Uredba MiCA (trgi kriptosredstev), prvi skupni nabor pravil EU za kriptovalute, je obljubila zamenjavo mozaika nacionalnih ureditev z enotnim regulativnim okvirom za kriptosredstva in ponudnike storitev v zvezi s kriptosredstvi (CASP), ki z njimi upravljajo. Ko smo njen učinek prvič ocenili spomladi 2025, so bile vse številke napovedi. 1. julija 2026 se je izteklo zadnje prehodno obdobje, stare nacionalne licence so prenehale veljati, kriptotrg EU pa je v pravnem smislu postal seznam subjektov v registru ESMA.
Ta članek primerja napovedi za evropsko kriptoindustrijo iz leta 2025 s tem, kar se je dejansko zgodilo: koliko kriptopodjetij ima licenco MiCA in kdo so, kaj se je zgodilo z Estonijo in Poljsko, zakaj je Binance odšel, kako sta ESMA in ECB uporabili nova pooblastila ter kaj bi lahko spremenil pregled regulativnega okvira, ki ga izvaja Komisija. Gre za mnenjski članek ekipe Eesti Firma, ne za nevtralen povzetek.
Časovnica MiCA: ključni datumi in rok 1. julij 2026
Uredba (EU) 2023/1114 se je uporabljala postopoma: najprej pravila za stabilne kovance, šest mesecev pozneje režim licenciranja CASP in obdobje ohranitve obstoječih pravic do 18 mesecev za obstoječe ponudnike storitev virtualnih sredstev (VASP), ki so ga države članice lahko skrajšale, ne pa podaljšale.
| Datum | Dogodek | Pomen za ponudnike |
|---|---|---|
| 31. maj 2023 | Evropski parlament in Svet sprejmeta MiCA | Začne se dvoletno obdobje priprav |
| 30. junij 2024 | Začnejo veljati pravila za ART in EMT | Izdajatelji stabilnih kovancev potrebujejo dovoljenje EU; neskladni žetoni začnejo zapuščati platforme EU |
| 30. december 2024 | Polna uporaba za CASP in druga kriptosredstva | Novi udeleženci zaprosijo pristojni nacionalni organ v skladu z MiCA; stare nacionalne licence se prenehajo izdajati |
| 20. maj 2026 | Komisija začne posvetovanje o pregledu MiCA | Ponovno se odprejo področje uporabe, stabilni kovanci, pravila CASP in DeFi; odgovori do 30. septembra 2026 |
| 1. julij 2026 | Konec najdaljšega prehodnega obdobja | Nacionalne registracije VASP so neveljavne; nepooblaščeni ponudniki morajo zaključiti dejavnost v EU |
| 30. junij 2027 | Rok za poročilo Komisije po členu 140 | Možen zakonodajni predlog za spremembo uredbe |
Prehodno obdobje MiCA ni bilo nikoli podaljšano. ESMA je to povedala že aprila 2026, 23. junija 2026 pa je izdala javno izjavo, s katero je nepooblaščenim ponudnikom odredila, naj prenehajo vključevati stranke iz EU, tržiti storitve in storitve v zvezi s kriptosredstvi omejijo na zapiranje ali prenos pozicij. Posvetovanje o pregledu pa se je začelo šest tednov pred tem rokom: Komisija ni čakala, da bi se režim ustalil, preden je vprašala, ali deluje.
MiCA v številkah: koliko kriptopodjetij ima licenco leta 2026
Izhodišče za licenciranje kriptovalut v Evropi pred MiCA ponuja Coincubovo poročilo Europe Crypto Report 2025: konec leta 2024 je bilo po EU registriranih več kot 3.100 kriptopodjetij, samo na Poljskem okoli 1.400, v Litvi pa več kot 530, medtem ko so jih Nemčija, Avstrija in Belgija skupaj imele komaj ducat. Produkt sta bili poceni registracija in minimalno preverjanje, uredba pa je bila zasnovana prav za to, da to odpravi.
