Всяко европейско правило за блокчейн и цифровите финанси започва с един и същ въпрос: какво се счита за криптоактив? Отговорът определя кой набор от правила се прилага за даден токен, кой го надзирава и какво може да очаква притежателят му. Регламентът относно пазарите на криптоактиви, обикновено съкратен като MiCA, дава отговора с едно изречение в членa си с определения.
Това ръководство разглежда изречението на разбираем език: всеки елемент от правния тест, какво определението съзнателно изключва, семействата токени, които регламентът признава, и термините — цифров актив, виртуален актив, токен, криптовалута — с които хората често означават почти едно и също.
Правното значение на криптоактив съгласно MiCA
Член 3, параграф 1, точка 5 от Регламента относно пазарите на криптоактиви определя криптоактива като цифрово представяне на стойност или право, което може да се прехвърля и съхранява по електронен път чрез технология на децентрализирания регистър или подобна технология. Макар и кратко, това изречение установява правното значение на термина и целия обхват на режима.
Три условия — всички са задължителни
Елементът трябва да е цифрово представяне на стойност или право; да може да бъде прехвърлян и съхраняван по електронен път; а използваната технология трябва да е децентрализиран регистър или нещо сходно. Ако липсва дори едно условие, притежаваното от вас не е криптоактив по европейското право.
Цифрово представяне на стойност или право
Първото условие обхваща две различни неща. Една единица може да представлява стойност — нещо, за което хората са готови да платят или разменят срещу пари. Или може да представлява право — достъп до услуга, дял от възнаграждение, право на глас за управлението на проект. Достатъчно е едно от двете. Думата представяне също е важна: токенът сочи към нещо, а не е самото нещо, и записът в регистъра може да се отдели от правото, което стои зад него.
Възможност за прехвърляне и съхранение по електронен път
Криптоактивът трябва да може да сменя притежателя си и да бъде държан. На практика токенът може да се изпраща от един портфейл към друг през мрежа и да се съхранява там, без банка, трезор или хартиен сертификат на нито един етап.
Чрез технология на децентрализиран регистър или подобна технология
Технология на децентрализирания регистър (DLT) означава запис, поддържан паралелно от множество независими компютри и синхронизиран чрез договорена процедура, а не от един администратор. Блокчейнът е най-познатата форма на DLT. Добавената фраза или подобна технология е умишлена: тя запазва технологичната неутралност на определението, така че все още неизобретен дизайн на регистър да не избегне правилата. Последицата важи и в обратната посока. Салдо във вътрешната система на банка, точки в програма за лоялност и валутно салдо в игра са цифрови и в известен смисъл прехвърляеми, но всеки от тях е в запис, контролиран от един оператор, затова нито един не е криптоактив.
Какво не е криптоактив
Регламентът е създаден, за да обхване активи, които не са попадали под по-ранно финансово законодателство. Когато даден инструмент вече е регулиран, по-старият режим продължава да се прилага, а режимът за криптоактивите отстъпва. Опаковането на познат продукт в токен не променя нищо — решаващо е съдържанието, не формата.
| Извън обхвата | Защо |
|---|---|
| Финансови инструменти | Токенизираните акции, облигации, дялове във фондове и деривати остават под законодателството за ценните книжа, като MiFID II. |
| Депозити | Пари, държани в кредитна институция, включително структурирани депозити. |
| Средства в смисъла на платежното право | Банкноти, монети и безналични пари като такива, освен ако единицата не се квалифицира като токен за електронни пари. |
| Позиции по секюритизация | Обхванати от специалната рамка за секюритизация. |
| Застрахователни и пенсионни продукти | Животозастрахователно и общо застрахователно покритие, както и професионални или лични пенсионни продукти. |
| Пари на централна банка | Валута, емитирана от централна банка при упражняване на паричноправомощията ѝ. |
| Уникални, незаменими токени (NFT) | Елементи, които действително са единствени по рода си и не са взаимозаменяеми с друга монета или токен. |
| Записи извън споделен регистър | Точки за лоялност, салда в игри и други вътрешни счетоводни записи. |
Тестът за уникалност разглежда поведението, не етикета
Това, че NFT е наречен уникален, не го прави такъв. Разделянето на една единица на взаимозаменяеми части премахва уникалността ѝ, а голяма серия, чиито членове се различават само по номер или незначителен признак, сочи към заменимост. Важно е дали пазарът разглежда единиците като взаимозаменяеми.
