Регламентът MiCA (Markets in Crypto-Assets), първият общ набор от правила на ЕС за криптоактивите, обещаваше да замени разнородните национални режими с единна регулаторна рамка за криптоактивите и доставчиците на услуги за криптоактиви (CASP), които работят с тях. Когато за пръв път оценихме въздействието му през пролетта на 2025 г., всички числа бяха прогнози. На 1 юли 2026 г. изтече последният преходен период, старите национални лицензи загубиха сила и криптопазарът на ЕС юридически се сведе до списъка на субектите в регистъра на ESMA.
Тази статия съпоставя прогнозите за европейската криптоиндустрия от 2025 г. с действително случилото се: колко криптокомпании притежават лиценз по MiCA и кои са те, какво се случи с Естония и Полша, защо Binance се оттегли, как ESMA и ЕЦБ използваха новите си правомощия и какво може да промени прегледът на регулаторната рамка от Комисията. Това е авторски материал на екипа на Eesti Firma, а не неутрално обобщение.
Хронология на MiCA: ключови дати и крайният срок 1 юли 2026 г.
Регламент (ЕС) 2023/1114 се прилагаше поетапно: първо правилата за стейбълкойните, шест месеца по-късно режимът за лицензиране на CASP и преходен период до 18 месеца за съществуващите доставчици на услуги за виртуални активи (VASP), който държавите членки можеха да съкратят, но не и да удължат.
| Дата | Събитие | Какво означаваше за доставчиците |
|---|---|---|
| 31 май 2023 г. | MiCA е приет от Европейския парламент и Съвета | Отваря се двугодишен период за подготовка |
| 30 юни 2024 г. | Започват да се прилагат правилата за ART и EMT | Издателите на стейбълкойни се нуждаят от разрешение от ЕС; несъответстващите токени започват да напускат платформите в ЕС |
| 30 декември 2024 г. | Пълно прилагане спрямо CASP и други криптоактиви | Новите участници кандидатстват пред национален компетентен орган по MiCA; стари национални лицензи вече не се издават |
| 20 май 2026 г. | Комисията открива консултация за прегледа на MiCA | Обхватът, стейбълкойните, правилата за CASP и DeFi отново се обсъждат; отговорите са до 30 септември 2026 г. |
| 1 юли 2026 г. | Край на максималния преходен период | Националните регистрации на VASP стават невалидни; неразрешените доставчици трябва да прекратят дейността си в ЕС |
| 30 юни 2027 г. | Краен срок за доклада на Комисията по член 140 | Възможно законодателно предложение за изменение на регламента |
Преходният период по MiCA никога не беше удължаван. ESMA заяви това през април 2026 г., а на 23 юни 2026 г. издаде публично изявление, с което нареди на неразрешените доставчици да спрат да приемат клиенти от ЕС, да прекратят маркетинга и да ограничат услугите за криптоактиви до закриване или прехвърляне на позиции. За разлика от това консултацията за прегледа започна шест седмици преди крайния срок: Комисията не изчака режимът да се установи, преди да попита дали работи.
MiCA в числа: колко криптокомпании са лицензирани през 2026 г.
Базовата картина за криптолицензирането в Европа преди MiCA идва от Coincub Europe Crypto Report 2025: в края на 2024 г. в ЕС са регистрирани над 3 100 криптокомпании, като само Полша е домакин на около 1 400, а Литва — на над 530, докато Германия, Австрия и Белгия имат едва около дузина общо. Евтината регистрация и минималните проверки бяха продуктът, а регламентът бе създаден именно за да сложи край на това.
Прогнозата през 2025 г. беше, че три четвърти от тези доставчици ще загубят статута си. Тя се оказа твърде оптимистична. Проследяващи регистъра на ESMA източници отчетоха около 40 лицензирани по MiCA CASP през есента на 2025 г., приблизително 180 до април 2026 г., малко над 200 в деня на приключване на преходния период и между 320 и 340 записа за разрешения към средата на септември 2026 г., когато националните надзорници разчистиха натрупаните заявления. Спрямо 3 100 регистрации преди MiCA, отпадането на европейския криптопазар надхвърля 90 процента.
| Прогноза от пролетта на 2025 г. | Положение през септември 2026 г. |
|---|---|
| Три четвърти от VASP губят статута си | Над девет от десет регистрации отпреди MiCA не се превърнаха в разрешение за CASP |
| 100–130 разрешения по MiCA до края на 2025 г. | Около 40 до есента на 2025 г.; регистърът премина 300 едва след крайния срок през юли 2026 г. |
| Лицензирането отнема шест или повече месеца | Дванадесет до двадесет и четири месеца в BaFin; по-малките органи са по-бързи, но пак надхвърлят шест месеца |
| Разходите за съответствие нарастват неколкократно | В Германия се съобщава за консултантски бюджети от €80 000–200 000; другаде минимумът е €40 000–60 000 |
| Полша губи водещата си позиция | Полша изобщо няма компетентен орган; Германия, Нидерландия, Франция и Малта водят в регистъра |
Картата се обърна: Германия, с единадесет регистрирани доставчици по стария си режим, сега притежава около 60 лиценза за CASP — една пета от общия брой в ЕС — следвана от Нидерландия, Франция, Малта, Кипър и Ирландия. При стейбълкойните има около двадесет разрешени издатели на токени за електронни пари и нито един издател на токени, обезпечени с активи.
