. Evo poređenja SPV-a u Estoniji sa dve najčešće alternative:
| Estonija (OÜ) | Delaver (LLC / Corp) | Luksemburg (S.à r.l.) | |
|---|---|---|---|
| Porez na zadržanu dobit | 0% — poreska obaveza nastaje tek prilikom raspodele | Federalni porez od 21% za korporacije; dobit LLC-ova prenosi se na vlasnike, uz obavezu podnošenja poreskih prijava u SAD | Ukupna stopa poreza na dobit od oko 24%, uz moguća oslobođenja sa sopstvenim uslovima za ostvarivanje prava |
| Obavezni godišnji troškovi | Nema državnih naknada; godišnji izveštaj podnosi se onlajn | Franšizni porez i naknade registrovanog agenta | Minimalni porez na neto imovinu i naknade za domicilijaciju |
| Osnivanje | Potpuno na daljinu i digitalno | Brzo, preko registrovanog agenta | Potreban je notarski akt |
| Prenos udela | Bez notara, ako kapital iznosi najmanje €10,000 i osnivački akt isključuje tu formu | Na osnovu ugovora, bez notara | Moguć je privatni ugovor, ali prenos na treća lica zahteva saglasnost članova i prijave registru |
| Tekuća administracija | Sve se elektronski potpisuje sa bilo kog mesta | Uglavnom na daljinu | U praksi se očekuju lokalno prisustvo i domicilijacija |
| Pravni subjekt na jedinstvenom tržištu EU | Da | Ne | Da |
Delaver je i dalje bez premca za transakcije čiji su investitori Amerikanci i očekuju dokumentaciju iz SAD; Luksemburg zadržava svoje mesto u najvišem segmentu strukturiranog finansiranja. Za sve između — evropsku imovinu, međunarodnu bazu investitora ili društvo koje mora ostati jeftino dok čeka svoju jedinu transakciju — estonski OÜ obavlja isti posao uz manje prepreka. Postoji i činilac koji nijedna tabela ne prikazuje: banke, ciljna društva i suinvestitori koji su postali oprezni prema ofšor društvima sasvim drugačije pristupaju uvođenju u poslovni odnos i dubinskoj analizi društva sa sedištem u EU i transparentnim javnim registrom.
Prenos udela bez notara: kako ga estonski OÜ omogućava
Po pravilu, raspolaganje udelom u estonskom OÜ-u zahteva notarsku overu. Od izmena Trgovačkog zakonika od 1. avgusta 2020. godine, privatno društvo sa ograničenom odgovornošću može u potpunosti isključiti taj zahtev. Isključenje uređuju tri pravila:
| Uslov | Detalji |
|---|---|
| Osnovni kapital od najmanje €10,000 | I mora biti u potpunosti uplaćen — društvo sa neuplaćenim ili minimalnim kapitalom ne ispunjava uslov |
| Isključenje u osnivačkom aktu | Osnivački akt mora izričito propisati da je raspolaganje udelima izuzeto od notarske forme |
| Jednoglasnost, ako se usvaja naknadno | Postojeće društvo koje naknadno uvodi isključenje mora izmeniti osnivački akt uz saglasnost svih članova |
Kada se isključenje registruje, prenos ili zalaganje udela punovažno je u bilo kom obliku koji se može reprodukovati u pisanom obliku. Ugovor o prodaji potpisan kvalifikovanim elektronskim potpisima ispunjava taj uslov, kao i običan pisani ugovor. Upravni odbor zatim vodi spisak članova i mora bez odlaganja obavestiti poslovni registar o promenama, tako da javna evidencija ostane ažurna iako notar ne učestvuje u postupku.
Iz toga proizlaze dve praktične posledice za planiranje SPV-a:
Uključite isključenje notarske forme već pri osnivanju. Naknadno dodavanje zahteva jednoglasnu saglasnost članova i postupak izmene akata — što je jednostavno kada postoji jedan osnivač, ali potencijalno nemoguće kada se u registru već nalazi sindikat od dvadeset investitora. SPV namenjen prodaji ili zajedničkom ulaganju treba osnovati sa uplaćenim kapitalom od €10,000 i već unetim isključenjem u osnivačkom aktu. Trgovački zakonik više ne propisuje značajan minimalni kapital i za mnoga društva nominalan iznos predstavlja pravi izbor; kod SPV-a, namerno određivanje kapitala na €10,000 obezbeđuje izuzeće i obično se isplati.
Strane ugovorne strane zaključuju transakciju na daljinu. Bez isključenja, prodaja udela stranom kupcu zahteva zakazivanje kod estonskog notara — lično ili putem udaljene video-identifikacije, uz prateća pitanja identiteta i jezika. Sa isključenjem, završna dokumentacija potpisuje se gde god da se strane nalaze. Kod prekograničnih sindikata i međunarodnih M&A transakcija, upravo to često određuje jurisdikciju u kojoj će društvo biti osnovano.
Alternativni put do istog rezultata jeste registracija udela u estonskom registru hartija od vrednosti (Nasdaq CSD), nakon čega se prenosi sprovode preko računa hartija od vrednosti umesto notarskih akata. Taj način odgovara društvima koja očekuju česte, standardizovane prenose; za većinu SPV-ova jednostavnije je isključenje putem osnivačkog akta, koje ne povlači stalne troškove registra.
