Tokeny pieniądza elektronicznego: unijny stablecoin jednej waluty

Stablecoiny są zwykle pierwszymi kryptoaktywami, które mają sens dla początkujących, ponieważ działają jak zwykłe pieniądze na ekranie: jedna jednostka, jedno euro. Prawo europejskie nadało temu działaniu nazwę. Zgodnie z rozporządzeniem w sprawie rynków kryptoaktywów, znanym jako MiCA, każde kryptoaktywo śledzące jedną walutę urzędową należy do odrębnej kategorii prawnej — tokena pieniądza elektronicznego, w skrócie EMT.

To przystępny przewodnik dla początkujących: co mówi definicja MiCA, gdzie przebiega granica między podobnymi produktami, co musi zrobić emitent i jak wykorzystuje się te instrumenty. Nie zakładamy znajomości prawa finansowego.

Czym jest token pieniądza elektronicznego według MiCA

Treść rozporządzenia (UE) 2023/1114 jest krótka: token pieniądza elektronicznego to rodzaj kryptoaktywa, którego celem jest utrzymanie stabilnej wartości przez odniesienie do jednej waluty urzędowej. W języku rynku jest to stablecoin zabezpieczony walutą fiducjarną. Dwa elementy tego zdania mają kluczowe znaczenie.

• Jedna waluta. Powiązanie odnosi się do jednej waluty i niczego więcej. Token śledzący koszyk — kilka walut razem, walutę wraz ze złotem lub mieszankę towarów — nie jest EMT; należy do opisanej poniżej sąsiedniej kategorii.
• Waluta urzędowa. Oznacza to pieniądz emitowany przez bank centralny lub inny organ monetarny: euro, dolar amerykański, frank szwajcarski. Jeśli państwo uzna kryptowalutę za prawny środek płatniczy, taka moneta nadal nie jest tu uznawana za walutę urzędową, więc token powiązany z nią również nie jest tokenem pieniądza elektronicznego.

Wynikają z tego trzy konsekwencje, które łącznie czynią tę kategorię użyteczną. Każdej jednostce w obiegu odpowiada równowartość chronionych środków. Każdy posiadacz może ją zwrócić i otrzymać walutę według wartości nominalnej. Nie przynosi też żadnego zysku, gdy leży w portfelu: EMT to cyfrowa gotówka, a nie produkt oszczędnościowy.

Czym EMT różni się od innych kryptoaktywów

Łatwo pomylić cztery rzeczy: tokeny pieniądza elektronicznego, tokeny powiązane z aktywami, zwykłe kryptowaluty oraz pieniądz elektroniczny obecny w Europie od lat.

Stablecoin jednej waluty czy koszyk?

W codziennym języku oba nazywa się stablecoinami, lecz granicę wyznacza liczba odniesień. Jedna waluta urzędowa oznacza token pieniądza elektronicznego; wszystko szersze to token powiązany z aktywami. MiCA celowo rozdziela te dwie kategorie, aby emitent nie mógł przejść do łagodniejszego zestawu zasad, inaczej opisując ten sam produkt.

Token blockchain czy zwykły pieniądz elektroniczny?

Różnica jest mniejsza, niż się wydaje: MiCA stanowi, że tokeny pieniądza elektronicznego traktuje się jak pieniądz elektroniczny, więc stosuje się do nich również dużą część dyrektywy 2009/110/WE. Różnica ma charakter techniczny, a nie koncepcyjny. EMT działa w blockchainie lub podobnym rejestrze rozproszonym, może znajdować się w portfelu kontrolowanym przez posiadacza, przechodzić bezpośrednio między osobami i być notowany na platformach obrotu; saldo na karcie przedpłaconej pozostaje w systemie firmy, która je wyemitowała.

