2025-ci ilin martında biz MiCA Qaydalarının (Kripto-aktivlər Bazarları), Aİ-nin sektor üçün ilk hərtərəfli qaydalar toplusunun Avropa kripto bazarını boğduğunu iddia edən rəy məqaləsi dərc etdik: verilmiş onlarla lisenziya, tezliklə qüvvədən düşəcək minlərlə milli qeydiyyat, ABŞ və Asiyaya yönələn kapital və istedad. On səkkiz ay sonra MiCA keçid dövrü başa çatıb, ESMA-nın kripto-aktiv xidməti təminatçıları reyestri dolub, Binance Aİ-dən kənarlaşdırılıb, Tether isə heç vaxt daxil olmayıb. Proqnozu artıq faktlarla yoxlamaq olar. Bu, həmin məqalənin yenilənmiş versiyasıdır: o zaman nə dedik, əslində nə baş verdi, kim qazandı, kim itirdi və Avropa yanaşmasında hələ də nə səhv görünür.
Redaktorun qeydi
İlkin mətn 2025-ci ilin martında Coincub-un Europe Crypto Report 2025 hesabatı əsasında yazılmışdı. MiCA-nın son keçid imtiyazı pəncərəsi 1 iyul 2026-cı ildə bitdikdən sonra, 2026-cı ilin sentyabrında yeniləndi. 2025-ci ilin əvvəlindəki göstəricilər yalnız başlanğıc nöqtəni göstərdiyi hallarda saxlanılıb; qalan hər şey Aİ-nin kripto tənzimlənməsinin hazırkı vəziyyətini əks etdirir.
Mart 2025 və sentyabr 2026: nəticələr cədvəli
Rəy məqalələri nadir hallarda müəllifləri tərəfindən yoxlanılır. Bu məqalə buna layiqdir, çünki əsaslandığımız rəqəmlərin bir neçəsi xeyli dəyişib, biri-ikisi isə sadəcə səhv idi. Cədvəldə on səkkiz ay əvvəl təsvir etdiyimiz Avropa kripto bazarı ilə bugünkü vəziyyət müqayisə edilir.
| Göstərici | Mart 2025 (yazdığımız kimi) | Sentyabr 2026 (mövcud vəziyyət) |
|---|---|---|
| CASP lisenziyaları (icazəli kripto-aktiv xidməti təminatçıları) | 12 | 11 sentyabr 2026-cı il tarixinə ESMA reyestrində 343; 1 iyul son tarixindən əvvəl təxminən 244, sonra isə son tarixdən sonrakı təsdiqlərin axını |
| Elektron pul tokeni emitentləri | 10 | 22 və hələ də Aİ-nin heç bir yerində aktivlə təmin edilmiş token emitenti yoxdur |
| Milli VASP qeydiyyatları | Aİ üzrə 3 167, 75%-nin qüvvədən düşəcəyi gözlənilirdi | Hamısının qüvvəsi bitib. Son keçid imtiyazı pəncərəsi 1 iyul 2026-cı ildə bağlandı və ESMA hər hansı uzadılmadan imtina etdi |
| Ən böyük birja və ən böyük stabilkoin | Binance milli VASP qeydiyyatları ilə fəaliyyət göstərirdi; USDT listinqdən çıxarılması yalnız başlayırdı | Binance lisenziya müraciətini geri götürdü və 1 iyulda Aİ-də yeni xidmətləri dayandırdı; Tether heç vaxt müraciət etmədiyi üçün USDT Aİİ istifadəçiləri üçün listinqdən çıxarıldı |
| Rəqəmsal avro | Yaxın kimi təqdim edilirdi (mətnimiz hətta dekabr 2024-ü qeyd edirdi) | Hələ qanun deyil: Şuranın mövqeyi dekabr 2025, Parlamentin mövqeyi iyul 2026, triloq davam edir; sınaq 2027-ci ilin sonuna, ilk buraxılış isə ən tez 2029-a planlanır |
