Стейбълкойните обикновено са първите криптоактиви, които изглеждат разбираеми за начинаещия, защото се държат като обикновени пари на екран: една единица, едно евро. Европейското право е дало име на това поведение. Съгласно Регламента относно пазарите на криптоактиви, известен като MiCA, всеки криптоактив, който следва една официална валута, попада в отделна правна категория — токен за електронни пари, накратко EMT или токен за електронни пари.
Това е практическо ръководство за начинаещи: какво гласи определението в MiCA, къде минава границата със сходни продукти, какво трябва да прави емитентът и как се използват тези инструменти. Не се предполага познаване на финансовото право.
Накратко
Токенът за електронни пари е едновалутният стейбълкойн по MiCA: криптоактив, обвързан с една официална валута, обезпечен едно към едно със средствата, получени за него, и обменяем по всяко време обратно в тази валута по номинална стойност, без такса за обратно изкупуване.
Какво представлява токенът за електронни пари по MiCA
Формулировката в Регламент (ЕС) 2023/1114 е кратка: токенът за електронни пари е вид криптоактив, който цели да поддържа стабилна стойност чрез обвързване с една официална валута. На пазарен език това е стейбълкойн, обезпечен с фиатна валута. Два елемента от това изречение са решаващи.
- Една валута. Обвързването е с една-единствена валута и с нищо друго. Токен, който следва кошница — няколко валути заедно, валута плюс злато или смес от стоки — не е EMT; той принадлежи към съседната категория, описана по-долу.
- Официална валута. Това означава пари, емитирани от централна банка или друг паричен орган: евро, щатски долар, швейцарски франк. Ако държава обяви криптовалута за законно платежно средство, тази монета пак не се счита за официална валута тук, така че токен, обвързан с нея, също не е токен за електронни пари.
Оттук следват три последствия, които правят категорията полезна. Всяка единица в обращение съответства на равностойна сума защитени средства. Всеки притежател може да я върне и да получи валутата по номинална стойност. А токенът не носи доход, докато стои в портфейл: EMT е цифрова наличност, а не спестовен продукт.
С какво EMT се различава от другите криптоактиви
Лесно се смесват четири неща: токени за електронни пари, токени, обвързани с активи, обикновени криптовалути и електронните пари, които Европа познава от години.
| Вид | Какво следва стойността му | Кой може да го емитира | Възстановяване на парите |
|---|---|---|---|
| Токен за електронни пари (EMT) | Една официална валута, при фиксиран курс едно към едно | Банка или институция за електронни пари, установена в ЕС | По номинална стойност, по всяко време, без такса |
| Токен, обвързан с активи (ART) | Кошница от валути, стоки или други криптоактиви | Оторизиран емитент или банка | Да, но според пазарната стойност на референтните активи |
| Необезпечена криптовалута | Нищо — само търсене и предлагане | Никой — няма емитент | Няма |
| Традиционни електронни пари | Една официална валута, при фиксиран курс едно към едно | Банка или институция за електронни пари | По номинална стойност, по всяко време |
Едновалутен стейбълкойн или кошница?
В ежедневната реч и двата се наричат стейбълкойн, но разделителната линия е броят на референциите. Една официална валута означава токен за електронни пари; всичко по-широко е токен, обвързан с активи. MiCA нарочно прави двете категории взаимно изключващи се, така че емитентът да не може да премине към по-лек режим, като опише един и същ продукт по различен начин.
Блокчейн токен или обикновени електронни пари?
Разликата тук е по-малка, отколкото изглежда: MiCA предвижда токените за електронни пари да се третират като електронни пари, затова голяма част от Директива 2009/110/ЕО също се прилага за тях. Разликата е техническа, а не концептуална. EMT съществува в блокчейн или подобна разпределена счетоводна книга, може да се държи в портфейл под контрола на притежателя, да се прехвърля пряко между хора и да се допуска до търговия на платформи; балансът по предплатена карта остава в системата на компанията, която я е издала.
Правила за емитентите на токени за електронни пари
Тъй като EMT се държи като пари, а не като инвестиция, MiCA го поставя по-близо до банковите правила, отколкото до общия режим за криптоактиви. Основните задължения са:
- Да бъдат лицензирани институции. Само кредитна институция или оторизирана институция за електронни пари (EMI), установена в Европейския съюз, може да предлага токен за електронни пари на обществеността там или да поиска допускането му до търговия; тесните изключения са за много малки предлагания и такива, насочени само към квалифицирани инвеститори.
