Svako evropsko pravilo o blokčejnu i digitalnim finansijama počinje istim pitanjem: šta se smatra kripto-imovinom? Odgovor određuje koji se propisi primenjuju na token, ko ga nadzire i šta imalac može da očekuje. Uredba o tržištima kripto-imovine, poznata kao MiCA, odgovara na to jednom rečenicom u članu o definicijama.
Ovaj vodič jednostavnim jezikom raščlanjuje tu rečenicu: svaki element pravnog testa, ono što definicija namerno izostavlja, porodice tokena koje uredba prepoznaje i rečnik — digitalna imovina, virtuelna imovina, token, kriptovaluta — kojim se ljudi služe kada misle na približno istu stvar.
Pravno značenje kripto-imovine prema MiCA
Član 3(1)(5) Uredbe o tržištima kripto-imovine definiše kripto-imovinu kao digitalni prikaz vrednosti ili prava koji se može elektronski prenositi i čuvati korišćenjem tehnologije distribuirane glavne knjige ili slične tehnologije. Iako kratka, ta rečenica određuje pravno značenje pojma i celokupan obuhvat režima.
Tri uslova, sva su obavezna
Stavka mora biti digitalni prikaz vrednosti ili prava; mora moći elektronski da se prenosi i čuva; a tehnologija u osnovi mora biti distribuirana glavna knjiga ili nešto uporedivo. Ako nedostaje ijedan uslov, ono što posedujete nije kripto-imovina prema evropskom pravu.
Digitalni prikaz vrednosti ili prava
Prvi uslov obuhvata dve različite stvari. Jedinica može predstavljati vrednost — nešto za šta su ljudi spremni da plate ili zamene za novac. Može predstavljati i pravo — pristup usluzi, deo nagrade ili glas o upravljanju projektom. Dovoljno je bilo koje od toga. Važna je i reč prikaz: token upućuje na nešto, a nije sama stvar, pa se zapis u glavnoj knjizi može odvojiti od potraživanja koje stoji iza njega.
Mogućnost elektronskog prenosa i čuvanja
Kripto-imovina mora moći da promeni imaoca i da se drži. U praksi, token se može poslati iz jednog novčanika u drugi preko mreže i tamo čuvati, bez banke, trezora ili papirnog sertifikata bilo gde u lancu.
Korišćenje tehnologije distribuirane glavne knjige ili slične tehnologije
Tehnologija distribuirane glavne knjige (DLT) znači zapis koji se paralelno vodi na mnogim nezavisnim računarima i usklađuje dogovorenim postupkom, a ne preko jednog administratora. Blokčejn je najpoznatiji oblik DLT-a. Završna formulacija ili slična tehnologija je namerna: čini definiciju tehnološki neutralnom, kako dizajn glavne knjige koji još nije izmišljen ne bi izmakao pravilima. Posledica važi i obrnuto. Stanje na internom sistemu banke, bodovi u programu lojalnosti i valutno stanje u igri jesu digitalni i u izvesnom smislu prenosivi, ali se svaki vodi u zapisu pod kontrolom jednog operatera, pa nijedno nije kripto-imovina.
Šta nije kripto-imovina
Uredba je napisana da obuhvati imovinu koju nijedan raniji finansijski propis nije pokrivao. Kada je instrument već uređen, raniji propisi ostaju merodavni, a režim kripto-imovine se povlači. Pretvaranje poznatog proizvoda u token ništa ne menja — odlučuje suština, a ne pakovanje.
| Van obuhvata | Zašto |
|---|---|
| Finansijski instrumenti | Tokenizovane akcije, obveznice, udeli fondova i derivati ostaju pod propisima o hartijama od vrednosti, kao što je MiFID II. |
| Depoziti | Novac kod kreditne institucije, uključujući strukturisane depozite. |
| Sredstva plaćanja | Novčanice, kovanice i knjižni novac kao takvi, osim ako jedinica ispunjava uslove za token elektronskog novca. |
| Pozicije sekjuritizacije | Obuhvaćene posebnim okvirom za sekjuritizaciju. |
| Proizvodi osiguranja i penzijski proizvodi | Životno i neživotno osiguranje, kao i profesionalni ili lični penzijski proizvodi. |
| Novac centralne banke | Valuta koju izdaje centralna banka u svojstvu monetarne vlasti. |
| Jedinstveni, nezamenljivi tokeni (NFT) | Stavke koje su zaista jedinstvene i nisu zamenljive ni za jedan drugi novčić ili token. |
| Zapisi van zajedničke glavne knjige | Bodovi lojalnosti, stanja u igri i drugi interni knjigovodstveni unosi. |
Test jedinstvenosti posmatra ponašanje, a ne oznake
To što se NFT nazove jedinstvenim ne čini ga takvim. Deljenje jedne jedinice na zamenljive delove uklanja njenu jedinstvenost, a velika serija čiji se članovi razlikuju samo brojem ili manjim svojstvom ukazuje na zamenljivost. Bitno je da li tržište jedinice smatra međusobno zamenljivim.