Съставът на лицензираните по MiCA борси и попечители е по-важен от броя им. Добавените през юли 2026 г. в регистъра включват Standard Chartered, Ripple Payments Europe, Clearstream, Commerzbank и поредица германски кооперативни банки, наред с брокери като Trading 212 и Interactive Brokers. От приблизително 320 записа само 26 имат право да управляват криптоборса или платформа за търговия. Хармонизираната европейска регулаторна рамка не създаде конкурентоспособна криптоиндустрия. Тя създаде вход, през който традиционните финансови институции поеха регулираната част от пазара.
MiCA в Естония и Полша: два национални резултата
Два бивши центъра за лицензиране показват какво означава на практика хармонизираният криптопазар на ЕС, когато националните политики се разминават.
Естония: от 641 лиценза на FIU до един лиценз за CASP по MiCA
Почистването в Естония започна преди MiCA. Когато Звеното за финансово разузнаване започна да затяга сектора в средата на 2021 г., в сила бяха 641 лиценза; до началото на 2026 г. останаха 36. На 1 юли 2026 г. FIU обяви всеки оставащ лиценз за невалиден, а Finantsinspektsioon потвърди, че до тази дата е издала точно един естонски криптолиценз по MiCA — на Lightspark Payments Europe AS; AS LHV Pank и инвестиционният посредник Lightyear Europe AS имат право да предлагат криптоуслуги по съществуващите си лицензи. Всички останали, обслужващи естонски клиенти, действат с паспорт от друг надзорен орган в ЕИП.
Прехвърлянето на надзора от FIU към Finantsinspektsioon и задълженията за съответствие на естонски CASP по MiCA са разгледани отделно. Числата добавят перспектива: юрисдикция, някога синоним на криптолицензиране, навлезе в ерата на MiCA с по-малко разрешени доставчици от повечето си съседи — крайният резултат от решението, взето през 2021 г., да постави репутацията пред обема.
Дейност без разрешение в Естония
През март 2026 г. Finantsinspektsioon напомни на бившите притежатели на лиценз от FIU, че предоставянето на услуги за криптоактиви след преходния период без разрешение по MiCA е престъпление по § 372 (4) от Наказателния кодекс, а не административен пропуск. Доставчиците, пропуснали срока, трябва да прекратят дейността си, да прехвърлят клиентите към разрешен CASP или да кандидатстват по естонската процедура за криптолиценз, преди да възобновят дейност.
Полша: 1 400 VASP и няма компетентен орган
Полша, която беше домакин на почти половината регистрации в ЕС, все още няма национален компетентен орган по MiCA. Законът, който би дал на Полския орган за финансов надзор (KNF) правомощия за лицензиране, беше наложен с вето от президента през декември 2025 г., февруари 2026 г. и юни 2026 г., а последният опит на Сеймa да преодолее ветото през септември 2026 г. не успя. Както ясно показва изявлението на KNF, публикувано преди крайния срок, полските субекти загубиха правото да предоставят услуги за криптоактиви на 1 юли 2026 г. и дори не могат да подадат заявление в страната си. Единственият законен път към полския пазар е лиценз за CASP, получен другаде и паспортиран в Полша. Вето, представяно като защита от свръхрегулация, се превърна в експортна субсидия за Литва и Чехия.
Binance и нелицензираните криптоборси след 1 юли 2026 г.
Най-острият тест за отношението на MiCA към голяма платформа извън ЕС дойде през юни 2026 г. Binance, която все още обработва далеч над 40 процента от глобалния спот обем, оттегли заявлението си от Гръцката комисия за капиталовия пазар на 24 юни 2026 г., шест дни преди крайния срок и малко след съобщения, че регулаторът се насочва към отказ поради изискванията за надеждност и мерките срещу изпирането на пари; предишни опити в Ирландия и Латвия също се провалиха. От 1 юли борсата спря да приема клиенти от ЕС и преустанови новите спот поръчки, депозитите и продуктите earn в целия съюз, като същевременно обяви ново заявление във Франция.
