Elektronischegeldtokens: de stablecoin voor één valuta in de EU

Stablecoins zijn vaak de eerste cryptoactiva die een nieuwkomer begrijpt, omdat ze zich gedragen als gewoon geld op een scherm: één eenheid, één euro. Het Europese recht heeft dat gedrag een naam gegeven. Onder de Verordening betreffende markten in cryptoactiva, bekend als MiCA, valt elk cryptoactief dat één officiële valuta volgt in een eigen juridische categorie — het elektronischegeldtoken, afgekort tot EMT of e-money token.

Dit is een begrijpelijke gids voor beginners: wat de MiCA-definitie zegt, waar de grens met vergelijkbare producten ligt, wat een uitgever moet doen en hoe deze instrumenten worden gebruikt. Voorkennis van financieel recht is niet nodig.

Wat is een elektronischegeldtoken volgens MiCA?

De formulering in Verordening (EU) 2023/1114 is kort: een elektronischegeldtoken is een soort cryptoactief die een stabiele waarde wil behouden door te verwijzen naar één officiële valuta. In de markt heet dit een door fiatgeld gedekte stablecoin. Twee elementen van die zin zijn doorslaggevend.

• Eén valuta. De koppeling verwijst naar één enkele valuta en niets anders. Een token dat een mandje volgt — meerdere valuta’s samen, een valuta plus goud of een mix van grondstoffen — is geen EMT; het valt in de hieronder beschreven aangrenzende categorie.
• Een officiële valuta. Dit betekent geld uitgegeven door een centrale bank of andere monetaire autoriteit: de euro, de Amerikaanse dollar, de Zwitserse frank. Als een land een cryptovaluta tot wettig betaalmiddel verklaart, geldt die munt hier nog steeds niet als officiële valuta; een eraan gekoppeld token is dus evenmin een elektronischegeldtoken.

Daaruit volgen drie gevolgen, die deze categorie samen bruikbaar maken. Elke circulerende eenheid wordt gedekt door een gelijkwaardig bedrag aan veiliggestelde middelen. Wie er één bezit, kan deze inleveren en de valuta tegen nominale waarde ontvangen. En zolang het token in een wallet staat, levert het niets op: een EMT is digitaal contant geld, geen spaarproduct.

Hoe een EMT verschilt van andere cryptoactiva

Vier zaken worden gemakkelijk door elkaar gehaald: elektronischegeldtokens, activagerelateerde tokens, gewone cryptovaluta’s en het elektronische geld dat Europa al jaren kent.

Stablecoin voor één valuta of een mandje?

In het dagelijks taalgebruik heten beide stablecoin, maar de scheidslijn is het aantal referenties. Eén officiële valuta maakt het token een elektronischegeldtoken; alles wat breder is, is een activagerelateerde token. MiCA houdt de twee categorieën bewust wederzijds uitsluitend, zodat een uitgever niet via een andere omschrijving in een lichter regelboek kan belanden.

Blockchaintoken of gewoon elektronisch geld?

Het verschil is kleiner dan het lijkt: MiCA bepaalt dat elektronischegeldtokens als elektronisch geld worden behandeld, waardoor ook een groot deel van Richtlijn 2009/110/EG erop van toepassing is. Het verschil is technisch, niet inhoudelijk. Een EMT bestaat op een blockchain of vergelijkbaar gedistribueerd grootboek, kan in een door de houder beheerde wallet staan, rechtstreeks tussen personen bewegen en op handelsplatformen worden genoteerd; een saldo op een prepaidkaart blijft binnen het systeem van de uitgevende onderneming.