Praktičan primer: estonski sindikalni SPV u brojkama
Vodeći investitor okuplja petnaest ulagača iz sedam zemalja radi ulaganja od €600,000 u rundu serije A nemačkog startapa. Estonski OÜ osniva se sa osnovnim kapitalom od €10,000 i isključenjem notarske forme u osnivačkom aktu; ulagači upisuju udele srazmerno svojim obavezama, dok preostali deo iznosa od €600,000 uplaćuju kao emisionu premiju. Niko ne putuje — osnivačka dokumentacija, dokumenti o upisu i ugovor članova potpisuju se elektronski, a tabela kapitalizacije ciljnog društva prikazuje jednog člana umesto petnaest.
Posle osamnaest meseci jednom ulagaču potrebna je likvidnost, pa svoj udeo prodaje drugom članu sindikata. Prenos se sprovodi digitalno potpisanim ugovorom; upravni odbor ažurira spisak članova i istog dana obaveštava poslovni registar. Trošak promene: vreme potrebno za sastavljanje ugovora. U strukturi bez isključenja, ista promena zahtevala bi notarski akt sa dve strane iz inostranstva — a kada se to ponovi više puta tokom postojanja društva sa petnaest članova, upravo takvo opterećenje objašnjava zašto sindikati biraju jurisdikciju prema mehanizmu prenosa.
Prilikom izlaska ciljno društvo biva preuzeto, a SPV za svoj udeo prima €1.8 miliona. Po prijemu ne nastaje obaveza plaćanja estonskog poreza: dobit može ostati u društvu ili neoporezovano finansirati sledeću transakciju sindikata. Ako članovi umesto toga izglasaju likvidaciju društva i isplatu celokupnog iznosa, primenjuje se porez na dobit po stopi od 22/78 — približno €396,000 na punih €1.8 miliona, pa članovima ostaje €1,404,000 pre oporezivanja u njihovim matičnim državama. Sindikat za svaku transakciju zasebno bira između reinvestiranja bruto iznosa i raspodele iznosa umanjenog za porez.
Oporezivanje estonskog SPV-a
Estonski SPV ne plaća porez na dobit na zadržanu dobit. Poreska obaveza nastaje tek kada se dobit raspodeli — po stopi od 22/78 neto dividende — a Estonija ne zadržava porez na dividende koje se isplaćuju u inostranstvo. Prihod od zakupnine koji se akumulira u SPV-u za nekretnine ili dividende koje pristižu u društvo za preuzimanje stoga se uvećavaju u bruto iznosu sve dok vlasnici ne odluče da ih povuku. Kada SPV ima značajno učešće u drugom društvu, izuzeće po osnovu učešća može ukloniti čak i porez u fazi raspodele na kvalifikovane dividende koje se dalje prosleđuju — detaljni uslovi obrađeni su u našem članku o estonskim holding strukturama.
Vođenje SPV društva u Estoniji: tekuće obaveze
SPV je stvarno privredno društvo, a ne samo registraciona prijava. Mora voditi poslovne knjige i svake godine podnositi godišnji izveštaj, čak i ako drži samo jedno sredstvo i evidentira tri transakcije. Ako se upravni odbor nalazi izvan Estonije, društvo mora imati registrovanu pravnu adresu u Estoniji i, kada nijedan član odbora nije rezident Estonije, imenovano kontakt lice — to su rutinska pitanja koja se rešavaju za jedan dan i održavaju uz skromnu godišnju naknadu, ali ipak predstavljaju obaveze. Banke i platne institucije sprovode potpunu AML proveru društava posebne namene, pa vlasnički lanac iznad SPV-a treba dokumentovati i moći jasno objasniti pre podnošenja zahteva za otvaranje računa. Estonsko društvo kojim se u potpunosti upravlja iz inostranstva može se suočiti i sa pitanjima poreske rezidentnosti u matičnoj državi upravljača — što treba rešiti u fazi strukturiranja, a ne nakon transakcije.
Kako pravilno osnovati SPV u Estoniji
Većina elemenata od kojih zavisi uspešno funkcionisanje estonskog SPV-a određuje se pre registracije: iznos kapitala, klauzula o isključenju notarske forme, ograničenja prenosa i mehanizmi izlaska uneseni u osnivački akt, kao i položaj društva u odnosu na vlasnike i ciljnu imovinu. Ispravno donošenje ovih odluka na početku košta malo, dok njihovo ispravljanje nakon povećanja broja članova košta znatno više.
Naši advokati u Talinu strukturiraju i osnivaju društva posebne namene u Estoniji za transakcije sa nekretninama, investicione sindikate i poslove preuzimanja — samo osnivanje sprovodi se putem naše usluge osnivanja društva u Estoniji, dok naš računovodstveni tim obezbeđuje usklađenost društva tokom čitavog njegovog postojanja. Recite nam čemu SPV treba da služi, a mi ćemo sastaviti osnivački akt tako da izlazak bude jednako jednostavan kao ulazak.