Napoved iz leta 2025 je bila, da bodo tri četrtine teh ponudnikov izgubile status. Bila je preveč optimistična. Sledilniki, ki berejo začasni register ESMA, so jeseni 2025 našteli okoli 40 licenciranih CASP po MiCA, do aprila 2026 približno 180, na dan zaprtja prehodnega obdobja nekaj več kot 200, sredi septembra 2026 pa med 320 in 340 evidenc dovoljenj, ko so nacionalni nadzorniki obdelali zaostanke. V primerjavi s 3.100 registracijami pred MiCA presega osip na evropskem kriptotrgu 90 odstotkov.
| Napoved spomladi 2025 | Stanje septembra 2026 |
|---|---|
| Tri četrtine VASP izgubi status | Več kot devet od desetih registracij pred MiCA se ni spremenilo v dovoljenje CASP |
| Do konca 2025 bo 100–130 dovoljenj MiCA | Jeseni 2025 jih je bilo okoli 40; register je 300 presegel šele po roku julija 2026 |
| Licenciranje traja šest mesecev ali več | Pri BaFin od dvanajst do štiriindvajset mesecev; manjši organi so hitrejši, vendar še vedno presegajo šest mesecev |
| Stroški skladnosti se večkrat povečajo | V Nemčiji poročajo o svetovalnih proračunih €80,000–200,000; drugod je spodnja meja €40,000–60,000 |
| Poljska izgubi vodilni položaj | Poljska sploh nima pristojnega organa; v registru vodijo Nemčija, Nizozemska, Francija in Malta |
Zemljevid se je obrnil: Nemčija, ki je imela v starem režimu enajst registriranih ponudnikov, ima zdaj okoli 60 licenc CASP — petino skupnega števila EU — sledijo pa Nizozemska, Francija, Malta, Ciper in Irska. Pri stabilnih kovancih je okoli dvajset pooblaščenih izdajateljev žetonov elektronskega denarja in niti enega izdajatelja žetonov, vezanih na sredstva.
Sestava borz in skrbnikov z licenco MiCA je pomembnejša od števila. Med dodatki v registru julija 2026 so Standard Chartered, Ripple Payments Europe, Clearstream, Commerzbank in niz nemških zadružnih bank, poleg posrednikov, kot sta Trading 212 in Interactive Brokers. Od približno 320 vnosov jih sme kriptoborzo ali trgovalno platformo upravljati le 26. Harmonizirani evropski regulativni okvir ni ustvaril konkurenčne kriptoavtohtone industrije. Ustvaril je vstopno pot, prek katere so tradicionalne finančne ustanove prevzele regulirani del trga.
MiCA v Estoniji in na Poljskem: dva nacionalna izida
Dve nekdanji središči licenciranja kažeta, kaj v praksi pomeni harmoniziran kriptotrg EU, ko se nacionalne politike razhajajo.
Estonija: od 641 licenc FIU do ene licence CASP po MiCA
Čiščenje v Estoniji se je začelo pred MiCA. Ko je finančnoobveščevalna enota sredi leta 2021 začela zaostrovati pravila v sektorju, je veljalo 641 licenc; na začetku leta 2026 jih je bilo 36. FIU je 1. julija 2026 vse preostale licence razglasila za neveljavne, Finantsinspektsioon pa je potrdil, da je do tega datuma po MiCA izdal natanko eno estonsko kriptolicenco — družbi Lightspark Payments Europe AS — medtem ko smeta AS LHV Pank in investicijsko podjetje Lightyear Europe AS kriptostoritve ponujati na podlagi obstoječih licenc. Vsi drugi, ki služijo estonskim strankam, to počnejo na podlagi potnega lista drugega nadzornika EGP.
Prenos nadzora s FIU na Finantsinspektsioon in obveznosti estonskega CASP glede skladnosti z MiCA obravnavamo ločeno. Številke dodajo perspektivo: jurisdikcija, nekoč sinonim za licenciranje kriptovalut, je v obdobje MiCA vstopila z manj pooblaščenimi ponudniki kot večina njenih sosed — končni rezultat odločitve iz leta 2021, da ugled postavi pred obseg.
Delovanje brez dovoljenja v Estoniji
Finantsinspektsioon je nekdanje imetnike licenc FIU marca 2026 opozoril, da je opravljanje storitev v zvezi s kriptosredstvi po prehodnem obdobju brez dovoljenja MiCA kaznivo dejanje po § 372 (4) kazenskega zakonika, ne upravna pomanjkljivost. Ponudniki, ki so zamudili rok, morajo dejavnost zaključiti, stranke prenesti k pooblaščenemu CASP ali pred nadaljevanjem dejavnosti zaprositi po estonskem postopku za kriptolicenco.