| Avropa kripto startapları üçün vençur kapitalı | 2022-ci ildə $5,7 milyard zirvə, o vaxtdan təxminən 70% azalma | 2025-ci ildə blokçeyn maliyyələşməsinin təxminən $1,5 milyardı, bunun demək olar yarısı Aİ-dən kənarda, İsveçrədə |
| ABŞ | Strateji Bitcoin Ehtiyatı indicə elan edilmişdi | Stabilkoinlər üzrə GENIUS Act iyul 2025-də imzalandı; CLARITY bazar strukturu qanun layihəsi hələ Senatda ilişib qalıb |
MiCA çərçivəsində kim qazandı, kim itirdi
Yalnız 12 kripto-aktiv xidməti təminatçısının MiCA lisenziyasına malik olduğunu yazanda rəqəm dəqiq və narahatedici idi. Rejimin üçüncü ayında bir neçə üzv dövlət hətta səlahiyyətli orqan təyin etməmişdi və biz CASP lisenziyalaşdırma mexanizminin pozulduğu qənaətinə gəldik. Geriyə baxdıqda o, pozulmamışdı, yavaş idi. ESMA reyestrində 2026-cı ilin aprelində 199 şirkət, iyunun sonunda təxminən 244 şirkət vardı, sonra tənzimləyicilər bir il gözləyən müraciətləri təsdiqlədikdə, 3 iyul tarixli tək yenilənmədə 37 təsdiq əlavə olundu. Sentyabrın ortasında say 343 idi.
Qaliblər: banklar, ödəniş qurumları və birjaların ən yüksək seqmenti
Reyestri oxuyun, adlar hekayəni danışır: BBVA, Belçikada BNY Mellon-un törəmə şirkəti, Banking Circle, Bison Bank, Ripple Payments Europe, Bybit, Kraken, Coinbase, OKX, Bitpanda, Crypto.com. Təkcə Almaniyanın payına 69 icazə düşür. MiCA reyestri, ən böyük kripto birjaları əlavə edilmiş bank kataloquna bənzəyir ki, bu da əsas tezisimizin proqnozlaşdırdığı məhz budur: MiCA təsisçiləri deyil, balans hesabatlarını və uyğunluq departamentlərini mükafatlandırır. Səhv etdiyimiz məqam miqyas idi. Bazar onlarla sağ qalanadək kiçilmədi; Aİ üzrə pasportlaşdırma hüququ olan, yaxşı kapitallaşdırılmış bir neçə yüz kripto şirkətində cəmləşdi.
Uduzanlar: Binance, Tether və uzun quyruq
Yayın ən çox axtarılan sualı Binance-in Aİ-də fəaliyyət üçün MiCA lisenziyasının olub-olmaması idi. Yox idi. Reuters-in Yunanıstan tənzimləyicisinin müraciəti rədd etməyə hazırlaşdığını bildirməsindən sonra Binance 24 iyun 2026-cı ildə Yunanıstan müraciətini geri götürdü, son tarixə altı gün qalmış və başqa üzv dövlətdə müraciət edəcəyini vəd edərək 1 iyuldan Aİ istifadəçiləri üçün qeydiyyatları, depozitləri və yeni sifarişləri dayandırdı. Tether ümumiyyətlə müraciət etmədi, buna görə USDT əsas platformalarda Aİİ pərakəndə müştəriləri üçün listinqdən çıxarıldı və Avropada MiCA-uyğun stabilkoin bazarı Circle-a keçdi. Dərs ölçü ilə bağlı deyil. Dünyanın ən böyük birjası iki nəfərlik VASP ilə eyni sınaqdan keçə bilmədi: uyğun və layiqli mülkiyyət, idarəetmə və AML tarixçəsi. MiCA böyük olmağı mükafatlandırmır. Bank kimi olmağı mükafatlandırır.
