Lze crowdfunding v EU tokenizovat? Tři licenční cesty

Ano, crowdfundingovou kampaň lze v Evropské unii tokenizovat, ale pro tokenizaci crowdfundingu neexistuje zvláštní licence. Právo EU upravuje, co token svému držiteli poskytuje, nikoli blockchain, který za ním stojí, takže licence, kterou platforma potřebuje, zcela závisí na tokenu, který hodlá vydat nebo umístit.

Může crowdfundingová platforma v EU používat tokeny?

Ano, pokud je token před spuštěním správně klasifikován. Regulátoři posuzují podstatu, nikoli formu: s tokenem se zachází podle práv, která nese, bez ohledu na to, jak jej projekt nazývá. MiCA výslovně vylučuje kryptoaktiva, která splňují podmínky finančních nástrojů, takže security token se řídí právem cenných papírů, nikdy MiCA, zatímco užitkové tokeny jsou typickým případem MiCA.

Tři licenční cesty pro tokenizovaný crowdfunding

Po klasifikaci tokenu následuje licenční cesta. Většina projektů zapadá do jednoho ze tří modelů.

Cesta 1: Nabídka security tokenů na platformě ECSPR

Nařízení (EU) 2020/1503 (ECSPR) je technologicky neutrální. Přebírá definici převoditelných cenných papírů z MiFID II, která s nástroji vydanými na distribuované účetní knize zachází stejně jako s ostatními. Licencovaný poskytovatel crowdfundingových služeb proto může umísťovat tokenizované akcie nebo dluhopisy a jedna licence ECSP pokrývá tokenizovaný kapitálový crowdfunding i dluhový crowdfunding. Pro emitenty je to také nejjednodušší způsob, jak uskutečnit nabídku security tokenů (STO) bez prospektu, protože nabídky prostřednictvím licencované platformy jsou od něj osvobozeny. Obchodní model utvářejí čtyři limity:

• Limit €5 milionů. Vlastník projektu může během 12 měsíců získat až €5 milionů prostřednictvím crowdfundingových platforem a malých nabídek osvobozených od prospektu dohromady.
• Úschova. Tokenizované cenné papíry, které lze držet na účtu finančních nástrojů, musí být u banky nebo investičního podniku, ať už jde o samotnou platformu nebo třetí stranu.
• Žádný vlastní sekundární trh. Platforma může provozovat nástěnku zobrazující zájem o nákup a prodej, nikoli však párovací systém provádějící obchody.
• Platby. Nakládání s penězi investorů vyžaduje povolení pro platební služby nebo licencovaného platebního partnera. Přijímání krypta namísto eur přidává další licence, vysvětlené v našem článku o kryptoměnovém crowdfundingu v EU.

Cesta 2: Užitkové nebo odměnové tokeny podle MiCA

Token, který poskytuje přístup ke službám, slevám nebo odměnám, je kryptoaktivem podle nařízení (EU) 2023/1114 (MiCA). Před veřejnou nabídkou emitent oznámí příslušnému orgánu white paper ke kryptoaktivům, pokud neplatí výjimka pro malou nabídku nebo existující službu. Každý podnik, který pro klienty takové tokeny umísťuje, směňuje nebo drží, potřebuje povolení CASP. Širší pravidla pro kryptoaktiva vysvětlujeme v našem průvodci nařízením MiCA.

Cesta 3: Hybridní platformy a platformní tokeny

Mnoho projektů kombinuje investiční token s užitkovým tokenem pro komunitu platformy. Banky, investiční podniky a několik dalších licencovaných subjektů mohou přidat služby související s kryptoaktivy prostým oznámením. Poskytovatelé crowdfundingových služeb mezi ně nepatří, takže hybridní platforma potřebuje vedle sebe crowdfundingovou licenci a povolení CASP. Licencovaná platforma se také nesmí účastnit nabídek, které hostuje, což vylučuje financování platformního tokenu prostřednictvím vlastní kampaně platformy. Projekty, které přerostou limit €5 milionů nebo chtějí živý sekundární trh, přecházejí do pravidel pro prospekt a investiční podniky, na obchodní systém MiFID nebo režim EU DLT Pilot. Obecný rámec naleznete v našem přehledu povinného licencování crowdfundingu v EU.

Tokenizovaný kapitálový crowdfunding a crowdfunding nemovitostí

ECSPR zahrnuje také podíly soukromých společností s ručením omezeným, avšak pouze pokud vnitrostátní právo účinně nebrání jejich převodu. V Estonsku jsou praktickými kandidáty akcie AS, které jsou vždy vedeny v registru cenných papírů, nebo podíly OÜ, jež jsou tam zapsány nebo jejichž zakladatelské dokumenty upustily od notářské formy. Token odráží zápis v registru, nikoli jej nahrazuje, proto právní forma projektové společnosti předchází návrhu tokenu; mechanismus popisujeme v článku o tokenizaci aktiv prostřednictvím estonské společnosti.

Crowdfunding nemovitostí patří k nejběžnějším tokenizovaným modelům: nemovitost je držena ve special purpose vehicle, jehož akcie nebo dluhopisy se stanou digitálními cennými papíry. Podle ECSPR může takový SPV držet pouze jedno nelikvidní nebo nedělitelné aktivum, takže každá budova potřebuje vlastní nástroj. Korporátní aspekty najdete v našem průvodci SPV v Estonsku.

Jak spustit tokenizovanou crowdfundingovou platformu z Estonska

Estonsko je vhodnou základnou: jeden dohledový orgán, Finantsinspektsioon, povoluje crowdfundingové i kryptoaktivní služby a společnost lze založit i řídit online. Typický postup včetně úlohy Eesti Firma v jednotlivých krocích:

• Klasifikujte token. Právní analýza práv, která nese, rozhodne mezi ECSPR, MiCA nebo oběma režimy; tuto fázi pokrývá naše služba strukturování tokenizace.
• Založte estonskou společnost. Zajišťujeme založení společnosti v Estonsku, správu a funkce AML a compliance, které regulátor očekává.
• Podejte žádost Finantsinspektsioon. Připravíme žádost o crowdfundingovou licenci v Estonsku a při zapojení kryptoaktiv také white paper MiCA a dokumentaci k licenci CASP.
• Pasportizujte v celé EU. Po povolení poskytovatel oznámí Finantsinspektsioon členské státy, kterým bude poskytovat služby.

Odeslat žádost

Často kladené otázky