Tokens de dinero electrónico: la stablecoin monomoneda de la UE

Las stablecoins suelen ser los primeros criptoactivos que resultan comprensibles para quien empieza, porque se comportan como dinero corriente en una pantalla: una unidad, un euro. El Derecho europeo ha dado un nombre a ese comportamiento. Según el Reglamento de Mercados de Criptoactivos, conocido como MiCA, todo criptoactivo que sigue una única moneda oficial pertenece a una categoría jurídica propia: el token de dinero electrónico, abreviado como EMT o token de dinero electrónico.

Esta es una guía en lenguaje sencillo para principiantes: qué dice la definición de MiCA, dónde está la frontera con productos similares, qué debe hacer un emisor y cómo se utilizan estos instrumentos. No se presuponen conocimientos de Derecho financiero.

Qué es un token de dinero electrónico según MiCA

La redacción del Reglamento (UE) 2023/1114 es breve: un token de dinero electrónico es un tipo de criptoactivo que pretende mantener un valor estable haciendo referencia a una moneda oficial. En el lenguaje del mercado, es una stablecoin respaldada por moneda fiduciaria. Dos elementos de esa frase son decisivos.

• Una moneda. La vinculación se refiere a una sola moneda y a nada más. Un token que sigue una cesta —varias monedas juntas, una moneda más oro o una combinación de materias primas— no es un EMT; pertenece a la categoría vecina descrita más abajo.
• Una moneda oficial. Se trata de dinero emitido por un banco central u otra autoridad monetaria: el euro, el dólar estadounidense o el franco suizo. Si un país declara una criptomoneda como moneda de curso legal, esa moneda sigue sin contar aquí como moneda oficial; por tanto, un token vinculado a ella tampoco es un token de dinero electrónico.

De ello se derivan tres consecuencias que, en conjunto, hacen útil esta categoría. Cada unidad en circulación se corresponde con una cantidad equivalente de fondos salvaguardados. Quien posee una puede devolverla y recibir la moneda a la par. Y no genera rendimiento mientras está en una cartera: un EMT es efectivo digital, no un producto de ahorro.

En qué se diferencia un EMT de otros criptoactivos

Es fácil confundir cuatro cosas: los tokens de dinero electrónico, los tokens referenciados a activos, las criptomonedas ordinarias y el dinero electrónico que Europa ya conoce desde hace años.

¿Stablecoin monomoneda o cesta?

En el habla cotidiana, ambas se llaman stablecoins, pero la línea divisoria es el número de referencias. Una moneda oficial convierte al token en un token de dinero electrónico; cualquier referencia más amplia lo convierte en un token referenciado a activos. MiCA mantiene deliberadamente ambas categorías como excluyentes, para que un emisor no pueda acogerse a un régimen más ligero describiendo de otra forma el mismo producto.

¿Token blockchain o dinero electrónico ordinario?

La diferencia es menor de lo que parece: MiCA establece que los tokens de dinero electrónico se tratan como dinero electrónico, por lo que también se les aplica gran parte de la Directiva 2009/110/CE. La diferencia es técnica, no conceptual. Un EMT vive en una blockchain o registro distribuido similar, puede mantenerse en una cartera controlada por el titular, pasar directamente entre personas y cotizar en plataformas de negociación; el saldo de una tarjeta prepago permanece dentro del sistema de la empresa que lo emitió.

Normas para los emisores de tokens de dinero electrónico

Como un EMT se comporta como dinero y no como inversión, MiCA lo acerca a las normas bancarias en lugar del régimen general de criptoactivos. Las principales obligaciones son:

• Ser una entidad autorizada. Solo una entidad de crédito o una entidad de dinero electrónico (EMI) autorizada y establecida en la Unión Europea puede ofrecer allí al público un token de dinero electrónico o solicitar su admisión a negociación; las ofertas muy pequeñas y las dirigidas exclusivamente a inversores cualificados son la excepción limitada.
• Publicar un documento informativo. Antes de ofrecer el token, el emisor prepara un libro blanco de criptoactivos sobre el token, el emisor, los derechos asociados, la reserva y los riesgos. En el caso de los tokens de dinero electrónico, el documento se notifica al supervisor nacional, no requiere su aprobación, y debe publicarse.
• Salvaguardar el dinero que respalda los tokens. Los fondos recibidos a cambio se mantienen separados de los activos propios del emisor, y al menos el 30 % permanece siempre en cuentas separadas en entidades de crédito. El resto se invierte en instrumentos seguros, de bajo riesgo y muy líquidos denominados en la misma moneda, para poder atender siempre una solicitud de reembolso.
• Emitir y reembolsar a la par. Los tokens se entregan a la par cuando el emisor recibe el dinero, y el titular puede devolverlos en cualquier momento a cambio del importe correspondiente en moneda. No se permite cobrar por el reembolso.
• No pagar intereses. Ni el emisor ni un proveedor que distribuya el token pueden conceder intereses sobre él. Es intencionado: mantiene el producto en el ámbito de los pagos en vez de convertirlo en un sustitutivo de depósitos.
• Respetar el límite para monedas no pertenecientes a la UE. Una stablecoin vinculada a una moneda de fuera de la Unión —por ejemplo, un EMT denominado en dólares— alcanza un límite cuando se usa ampliamente para pagos dentro de una única zona monetaria. Cuando el uso diario medio supera un millón de transacciones y 200 millones de euros de valor, el emisor debe dejar de emitir y acordar un plan para reducir esas cifras.
• Prever supervisión. La autoridad nacional que autorizó al emisor se ocupa de la supervisión y la presentación de información ordinarias. Los tokens clasificados como significativos —según el número de usuarios, el valor de mercado y el volumen de transacciones— pasan a estar bajo la Autoridad Bancaria Europea, y la clasificación conlleva requisitos más estrictos.

Dónde se usan en la práctica los tokens de dinero electrónico

Los tokens vinculados a monedas ya concentran una parte importante de la actividad de los mercados de criptoactivos, y su versión regulada se está incorporando a la infraestructura financiera ordinaria.

• Negociación y finanzas on-chain. Los exchanges y protocolos descentralizados los usan como unidad de cuenta estable y como garantía.
• Pagos cotidianos. Una stablecoin en euros pasa entre carteras en segundos y vale exactamente un euro, de modo que una compra en línea puede pagarse sin un banco intermediario.
• Transferencias transfronterizas. El dinero enviado así evita las demoras de la banca corresponsal y el destinatario no queda expuesto a una oscilación del mercado durante el trayecto.
• Liquidación de activos tokenizados. Cuando los bonos o participaciones de fondos se emiten en un registro, la parte de efectivo de la operación también debe estar allí.
• Tesorería corporativa. El dinero puede moverse entre entidades del grupo o enviarse a un proveedor en el extranjero a cualquier hora, sin esperar el horario bancario.

Por qué el euro digital no es una stablecoin en euros

Los tokens vinculados al euro y el euro digital se confunden constantemente. El euro digital que estudia el Banco Central Europeo sería dinero de banco central en formato digital, el equivalente electrónico de un billete. No tendría emisor privado ni reserva mantenida por una empresa, por lo que no sería un token de dinero electrónico.

Se espera que ambos coexistan: una moneda digital de banco central ofrecería al público una opción sin riesgo para los gastos cotidianos, mientras que las stablecoins privadas en euros seguirían atendiendo los mercados, la liquidación on-chain y los usos programables. Hasta que llegue, MiCA es lo que mantiene honestos a los tokens privados en euros.

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