1 iyul 2026-cı ildə nə baş verdi
ESMA 17 aprel 2026-cı ildə MiCA son tarixinin uzadılmayacağını təsdiqlədi və 23 iyunda hər bir icazəsiz təminatçıya Aİ fəaliyyətini mərhələli dayandırmağı bildirdi. Niderland, Finlandiya, Latviya, Macarıstan, Sloveniya və Polşa altı aydan sonra, İsveç doqquz aydan sonra, Almaniya, İrlandiya, Litva, Avstriya və Slovakiya isə on iki aydan sonra milli keçid imtiyazı pəncərələrini artıq bağlamışdı. Polşa xəbərdaredici nümunəyə çevrildi: onun kripto-aktivlər aktına Prezident iki dəfə, dekabr 2025 və fevral 2026-da veto qoydu və üçüncü versiya son tarix çatanda hələ parlamentdə idi. Buna görə Polşa VASP-larının CASP icazəsi üçün yerli yolu yox idi və yalnız başqa yerdə lisenziya alıb geri pasportlaşdırmaqla yaşaya bilirdilər. Estoniyada FIU dövrünün qeydiyyatları aradan qalxıb və Aİ müştərilərinə xidmət üçün yeganə qanuni əsas Finantsinspektsioon tərəfindən verilən icazədir; icazədən sonrakı öhdəliklər isə qalan hər təminatçı üçün artıq gündəlik reallıqdır.
MiCA uyğunluq xərcləri: ikinci filtr 2027-ci ildə gəlir
İyul son tarixi yalnız bir məsələni sınaqdan keçirdi: Aİ-də kripto lisenziyası almaq qabiliyyətini. Nəzarət altında ilk tam maliyyə ili onun xərcini ödəmək qabiliyyətini sınayır. CASP icazəsi bitmə tarixi olan layihə deyil, daimi xərc mərkəzidir: uyğunluq üzrə əməkdaş və MLRO, DORA səviyyəli ICT risk idarəetməsi, illik auditlər, nəzarət haqları, hərəkətsiz saxlanılan öz vəsaitləri və hesabat veriləcək gəlirin olub-olmamasından asılı olmayaraq davam edən hesabat təqvimi. Bunlar sabit xərclərdir və sabit xərclər kiçik gəlirləri cəzalandırır. 2026-cı ilin iyulunda Gate-in Avropa qurumunun rəhbəri açıq şəkildə bildirdi ki, xeyli sayda lisenziyalı şirkət MiCA lisenziyasının tələb etdiyi davamlı uyğunluq xərclərini və resursları daşıya bilməyəcək. Bunu tənzimləməyə qarşı çıxan lobbiçi deyil, sahəni təsvir edən lisenziyalı rəqib deyir.
2027-ni xərclərin hiss olunduğu il edən üç qüvvə var. Aİ pasportlaşdırması otuz ölkəli platformaya sıfır marjinal lisenziyalaşdırma xərci ilə yerli müştərilər üçün rəqabət aparmağa imkan verir, buna görə bir çox kiçik lisenziyanı əsaslandıran yerli qoruyucu sədd aradan qalxıb. ESMA-nın Malta orqanı üzrə həmkar yoxlaması 2025-ci ilin iyulunda idarəetmə, ICT və AML məsələləri həll edilmədən verilmiş bir icazə aşkar etdi və hər milli nəzarətçiyə bu dərsi tətbiq etməyi bildirdi; son tarixdən əvvəlki tələsik təsdiqlənən şirkətlərə ilk baxışlar 2027-yə düşür. Böyük Britaniya isə 30 sentyabr 2026-cı ildə öz icazə keçidini açır; 25 oktyabr 2027-ci ildən tam rejimdən əvvəl müraciətlər 28 fevral 2027-dək qəbul edilir. Beləliklə, artıq MiCA səviyyəli uyğunluq funksiyası quran şirkətin onu aparacağı yer var. Bir ildən sonra yoxlanacaq proqnozumuz budur: reyestr işçi sayı baxımından artmağa davam edəcək, lakin başa çatmış və geri götürülmüş icazələr sütunu daha sürətlə böyüyəcək; 2026-cı ilin ilk yarısında lisenziya almış ən azı bir birja Aİ icazəsini satacaq və ya ondan imtina edəcək; 2027-ci ildə yeni iştirakçıların çoxu kripto-mənşəli şirkətlər deyil, banklar və ödəniş qurumları olacaq.
