Kas ir aktīviem piesaistīts žetons (ART)?

Stabilā kriptomonēta ir stabila tikai tik lielā mērā, cik stabils ir tās nodrošinājums. Eiropas tiesību akti tagad iedala šos žetonus divās kategorijās pēc to nodrošinājuma, un plašākā no tām ir aktīviem piesaistīts žetons, ko gandrīz vienmēr saīsina kā ART.

Šajā lapā termins skaidrots lasītājiem, kuri ar to sastopas პირველად: kas ir ART, ar ko tas atšķiras no cita veida stabilās kriptomonētas, kas var to nodrošināt un kas tā emitentam jādara, pirms to drīkst pārdot ES.

Aktīviem piesaistīts žetons: vienkāršs skaidrojums

Aktīviem piesaistīts žetons ir kriptoaktīvs, kas cenšas saglabāt stabilu vērtību, atsaucoties uz kaut ko citu, nevis vienu oficiālo valūtu — valūtu grozu, preci, piemēram, zeltu, vienu vai vairākiem citiem kriptoaktīviem, tiesību vai jebkādu to kombināciju.

Kriptoaktīvu tirgu regulas, saīsināti MiCA, formulējumā ART ir kriptoaktīvs, kas nav elektroniskās naudas žetons — EMT — un kura mērķis ir saglabāt stabilu vērtību, atsaucoties uz citu vērtību vai tiesību, vai vairāku šādu elementu kopumu, tostarp oficiālajām valūtām. Ikdienas valodā to sauc par ar aktīviem nodrošinātu stabilo kriptomonētu.

Trīs jautājumi, kas nosaka klasifikāciju

• Vai tas ir kriptoaktīvs? Tam jābūt reģistrētam un pārvedamam, izmantojot sadalītās virsgrāmatas tehnoloģiju.
• Vai tas sola stabilitāti? Žetons, kas šādu apgalvojumu neizsaka, ir vienkārši svārstīgs kriptoaktīvs, kas neietilpst nevienā no stabilo kriptomonētu kategorijām.
• Uz ko tas atsaucas? Viena oficiālā valūta nozīmē EMT. Jebkas cits nozīmē ART.

ART ir definēts negatīvi: tajā ietilpst viss, kas sola stabilitāti un nav elektroniskās naudas žetons. Viens gadījums tomēr neietilpst nevienā no abām kategorijām. Žetons, kas kvalificējas kā finanšu instruments — piemēram, tokenizēta akcija vai obligācija — ir pakļauts vērtspapīru tiesībām, nevis MiCA.

ART un EMT: kur novilkta robeža

Tie ir radniecīgi, nevis pretstati. Abi sola stabilu vērtību, abi ir regulēti un abos gadījumos turētājiem ir izpirkšanas prasījuma tiesības. Tos nošķir tikai atsauce, un viss pārējais izriet no tās.

Tā kā aktīviem piesaistītu žetonu var sasaistīt praktiski ar jebko, tā regulējums risina sarežģītāku problēmu: pierādīt, ka daudzveidīgs turējumu kopums ir vērts tik, cik apgalvo žetons. Vienas valūtas gadījums ir vienkāršāks un pakļauts atsevišķiem elektroniskās naudas žetonu noteikumiem.

Kas nodrošina žetonu: valūtu grozi, preces un nodrošinājums

Trīs modeļi aptver gandrīz visu šajā kategorijā, un kvalificējas arī jebkāda to kombinācija:

• Oficiālo valūtu grozi. Žetons, kas seko svērtam, piemēram, eiro, dolāra un jenas kopumam. Tieši šāda veida globālas maksājumu monētas priekšlikums, ko izvirzīja liels sociālais tīkls, pamudināja regulatorus izstrādāt šo kategoriju.
• Preces. Ar precēm nodrošināti žetoni ir visizplatītākais reālais piemērs: ar zeltu nodrošināts žetons apzīmē noteiktu metāla daudzumu glabātuvē un seko tā cenai.
• Citi kriptoaktīvi. Nodrošinājums var būt citu kriptoaktīvu kopums, kas parasti ir pārmērīgi nodrošināts, lai rezerve absorbētu to svārstīgumu.

Kāpēc MiCA izveidoja atsevišķu stabilo kriptomonētu kategoriju

Žetons, kas viens pret vienu piesaistīts eiro, vienmēr ļoti līdzinājās elektroniskajai naudai, un esošie tiesību akti to varēja aptvert. Žetons, kas piesaistīts piecām valūtām un zelta stieņa, nelīdzinājās nekam konkrētam. MiCA regulējums šo plaisu novērš. Tā izstrādes pamatā bija trīs bažas:

• Iespēja apiet noteikumus. Bez šīs kategorijas emitents varētu apiet e-naudas noteikumus, piesaistei pievienojot otru valūtu.
• Iespējamais mērogs. Groza nodrošināts žetons, kas sasniedz simtiem miljonu cilvēku, atrodas starp maksājumu sistēmu un fondu, bet netiek uzraudzīts ne kā viens, ne kā otrs.
• Masveida izpirkšanas risks. Stabilās kriptomonētas cieš neveiksmi, kad zūd uzticība un visi tās vienlaikus izpērk. Noteikumi to padara mazāk ticamu un, ja tas notiek, sakārtotāku.

