As stablecoins costumam ser os primeiros criptoativos que fazem sentido para quem está a começar, porque funcionam como dinheiro comum num ecrã: uma unidade, um euro. A legislação europeia deu um nome a esse comportamento. Ao abrigo do Regulamento dos Mercados de Criptoativos, conhecido como MiCA, qualquer criptoativo que acompanhe uma única moeda oficial integra uma categoria jurídica própria — o token de moeda eletrónica, abreviado como EMT ou token de moeda eletrónica.
Este é um guia em linguagem simples para iniciantes: o que diz a definição do MiCA, onde está a fronteira com produtos semelhantes, o que um emitente deve fazer e como estes instrumentos são utilizados. Não são necessários conhecimentos de direito financeiro.
Em resumo
Um token de moeda eletrónica é a stablecoin de moeda única do MiCA: um criptoativo indexado a uma moeda oficial, garantido numa proporção de um para um pelos fundos recebidos em troca e reembolsável nessa moeda pelo valor nominal a qualquer momento, sem comissão de reembolso.
O que é um token de moeda eletrónica ao abrigo do MiCA
A redação do Regulamento (UE) 2023/1114 é breve: um token de moeda eletrónica é um tipo de criptoativo que procura manter um valor estável por referência a uma moeda oficial. Na linguagem do mercado, é uma stablecoin garantida por moeda fiduciária. Dois elementos dessa frase são determinantes.
- Uma moeda. A indexação refere-se a uma única moeda e a nada mais. Um token que acompanha um cabaz — várias moedas em conjunto, uma moeda mais ouro ou uma mistura de matérias-primas — não é um EMT; pertence à categoria vizinha descrita abaixo.
- Uma moeda oficial. Significa dinheiro emitido por um banco central ou outra autoridade monetária: o euro, o dólar americano, o franco suíço. Se um país declarar uma criptomoeda como moeda com curso legal, essa moeda continua a não contar aqui como moeda oficial; portanto, um token indexado a ela também não é um token de moeda eletrónica.
Daqui resultam três consequências que, em conjunto, tornam esta categoria útil. Cada unidade em circulação corresponde a um montante equivalente de fundos protegidos. Quem detenha uma unidade pode devolvê-la e receber a moeda pelo valor nominal. E não rende nada enquanto permanece numa carteira: um EMT é dinheiro digital, não um produto de poupança.
Como um EMT difere de outros criptoativos
É fácil confundir quatro conceitos: tokens de moeda eletrónica, tokens referenciados a ativos, criptomoedas comuns e a moeda eletrónica que existe na Europa há anos.
| Tipo | O que determina o seu valor | Quem o pode emitir | Reembolso |
|---|---|---|---|
| Token de moeda eletrónica (EMT) | Uma moeda oficial, a uma taxa fixa de um para um | Um banco ou uma instituição de moeda eletrónica estabelecida na UE | Pelo valor nominal, a qualquer momento, sem comissão |
| Token referenciado a ativos (ART) | Um cabaz de moedas, matérias-primas ou outros criptoativos | Um emitente autorizado ou um banco | Sim, mas ligado ao valor de mercado dos ativos de referência |
| Criptomoeda sem garantia | Nada — apenas a oferta e a procura | Ninguém — não existe emitente | Nenhum |
| Moeda eletrónica tradicional | Uma moeda oficial, a uma taxa fixa de um para um | Um banco ou uma instituição de moeda eletrónica | Pelo valor nominal, a qualquer momento |
Stablecoin de moeda única ou cabaz?
Na linguagem corrente, ambas são chamadas stablecoins, mas a linha divisória é o número de referências. Uma moeda oficial torna o token num token de moeda eletrónica; algo mais amplo torna-o num token referenciado a ativos. O MiCA mantém deliberadamente as duas categorias mutuamente exclusivas, para que um emitente não possa passar para um regime mais leve descrevendo o mesmo produto de outra forma.
Token de blockchain ou moeda eletrónica comum?
A diferença é menor do que parece: o MiCA determina que os tokens de moeda eletrónica sejam tratados como moeda eletrónica, pelo que grande parte da Diretiva 2009/110/CE também lhes é aplicável. A diferença é técnica, não conceptual. Um EMT existe numa blockchain ou num registo distribuído semelhante, pode ficar numa carteira controlada pelo titular, circular diretamente entre pessoas e ser negociado em plataformas; o saldo de um cartão pré-pago permanece no sistema da empresa que o emitiu.
Regras para emitentes de tokens de moeda eletrónica
Como um EMT funciona como dinheiro e não como investimento, o MiCA aproxima-o das regras bancárias, e não do regime geral dos criptoativos. As principais obrigações são:
- Ser uma instituição licenciada. Apenas uma instituição de crédito ou uma instituição de moeda eletrónica autorizada (EMI), estabelecida na União Europeia, pode oferecer um token de moeda eletrónica ao público ou admiti-lo à negociação; ofertas muito pequenas e ofertas destinadas apenas a investidores qualificados são a exceção limitada.