Aİ-də kripto bankçılığı: hələ də ən çətin problem
2025-ci ilin əvvəlində Coincub bildirmişdi ki, kripto startaplarının yalnız 14%-i sonradan bağlanmadan bank hesabı aça bilib. Heç bir qayda kredit təşkilatını CASP-a xidmət göstərməyə məcbur etmir və kripto şirkətlərinin banksızlaşdırılması aradan qalxmayıb. Dəyişən mexanizm oldu. 2026-cı ilin yazında banklar yalnız milli VASP qeydiyyatı olan müştərilərə yazmağa, müştəri gözləyən və ya verilmiş CASP müraciətini göstərə bilməzsə hesabların 1 iyulda bağlanacağını bildirməyə başladılar. Lisenziya bank hesabına bilet oldu. Başqa sözlə, bank blokadası lisenziyalaşdırma filtrinə çevrildi: icazəni ödəyə bilməyən şirkət hər halda hesabını itirdi. Bu, ilkin məqalənin bir sözünü belə dəyişməyəcəyimiz yeganə bölməsidir.
Vençur kapitalı və iş yerləri hara getdi
Avropanın qlobal vençur maliyyələşməsində payı 2025-ci ildə, bir il əvvəlki 16%-dən 13%-ə düşdü. Xüsusilə kripto və blokçeyn startapları üzrə CV VC Top 50 hesabatı İsveçrənin Crypto Valley bölgəsində 2025-ci ildə 31 sövdələşmə üzrə $728 milyon göstərir və bunu bütün Avropa blokçeyn maliyyələşməsinin 47%-i kimi təsvir edir. Bu, Avropa ümumi həcminin təxminən $1,5 milyard olduğunu göstərir, yəni hələ də 2022-ci il zirvəsindən 70%-dən çox aşağıdır. Əhəmiyyətli təfərrüat coğrafiyadır: qitədə qalan kapitalın demək olar yarısı Aİ-dən və MiCA-dan kənarda yerləşən yeganə yurisdiksiyanı seçdi və Dubay lisenziyalaşdırma məsləhətçiləri son tarix ətrafındakı həftələrdə Avropalı təsisçilərdən sorğuların artdığını bildirdilər.
İlkin mətnimiz 2022-ci ildə 100 000-dən çox blokçeyn vakansiyasından 2025-ci ilin əvvəlində təxminən 10 000-ə enişi qeyd etmişdi. Dəqiq rəqəm hansı iş platformasının sayılmasından ciddi asılıdır, buna görə artıq buna rəqəm bağlamırıq. Əvəzində H1 2026 işə qəbul məlumatlarının göstərdiyi tərkibdə dəyişiklikdir. Dünyada təxminən 2 900 aktiv kripto elanı arasında mühəndislik 34%-ə malikdir, uyğunluq və hüquq rolları 10% ilə ikinci yerdədir, mərkəzləşdirilmiş birjalar və stabilkoin və ya ödəniş şirkətləri isə bütün tələbin demək olar yarısını yaradır. Avropada yeni kripto qaydaları AML əməkdaşları, tənzimləmə üzrə hüquqşünaslar və hesabat mütəxəssisləri üçün işə qəbul dalğası yaradıb. Bunun bərpa sayılması hüquqşünas və ya tərtibatçı olmağınızdan asılıdır.