Poljska: 1.400 VASP in noben pristojni organ
Poljska, ki je gostila skoraj polovico vseh registracij EU, še vedno nima nacionalnega pristojnega organa po MiCA. Predsednik je decembra 2025, februarja 2026 in junija 2026 vložil veto na zakon, ki bi poljskemu organu za finančni nadzor (KNF) podelil pooblastila za licenciranje, zadnji poskus Sejma, da bi septembra 2026 preglasoval veto, pa ni uspel. Kot jasno kaže izjava KNF, izdana pred rokom, so poljski subjekti 1. julija 2026 izgubili pravico opravljati storitve v zvezi s kriptosredstvi in doma niti ne morejo vložiti vloge. Edina zakonita pot na poljski trg je licenca CASP, pridobljena drugje in prenesena s potnim listom. Veto, predstavljen kot zaščita pred pretirano regulacijo, je postal izvozna subvencija za Litvo in Češko republiko.
Binance in nelicencirane kriptoborze po 1. juliju 2026
Najostrejši preizkus obravnave velike platforme zunaj EU po MiCA je prišel junija 2026. Binance, ki še vedno obravnava precej več kot 40 odstotkov svetovnega promptnega obsega, je 24. junija 2026, šest dni pred rokom, umaknil vlogo pri helenski komisiji za kapitalski trg, kmalu po poročilih, da regulator zaradi vprašanj primernosti in preprečevanja pranja denarja pripravlja zavrnitev; propadli so tudi prejšnji pristopi na Irskem in v Latviji. Borza je od 1. julija prenehala vključevati stranke EU ter po celotnem bloku začasno ustavila nova promptna naročila, vplačila in produkte zaslužka, hkrati pa napovedala novo vlogo v Franciji.
Ta dogodek ima dve razlagi in obe sta pravilni. Po eni je regulacija kriptovalut EU delovala, kot je bilo predvideno: nadzornik ni želel licencirati prosilca, čigar evidenci ni zaupal, trg pa je šok sprejel brez krize. Po drugi največja borza na svetu evropskim uporabnikom, če jim sploh, zdaj služi prek ozke izjeme obratnega nagovarjanja in subjektov zunaj EU, zunaj vseh varovalk MiCA — prav izid, ki ga uredba zatrjuje, da preprečuje. Za uporabnike je praktično pravilo preprosto: ponudnik storitev v zvezi s kriptosredstvi, ki ni naveden v registru ESMA, nima licence MiCA, digitalna sredstva pri njem pa ne spadajo pod pravila o zaščiti strank.
ESMA in nadzor MiCA: od opozoril do neposrednega nadzora
Javno stališče ESMA se ni spremenilo, odkar je izvršna direktorica Natasha Cazenave aprila 2025 opozorila, da kriptosredstva v novem regulativnem okviru ostajajo špekulativna in da MiCA ne odpravi temeljnih tveganj. Spremenila pa se je institucionalna ambicija za njim. Nacionalna praksa licenciranja se je hitro razhajala: medsebojni pregled ESMA julija 2025 je ugotovil, da je malteški regulator odobril CASP, čeprav pomembna vprašanja niso bila rešena, francoski, italijanski in avstrijski nadzorniki pa so javno pozvali k centraliziranemu nadzoru, da bi preprečili regulativno arbitražo. Komisija je 4. decembra 2025 odgovorila s svežnjem za integracijo trga in nadzor, ki predlaga prenos licenciranja, nadzora in izvrševanja nad vsemi ponudniki storitev v zvezi s kriptosredstvi z nacionalnih organov na ESMA. ESMA je predlog pozdravila še isti dan.
Septembra 2026 je sveženj v rednem zakonodajnem postopku — odbor ECON Evropskega parlamenta je osnutke poročil objavil junija 2026, pogajanja v trialogu pa naj bi trajala do leta 2027. Nič v njem danes ne spreminja zahteve po nacionalni licenci CASP. Vendar naj podjetje, ki je pravkar porabilo leto in šestmestni znesek za licenco pri Finantsinspektsioon ali Banki Litve, v nekaj letih pričakuje drugo selitev k nadzorniku s sedežem v Parizu, ki nima izkušenj z nadzorom več sto kriptopodjetij — drugi račun, ki ga kriptoindustriji niso nikoli pokazali.
