Każda europejska regulacja dotycząca blockchaina i finansów cyfrowych zaczyna się od tego samego pytania: co jest kryptoaktywem? Odpowiedź przesądza, który zbiór przepisów stosuje się do tokena, kto go nadzoruje i czego może oczekiwać jego posiadacz. Rozporządzenie w sprawie rynków kryptoaktywów, zwykle skracane do MiCA, odpowiada na to jednym zdaniem w artykule zawierającym definicje.
Ten przewodnik wyjaśnia to zdanie prostym językiem: każdy element testu prawnego, to, co definicja celowo wyłącza, grupy tokenów uznawane przez rozporządzenie oraz słownictwo — aktywo cyfrowe, aktywo wirtualne, token, kryptowaluta — używane, gdy chodzi zasadniczo o to samo.
Prawne znaczenie kryptoaktywa według MiCA
Artykuł 3 ust. 1 pkt 5 rozporządzenia w sprawie rynków kryptoaktywów definiuje kryptoaktywo jako cyfrowe odzwierciedlenie wartości lub prawa, które można przenosić i przechowywać elektronicznie z wykorzystaniem technologii rozproszonego rejestru lub podobnej technologii. To krótkie zdanie określa prawne znaczenie tego terminu i cały zakres regulacji.
Trzy warunki — wszystkie są wymagane
Dany przedmiot musi być cyfrowym odzwierciedleniem wartości lub prawa; musi dać się przenosić i przechowywać elektronicznie; a technologia u jego podstaw musi być rozproszonym rejestrem albo czymś porównywalnym. Brak choć jednego warunku oznacza, że posiadany przedmiot nie jest kryptoaktywem w rozumieniu prawa europejskiego.
Cyfrowe odzwierciedlenie wartości lub prawa
Pierwszy warunek obejmuje dwie różne rzeczy. Jednostka może odzwierciedlać wartość — coś, za co ludzie są gotowi zapłacić lub wymienić na pieniądze. Może też odzwierciedlać prawo — dostęp do usługi, udział w nagrodzie czy głos dotyczący zarządzania projektem. Wystarczy jedno z nich. Istotne jest też słowo odzwierciedlenie: token wskazuje na coś, lecz sam tym czymś nie jest, a zapis w rejestrze może zostać oddzielony od roszczenia, które za nim stoi.
Możliwość przenoszenia i przechowywania elektronicznego
Kryptoaktywo musi móc zmieniać właściciela i być przechowywane. W praktyce token można przesłać z jednego portfela do drugiego przez sieć i tam go zachować — bez banku, skarbca czy papierowego certyfikatu na żadnym etapie.
Wykorzystanie technologii rozproszonego rejestru lub podobnej technologii
Technologia rozproszonego rejestru (DLT) oznacza zapis utrzymywany równolegle na wielu niezależnych komputerach i synchronizowany zgodnie z uzgodnioną procedurą, a nie przez jednego administratora. Blockchain jest najbardziej znaną formą DLT. Końcowe sformułowanie lub podobnej technologii jest celowe: zachowuje neutralność technologiczną definicji, aby projekt rejestru, którego jeszcze nikt nie wymyślił, nie wymknął się przepisom. Działa to również w drugą stronę. Saldo w wewnętrznym systemie banku, punkty w programie lojalnościowym czy saldo waluty w grze są cyfrowe i w pewnym sensie przenoszalne, lecz każde z nich widnieje w zapisie kontrolowanym przez jednego operatora. Żadne z nich nie jest więc kryptoaktywem.