Vrste kripto-imovine: tri porodice
Sve što prođe test iz tri dela jeste kripto-imovina. Uredba zatim razvrstava tu imovinu prema tome šta obećava u vezi sa sopstvenom vrednošću: token koji je pokriven korpom valuta ili roba, token vezan za jednu valutu i sve ostalo — grupa u kojoj su Bitcoin, Ether i većina poznatih tržišnih primera.
| Porodica | Po čemu se razlikuje |
|---|---|
| Token vezan za imovinu | Nastoji da održi stabilnu vrednost oslanjanjem na drugu vrednost ili pravo, odnosno njihovu kombinaciju — korpu valuta, robu ili mešavinu. |
| Token elektronskog novca | Nastoji da održi stabilnu vrednost oslanjanjem na jednu zvaničnu valutu, pa deluje kao digitalna zamena za taj novac. |
| Svaka druga kripto-imovina | Sve što ne čini ni jedno ni drugo: jedinice bez ikakvog mehanizma stabilizacije i uslužni tokeni, koji postoje samo da bi omogućili pristup robi ili usluzi koju pruža njihov izdavalac. |
Jedna reč upadljivo nedostaje u pravnom tekstu: stablecoin. Uredba je izbegava jer opisuje nameru, a ne strukturu. Ono što tržište naziva stablecoinom spada u jednu od prve dve navedene porodice, zavisno od toga na šta se token oslanja radi stabilnosti.
Kripto-imovina naspram digitalne i virtuelne imovine: rečnik
Početnike često zbunjuje koliko se reči koristi za ono što izgleda kao ista stvar. Većina razlika je institucionalna — različita tela su izabrala različite nazive — a ne pojmovna. Razlikuje se i pisanje: uredba koristi crticu, tržište obično piše izraz bez crtice, ali to nema značaja.
- Digitalna imovina — najširi izraz i najčešći u Severnoj Americi. Svaka kripto-imovina je digitalna imovina, ali ne važi obrnuto: fotografija ili red u bazi podataka jesu digitalna imovina i ništa više.
- Virtuelna imovina — rečnik Radne grupe za finansijsku akciju, tela koje postavlja globalne standarde za sprečavanje pranja novca. Obuhvata digitalne prikaze vrednosti kojima se može trgovati ili koji se mogu prenositi i koristiti za plaćanje ili ulaganje, a isključuje digitalne oblike nacionalne valute i instrumente već obuhvaćene drugim propisima. Preklapanje je veliko; izraz ili slična tehnologija čini evropsku verziju neznatno širom.
- Kripto-token, digitalni token ili novčić — svakodnevni skraćeni nazivi za pojedinačnu jedinicu, naročito onu izdatu na tuđem blokčejnu, a ne na sopstvenom lancu. Uredba ugrađuje token u nazive svojih kategorija, pa se te dve reči koriste naizmenično.
- Kriptovaluta — kolokvijalni podskup koji obuhvata jedinice koje ljudi zaista koriste kao novac. Evropsko zakonodavstvo izbegava taj izraz: većina kripto-imovine nije namenjena da funkcioniše kao valuta, a nijedna nije zakonsko sredstvo plaćanja.
Ukratko, virtuelna imovina je kripto-imovina posmatrana iz ugla sprečavanja pranja novca, a kriptovaluta je jedan od više slučajeva upotrebe. U dokumentu o usklađenosti, izraz obično govori ko je napisao pravila, a ne na koju se vrstu imovine misli.
Zašto je definicija važna u praksi
Pre postojanja zajedničke definicije, isti token mogao je biti regulisani instrument s jedne strane granice, a neregulisana zanimljivost s druge. Izdavaoci su nagađali, platforme su radile novu analizu za svaku državu, a imaoci nisu mogli da znaju kakvu zaštitu imaju. Jedna definicija uklanja tu neizvesnost: imovina klasifikovana u jednoj državi članici ima isti status širom Unije.
Definicija je takođe oblikovana prema funkciji, a ne tehnologiji, pa ishod zavisi od toga šta token predstavlja, kako se prenosi i na šta se oslanja radi vrednosti. Marketinške tvrdnje projekta nemaju težinu. Korisna navika je da utvrdite šta token radi pre nego što prihvatite kako se zove.
Često postavljana pitanja
Da, i predstavlja školski primer. On je digitalni prikaz vrednosti, prenosi se i čuva elektronski i postoji na javnom blokčejnu. Ne oslanja se ni na šta radi stabilnosti i nije finansijski instrument, pa pripada trećoj navedenoj porodici.
Zavisi od toga da li je stavka zaista jedinstvena. Nešto što je jedinstveno i ne može se zameniti za ekvivalent ne spada u režim, dok se delovi takvog tokena i velike serije čiji su članovi u praksi međusobno zamenljivi procenjuju prema ponašanju, a ne prema oznaci.
Ne. Novac koji izdaje centralna banka u svojstvu monetarne vlasti je isključen, zajedno sa infrastrukturom na kojoj funkcioniše. Novac centralne banke i privatno izdata kripto-imovina potpadaju pod različite pravne okvire.
Suštinski, gotovo nikakva. Virtuelna imovina je međunarodni izraz za sprečavanje pranja novca, a kripto-imovina evropski pravni izraz; oba opisuju iste objekte iz različitih skupova pravila.
Ne. Ako instrument ispunjava uslove da bude finansijski instrument, propisi o hartijama od vrednosti i dalje ga uređuju, a režim kripto-imovine se ne primenjuje. Evidentiranje vlasništva u glavnoj knjizi menja tehničku infrastrukturu, a ne pravnu prirodu potraživanja.
