Tokeny elektronických peněz: stablecoin EU s jednou měnou

Stablecoiny jsou obvykle prvními kryptoaktivy, která dávají nováčkovi smysl, protože se chovají jako běžné peníze na obrazovce: jedna jednotka, jedno euro. Evropské právo toto chování pojmenovalo. Podle nařízení o trzích s kryptoaktivy, známého jako MiCA, spadá každé kryptoaktivum sledující jednu úřední měnu do vlastní právní kategorie — tokenu elektronických peněz, zkráceně EMT neboli tokenu e-money.

Jde o srozumitelného průvodce pro začátečníky: co říká definice MiCA, kde vede hranice vůči podobným produktům, co musí emitent udělat a jak se tyto nástroje používají. Předchozí znalost finančního práva není nutná.

Co je token e-money podle MiCA

Znění nařízení (EU) 2023/1114 je stručné: token e-money je druh kryptoaktiva, který usiluje o zachování stabilní hodnoty odkazem na jednu úřední měnu. V jazyce trhu jde o stablecoin krytý měnou fiat. Dva prvky této věty jsou rozhodující.

• Jedna měna. Navázání směřuje na jedinou měnu a na nic jiného. Token sledující koš — několik měn zároveň, měnu a zlato či kombinaci komodit — není EMT; patří do sousední kategorie popsané níže.
• Úřední měna. Tím se rozumí peníze vydávané centrální bankou nebo jiným měnovým orgánem: euro, americký dolar, švýcarský frank. Pokud země prohlásí kryptoměnu za zákonné platidlo, tato mince zde přesto není úřední měnou, takže token na ni navázaný rovněž není tokenem e-money.

Z toho plynou tři důsledky, které společně činí tuto kategorii užitečnou. Každá jednotka v oběhu odpovídá rovnocenné částce chráněných prostředků. Každý držitel ji může vrátit a obdržet měnu v nominální hodnotě. A dokud leží v peněžence, nenese žádný výnos: EMT je digitální hotovost, nikoli spořicí produkt.

Jak se EMT liší od ostatních kryptoaktiv

Snadno se zaměňují čtyři věci: tokeny elektronických peněz, tokeny vázané na aktiva, běžné kryptoměny a elektronické peníze, které Evropa zná již řadu let.

Stablecoin s jednou měnou, nebo koš?

V běžné řeči se obojímu říká stablecoin, avšak hranici určuje počet referencí. Jedna úřední měna znamená token e-money; cokoli širšího je token vázaný na aktiva. MiCA tyto dvě kategorie záměrně vzájemně vylučuje, aby emitent nemohl stejný produkt popsat jinak a dostat se do mírnějšího režimu.

Token na blockchainu, nebo běžné elektronické peníze?

Rozdíl je menší, než se zdá: MiCA stanoví, že s tokeny e-money se zachází jako s elektronickými penězi, takže se na ně vztahuje i velká část směrnice 2009/110/ES. Rozdíl je technický, nikoli koncepční. EMT existuje na blockchainu nebo podobné distribuované účetní knize, může být v peněžence pod kontrolou držitele, přesouvá se přímo mezi lidmi a může být zalistován na obchodních platformách; zůstatek na předplacené kartě zůstává uvnitř systému společnosti, která jej vydala.

Pravidla pro emitenty tokenů elektronických peněz

Protože se EMT chová spíše jako peníze než investice, MiCA jej řadí blíže k bankovním pravidlům než k obecnému režimu pro kryptoaktiva. Hlavní povinnosti:

• Být licencovanou institucí. Token e-money může v Evropské unii veřejně nabízet nebo žádat o jeho přijetí k obchodování pouze úvěrová instituce či povolená instituce elektronických peněz (EMI) se sídlem v EU; úzkou výjimku představují velmi malé nabídky a nabídky určené pouze kvalifikovaným investorům.
• Zveřejnit informační dokument. Před nabídkou tokenu emitent připraví bílou knihu kryptoaktiva, která popisuje token, emitenta, související práva, rezervu a rizika. U tokenů e-money se dokument oznamuje vnitrostátnímu orgánu dohledu, který jej neschvaluje, a musí být zveřejněn.
• Chránit peníze kryjící tokeny. Prostředky přijaté výměnou za tokeny se vedou odděleně od vlastních aktiv emitenta a nejméně 30 % z nich je vždy na oddělených účtech u úvěrových institucí. Zbytek se investuje do bezpečných, nízkorizikových a vysoce likvidních nástrojů ve stejné měně, aby bylo vždy možné vyhovět žádosti o odkup.
• Vydávat a odkupovat v nominální hodnotě. Tokeny se vydávají v paritě při přijetí peněz emitentem a držitel je může kdykoli vrátit za odpovídající částku měny. Účtovat poplatek za odkup není dovoleno.
• Neplatit úrok. Ani emitent, ani poskytovatel distribuující token nesmí poskytovat úrok. Je to záměrné: produkt tak zůstává ve světě plateb a nemění se v náhradu vkladu.
• Dodržovat limit pro měny mimo EU. Stablecoin navázaný na měnu mimo Unii — například EMT denominovaný v dolarech — podléhá limitu, jakmile se široce používá k platbám v jedné měnové oblasti. Jakmile průměrné denní využití překročí jeden milion transakcí a hodnotu 200 milionů eur, emitent musí přestat vydávat nové tokeny a dohodnout plán ke snížení těchto hodnot.
• Počítat s dohledem. Běžný dohled a výkaznictví zajišťuje vnitrostátní orgán, který emitenta licencoval. Tokeny označené za významné — podle počtu uživatelů, tržní hodnoty a objemu transakcí — přecházejí pod Evropský orgán pro bankovnictví a toto označení s sebou nese přísnější požadavky.

Kde se tokeny e-money používají v praxi

Tokeny navázané na měnu už zajišťují velkou část aktivity na kryptotrhu a regulovaná verze proniká do běžné finanční infrastruktury.

• Obchodování a finance on-chain. Burzy a decentralizované protokoly je používají jako stabilní účetní jednotku a zajištění.
• Každodenní platby. Eurový stablecoin se přesune mezi peněženkami během sekund a má hodnotu přesně jednoho eura, takže nákup online lze zaplatit bez banky uprostřed.
• Přeshraniční převody. Takto zaslané peníze obcházejí zpoždění korespondenčního bankovnictví a příjemce není během převodu vystaven výkyvům trhu.
• Vypořádání tokenizovaných aktiv. Jsou-li dluhopisy nebo podílové listy vydány v účetní knize, musí tam existovat i peněžní strana obchodu.
• Firemní správa hotovosti. Peníze lze převádět mezi společnostmi skupiny nebo zahraničnímu dodavateli v kteroukoli hodinu, bez čekání na otevírací dobu bank.

Proč digitální euro není eurový stablecoin

Tokeny navázané na euro a digitální euro se neustále zaměňují. Digitální euro, o němž se jedná v Evropské centrální bance, by bylo digitálními penězi centrální banky, tedy elektronickým ekvivalentem bankovky. Nemělo by soukromého emitenta ani rezervu drženou společností, proto by nešlo o token elektronických peněz.

Očekává se, že budou fungovat vedle sebe: digitální měna centrální banky by veřejnosti nabídla bezrizikovou možnost pro každodenní výdaje, zatímco soukromé eurové stablecoiny by nadále sloužily trhům, vypořádání on-chain a programovatelným využitím. Do jeho zavedení zajišťuje MiCA poctivost soukromě vydávaných eurových tokenů.

Často kladené otázky