- Publicar um documento informativo. Antes de o token ser oferecido, o emitente prepara um white paper de criptoativos que abrange o token, o emitente, os direitos associados, a reserva e os riscos. No caso dos tokens de moeda eletrónica, o documento é notificado ao supervisor nacional, não aprovado por este, e deve ser publicado.
- Proteger o dinheiro subjacente aos tokens. Os fundos recebidos em troca são mantidos separados dos ativos próprios do emitente, e pelo menos 30% é sempre mantido em contas separadas em instituições de crédito. O restante é investido em instrumentos seguros, de baixo risco e altamente líquidos na mesma moeda, para que um pedido de reembolso possa ser sempre satisfeito.
- Emitir e reembolsar pelo valor nominal. Os tokens são emitidos ao par quando o emitente recebe o dinheiro, e o titular pode devolvê-los a qualquer momento pelo montante correspondente da moeda. Não é permitido cobrar pelo reembolso.
- Não pagar juros. Nem o emitente nem um prestador que distribua o token pode conceder juros sobre ele. Isto é deliberado: mantém o produto no âmbito dos pagamentos, em vez de o transformar num substituto de depósito.
- Respeitar o limite para moedas não pertencentes à UE. Uma stablecoin indexada a uma moeda de fora da União — por exemplo, um EMT denominado em dólares — atinge um limite quando é amplamente usada para pagamentos numa única área monetária. Quando a utilização diária média ultrapassa um milhão de transações e 200 milhões de euros em valor, o emitente deve parar de emitir e acordar um plano para reduzir esses números.
- Contar com supervisão. A autoridade nacional que licenciou o emitente trata da supervisão corrente e da prestação de informações. Os tokens classificados como significativos — avaliados pelo número de utilizadores, valor de mercado e volume de transações — passam para a Autoridade Bancária Europeia, com requisitos mais rigorosos.
Onde os tokens de moeda eletrónica são usados na prática
Os tokens indexados a moedas já representam uma grande parte da atividade nos mercados de criptoativos, e a versão regulada está a entrar na infraestrutura financeira comum.
- Negociação e finanças on-chain. Bolsas e protocolos descentralizados usam-nos como unidade de conta estável e como garantia.
- Pagamentos quotidianos. Uma stablecoin em euros passa entre carteiras em segundos e vale exatamente um euro, permitindo pagar uma compra online sem um banco como intermediário.
- Transferências transfronteiriças. O dinheiro enviado desta forma evita atrasos da banca correspondente, e o destinatário não fica exposto a uma oscilação do mercado durante o trajeto.
- Liquidação de ativos tokenizados. Quando obrigações ou unidades de fundos são emitidas num registo distribuído, a componente monetária da operação também tem de estar lá.
- Tesouraria empresarial. O dinheiro pode circular entre entidades do grupo ou para um fornecedor estrangeiro a qualquer hora, sem esperar pelo horário bancário.
Porque o euro digital não é uma stablecoin em euros
Os tokens indexados ao euro e o euro digital são frequentemente confundidos. O euro digital em discussão no Banco Central Europeu seria moeda de banco central em formato digital, o equivalente eletrónico de uma nota. Não teria emitente privado nem reserva detida por uma empresa, pelo que não seria um token de moeda eletrónica.
Espera-se que os dois coexistam: uma moeda digital de banco central daria ao público uma opção sem risco para despesas quotidianas, enquanto as stablecoins privadas em euros continuariam a servir os mercados, a liquidação on-chain e utilizações programáveis. Até à sua chegada, é o MiCA que mantém rigorosos os tokens privados em euros.
Três pontos a verificar antes de deter um token
Quem é o emitente e se está autorizado na União Europeia; se foi efetivamente publicado um white paper do token; e se o reembolso pelo valor nominal é oferecido sem condições. Um token que falhe qualquer destes requisitos não é um token de moeda eletrónica, independentemente do que diga o marketing.
Perguntas frequentes
Não. Só um token que faça referência a uma única moeda oficial se enquadra nesta categoria. Uma stablecoin que acompanhe um cabaz, uma matéria-prima como o ouro ou outro criptoativo é tratada como token referenciado a ativos e segue regras diferentes.
Não diretamente. O emitente tem de ser um banco ou uma EMI estabelecida na União Europeia; por isso, um grupo não pertencente à UE precisa primeiro de uma entidade europeia licenciada.
Não. É proibido conceder juros sobre estes tokens, tanto ao emitente como aos prestadores que os distribuem. A contrapartida é a conveniência da transferência, não o rendimento.
Não. Um euro digital seria emitido pelo próprio banco central e seria dinheiro público, não um criptoativo. Um token de moeda eletrónica tem sempre um emitente privado que detém a reserva.
Os fundos recebidos pelos tokens são protegidos e mantidos separados do dinheiro próprio do emitente. Cada emitente também deve preparar planos de recuperação e reembolso, definindo como os titulares seriam pagos numa liquidação.