USDT, avro stabilkoinləri və rəqəmsal avro
Stabilkoin tənzimlənməsi ilə bağlı iki fakt MiCA-nın nəyə nail olduğunu və nəyə nail olmadığını yekunlaşdırır. Birincisi, Tether-in tənzimlənən Aİ platformalarından çıxarılması avro likvidliyi yaratmadı; Avropa bazarını Fransız lisenziyalı dollar tokeninə verdi. İkincisi, MiCA-uyğun avro stabilkoinləri 2026-cı ilin iyulunda təxminən $674 milyon təşkil etdi. Bu, bir ildə 128% artımdır və dollar tokenlərinin üstünlük təşkil etdiyi $300 milyardlıq bazarın hələ də təxminən 0,2%-idir. Aİ avro stabilkoinlərini mövcudluğa qədər tənzimlədi, lakin əhəmiyyətliliyə qədər deyil.
Rəqəmsal avro ilə bağlı özümüzü düzəltməliyik. İlkin məqalədə ECB-nin 2024-cü ilin dekabrınadək mərkəzi bank rəqəmsal valyutasını tətbiq edəcəyi və bunun ildə €20-30 milyarda başa gələcəyi deyilirdi. Hər ikisi yanlış idi. Şura mövqeyini 19 dekabr 2025-ci ildə, Avropa Parlamenti isə 9 iyul 2026-cı ildə qəbul etdi və qəbulun 2026-cı ilin sonuna hədəfləndirildiyi triloq danışıqları davam edir. ECB 2027-ci ilin ikinci yarısından etibarən on iki aylıq sınaq planlaşdırır və 2029-cu ildə mümkün ilk buraxılışa hazır olmağı hədəfləyir; sistemin qurulması üçün öz qiymətləndirməsi təxminən €1,3 milyarddır. Tənqidimizin mahiyyətini qoruyuruq: saxlama limitləri və dövlətin müəyyən etdiyi məxfilik səviyyələri olan CBDC hələ də Avropa istifadəçilərinin həqiqətən malik olduğu problemə cavab vermir. Lakin qeyd etdiyimiz rəqəmlər yanlış idi və istinad edilməli olan ECB-nin dərc etdiyi vaxt cədvəlidir.
MiCA və GENIUS Act: iki əməliyyat ardıcıllığı
2025-ci ilin martında yazarkən Strateji Bitcoin Ehtiyatı icra sərəncamı ilə yenicə elan edilmişdi. O vaxtdan ABŞ-ın kripto tənzimlənməsi Avropanın 2023-cü ildə etdiyini, lakin əks ardıcıllıqla etdi. 18 iyul 2025-ci ildə imzalanmış GENIUS Act, 2026-cı il ərzində yekunlaşdırılan icra qaydaları və 2027-ci ilin yanvarından qüvvəyə minən tətbiqlə, tam ehtiyat təminatı olan ödəniş stabilkoinləri üçün federal çərçivə yaratdı. Bazar strukturu üzrə CLARITY Act 2025-ci ilin iyulunda Nümayəndələr Palatasından və 2026-cı ilin mayında Senatın Bank Komitəsindən keçdi, lakin 15 sentyabr 2026-cı ilə prosedur xarakterli Senat səsverməsinə təyin edildi; bu Konqresdə qəbul ediləcəyinə zəmanət yoxdur. Aİ əvvəl vahid qaydalar toplusunu təqdim etdi və hələ də bazarın gəlməsini gözləyir; ABŞ artıq bazarı olan məhsulu tənzimlədi, qalanını sonraya saxladı. Bir nəticə yuxarıda görünür: dollar stabilkoinləri artıq federal nizamnamə daşıyır, avro stabilkoinləri isə MiCA ağ kitabını və yuvarlaqlaşdırma xətası qədər payı daşıyır.
