Stablecoins er ofte de første kryptoaktiver, der giver mening for nybegyndere, fordi de opfører sig som almindelige penge på en skærm: én enhed, én euro. Europæisk lovgivning har givet denne adfærd et navn. I henhold til forordningen om markeder for kryptoaktiver, kendt som MiCA, hører ethvert kryptoaktiv, der følger én officiel valuta, til sin egen juridiske kategori — elektronisk pengetoken, forkortet EMT eller e-pengetoken.
Dette er en letforståelig guide for begyndere: Hvad MiCA-definitionen siger, hvor grænsen går i forhold til lignende produkter, hvad en udsteder skal gøre, og hvordan disse instrumenter anvendes. Der kræves ingen baggrund i finansiel jura.
Kort fortalt
Et elektronisk pengetoken er MiCA’s stablecoin i én valuta: et kryptoaktiv knyttet til én officiel valuta, dækket én til én af de midler, der modtages for det, og som til enhver tid kan indløses til den pågældende valuta til pari uden indløsningsgebyr.
Hvad er et e-pengetoken efter MiCA?
Ordlyden i forordning (EU) 2023/1114 er kort: Et e-pengetoken er en type kryptoaktiv, der søger at bevare en stabil værdi ved at henvise til én officiel valuta. På markedssprog er det en stablecoin dækket af fiatvaluta. To elementer i denne sætning er afgørende.
- Én valuta. Bindingen gælder én enkelt valuta og intet andet. Et token, der følger en kurv — flere valutaer sammen, en valuta plus guld eller en blanding af råvarer — er ikke et EMT; det hører til den nærtstående kategori, der beskrives nedenfor.
- En officiel valuta. Det betyder penge udstedt af en centralbank eller en anden monetær myndighed: euroen, den amerikanske dollar, den schweiziske franc. Hvis et land erklærer en kryptovaluta for lovligt betalingsmiddel, tæller den mønt stadig ikke som en officiel valuta her, så et token knyttet til den er heller ikke et e-pengetoken.
Heraf følger tre konsekvenser, som tilsammen gør kategorien nyttig. Hver enhed i omløb modsvares af et tilsvarende beløb af sikrede midler. Enhver indehaver kan returnere én enhed og modtage valutaen til pari. Og den giver intet afkast, mens den ligger i en wallet: Et EMT er digitale kontanter, ikke et opsparingsprodukt.
Sådan adskiller et EMT sig fra andre kryptoaktiver
Fire ting er lette at forveksle: e-pengetokens, aktivbaserede tokens, almindelige kryptovalutaer og de elektroniske penge, Europa har haft i årevis.
| Type | Hvad værdien følger | Hvem der må udstede det | Tilbagebetaling |
|---|---|---|---|
| E-pengetoken (EMT) | Én officiel valuta til fast én-til-én-kurs | En bank eller e-pengeinstitution etableret i EU | Til pari, når som helst og uden gebyr |
| Aktivbaseret token (ART) | En kurv af valutaer, råvarer eller andre kryptoaktiver | En godkendt udsteder eller en bank | Ja, men knyttet til markedsværdien af de underliggende aktiver |
| Kryptovaluta uden dækning | Intet — kun udbud og efterspørgsel | Ingen — der er ingen udsteder | Ingen |
| Traditionelle elektroniske penge | Én officiel valuta til fast én-til-én-kurs | En bank eller e-pengeinstitution | Til pari, når som helst |
Stablecoin i én valuta eller en kurv?
I daglig tale kaldes begge stablecoins, men skillelinjen er antallet af referencer. Én officiel valuta betyder, at tokenet er et e-pengetoken; alt bredere er et aktivbaseret token. MiCA holder bevidst de to kategorier gensidigt udelukkende, så en udsteder ikke kan slippe ind under et lempeligere regelsæt ved at beskrive det samme produkt anderledes.
Blockchain-token eller almindelige elektroniske penge?
Forskellen her er mindre, end den ser ud: MiCA siger, at e-pengetokens skal behandles som elektroniske penge, så store dele af direktiv 2009/110/EF også gælder for dem. Forskellen er teknisk, ikke begrebsmæssig. Et EMT findes på en blockchain eller lignende distribueret hovedbog, kan opbevares i en wallet, som indehaveren kontrollerer, flyttes direkte mellem personer og noteres på handelsplatforme; saldoen på et forudbetalt kort bliver i systemet hos virksomheden, der udstedte det.
Regler for udstedere af elektroniske pengetokens
Da et EMT fungerer som penge snarere end en investering, placerer MiCA det tættere på bankregler end på det almindelige kryptoregime. De vigtigste pligter er:
- Vær en licenseret institution. Kun et kreditinstitut eller en autoriseret e-pengeinstitution (EMI), der er etableret i EU, må udbyde et e-pengetoken til offentligheden dér eller få det optaget til handel; meget små udbud og udbud, der kun er rettet mod kvalificerede investorer, er den snævre undtagelse.