- Да публикуват документ за оповестяване. Преди предлагането на токена емитентът изготвя бяла книга за криптоактива, обхващаща токена, емитента, свързаните права, резерва и рисковете. При токените за електронни пари документът се уведомява на националния надзорен орган, а не се одобрява от него, и трябва да бъде публикуван.
- Да защитават средствата зад токените. Средствата, получени в замяна на тях, се държат отделно от собствените активи на емитента, като най-малко 30% винаги се пазят по отделни сметки в кредитни институции. Остатъкът се инвестира в сигурни, нискорискови и високоликвидни инструменти в същата валута, така че искането за обратно изкупуване винаги да може да бъде изпълнено.
- Да емитират и изкупуват по номинална стойност. Токените се предоставят по номинална стойност, когато емитентът получи парите, а притежателят може по всяко време да ги върне срещу съответната сума във валута. Не е позволено да се начислява такса за обратно изкупуване.
- Да не плащат лихва. Нито емитентът, нито доставчик, който разпространява токена, може да предоставя лихва върху него. Това е умишлено: така продуктът остава в сферата на плащанията, вместо да се превърне в заместител на депозит.
- Да спазват прага за валути извън ЕС. Стейбълкойн, обвързан с валута извън Съюза — например EMT в долари — достига лимит, щом се използва широко за плащания в рамките на една валутна зона. Когато среднодневната употреба надхвърли един милион трансакции и стойност от 200 милиона евро, емитентът трябва да спре емитирането и да съгласува план за намаляване на показателите.
- Да очакват надзор. Националният орган, лицензирал емитента, извършва текущия надзор и приема отчетността. Токените, определени като значими — според броя потребители, пазарната стойност и обема трансакции — преминават под надзора на Европейския банков орган, а статутът води до по-строги изисквания.
Къде на практика се използват токените за електронни пари
Токените, обвързани с валута, вече носят голяма част от активността на криптопазарите, а регулираният им вариант навлиза в обичайните финансови процеси.
- Търговия и финанси в блокчейн. Борсите и децентрализираните протоколи ги използват като стабилна разчетна единица и обезпечение.
- Ежедневни плащания. Стейбълкойн в евро се прехвърля между портфейли за секунди и струва точно едно евро, така че онлайн покупка може да се плати без банка посредник.
- Трансгранични преводи. Изпратените по този начин пари избягват забавянията на кореспондентското банкиране, а получателят не е изложен на пазарни колебания по пътя.
- Сетълмент на токенизирани активи. Когато облигации или дялове на фонд се емитират в счетоводна книга, и паричната страна на сделката трябва да съществува там.
- Корпоративно управление на парични средства. Парите могат да се движат между дружества от групата или към чуждестранен доставчик по всяко време, без чакане на банково работно време.
Защо цифровото евро не е стейбълкойн в евро
Токените, обвързани с евро, и цифровото евро постоянно се смесват. Обсъжданото в Европейската централна банка цифрово евро би било пари на централната банка в цифрова форма — електронният еквивалент на банкнота. То няма да има частен емитент и резерв, държан от компания, следователно няма да е токен за електронни пари.
Очаква се двете да съществуват паралелно: цифровата валута на централната банка би дала на обществеността безрискова възможност за ежедневни разходи, докато частните стейбълкойни в евро ще продължат да обслужват пазарите, сетълмента в блокчейн и програмируемите приложения. Докато то се появи, MiCA е режимът, който държи частно емитираните токени в евро под контрол.
Три неща, които да проверите, преди да държите такъв токен
Кой е емитентът и дали е оторизиран в Европейския съюз; дали действително е публикувана бяла книга за токена; и дали се предлага обратно изкупуване по номинална стойност без условия. Токен, който не отговаря на някое от тези условия, не е токен за електронни пари, независимо какво твърди рекламата.
Често задавани въпроси
Не. В тази категория попада само токен, който се обвързва с една официална валута. Стейбълкойн, който следва кошница, стока като златото или друг криптоактив, се третира като токен, обвързан с активи, и следва различен набор от правила.
Не пряко. Емитентът трябва да е банка или EMI, установена в Европейския съюз, затова група извън ЕС първо се нуждае от лицензирано европейско дружество.
Не. Предоставянето на лихва върху такъв токен е забранено както за емитента, така и за доставчиците, които го разпространяват. Ползата е удобството на превода, а не доходността.
Не. Цифровото евро би се емитирало от самата централна банка и би било публични пари, а не криптоактив. Зад токена за електронни пари винаги стои частен емитент, който държи резерва.
Средствата, получени за токените, са защитени и отделени от собствените средства на емитента. Всеки емитент трябва също да подготви планове за възстановяване и обратно изкупуване, които определят как притежателите биха получили плащане при прекратяване на дейността.
