Mọi quy tắc châu Âu về blockchain và tài chính số đều bắt đầu bằng cùng một câu hỏi: điều gì được xem là tài sản mã hóa? Câu trả lời quyết định bộ quy tắc nào áp dụng cho token, ai giám sát token đó và người nắm giữ có thể kỳ vọng điều gì. Quy định về Thị trường Tài sản Mã hóa, thường được viết tắt là MiCA, trả lời bằng một câu duy nhất trong điều khoản định nghĩa.
Hướng dẫn này phân tích câu đó bằng ngôn ngữ dễ hiểu: từng yếu tố của tiêu chí pháp lý, những gì định nghĩa cố ý loại trừ, các nhóm token mà quy định công nhận, và hệ thuật ngữ — tài sản số, tài sản ảo, token, tiền mã hóa — mà mọi người dùng khi nói về những điều gần như tương tự.
Ý nghĩa pháp lý của tài sản mã hóa theo MiCA
Điều 3(1)(5) của Quy định về Thị trường Tài sản Mã hóa định nghĩa tài sản mã hóa là sự thể hiện kỹ thuật số của một giá trị hoặc một quyền, có thể được chuyển giao và lưu trữ điện tử bằng công nghệ sổ cái phân tán hoặc công nghệ tương tự. Dù ngắn gọn, câu này xác định ý nghĩa pháp lý của thuật ngữ và toàn bộ phạm vi của cơ chế.
Ba điều kiện, tất cả đều bắt buộc
Đối tượng phải là sự thể hiện kỹ thuật số của một giá trị hoặc một quyền; phải có khả năng được chuyển giao và lưu trữ điện tử; và công nghệ nền tảng phải là sổ cái phân tán hoặc một công nghệ tương đương. Thiếu một điều kiện thì bất cứ thứ gì bạn nắm giữ cũng không phải là tài sản mã hóa theo luật châu Âu.
Sự thể hiện kỹ thuật số của một giá trị hoặc một quyền
Điều kiện đầu tiên này bao gồm hai đối tượng khác nhau. Một đơn vị có thể đại diện cho giá trị — thứ mà mọi người sẵn sàng trả tiền hoặc đổi lấy tiền. Hoặc nó có thể đại diện cho một quyền — quyền truy cập dịch vụ, một phần thưởng, quyền biểu quyết về cách vận hành dự án. Chỉ một trong hai là đủ. Từ thể hiện cũng quan trọng: token là chỉ dấu tới một thứ gì đó, không phải chính thứ đó, và bản ghi trên sổ cái có thể tách rời khỏi quyền yêu cầu đứng sau nó.
Có thể được chuyển giao và lưu trữ điện tử
Một tài sản mã hóa phải có thể đổi chủ và được nắm giữ. Trên thực tế, token có thể được gửi từ ví này sang ví khác qua mạng và được lưu giữ tại đó, không cần ngân hàng, kho lưu ký hay chứng chỉ giấy ở bất kỳ đâu trong chuỗi.
Sử dụng công nghệ sổ cái phân tán hoặc công nghệ tương tự
Công nghệ sổ cái phân tán (DLT) là bản ghi được duy trì song song trên nhiều máy tính độc lập và được đồng bộ bằng một quy trình đã thống nhất thay vì bởi một quản trị viên duy nhất. Blockchain là hình thức DLT nổi tiếng nhất. Cụm từ cuối hoặc công nghệ tương tự là có chủ ý: nó giữ cho định nghĩa trung lập về công nghệ, để một thiết kế sổ cái chưa được phát minh không thoát khỏi quy tắc. Hệ quả cũng theo chiều ngược lại. Số dư trong hệ thống nội bộ của ngân hàng, điểm trong chương trình khách hàng thân thiết và số dư tiền tệ trong trò chơi đều là kỹ thuật số và có thể chuyển giao theo một nghĩa nào đó, nhưng mỗi loại đều nằm trong bản ghi do một đơn vị vận hành kiểm soát, nên không loại nào là tài sản mã hóa.