Emitenta pienākumi: atļauja, rezerves un kapitāls

Ar ART saistītie pienākumi ir smagāki nekā lielākajai daļai kriptoaktīvu, un tie attiecas uz visu žetona darbības laiku, ne tikai tā laišanu tirgū.

Kas drīkst emitēt ART ES

Lai publiski piedāvātu ART Savienībā vai panāktu tā pielaidi tirdzniecībai, nepieciešama dalībvalsts kompetentās iestādes atļauja, un pieteikuma iesniedzējam jābūt Savienībā reģistrētai juridiskai personai. Licencētai kredītiestādei piemēro vienkāršotāku kārtību. Emisija nelielā apjomā ir atbrīvota no procedūras — ja vidējā apgrozībā esošā summa 12 mēnešu slīdošajā periodā nepārsniedz €5 million vai žetons tiek piedāvāts tikai kvalificētiem ieguldītājiem — tomēr kriptoaktīva baltā grāmata jāpublicē jebkurā gadījumā.

Nodrošinājuma aktīvu rezerve

Katram emitentam visu laiku jātur rezerve, kas nodrošina apgrozībā esošos žetonus. Tā ir juridiski nošķirta no emitenta paša mantas, tādēļ turētāji nekonkurē ar parastajiem kreditoriem, ja uzņēmums bankrotē, un to glabā kvalificēts turētājbanka. Jebkuru ieguldīto rezerves daļu drīkst ieguldīt tikai augsti likvīdos instrumentos ar minimālu tirgus, kredīta un koncentrācijas risku. Tās sastāvu un novērtējumu neatkarīgi pārskata.

Pastāvīgās izpirkšanas tiesības

Turētājiem ir pastāvīgas izpirkšanas tiesības pret emitentu. Pēc pieprasījuma emitents izmaksā summu, kas atbilst atsauces aktīvu tirgus vērtībai, vai nodod šos aktīvus, un par izpirkšanu nedrīkst prasīt maksu. Turētājam pieder prasījums pret emitentu, nevis īpašumtiesības uz rezervi. Šis prasījums nosaka arī tirgus cenu: kad žetons tiek tirgots zem atsauces vērtības, pamatā esošo aktīvu izpirkšana un pārdošana ir izdevīga, un arbitrāža cenu atkal pietuvina atsaucei.

Pašu kapitāls, stresa testi un darbības izbeigšanas plāni

Papildus rezervei emitējošais uzņēmums kā drošības spilvenu tur pašu kapitālu — vismaz €350,000, 2% no vidējās rezerves vai ceturto daļu no iepriekšējā gada fiksētajām pieskaitāmajām izmaksām atkarībā no tā, kura summa ir lielāka. Uzraugs, kas žetonu uzskata par riskantu, var pieprasīt līdz par piektdaļu vairāk. Emitenti arī veic stresa testus, uztur pārvaldības un interešu konfliktu politikas, kā arī sagatavo atveseļošanas un izpirkšanas plānus sakārtotai darbības izbeigšanai.

Žetons, kas izaug pietiekami liels, tiek pārklasificēts par nozīmīgu aktīviem piesaistītu žetonu. Uzraudzība pāriet Eiropas Banku iestādei, pašu kapitāla minimums pieaug no 2% līdz 3% no rezerves aktīviem, un likviditātes un ziņošanas pienākumi kļūst stingrāki.

Ko ART turēšana nozīmē praksē

No turētāja skatpunkta atšķirība starp pilnvarotu ART un neregulētu stabilo kriptomonētu ir trīskārša: varat noskaidrot, kas nodrošina žetonu, izpirkšana ir tiesības, nevis labvēlība, un aprēķinus pārbauda kāds cits, nevis emitents.

Ir vērts zināt vienu ierobežojumu. Ja aktīviem piesaistīts žetons tiek plaši izmantots maksājumiem vienā valūtas zonā — ceturkšņa vidēji pārsniedzot aptuveni miljonu darījumu un €200 million vērtību dienā — emitentam jāpārtrauc jauna emisija un jāiesniedz plāns lietojuma samazināšanai zem sliekšņa, lai privāts žetons nemanāmi neaizstātu oficiālu valūtu.

Biežāk uzdotie jautājumi