Co nie jest kryptoaktywem
Rozporządzenie opracowano z myślą o aktywach nieobjętych wcześniejszym prawem finansowym. Jeżeli instrument jest już regulowany, nadal obowiązuje go wcześniejszy zbiór przepisów, a system dotyczący kryptoaktywów ustępuje. Opakowanie znanego produktu w token niczego nie zmienia — decyduje treść, nie forma.
| Poza zakresem | Dlaczego |
|---|---|
| Instrumenty finansowe | Tokenizowane akcje, obligacje, jednostki funduszy i instrumenty pochodne pozostają objęte prawem rynku kapitałowego, takim jak MiFID II. |
| Depozyty | Pieniądze przechowywane w instytucji kredytowej, w tym depozyty strukturyzowane. |
| Środki pieniężne w rozumieniu przepisów o płatnościach | Banknoty, monety i pieniądz bezgotówkowy jako taki, chyba że jednostka kwalifikuje się jako token e-pieniądza. |
| Pozycje sekurytyzacyjne | Objęte odrębnymi ramami sekurytyzacyjnymi. |
| Produkty ubezpieczeniowe i emerytalne | Ubezpieczenia na życie i inne niż na życie oraz pracownicze lub indywidualne produkty emerytalne. |
| Pieniądz banku centralnego | Waluta emitowana przez bank centralny działający w charakterze władzy monetarnej. |
| Unikalne, niewymienne tokeny (NFT) | Przedmioty rzeczywiście jedyne w swoim rodzaju i niewymienne na inną monetę lub token. |
| Zapisy poza wspólnym rejestrem | Punkty lojalnościowe, salda w grach i inne wewnętrzne zapisy księgowe. |
Test unikalności dotyczy zachowania, a nie etykiety
Nazwanie NFT unikalnym nie czyni go takim. Podzielenie jednej jednostki na wymienne ułamki usuwa jej unikalność, a duża seria, której elementy różnią się jedynie numerem lub drobną cechą, wskazuje na zamienność. Znaczenie ma to, czy rynek traktuje jednostki jako wzajemnie zastępowalne.
Rodzaje kryptoaktywów: trzy grupy
Wszystko, co spełnia trzyczęściowy test, jest kryptoaktywem. Rozporządzenie dzieli następnie te aktywa według tego, co obiecują w kwestii własnej wartości: token oparty na koszyku walut lub towarów, token powiązany z jedną walutą oraz wszystkie pozostałe — grupa obejmująca Bitcoin, Ether i większość znanych przykładów rynkowych.
| Grupa | Co ją wyróżnia |
|---|---|
| Token powiązany z aktywami | Ma utrzymywać stabilną wartość przez odniesienie do innej wartości lub prawa albo ich kombinacji — koszyka walut, towaru lub mieszanki. |
| Token e-pieniądza | Ma utrzymywać stabilną wartość przez odniesienie do jednej waluty urzędowej, a zatem działa jak cyfrowy odpowiednik tych pieniędzy. |
| Wszelkie inne kryptoaktywa | Wszystko, co nie spełnia żadnego z powyższych warunków: jednostki bez mechanizmu stabilizacji oraz tokeny użytkowe, które służą wyłącznie do zapewnienia dostępu do towaru lub usługi oferowanych przez ich emitenta. |
W tekście prawnym wyraźnie brakuje jednego słowa: stablecoin. Rozporządzenie go unika, ponieważ opisuje ono aspirację, a nie strukturę. To, co rynek nazywa stablecoinem, należy do jednej z dwóch pierwszych grup, zależnie od tego, do czego token odnosi się dla zachowania stabilności.
Kryptoaktywo, aktywo cyfrowe i aktywo wirtualne — słownictwo
Początkujących często dezorientuje liczba słów używanych na określenie czegoś, co wydaje się tym samym. Większość różnic ma charakter instytucjonalny — różne organy wybrały różne określenia — a nie koncepcyjny. Różni się też pisownia: rozporządzenie stosuje łącznik, rynek zwykle pisze ten termin bez łącznika, lecz nie ma to znaczenia.
- Aktywo cyfrowe — najszerszy z tych terminów i najczęstszy w Ameryce Północnej. Każde kryptoaktywo jest aktywem cyfrowym, ale nie odwrotnie: fotografia lub wiersz bazy danych są aktywami cyfrowymi i niczym więcej.