Видове криптоактиви: трите семейства
Всичко, което премине теста от три части, е криптоактив. След това регламентът подрежда тези активи според обещанието им за собствената им стойност: токен, обезпечен с кошница от валути или стоки, токен, обвързан с една валута, и всичко останало — групата, в която попадат Bitcoin, Ether и повечето познати примери на пазара.
| Семейство | Какво го отличава |
|---|---|
| Токен, обезпечен с активи | Цели да поддържа стабилна стойност чрез позоваване на друга стойност или право, или на комбинация — кошница от валути, стока или смес. |
| Токен за електронни пари | Цели да поддържа стабилна стойност чрез позоваване на една официална валута, така че действа като цифров заместител на тези пари. |
| Всеки друг криптоактив | Всичко, което не прави нито едно от двете: единици без никакъв механизъм за стабилизиране и токени за полезност, които съществуват единствено за достъп до стока или услуга, предоставяна от техния емитент. |
Една дума забележимо липсва от правния текст: стейбълкойн. Регламентът я избягва, защото тя описва стремеж, а не структура. Това, което пазарът нарича стейбълкойн, попада в едно от първите две семейства според това към какво се реферира токенът за стабилност.
Криптоактив срещу цифров актив и виртуален актив: терминологията
Начинаещите често се объркват от многото думи за нещо, което изглежда едно и също. Повечето разлики са институционални — различни органи са избрали различни наименования — а не концептуални. Правописът също варира: регламентът изписва термина с тире, пазарът обикновено пише crypto asset без тире, но това няма значение.
- Цифров актив — най-широкият термин и най-често срещаният в Северна Америка. Всеки криптоактив е цифров актив, но обратното не важи: снимка или ред в база данни са цифрови активи и нищо повече.
- Виртуален актив — терминологията на Работната група за финансови действия, органът, който определя световните стандарти срещу изпирането на пари. Тя обхваща цифрови представяния на стойност, които могат да се търгуват или прехвърлят и да се използват за плащане или инвестиция, и изключва цифровите форми на национална валута и инструментите, вече обхванати другаде. Припокриването е значително; фразата или подобна технология прави европейската версия малко по-широка.
- Криптотокен, цифров токен или монета — всекидневно съкратено название за отделна единица, особено за такава, емитирана върху чужд блокчейн, вместо да работи в собствена верига. Регламентът включва „токен“ в наименованията на собствените си категории, затова двете думи се използват взаимозаменяемо.
- Криптовалута — разговорно подмножество, обхващащо единици, които хората действително използват като пари. Европейските правни текстове го избягват: повечето криптоактиви не са предназначени да действат като валута и нито един не е законно платежно средство.
Накратко, виртуалният актив е криптоактив, разглеждан през призмата на правилата срещу изпирането на пари, а криптовалутата е един от няколкото случая на употреба. В документ за съответствие терминът обикновено показва кой е написал правилата, а не какъв вид актив се има предвид.
Защо определението е важно на практика
Преди да има общо определение, един и същ токен можеше да е регулиран инструмент от едната страна на границата и нерегулирано любопитство от другата. Емитентите гадаеха, платформите правеха нов анализ за всяка държава, а притежателите не можеха да разберат каква защита имат. Едно определение премахва тази несигурност: актив, класифициран в една държава членка, има същия статут в целия съюз.
Определението е изградено и около функцията, а не технологията, затова резултатът зависи от това какво представлява токенът, как се прехвърля и към какво се реферира за стойността си. Собственият маркетинг на проекта няма тежест. Полезният навик е първо да се установи какво прави токенът, преди да се приеме как е наречен.
Често задавани въпроси
Да, и той е учебникарският пример. Той е цифрово представяне на стойност, прехвърля се и се съхранява по електронен път и съществува в публичен блокчейн. Не се реферира към нищо за стабилност и не е финансов инструмент, затова попада в третото семейство по-горе.
Зависи дали елементът е действително уникален. Нещо единствено по рода си, което не може да се размени за равностойно, е извън режима, докато части от такъв токен и големи серии, чиито членове на практика са взаимозаменяеми, се преценяват според поведението, а не етикета.
Не. Парите, емитирани от централна банка при упражняване на паричноправомощията ѝ, са изключени, както и инфраструктурата, върху която функционират. Парите на централната банка и частно емитираните криптоактиви попадат под различни правни режими.
Почти няма разлика по същество. Виртуален актив е международният термин срещу изпирането на пари, а криптоактив е европейският правен термин; двата термина описват едни и същи обекти в различни набори от правила.
Не. Ако даден инструмент се квалифицира като финансов инструмент, законодателството за ценните книжа продължава да го урежда и режимът за криптоактивите не се прилага. Записването на собствеността в регистър променя техническата инфраструктура, а не правната природа на правото.
