Da, kampanja grupnog finansiranja može biti tokenizovana u Evropskoj uniji, ali ne postoji posebna dozvola za tokenizaciju grupnog finansiranja. Pravo EU uređuje šta token daje njegovom imaocu, a ne blockchain na kojem se zasniva, pa dozvola potrebna platformi u potpunosti zavisi od tokena koji namerava da izda ili plasira.
Tokenizacija kampanje grupnog finansiranja: kratak odgovor
Token s pravima na dobit, glasanje ili otplatu obično je finansijski instrument i može se nuditi na platformi licenciranoj prema evropskoj uredbi o grupnom finansiranju (ECSPR). Uslužni token ili token nagrade bez finansijskih prava spada pod MiCA kao kriptoimovina, a platformi koja njime posluje potrebno je odobrenje pružaoca usluga povezanih s kriptoimovinom (CASP). Nijedna dozvola ne obuhvata tokene iz druge kategorije.
Može li platforma za grupno finansiranje koristiti tokene u EU?
Da, pod uslovom da je token pravilno klasifikovan pre pokretanja. Regulatori posmatraju suštinu, a ne formu: token se tretira prema pravima koja nosi, bez obzira na naziv koji mu projekat daje. MiCA izričito isključuje kriptoimovinu koja se kvalifikuje kao finansijski instrument, pa je sigurnosni token uređen propisima o hartijama od vrednosti, a nikada MiCA uredbom, dok su uslužni tokeni tipičan slučaj za MiCA.
| Vrsta tokena | Šta imalac dobija | Pravna priroda | Put licenciranja |
|---|---|---|---|
| Sigurnosni token | Prava na dobit, kamatu, glasanje ili otplatu | Finansijski instrument prema MiFID II | ECSPR dozvola za grupno finansiranje |
| Uslužni token | Pristup proizvodu ili usluzi izdavaoca | Kriptoimovina prema MiCA | CASP odobrenje; bela knjiga, osim ako postoji izuzeće |
| Token nagrade | Pogodnost, bez finansijskog prinosa | Kriptoimovina prema MiCA samo ako je prenosiv i nije jedinstveni NFT | Često nijedna; isto kao za uslužni token ako se MiCA primenjuje |
Česta greška
Nazivanje tokena s učešćem u dobiti uslužnim tokenom ne izuzima ga iz propisa o hartijama od vrednosti. Ako imaoci očekuju finansijski prinos, token je finansijski instrument, a njegovo nuđenje bez odgovarajuće dozvole predstavlja neovlašćenu investicionu uslugu.
Tri puta licenciranja za tokenizovano grupno finansiranje
Nakon klasifikacije tokena, sledi odgovarajući put licenciranja. Većina projekata uklapa se u jedan od tri modela.
Put 1: Ponuda sigurnosnih tokena na ECSPR platformi
Regulation (EU) 2020/1503 (ECSPR) je tehnološki neutralna. Preuzima definiciju prenosivih hartija od vrednosti iz MiFID II, koji instrumente izdate na distribuiranoj knjizi tretira kao i sve druge. Licencirani pružalac usluga grupnog finansiranja stoga može plasirati tokenizovane akcije ili obveznice, a jedna ECSP dozvola pokriva i tokenizovano vlasničko i dužničko grupno finansiranje. Za izdavaoce je to i najjednostavniji način za sprovođenje ponude sigurnosnih tokena (STO) bez prospekta, jer su ponude putem licencirane platforme izuzete od njega. Poslovni model oblikuju četiri ograničenja:
- Ograničenje od €5 miliona. Vlasnik projekta može prikupiti do €5 miliona tokom 12 meseci putem platformi za grupno finansiranje i malih ponuda koje su zajedno izuzete od prospekta.
- Starateljstvo. Tokenizovane hartije od vrednosti koje se mogu držati na računu finansijskih instrumenata moraju biti kod banke ili investicionog društva, bilo da je to sama platforma ili treće lice.
- Bez internog sekundarnog tržišta. Platforma može voditi oglasnu tablu koja prikazuje interes za kupovinu i prodaju, ali ne i sistem uparivanja koji izvršava trgovine.
- Plaćanja. Rukovanje novcem investitora zahteva odobrenje za platne usluge ili licenciranog platnog partnera. Prihvatanje kriptoimovine umesto evra dodaje dodatne dozvole, objašnjene u našem članku o kripto grupnom finansiranju u EU.
Put 2: Uslužni tokeni ili tokeni nagrade prema MiCA
Token koji daje pristup uslugama, popustima ili nagradama jeste kriptoimovina prema Regulation (EU) 2023/1114 (MiCA). Pre javne ponude izdavalac dostavlja belu knjigu o kriptoimovini nadležnom organu, osim ako se primenjuje izuzeće za malu ponudu ili postojeću uslugu. Svakom preduzeću koje takve tokene plasira, menja ili čuva za klijente potrebno je CASP odobrenje. Šira pravila o kriptoimovini objašnjena su u našem vodiču za MiCA uredbu.