Zasady dla emitentów tokenów pieniądza elektronicznego

Ponieważ EMT działa jak pieniądz, a nie inwestycja, MiCA zbliża go do zasad bankowych, a nie do ogólnego reżimu kryptoaktywów. Główne obowiązki:

• Być licencjonowaną instytucją. Tylko instytucja kredytowa albo upoważniona instytucja pieniądza elektronicznego (EMI) mająca siedzibę w Unii Europejskiej może oferować token pieniądza elektronicznego publicznie lub dopuszczać go tam do obrotu; wąski wyjątek dotyczy bardzo małych ofert i ofert kierowanych wyłącznie do inwestorów kwalifikowanych.
• Opublikować dokument informacyjny. Przed ofertą tokena emitent sporządza dokument informacyjny dotyczący kryptoaktywa, obejmujący token, emitenta, związane z nim prawa, rezerwę i ryzyka. W przypadku tokenów pieniądza elektronicznego dokument zgłasza się krajowemu organowi nadzoru, a nie przedkłada do zatwierdzenia, i musi on zostać opublikowany.
• Chronić środki stojące za tokenami. Środki otrzymane w zamian za tokeny są oddzielone od własnych aktywów emitenta, a co najmniej 30% z nich jest zawsze przechowywane na odrębnych rachunkach w instytucjach kredytowych. Reszta trafia do bezpiecznych, niskiego ryzyka i wysoce płynnych instrumentów w tej samej walucie, aby zawsze można było spełnić żądanie wykupu.
• Emitować i wykupywać według wartości nominalnej. Tokeny wydaje się po kursie nominalnym, gdy emitent otrzymuje środki, a posiadacz może je w każdej chwili zwrócić w zamian za odpowiadającą im kwotę waluty. Pobieranie opłaty za wykup jest niedozwolone.
• Nie wypłacać odsetek. Ani emitent, ani dostawca dystrybuujący token nie może przyznawać od niego odsetek. Jest to celowe: produkt pozostaje w obszarze płatności, zamiast stawać się substytutem depozytu.
• Przestrzegać limitu dla walut spoza UE. Stablecoin powiązany z walutą spoza Unii — na przykład EMT denominowany w dolarach — osiąga limit, gdy jest szeroko używany do płatności na jednym obszarze walutowym. Gdy średnie dzienne użycie przekroczy milion transakcji i wartość 200 mln euro, emitent musi zaprzestać emisji i uzgodnić plan obniżenia tych wartości.
• Spodziewać się nadzoru. Krajowy organ, który udzielił emitentowi licencji, prowadzi bieżący nadzór i odbiera sprawozdania. Tokeny uznane za znaczące — oceniane według liczby użytkowników, wartości rynkowej i wolumenu transakcji — przechodzą pod nadzór Europejskiego Urzędu Nadzoru Bankowego, a status ten wiąże się z surowszymi wymogami.

Praktyczne zastosowania tokenów pieniądza elektronicznego

Tokeny powiązane z walutą już obsługują dużą część aktywności na rynkach krypto, a wersja regulowana wchodzi do zwykłej infrastruktury finansowej.

• Obrót i finanse on-chain. Giełdy oraz zdecentralizowane protokoły wykorzystują je jako stabilną jednostkę rozliczeniową i zabezpieczenie.
• Codzienne płatności. Stablecoin euro przechodzi między portfelami w kilka sekund i jest wart dokładnie jedno euro, więc za zakup online można zapłacić bez banku pośredniczącego.
• Transfery transgraniczne. Pieniądze wysłane w ten sposób omijają opóźnienia bankowości korespondencyjnej, a odbiorca nie jest narażony na wahania rynku w trakcie transferu.
• Rozrachunek tokenizowanych aktywów. Gdy obligacje lub jednostki funduszu są emitowane w rejestrze, gotówkowa strona transakcji również musi się tam znajdować.
• Skarbiec korporacyjny. Pieniądze mogą przechodzić między podmiotami grupy lub do zagranicznego dostawcy o każdej porze, bez oczekiwania na godziny pracy banku.

Dlaczego cyfrowe euro nie jest stablecoinem euro

Tokeny powiązane z euro i cyfrowe euro są stale ze sobą mylone. Cyfrowe euro analizowane przez Europejski Bank Centralny byłoby pieniądzem banku centralnego w formie cyfrowej, elektronicznym odpowiednikiem banknotu. Nie miałoby prywatnego emitenta ani rezerwy utrzymywanej przez firmę, dlatego nie byłoby tokenem pieniądza elektronicznego.

Oczekuje się, że oba rozwiązania będą funkcjonować obok siebie: cyfrowa waluta banku centralnego dałaby społeczeństwu wolną od ryzyka opcję codziennych wydatków, natomiast prywatne stablecoiny euro nadal służyłyby rynkom, rozrachunkowi on-chain i zastosowaniom programowalnym. Do czasu jej wprowadzenia MiCA zapewnia rzetelność prywatnie emitowanych tokenów euro.

Najczęściej zadawane pytania