Token tiền điện tử: Stablecoin một tiền tệ của EU

Stablecoin thường là tài sản mã hóa đầu tiên mà người mới dễ hiểu, vì chúng vận hành như tiền thông thường trên màn hình: một đơn vị, một euro. Pháp luật châu Âu đã đặt tên cho đặc tính đó. Theo Quy định về Thị trường Tài sản Mã hóa, gọi là MiCA, mọi tài sản mã hóa theo dõi một đồng tiền chính thức duy nhất thuộc một nhóm pháp lý riêng — token tiền điện tử, viết tắt là EMT hoặc token e-money.

Đây là hướng dẫn dễ hiểu cho người mới bắt đầu: định nghĩa MiCA quy định gì, ranh giới với các sản phẩm tương tự ở đâu, tổ chức phát hành phải làm gì và các công cụ này được sử dụng thế nào. Không yêu cầu kiến thức nền tảng về luật tài chính.

Token e-money theo MiCA là gì

Câu chữ trong Quy định (EU) 2023/1114 rất ngắn: token e-money là một loại tài sản mã hóa hướng đến việc duy trì giá trị ổn định bằng cách tham chiếu một đồng tiền chính thức. Theo cách gọi thị trường, đó là stablecoin được bảo đảm bằng tiền pháp định. Hai yếu tố trong câu này có ý nghĩa quyết định.

• Một đồng tiền. Mức neo hướng đến một đồng tiền duy nhất và không gì khác. Token theo dõi một rổ — nhiều đồng tiền kết hợp, một đồng tiền cộng vàng, hỗn hợp hàng hóa — không phải EMT; nó thuộc nhóm liền kề được mô tả dưới đây.
• Một đồng tiền chính thức. Nghĩa là tiền do ngân hàng trung ương hoặc cơ quan tiền tệ khác phát hành: euro, đô la Mỹ, franc Thụy Sĩ. Nếu một quốc gia công nhận tiền mã hóa là phương tiện thanh toán hợp pháp, đồng tiền đó vẫn không được coi là đồng tiền chính thức trong trường hợp này, nên token neo vào nó cũng không phải token e-money.

Ba hệ quả xuất phát từ đó và kết hợp lại khiến nhóm này hữu ích. Mỗi đơn vị đang lưu hành tương ứng với một lượng tiền được bảo vệ tương đương. Bất kỳ ai nắm giữ một đơn vị đều có thể hoàn trả nó và nhận đồng tiền theo mệnh giá. Và token không sinh lợi khi nằm trong ví: EMT là tiền mặt kỹ thuật số, không phải sản phẩm tiết kiệm.

EMT khác các tài sản mã hóa khác như thế nào

Có bốn khái niệm dễ bị nhầm lẫn: token e-money, token tham chiếu tài sản, tiền mã hóa thông thường và tiền điện tử đã tồn tại ở châu Âu trong nhiều năm.

Stablecoin một tiền tệ hay một rổ tiền tệ?

Trong giao tiếp hằng ngày, cả hai đều được gọi là stablecoin, nhưng ranh giới phân chia là số lượng tham chiếu. Một đồng tiền chính thức thì token là token e-money; phạm vi rộng hơn là token tham chiếu tài sản. MiCA chủ ý giữ hai nhóm loại trừ lẫn nhau, để tổ chức phát hành không thể áp dụng bộ quy tắc nhẹ hơn bằng cách mô tả cùng một sản phẩm theo cách khác.

Token blockchain hay tiền điện tử thông thường?

Khác biệt ở đây hẹp hơn tưởng tượng: MiCA quy định token e-money phải được xử lý như tiền điện tử, nên phần lớn Chỉ thị 2009/110/EC cũng áp dụng cho chúng. Khác biệt mang tính kỹ thuật, không phải khái niệm. EMT tồn tại trên blockchain hoặc sổ cái phân tán tương tự, có thể nằm trong ví do người nắm giữ kiểm soát, chuyển trực tiếp giữa các cá nhân và được niêm yết trên nền tảng giao dịch; số dư thẻ trả trước vẫn nằm trong hệ thống của công ty phát hành thẻ.