Nədə haqlı idik, nədə səhv etdik
Haqlı: konsolidasiya, xərc və bankçılığa çıxış. CASP reyestrində banklar, ödəniş qurumları və birjaların ən yüksək seqmenti üstünlük təşkil edir; sağ qalan şirkətlər iki illik icazəni və daimi uyğunluq funksiyasını maliyyələşdirə bilənlərdir; hesablara çıxış ən kəskin məhdudiyyət olaraq qaldı və lisenziya giriş haqqına çevrildi. Rəqəmsal avronun istifadə halı axtaran siyasi layihə olması barədə də haqlı idik.
Səhv: lisenziyalaşdırma prosesi pozulmamışdı, yavaş idi və milli orqanlar işləməyə başlayanda reyestr doldu. Səhv: ilkin mətndəki bir neçə tarix, o cümlədən əslində 1 iyul 2026 olan, iyun 2024-ə qoyulmuş keçid son tarixi və heç vaxt real olmayan rəqəmsal avronun buraxılış tarixi. Səhv: rəqəmsal avronun dəyəri bir mərtəbədən çox şişirdilmişdi. Səhv, yaxud ən azı vaxtından əvvəl: Avropanın blokçeyn və kripto mərkəzi statusunu tamamilə itirəcəyi iddiası. Avropa startap qatını itirdi, institusional qatı isə saxladı; bu, fərqli nəticədir və tənzimləyici üçün yəqin ki, nəzərdə tutulan nəticədir.
Bu gün təsisçiyə nə deyərdik
Milli VASP qeydiyyatının heç bir dəyəri yoxdur. Aİ müştərilərinə xidmət üçün yeganə qanuni əsas müraciətləri həqiqətən emal edən orqana malik üzv dövlətdən alınmış MiCA CASP lisenziyası və Aİ pasportudur. Estoniya, Litva, Almaniya və Niderlandın işlək rejimləri var; Polşanın yoxdur. Lisenziya artıq yalnız hüquqi tələb deyil: əksər banklar üçün hesabı açıq saxlamağın ilkin şərtidir və 2027-ci ildən MiCA uyğunluğu maliyyələşdirmə raundu ilə deyil, gəlirlə qarşılanmalı xərc maddəsidir.
Nəticə: Avropanın qaydalar toplusu var, bəs bazarı varmı?
On səkkiz ay sonra MiCA çərçivəsi müəlliflərinin sənəd üzərində vəd etdiklərini təmin edib: bütün Aİ üçün vahid kripto lisenziyası, vahid pasport, nəzarət edilən bazar və ən böyüyü də daxil olmaqla tənzimlənməyən təminatçıların çıxarılması. Sektorun ehtiyac duyduğunu isə təmin etməyib: bank hesabları, erkən mərhələli kapital, zəncir üzərində avro likvidliyi və ya təsisçinin Zuq, Dubay və ya Delaver əvəzinə Aİ-də şirkət yaratması üçün səbəb. Gedəcəyini proqnozlaşdırdığımız startaplar gedib və ya heç başlamayıb. Qazanacağını proqnozlaşdırdığımız qurumlar qazanıb. Bunun uğur olub-olmaması tamamilə məqsədin daha təhlükəsiz bazar, yoxsa daha böyük bazar olmasından asılıdır.
Mövqeyimiz dəyişməyib, yalnız onu dəstəkləyən sübutlar artıb. Avropaya kiçik təminatçılar üçün daha yüngül giriş səviyyəsi, icazəli CASP-lar üçün əsas bankçılığa qanuni çıxış hüququ və özəl emitentlərə 2029-dan əvvəl mövcud olmayacaq CBDC-yə rəqib kimi deyil, tərəfdaş kimi yanaşan avro stabilkoin siyasəti lazımdır. O vaxta qədər MiCA, əsasən başqa yerdə olan bazar üçün yaxşı hazırlanmış kripto tənzimləməsi olaraq qalacaq.