Những gì không phải là tài sản mã hóa
Quy định được xây dựng để bao quát các tài sản chưa được luật tài chính trước đây điều chỉnh. Khi một công cụ đã được điều chỉnh, bộ quy tắc cũ tiếp tục áp dụng và cơ chế tài sản mã hóa đứng ngoài. Đóng gói một sản phẩm quen thuộc trong token không làm thay đổi điều gì — bản chất quyết định, không phải hình thức bao bì.
| Ngoài phạm vi | Lý do |
|---|---|
| Công cụ tài chính | Cổ phần, trái phiếu, chứng chỉ quỹ và phái sinh được token hóa vẫn chịu luật chứng khoán như MiFID II. |
| Tiền gửi | Tiền được nắm giữ tại một tổ chức tín dụng, bao gồm cả tiền gửi có cấu trúc. |
| Nguồn vốn theo nghĩa thanh toán | Tiền giấy, tiền xu và tiền ghi sổ với tư cách đó, trừ khi đơn vị đủ điều kiện là token tiền điện tử. |
| Vị thế chứng khoán hóa | Được điều chỉnh bởi khuôn khổ chứng khoán hóa chuyên biệt. |
| Sản phẩm bảo hiểm và hưu trí | Bảo hiểm nhân thọ và phi nhân thọ, cùng các sản phẩm hưu trí nghề nghiệp hoặc cá nhân. |
| Tiền của ngân hàng trung ương | Tiền tệ do ngân hàng trung ương phát hành khi thực hiện thẩm quyền tiền tệ. |
| Token độc nhất, không thể thay thế (NFT) | Các đối tượng thực sự độc nhất và không thể thay thế bằng bất kỳ đồng tiền hay token nào khác. |
| Bản ghi ngoài sổ cái dùng chung | Điểm khách hàng thân thiết, số dư trong trò chơi và các bút toán nội bộ khác. |
Tiêu chí độc nhất xét hành vi, không xét nhãn
Gọi một NFT là độc nhất không khiến nó trở nên như vậy. Chia một đơn vị thành các phần có thể thay thế lẫn nhau làm mất tính độc nhất, còn một chuỗi lớn mà các thành viên chỉ khác nhau ở số thứ tự hoặc thuộc tính nhỏ cho thấy tính thay thế được. Điều quan trọng là thị trường có coi các đơn vị đó có thể thay thế cho nhau hay không.
Các loại tài sản mã hóa: Ba nhóm
Mọi thứ vượt qua tiêu chí ba phần đều là tài sản mã hóa. Sau đó, quy định phân loại các tài sản này theo điều chúng cam kết về giá trị của chính mình: token được bảo đảm bằng rổ tiền tệ hoặc hàng hóa, token neo theo một loại tiền tệ duy nhất, và mọi loại khác — nhóm bao gồm Bitcoin, Ether và hầu hết các ví dụ quen thuộc trên thị trường.
| Nhóm | Điểm khác biệt |
|---|---|
| Token tham chiếu tài sản | Nhằm duy trì giá trị ổn định bằng cách tham chiếu một giá trị hoặc quyền khác, hoặc một tổ hợp — rổ tiền tệ, hàng hóa hoặc hỗn hợp. |
| Token tiền điện tử | Nhằm duy trì giá trị ổn định bằng cách tham chiếu một đồng tiền chính thức, do đó hoạt động như sự thay thế kỹ thuật số cho đồng tiền đó. |
| Mọi tài sản mã hóa khác | Mọi thứ không thuộc hai loại trên: các đơn vị không có bất kỳ cơ chế ổn định nào, và token tiện ích, chỉ tồn tại để cấp quyền truy cập vào hàng hóa hoặc dịch vụ do tổ chức phát hành cung cấp. |
Một từ vắng mặt rõ rệt trong văn bản pháp lý: stablecoin. Quy định tránh dùng từ này vì nó mô tả một mục tiêu hơn là một cấu trúc. Điều thị trường gọi là stablecoin thuộc một trong hai nhóm đầu tiên nêu trên, tùy theo đối tượng token tham chiếu để ổn định giá trị.
Tài sản mã hóa so với tài sản số và tài sản ảo: Hệ thuật ngữ
Người mới thường bối rối vì có quá nhiều từ được dùng cho thứ có vẻ giống nhau. Phần lớn khác biệt mang tính thể chế — các tổ chức khác nhau chọn các nhãn khác nhau — hơn là khác biệt về khái niệm. Cách viết cũng khác: quy định dùng dấu gạch nối, thị trường thường viết crypto asset không có dấu gạch nối, và điều đó không tạo ra khác biệt.
- Tài sản số — thuật ngữ rộng nhất và phổ biến nhất tại Bắc Mỹ. Mọi tài sản mã hóa đều là tài sản số, nhưng chiều ngược lại không đúng: ảnh hoặc một hàng cơ sở dữ liệu là tài sản số và không hơn thế.