Quy định dành cho tổ chức phát hành token e-money

Vì EMT hoạt động như tiền thay vì khoản đầu tư, MiCA áp dụng cho nó các quy định gần với quy tắc ngân hàng hơn là chế độ tiền mã hóa chung. Các nghĩa vụ chính:

• Là tổ chức được cấp phép. Chỉ tổ chức tín dụng hoặc tổ chức tiền điện tử được cấp phép (EMI) thành lập tại Liên minh châu Âu mới được chào bán token e-money ra công chúng tại đó hoặc đưa token vào giao dịch; chào bán rất nhỏ và chào bán chỉ cho nhà đầu tư đủ điều kiện là ngoại lệ hẹp.
• Công bố tài liệu công bố thông tin. Trước khi token được chào bán, tổ chức phát hành lập sách trắng tài sản mã hóa bao gồm token, tổ chức phát hành, các quyền đi kèm, khoản dự trữ và rủi ro. Với token e-money, tài liệu được thông báo cho cơ quan giám sát quốc gia, không phải để cơ quan này phê duyệt, và phải được công bố.
• Bảo vệ tiền bảo đảm cho token. Tiền nhận được để đổi lấy token được tách biệt khỏi tài sản riêng của tổ chức phát hành, và ít nhất 30% luôn được giữ trong các tài khoản riêng biệt tại tổ chức tín dụng. Phần còn lại được đầu tư vào các công cụ an toàn, rủi ro thấp, có tính thanh khoản cao bằng cùng đồng tiền, để yêu cầu quy đổi luôn có thể được đáp ứng.
• Phát hành và quy đổi theo mệnh giá. Token được phát hành theo giá ngang mệnh khi tổ chức phát hành nhận tiền, và người nắm giữ có thể hoàn trả token bất cứ lúc nào để nhận số tiền tương ứng. Không được thu phí quy đổi.
• Không trả lãi. Cả tổ chức phát hành lẫn nhà cung cấp phân phối token đều không được trả lãi cho token. Đây là chủ ý: giữ sản phẩm trong lĩnh vực thanh toán thay vì biến nó thành sản phẩm thay thế tiền gửi.
• Tuân thủ giới hạn đối với tiền tệ ngoài EU. Stablecoin neo vào đồng tiền ngoài Liên minh — chẳng hạn EMT định danh bằng đô la — chạm ngưỡng khi được sử dụng rộng rãi để thanh toán trong một khu vực tiền tệ duy nhất. Khi mức sử dụng bình quân hằng ngày vượt một triệu giao dịch và giá trị 200 triệu euro, tổ chức phát hành phải ngừng phát hành và thống nhất kế hoạch giảm các con số này.
• Dự liệu việc giám sát. Cơ quan quốc gia đã cấp phép cho tổ chức phát hành thực hiện giám sát và tiếp nhận báo cáo thường kỳ. Token được phân loại là đáng kể — dựa trên số người dùng, giá trị thị trường và khối lượng giao dịch — thuộc sự quản lý của European Banking Authority, đồng thời chịu các yêu cầu chặt chẽ hơn.

Token e-money được sử dụng thực tế ở đâu

Các token neo theo tiền tệ đã chiếm phần lớn hoạt động trên thị trường tiền mã hóa, và phiên bản được quản lý đang đi vào hạ tầng tài chính thông thường.

• Giao dịch và tài chính on-chain. Sàn giao dịch và giao thức phi tập trung sử dụng chúng làm đơn vị tính toán ổn định và tài sản bảo đảm.
• Thanh toán hằng ngày. Stablecoin euro chuyển giữa các ví trong vài giây và có giá trị chính xác một euro, nên có thể thanh toán giao dịch mua trực tuyến mà không cần ngân hàng trung gian.
• Chuyển tiền xuyên biên giới. Tiền gửi theo cách này tránh được sự chậm trễ của ngân hàng đại lý, và người nhận không chịu biến động thị trường trong quá trình chuyển tiền.
• Thanh toán tài sản được token hóa. Khi trái phiếu hoặc chứng chỉ quỹ được phát hành trên sổ cái, phần tiền của giao dịch cũng phải tồn tại ở đó.
• Ngân quỹ doanh nghiệp. Tiền có thể chuyển giữa các thực thể trong tập đoàn hoặc đến nhà cung cấp ở nước ngoài vào bất kỳ thời điểm nào, không cần chờ giờ giao dịch ngân hàng.

Vì sao euro kỹ thuật số không phải stablecoin euro

Token neo theo euro và euro kỹ thuật số thường xuyên bị nhầm lẫn. Euro kỹ thuật số đang được European Central Bank xem xét sẽ là tiền ngân hàng trung ương ở dạng kỹ thuật số, tương đương điện tử của tiền giấy. Nó không có tổ chức phát hành tư nhân và không có khoản dự trữ do công ty nắm giữ, nên không phải token tiền điện tử.

Hai loại này dự kiến sẽ cùng tồn tại: tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương sẽ cung cấp cho công chúng một lựa chọn không rủi ro cho chi tiêu hằng ngày, trong khi stablecoin euro tư nhân tiếp tục phục vụ thị trường, thanh toán on-chain và các mục đích có thể lập trình. Cho đến khi nó xuất hiện, MiCA là cơ chế giữ các token euro do tư nhân phát hành vận hành minh bạch.

Câu hỏi thường gặp