Има два прочита на този случай и и двата са верни. Според единия крипторегулирането в ЕС работи по предназначение: надзорен орган отказа да лицензира кандидат, на чиято история не се доверяваше, а пазарът пое шока без криза. Според другия най-голямата борса в света вече обслужва европейски потребители, ако изобщо ги обслужва, чрез тясното изключение за обратна инициатива и субекти извън ЕС, извън всяка защита по MiCA — точно резултатът, който регламентът твърди, че предотвратява. За потребителите практическото правило е просто: доставчик на услуги за криптоактиви, който не е вписан в регистъра на ESMA, няма лиценз по MiCA, а държаните при него цифрови активи не попадат под правилата за защита на клиентите.
ESMA и надзорът по MiCA: от предупреждения към пряк надзор
Публичната позиция на ESMA не се е променила, откакто изпълнителният директор Наташа Казьонав предупреди през април 2025 г., че криптоактивите остават спекулативни в рамките на новата регулаторна рамка и MiCA не премахва присъщите рискове. Промени се институционалната амбиция зад нея. Националната практика по лицензиране бързо се размина: партньорската проверка на ESMA от юли 2025 г. установи, че малтийският регулатор е разрешил CASP при неразрешени съществени проблеми, а френският, италианският и австрийският надзорник публично призоваха за централизиран надзор, за да се спре регулаторният арбитраж. На 4 декември 2025 г. Комисията отговори с пакета за интеграция и надзор на пазара, който предлага лицензирането, надзорът и правоприлагането спрямо всички доставчици на услуги за криптоактиви да преминат от националните органи към ESMA. ESMA приветства предложението в същия ден.
Към септември 2026 г. пакетът е в обикновената законодателна процедура — комисията ECON на Европейския парламент публикува проектодоклади през юни 2026 г. и се очаква преговорите в триалог да продължат през 2027 г. Нищо в него не променя днешното изискване за национален лиценз за CASP. Но компания, която току-що е изразходвала година и шестцифрена сума за лиценз от Finantsinspektsioon или Банката на Литва, трябва да очаква второ преместване — към базиран в Париж надзорник без опит в надзора на няколкостотин криптофирми — в рамките на няколко години: втора сметка, която криптоиндустрията никога не е виждала.
MiCA и стейбълкойните: USDT, USDC и ЕЦБ
За доставчиците на услуги за криптоактиви въпросът за стейбълкойните е търговски, а не академичен. MiCA създаде токена за електронни пари като правна категория за регулираните стейбълкойни в Европа; Европейската централна банка се погрижи тя да остане малка. В реч на 8 май 2026 г. президентът Кристин Лагард заяви, че частните стейбълкойни по своята същност не могат да бъдат опора на паричната система, че аргументите за деноминирани в евро стейбълкойни са по-слаби, отколкото изглеждат, и че Европа трябва да изгради токенизираното сетълмент плащане върху пари на централната банка — с цифрово евро, планирано за 2029 г. Две седмици по-късно ЕЦБ предупреди финансовите министри, че емитирането на стейбълкойни в евро може да изтегли депозитите на гражданите от банките.
Конкретното бойно поле е множественото емитиране — моделът, при който глобален стейбълкойн като USDC се издава съвместно от субекти в ЕС и извън ЕС и остава взаимозаменяем между тях. Европейският съвет за системен риск, председателстван от Лагард, призова за забрана; на 9 юли 2026 г. Европейският парламент гласува с 390 срещу 86 гласа за запазване на множественото емитиране с предпазни мерки; консултацията за прегледа поставя въпроса открито. Междувременно USDT все още няма разрешение за EMT и бе премахнат от книгите с поръчки на повечето лицензирани по MiCA криптоборси. Доларовите токени представляват приблизително 99 процента от пазар над $300 милиарда, токените в евро — частица от един процент, а консорциум от европейски банки, работещ чрез нидерландското дружество Qivalis, едва сега подготвя съответстващ на MiCA стейбълкойн в евро за втората половина на 2026 г.
Достъп до банкови услуги за лицензирани по MiCA криптокомпании
Лицензът не е решил проблема с отказа от банково обслужване. Разрешените доставчици на услуги за криптоактиви все още съобщават, че търговските банки в ЕС отказват сметки изцяло, налагат непосилни такси или минимални лимити за преводи, а контрагентите отхвърлят плащания от IBAN в определени държави членки заради възприеман риск от изпиране на пари. Най-количествените доказателства са британски: докладът „Don’t Bank On It“ за 2025 г. на Startup Coalition, Global Digital Finance и UK Cryptoasset Business Council установи, че само 14 процента от крипто и финтех фирмите могат да открият и запазят сметка в голяма банка. В САЩ отказът от банково обслужване се превърна в политически въпрос — с доклади на Конгреса, признания от регулатори и предложение на Федералния резерв за ограничени основни сметки. В Европа все още няма публични данни, консултация за дискриминацията при IBAN или регулатор, който да приема банковия достъп на лицензирана криптофирма за своя грижа. Лиценз, който не може да бъде обслужван от банка, е лиценз само по име.