MiCA in stabilni kovanci: USDT, USDC in ECB
Za ponudnike storitev v zvezi s kriptosredstvi vprašanje stabilnih kovancev ni akademsko, temveč poslovno. MiCA je žeton elektronskega denarja ustvarila kot pravno kategorijo reguliranih stabilnih kovancev v Evropi; Evropska centralna banka je poskrbela, da ostane majhna. Predsednica Christine Lagarde je v govoru 8. maja 2026 trdila, da zasebni stabilni kovanci po svoji naravi ne morejo zasidrati monetarnega sistema, da je razlog za stabilne kovance v evrih šibkejši, kot se zdi, in da bi morala Evropa tokenizirano poravnavo graditi na denarju centralne banke — z digitalnim evrom, predvidenim za leto 2029. Dva tedna pozneje je ECB finančne ministre opozorila, da bi izdajanje stabilnih kovancev v evrih lahko črpalo vloge prebivalstva iz bank.
Konkretno bojišče je večkratno izdajanje, model, po katerem globalni stabilni kovanec, kot je USDC, skupaj izdajajo subjekti iz EU in zunaj EU ter ostaja zamenljiv med obema. Evropski odbor za sistemska tveganja, ki mu predseduje Lagarde, je pozval k prepovedi; Evropski parlament je 9. julija 2026 s 390 glasovi proti 86 izglasoval ohranitev večkratnega izdajanja z varovalkami; posvetovanje o pregledu vprašanje postavlja odkrito. USDT medtem še vedno nima dovoljenja EMT in je bil odstranjen iz knjig naročil na večini kriptoborz z licenco MiCA. Dolarski žetoni predstavljajo približno 99 odstotkov trga, vrednega več kot $300 billion, evrski žetoni le delček odstotka, konzorcij evropskih bank, ki deluje prek nizozemskega subjekta Qivalis, pa šele zdaj pripravlja s MiCA skladen stabilni kovanec v evrih za drugo polovico leta 2026.
Dostop do bančnih storitev za kriptopodjetja z licenco MiCA
Licenca ni rešila izgube dostopa do bančnih storitev. Pooblaščeni ponudniki storitev v zvezi s kriptosredstvi še vedno poročajo, da poslovne banke EU račune neposredno zavračajo, zaračunavajo previsoke provizije ali določajo minimalne omejitve prenosov, nasprotne stranke pa zaradi zaznanega tveganja pranja denarja zavračajo plačila z IBAN-i iz nekaterih držav članic. Najbolj kvantificirani dokazi so britanski: poročilo »Don’t Bank On It« iz leta 2025 organizacij Startup Coalition, Global Digital Finance in UK Cryptoasset Business Council je ugotovilo, da je le 14 odstotkov kripto- in fintech podjetij lahko odprlo in obdržalo račun pri veliki banki. V Združenih državah je izguba bančnih storitev postala politično vprašanje, s kongresnimi poročili, priznanji regulatorjev in predlogom Zveznih rezerv za omejene glavne račune. V Evropi še vedno ni javnih podatkov, posvetovanja o diskriminaciji IBAN ali regulatorja, ki bi dostop bank za licencirano kriptopodjetje obravnaval kot svojo skrb. Licenca, ki je ni mogoče bančno podpreti, je licenca le po imenu.
MiCA proti Združenim državam: GENIUS Act in CLARITY Act
Spomladi 2025 je politika ZDA do digitalnih sredstev obsegala izvršne ukaze in obljubljeno rezervo. Od takrat je Washington sprejel zakonodajo: GENIUS Act, podpisan 18. julija 2025, je plačilnim stabilnim kovancem dal zvezni okvir, Digital Asset Market Clarity Act — zakon o strukturi trga, ki pristojnost deli med SEC in CFTC — pa je julija 2025 sprejel predstavniški dom in ga je 14. maja 2026 odobril senatni odbor za bančništvo, medtem ko glasovanje celotnega senata še čaka. ZDA so v letih 2021–2024 urejale z izvrševanjem, zdaj pa pišejo zakon; EU je v letih 2020–2024 pisala zakon, zdaj pa ureja z izvrševanjem. Za kriptoustanovitelja, ki leta 2026 izbira, kje graditi, ameriška pot pomeni odpiranje, evropska pa oženje, tvegani kapital pa je iz tega potegnil očiten sklep.