Regels voor uitgevers van elektronischegeldtokens

Omdat een EMT zich als geld gedraagt en niet als belegging, plaatst MiCA deze dicht bij bankregels in plaats van het algemene cryptoregime. De belangrijkste verplichtingen:

• Een vergunning hebben. Alleen een kredietinstelling of een toegelaten elektronischegeldinstelling (EMI) die in de Europese Unie is gevestigd, mag er een elektronischegeldtoken publiek aanbieden of tot de handel toelaten; zeer kleine aanbiedingen en aanbiedingen uitsluitend aan gekwalificeerde beleggers vormen de beperkte uitzondering.
• Een informatiedocument publiceren. Voordat het token wordt aangeboden, stelt de uitgever een whitepaper voor cryptoactiva op over het token, de uitgever, de eraan verbonden rechten, de reserve en de risico’s. Voor elektronischegeldtokens wordt dit document gemeld aan de nationale toezichthouder, niet door deze goedgekeurd, en moet het worden gepubliceerd.
• Het geld achter de tokens veiligstellen. De in ruil ontvangen middelen worden gescheiden gehouden van het eigen vermogen van de uitgever; minstens 30% blijft altijd op afzonderlijke rekeningen bij kredietinstellingen. De rest gaat naar veilige, laagrisico- en zeer liquide instrumenten in dezelfde valuta, zodat altijd aan een inwisselingsverzoek kan worden voldaan.
• Uitgeven en inwisselen tegen nominale waarde. Tokens worden tegen pari uitgegeven wanneer de uitgever het geld ontvangt, en een houder mag ze op elk moment teruggeven voor het overeenkomstige bedrag in valuta. Kosten voor inwisseling zijn niet toegestaan.
• Geen rente betalen. Noch de uitgever noch een aanbieder die het token distribueert, mag er rente op vergoeden. Dat is bewust zo: het houdt het product binnen het betalingsverkeer in plaats van het tot een alternatief voor deposito’s te maken.
• De limiet voor niet-EU-valuta’s respecteren. Een stablecoin gekoppeld aan een valuta van buiten de Unie — bijvoorbeeld een EMT in dollars — bereikt een limiet zodra deze veel wordt gebruikt voor betalingen binnen één valutagebied. Bij een gemiddeld dagelijks gebruik van meer dan één miljoen transacties en 200 miljoen euro aan waarde moet de uitgever stoppen met uitgeven en een plan afspreken om die aantallen te verlagen.
• Reken op toezicht. De nationale autoriteit die de uitgever vergunning gaf, verzorgt het reguliere toezicht en de rapportage. Tokens die als significant worden aangemerkt — op basis van aantal gebruikers, marktwaarde en transactievolume — vallen onder de Europese Bankautoriteit, met strengere eisen.

Praktische toepassingen van elektronischegeldtokens

Tokens gekoppeld aan een valuta dragen al een groot deel van de activiteit op cryptomarkten, en de gereguleerde variant vindt zijn weg naar de gewone financiële infrastructuur.

• Handel en on-chainfinanciering. Beurzen en gedecentraliseerde protocollen gebruiken ze als stabiele rekeneenheid en als onderpand.
• Dagelijkse betalingen. Een eurostablecoin verplaatst zich in seconden tussen wallets en is precies één euro waard; zo kan een online aankoop zonder bank als tussenpersoon worden betaald.
• Grensoverschrijdende overboekingen. Geld dat zo wordt verstuurd, omzeilt vertragingen in correspondentbankieren en de ontvanger loopt onderweg geen marktschommelingsrisico.
• Afwikkeling van getokeniseerde activa. Wanneer obligaties of deelnemingen in fondsen op een grootboek worden uitgegeven, moet ook de geldzijde van de transactie daar bestaan.
• Bedrijfstreasury. Geld kan op elk uur tussen groepsmaatschappijen of naar een buitenlandse leverancier bewegen, zonder op openingstijden van banken te wachten.

Waarom de digitale euro geen eurostablecoin is

Tokens gekoppeld aan de euro en de digitale euro worden voortdurend verward. De digitale euro die bij de Europese Centrale Bank wordt besproken, zou centralebankgeld in digitale vorm zijn, het elektronische equivalent van een bankbiljet. Deze zou geen private uitgever en geen door een onderneming aangehouden reserve hebben, en dus geen elektronischegeldtoken zijn.

De twee zullen naar verwachting naast elkaar bestaan: een digitale valuta van de centrale bank biedt het publiek een risicovrije optie voor dagelijkse uitgaven, terwijl private eurostablecoins markten, on-chainafwikkeling en programmeerbare toepassingen blijven bedienen. Tot die tijd zorgt MiCA ervoor dat privaat uitgegeven eurotokens betrouwbaar blijven.

Veelgestelde vragen