- Tài sản ảo — thuật ngữ của Financial Action Task Force, cơ quan đặt ra các tiêu chuẩn toàn cầu về chống rửa tiền. Nó bao gồm các sự thể hiện kỹ thuật số của giá trị có thể được giao dịch hoặc chuyển giao và dùng để thanh toán hoặc đầu tư, đồng thời loại trừ các dạng kỹ thuật số của tiền tệ quốc gia và các công cụ đã được điều chỉnh ở nơi khác. Phạm vi chồng lấn rất gần; cụm hoặc công nghệ tương tự khiến phiên bản châu Âu rộng hơn một chút.
- Crypto token, digital token hoặc coin — cách gọi tắt thông thường cho một đơn vị riêng lẻ, đặc biệt là đơn vị được phát hành trên blockchain của người khác thay vì vận hành chuỗi riêng. Quy định đưa token vào tên các nhóm riêng, nên hai từ này được dùng thay thế cho nhau.
- Tiền mã hóa — tập hợp con thông dụng bao gồm các đơn vị mà mọi người thực sự sử dụng như tiền. Cách soạn thảo châu Âu tránh dùng thuật ngữ này: đa số tài sản mã hóa không được dự định hoạt động như tiền tệ và không loại nào là tiền pháp định.
Tóm lại, tài sản ảo là tài sản mã hóa được nhìn qua lăng kính chống rửa tiền, còn tiền mã hóa là một trường hợp sử dụng trong số nhiều trường hợp. Trong tài liệu tuân thủ, thuật ngữ thường cho biết ai viết quy tắc, chứ không phải loại tài sản nào được nói đến.
Vì sao định nghĩa này quan trọng trên thực tế
Trước khi có một định nghĩa chung, cùng một token có thể là công cụ được điều chỉnh ở một bên biên giới và là sự tò mò không được điều chỉnh ở bên kia. Tổ chức phát hành phải phỏng đoán, nền tảng phải thực hiện phân tích mới cho từng quốc gia, và người nắm giữ không biết mình có sự bảo vệ nào. Một định nghĩa loại bỏ sự phỏng đoán đó: tài sản được phân loại tại một quốc gia thành viên mang cùng địa vị trên toàn liên minh.
Định nghĩa cũng được soạn thảo dựa trên chức năng thay vì công nghệ, nên kết quả phụ thuộc vào token đại diện cho điều gì, cách nó di chuyển và đối tượng nó tham chiếu để xác định giá trị. Hoạt động tiếp thị của chính dự án không có trọng lượng. Thói quen cần hình thành là xác định token làm gì trước khi chấp nhận tên gọi của nó.
Câu hỏi thường gặp
Có, và đây là ví dụ điển hình. Bitcoin là sự thể hiện kỹ thuật số của giá trị, được chuyển giao và lưu trữ điện tử, đồng thời tồn tại trên blockchain công khai. Nó không tham chiếu bất cứ thứ gì để ổn định và không phải là công cụ tài chính, nên thuộc nhóm thứ ba nêu trên.
Điều này phụ thuộc vào việc đối tượng có thực sự độc nhất hay không. Một vật độc nhất không thể đổi lấy vật tương đương nằm ngoài cơ chế này, trong khi các phần của token đó và chuỗi lớn mà các thành viên thực tế có thể thay thế lẫn nhau được đánh giá theo hành vi thay vì nhãn.
Không. Tiền do ngân hàng trung ương phát hành khi thực hiện thẩm quyền tiền tệ bị loại trừ, cùng với hạ tầng mà ngân hàng vận hành. Tiền của ngân hàng trung ương và tài sản mã hóa do tư nhân phát hành thuộc các hệ thống pháp luật khác nhau.
Về bản chất, hầu như không có khác biệt. Tài sản ảo là thuật ngữ quốc tế về chống rửa tiền, còn tài sản mã hóa là thuật ngữ pháp lý châu Âu; cả hai mô tả cùng các đối tượng từ bên trong các bộ quy tắc khác nhau.
Không. Nếu một công cụ đủ điều kiện là công cụ tài chính, luật chứng khoán tiếp tục điều chỉnh công cụ đó và cơ chế tài sản mã hóa không áp dụng. Việc ghi nhận quyền sở hữu trên sổ cái chỉ thay đổi hạ tầng vận hành, không thay đổi bản chất pháp lý của quyền yêu cầu.