Kaj MiCA pomeni za kriptopodjetja leta 2026
Pred MiCA se je lahko zagonsko podjetje na Poljskem registriralo za nekaj tisoč evrov in začelo delovati v nekaj tednih. Vloga za licenco MiCA zdaj tudi pri najhitrejših nadzornikih traja precej več kot šest mesecev, pri BaFin pa do dve leti, zahteva celoten nabor politik od skrbništva do odpornosti DORA in porabi svetovalne proračune od približno €40,000 v manj zahtevnih jurisdikcijah do €80,000–200,000 v Nemčiji, še preden se upoštevajo kapital, nadzorniške pristojbine in lokalno osebje za skladnost. Enotna licenca sicer s potnim listom EU omogoča dostop do trga približno 450 milijonov ljudi in za dobro financirano kriptoborzo je ta menjava smiselna. Za projekt Web3 z dvema ustanoviteljema pa ne; taka zagonska podjetja veriženja blokov so odšla, se združila ali prešla na model bele znamke.
Tri poti na trg EU po roku
Zaprosite za dovoljenje CASP po MiCA v državi članici z delujočim postopkom; delujte na podlagi licence pooblaščenega CASP v modelu bele znamke ali zastopništva, pri čemer skrbništva ni mogoče oddati nepooblaščenemu subjektu; ali pa strankam EU služite le na njihovo izključno lastno pobudo v okviru izjeme obratnega nagovarjanja, ki jo ESMA razlaga ozko in ne dovoljuje nikakršnega trženja.
Pregled MiCA 2026: prihaja »MiCA 2«?
Komisija je 20. maja 2026 začela ciljno posvetovanje o pregledu MiCA po členih 140 in 142 — 86 vprašanj o področju uporabe, stabilnih kovancih, pravilih CASP ter meji med regulirano in neregulirano dejavnostjo; rok je bil podaljšan do 30. septembra 2026. Komisija mora poročati do 30. junija 2027 in lahko priloži zakonodajni predlog. Vprašanja so tista, ki jih industrija izpostavlja od leta 2024: prepoved obresti za imetnike stabilnih kovancev, obravnava DeFi, stakinga, posojanja in terminskih pogodb brez zapadlosti, sorazmernost za manjše CASP in poenostavitev. Pričakujemo, da bo MiCA 2 ponovna umeritev, ne prepis — sorazmernost za male ponudnike, razrešitev spora o večkratnem izdajanju z novimi varovalkami in določeno prilagoditev tokeniziranim vlogam — pri čemer pred letom 2028 nič ne bo veljalo.
Sklep
Skoraj dve leti po polni uporabi je uredba MiCA zagotovila tisto, kar je nedvoumno obljubila: enoten pravni obseg. Znotraj njega je nekaj sto pooblaščenih ponudnikov storitev v zvezi s kriptosredstvi, vse več med njimi bank in posrednikov, ki poslujejo po EGP s potnim listom. Zunaj so tisoči registracij, ki se niso preoblikovale, največja borza na svetu, poljski trg in večina kriptoavtohtonih zagonskih podjetij, zaradi katerih je bila evropska kriptoindustrija sprva zanimiva. Leta 2025 smo sklenili, da Evropa tvega, da ne bo vodilna v digitalnih financah, temveč regija z največjimi regulativnimi omejitvami. Podatki od takrat tega pogleda ne omilijo. Spremenilo se je, da omejitve zdaj izpodbijajo od znotraj — Parlament, ki je pri stabilnih kovancih preglasil ESRB, in Komisija, ki je zadevo ponovno odprla, še preden se je črnilo posušilo.
Obstaja tudi sklep, ki se redko izreče na glas. Za dobro kapitaliziranega ponudnika z delujočo funkcijo skladnosti je MiCA najboljša stvar, ki se je zgodila njegovemu evropskemu poslovanju: večina konkurentov je odšla, nov vstop stane šestmestni znesek in leto časa, največja svetovna borza je zunaj obsega, ena licenca CASP pa s potnim listom odpira trg 450 milijonov ljudi. Uredba je bila napisana kot pravilnik; deluje kot jarek. Ali je bil to namen, je vprašanje za Bruselj. Za tiste, ki imajo dovoljenje ali so ga pripravljeni pridobiti, je to preprosto teren — in nagrajuje redke, ki so ostali.