- Aktywo wirtualne — terminologia Financial Action Task Force, organu ustanawiającego globalne standardy przeciwdziałania praniu pieniędzy. Obejmuje cyfrowe odzwierciedlenia wartości, którymi można handlować lub je przenosić oraz wykorzystywać do płatności lub inwestycji; wyłącza cyfrowe formy waluty krajowej i instrumenty już objęte innymi przepisami. Zakresy są bardzo zbliżone; zwrot lub podobnej technologii sprawia, że wersja europejska jest nieznacznie szersza.
- Token kryptograficzny, token cyfrowy lub moneta — potoczne skróty oznaczające pojedynczą jednostkę, zwłaszcza wyemitowaną na cudzym blockchainie, a nie działającą na własnym łańcuchu. Rozporządzenie zawiera słowo „token” w nazwach własnych kategorii, dlatego oba określenia są używane zamiennie.
- Kryptowaluta — potoczny podzbiór obejmujący jednostki faktycznie używane jako pieniądze. Europejskie prawodawstwo unika tego terminu: większość kryptoaktywów nie ma działać jak waluta, a żadne nie jest prawnym środkiem płatniczym.
Krótko mówiąc, aktywo wirtualne to kryptoaktywo widziane przez pryzmat przeciwdziałania praniu pieniędzy, a kryptowaluta to jeden z kilku przypadków użycia. W dokumencie dotyczącym zgodności termin zwykle mówi, kto stworzył przepisy, a nie o jakim rodzaju aktywa mowa.
Dlaczego definicja ma znaczenie w praktyce
Zanim powstała wspólna definicja, ten sam token mógł być regulowanym instrumentem po jednej stronie granicy, a nieregulowaną ciekawostką po drugiej. Emitenci zgadywali, platformy przygotowywały odrębną analizę dla każdego kraju, a posiadacze nie wiedzieli, jaka ochrona im przysługuje. Jedna definicja usuwa tę niepewność: aktywo sklasyfikowane w jednym państwie członkowskim ma ten sam status w całej Unii.
Definicję opracowano również w oparciu o funkcję, a nie technologię, więc wynik zależy od tego, co token odzwierciedla, jak się przemieszcza i do czego odnosi swoją wartość. Własny marketing projektu nie ma znaczenia. Warto najpierw ustalić, co token robi, zanim zaakceptuje się jego nazwę.
Często zadawane pytania
Tak — i jest podręcznikowym przykładem. Stanowi cyfrowe odzwierciedlenie wartości, można go przenosić i przechowywać elektronicznie, a funkcjonuje na publicznym blockchainie. Nie odnosi się do niczego dla zachowania stabilności i nie jest instrumentem finansowym, dlatego należy do trzeciej z opisanych grup.
Zależy to od tego, czy przedmiot jest rzeczywiście unikalny. Rzecz jedyna w swoim rodzaju, której nie można wymienić na równoważną, pozostaje poza zakresem regulacji, podczas gdy ułamki takiego tokena oraz duże serie, których elementy są faktycznie wzajemnie wymienne, ocenia się według zachowania, a nie etykiety.
Nie. Pieniądz emitowany przez bank centralny działający w charakterze władzy monetarnej jest wyłączony, podobnie jak infrastruktura, na której działa. Pieniądz banku centralnego i kryptoaktywa emitowane prywatnie podlegają różnym dziedzinom prawa.
Prawie żadna pod względem istoty. Aktywo wirtualne to międzynarodowy termin związany z przeciwdziałaniem praniu pieniędzy, a kryptoaktywo to europejski termin prawny; oba określają te same przedmioty z perspektywy różnych zbiorów przepisów.
Nie. Jeżeli instrument kwalifikuje się jako instrument finansowy, nadal reguluje go prawo rynku kapitałowego, a system dotyczący kryptoaktywów nie ma zastosowania. Zapisanie własności w rejestrze zmienia infrastrukturę, a nie prawną naturę roszczenia.