MiCA срещу Съединените щати: GENIUS Act и CLARITY Act
През пролетта на 2025 г. политиката на САЩ за цифровите активи се състоеше от изпълнителни заповеди и обещан резерв. Оттогава Вашингтон прие законодателство: GENIUS Act, подписан на 18 юли 2025 г., даде федерална рамка за платежните стейбълкойни, а Digital Asset Market Clarity Act — законопроектът за пазарната структура, който разделя компетентността между SEC и CFTC — премина Камарата на представителите през юли 2025 г. и бе одобрен от Комисията по банково дело на Сената на 14 май 2026 г., като гласуване в пленарна зала все още предстои. САЩ прекараха 2021–2024 г. в регулиране чрез правоприлагане и сега пишат закон; ЕС прекара 2020–2024 г. в писане на закон и сега регулира чрез правоприлагане. За криптоосновател, който избира къде да развива бизнес през 2026 г., американската траектория изглежда отваряща се, а европейската — стесняваща се, и рисковият капитал направи очевидния извод.
Какво означава MiCA за криптобизнеса през 2026 г.
Преди MiCA стартъп можеше да се регистрира в Полша за няколко хиляди евро и да започне работа за седмици. Заявлението за лиценз по MiCA сега отнема доста над шест месеца при най-бързите надзорници и до две години в BaFin, изисква пълен набор от политики — от попечителство до устойчивост по DORA — и поглъща консултантски бюджети от около €40 000 в по-леките юрисдикции до €80 000–200 000 в Германия, преди капитала, надзорните такси и местния персонал по съответствието. Единният лиценз наистина дава достъп чрез паспортиране до пазар от приблизително 450 милиона души в ЕС и за добре финансирана криптоборса тази размяна е рационална. За Web3 проект с двама основатели не е, а тези блокчейн стартъпи напуснаха, сляха се или преминаха към модел с чужда марка.
Три пътя към пазара на ЕС след крайния срок
Кандидатствайте за разрешение за CASP по MiCA в държава членка с функционираща процедура; работете по лиценза на разрешен CASP в модел с чужда марка или агенция, като имате предвид, че попечителството не може да бъде възложено на неразрешен субект; или обслужвайте клиенти от ЕС само по тяхна изключителна собствена инициатива съгласно изключението за обратна инициатива, което ESMA тълкува стеснително и което не допуска маркетинг от какъвто и да е вид.
Прегледът на MiCA през 2026 г.: идва ли „MiCA 2“?
На 20 май 2026 г. Комисията откри целенасочена консултация за прегледа на MiCA по членове 140 и 142 — 86 въпроса за обхвата, стейбълкойните, правилата за CASP и границата между регулираната и нерегулираната дейност, като срокът бе удължен до 30 септември 2026 г. Комисията трябва да докладва до 30 юни 2027 г. и може да приложи законодателно предложение. Въпросите са тези, които индустрията поставя от 2024 г.: забраната за лихва за притежатели на стейбълкойни, третирането на DeFi, стейкинга, кредитирането и безсрочните договори, пропорционалността за по-малките CASP и опростяването. Очакваме MiCA 2 да бъде прекалибриране, а не пренаписване — пропорционалност за малките доставчици, решение на спора за множественото емитиране с нови предпазни мерки и известно приспособяване за токенизирани депозити — без нищо в сила преди 2028 г.
Заключение
Почти две години след пълното му прилагане Регламентът MiCA постигна едно нещо, което обеща недвусмислено: единен правен периметър. В него са няколкостотин разрешени доставчици на услуги за криптоактиви, все по-голям дял от които са банки и брокери, паспортирани в ЕИП. Извън него са хилядите регистрации, които не се преобразуваха, най-голямата борса в света, полският пазар и повечето криптостартъпи, които направиха европейската криптоиндустрия интересна на първо място. През 2025 г. заключихме, че Европа рискува да се превърне не в лидер на цифровите финанси, а в региона с най-високи регулаторни ограничения. Данните оттогава не смекчават тази оценка. Промени се това, че ограниченията сега се оспорват отвътре — от Парламент, който отхвърли ESRB по въпроса за стейбълкойните, и от Комисия, която отвори досието отново, преди мастилото да е изсъхнало.
Има и заключение, което рядко се изрича на глас. За добре капитализиран доставчик с работеща функция по съответствието MiCA е най-доброто нещо, случвало се на европейския му бизнес: повечето конкуренти ги няма, новото навлизане струва шестцифрена сума и година, най-голямата глобална борса е извън периметъра, а един лиценз за CASP се паспортира на пазар от 450 милиона души. Регламентът бе написан като правилник; той функционира като ров. Дали това е било намерението, е въпрос за Брюксел. За тези, които притежават разрешение или са готови да получат такова, това е просто теренът — и той възнаграждава малцината, които останаха.