- Offentliggør et oplysningsdokument. Før tokenet udbydes, udarbejder udstederen en hvidbog om kryptoaktivet med oplysninger om tokenet, udstederen, de tilknyttede rettigheder, reserven og risiciene. For e-pengetokens anmeldes dokumentet til den nationale tilsynsmyndighed, men godkendes ikke af den, og det skal offentliggøres.
- Beskyt pengene bag tokenene. Midler modtaget i bytte for dem holdes adskilt fra udstederens egne aktiver, og mindst 30 % opbevares altid på særskilte konti hos kreditinstitutter. Resten investeres i sikre, lavrisiko og meget likvide instrumenter i samme valuta, så et indløsningskrav altid kan opfyldes.
- Udsted og indløs til pari. Tokenene udleveres til pari, når udstederen modtager pengene, og en indehaver kan til enhver tid returnere dem mod det tilsvarende valutabeløb. Det er ikke tilladt at opkræve gebyr for indløsning.
- Betal ingen rente. Hverken udstederen eller en udbyder, der distribuerer tokenet, må give rente på det. Det er bevidst: Det holder produktet i betalingsverdenen i stedet for at gøre det til en erstatning for indskud.
- Overhold loftet for ikke-EU-valutaer. En stablecoin knyttet til en valuta uden for Unionen — for eksempel et dollarbaseret EMT — rammer et loft, når den anvendes bredt til betalinger i et enkelt valutaområde. Når den gennemsnitlige daglige anvendelse overstiger én million transaktioner og 200 mio. euro i værdi, skal udstederen stoppe udstedelsen og aftale en plan for at nedbringe tallene.
- Forvent tilsyn. Den nationale myndighed, der har licenseret udstederen, varetager det løbende tilsyn og rapporteringen. Tokens, der klassificeres som signifikante — vurderet ud fra antal brugere, markedsværdi og transaktionsvolumen — kommer under Den Europæiske Banktilsynsmyndighed, og betegnelsen medfører skærpede krav.
Hvor elektroniske pengetokens bruges i praksis
Valutaknyttede tokens står allerede for en stor del af aktiviteten på kryptomarkederne, og den regulerede udgave er på vej ind i den almindelige finansielle infrastruktur.
- Handel og finans på kæden. Børser og decentraliserede protokoller anvender dem som stabil regningsenhed og som sikkerhed.
- Hverdagsbetalinger. En euro-stablecoin flyttes mellem wallets på sekunder og er præcis én euro værd, så et onlinekøb kan betales uden en bank som mellemled.
- Grænseoverskridende overførsler. Penge sendt på denne måde undgår forsinkelser i korrespondentbanker, og modtageren udsættes ikke for markedsudsving undervejs.
- Afvikling af tokeniserede aktiver. Når obligationer eller fondsandele udstedes på en hovedbog, skal kontantdelen af handlen også findes dér.
- Virksomhedslikviditet. Penge kan flyttes mellem koncernenheder eller til en leverandør i udlandet på ethvert tidspunkt uden at vente på bankernes åbningstid.
Hvorfor den digitale euro ikke er en euro-stablecoin
Tokens knyttet til euroen og den digitale euro forveksles ofte. Den digitale euro, som Den Europæiske Centralbank drøfter, ville være centralbankpenge i digital form — det elektroniske sidestykke til en pengeseddel. Den ville ikke have nogen privat udsteder eller virksomhedsforvaltet reserve og ville derfor ikke være et elektronisk pengetoken.
De to forventes at eksistere side om side: En centralbanks digitalvaluta ville give offentligheden en risikofri mulighed for hverdagsforbrug, mens private euro-stablecoins fortsat tjener markederne, afvikling på kæden og programmerbare anvendelser. Indtil den kommer, er MiCA det, der holder privat udstedte eurotokens ærlige.
Tre ting, du bør kontrollere, før du ejer et
Hvem udstederen er, og om den er autoriseret i EU; om der faktisk er offentliggjort en hvidbog for tokenet; og om indløsning til pari tilbydes uden betingelser. Et token, der ikke opfylder blot ét af disse krav, er ikke et e-pengetoken, uanset hvad markedsføringen siger.
Ofte stillede spørgsmål
Nej. Kun et token, der henviser til én officiel valuta, falder i denne kategori. En stablecoin, der følger en kurv, en råvare som guld eller et andet kryptoaktiv, behandles som et aktivbaseret token og følger et andet regelsæt.
Ikke direkte. Udstederen skal være en bank eller EMI etableret i EU, så en koncern uden for EU skal først have en licenseret europæisk enhed.
Nej. Det er forbudt at give rente på et sådant token, både for udstederen og for de udbydere, der distribuerer det. Fordelen er nem overførsel, ikke afkast.
Nej. En digital euro ville blive udstedt af centralbanken selv og tælle som offentlige penge frem for et kryptoaktiv. Et e-pengetoken har altid en privat udsteder, der holder reserven.
Midlerne modtaget for tokenene er sikret og holdes adskilt fra udstederens egne penge. Hver udsteder skal også udarbejde genopretnings- og indløsningsplaner, der beskriver, hvordan indehaverne ville blive betalt ved afvikling.