Put 3: Hibridne platforme i tokeni platforme
Mnogi projekti kombinuju investicioni token s uslužnim tokenom za zajednicu platforme. Banke, investiciona društva i nekoliko drugih licenciranih subjekata mogu jednostavnim obaveštenjem dodati usluge povezane s kriptoimovinom. Pružaoci usluga grupnog finansiranja nisu među njima, pa hibridnoj platformi paralelno trebaju dozvola za grupno finansiranje i CASP odobrenje. Licencirana platforma takođe ne sme učestvovati u ponudama koje organizuje, što isključuje finansiranje tokena platforme kroz sopstvenu kampanju platforme. Projekti koji prerastu ograničenje od €5 miliona ili žele aktivno sekundarno tržište prelaze pod pravila o prospektu i investicionim društvima, MiFID mestu trgovanja ili Pilot režim EU za DLT. Za opšti okvir pogledajte naš pregled obaveznog licenciranja grupnog finansiranja u EU.
Tokenizovano vlasničko grupno finansiranje i finansiranje nekretnina
ECSPR obuhvata i udjele privatnih društava s ograničenom odgovornošću, ali samo kada nacionalno pravo ne blokira njihov prenos. U Estoniji su praktični kandidati akcije AS, koje se uvek drže u registru hartija od vrednosti, ili udeli OÜ koji su tamo registrovani ili su statutom oslobođeni notarske forme. Token odražava upis u registru, umesto da ga zamenjuje, pa pravni oblik projektnog društva prethodi dizajnu tokena; mehanizmi su obuhvaćeni u našem članku o tokenizaciji imovine putem estonskog društva.
Grupno finansiranje nekretnina jedan je od najčešćih tokenizovanih modela: nekretnina se nalazi u društvu posebne namene čije akcije ili obveznice postaju digitalne hartije od vrednosti. Prema ECSPR, takvo SPV može držati samo jednu nelikvidnu ili nedeljivu imovinu, pa je za svaku zgradu potrebno zasebno društvo. Za korporativni aspekt pogledajte naš vodič za SPV u Estoniji.
Kako pokrenuti tokenizovanu platformu za grupno finansiranje iz Estonije
Estonija je dobra osnova: jedan nadzorni organ, Finantsinspektsioon, odobrava i usluge grupnog finansiranja i usluge povezane s kriptoimovinom, a društvo se može osnovati i voditi onlajn. Uobičajeni sled, uz ulogu Eesti Firma u svakom koraku:
- Klasifikujte token. Pravna analiza prava koja nosi odlučuje između ECSPR, MiCA ili oba režima; naša usluga strukturiranja tokenizacije obuhvata ovu fazu.
- Osnujte estonsko društvo. Vodimo osnivanje privrednog društva u Estoniji, upravljanje i AML i compliance funkcije koje regulator očekuje.
- Podnesite zahtev Finantsinspektsioon. Pripremamo zahtev za dozvolu za grupno finansiranje u Estoniji i, kada je uključena kriptoimovina, MiCA belu knjigu i dokumentaciju za CASP dozvolu.
- Pasportizujte usluge širom EU. Nakon odobrenja, pružalac obaveštava Finantsinspektsioon o državama članicama kojima će pružati usluge.
Šta regulator proverava
Stvarnu supstancu u Estoniji: sposobno rukovodstvo, funkcionalne compliance i AML funkcije, odgovarajući kapital i aranžmane čuvanja i IT koji odgovaraju modelu tokena.
Često postavljana pitanja
Da. Ni ECSPR ni MiCA ne zabranjuju prikupljanje sredstava putem blockchaina, pod uslovom da platforma poseduje dozvolu koja odgovara tokenu.
Ne samo na osnovu dozvole za grupno finansiranje, koja dopušta samo oglasnu tablu. Sigurnosnim tokenima se trguje na MiFID ili DLT Pilot mestima, a kriptoimovinom na trgovinskim platformama s CASP odobrenjem.
Ne putem kampanja na istoj platformi, jer ECSPR pružalac ne sme učestvovati u ponudama koje organizuje. Token platforme je zasebna ponuda, prema MiCA za uslužni token ili prema propisima o hartijama od vrednosti za investicioni token.
Da. Ponude putem licencirane platforme za grupno finansiranje unutar ograničenja ECSPR izuzete su od prospekta; investitori umesto toga dobijaju ključni informativni list o investiciji. Van platforme primenjuju se opšta izuzeća od prospekta.
