Društvo posebne namjene (SPV) osniva se radi jedne svrhe: držanja pojedinačne imovine, provođenja pojedinačnog projekta ili izvršenja pojedinačne transakcije, odvojeno od svih ostalih aktivnosti njegovih vlasnika. Ulagači upotrebljavaju SPV društva kako bi udružili novac za jednu transakciju, investitori u nekretnine kako bi rizik svakog projekta zadržali unutar zasebnog društva, a kupci kako bi preuzeli ciljna društva bez izlaganja ostatka grupe riziku.
Estonsko pravo ne poznaje poseban pravni oblik za SPV niti je on potreban — uobičajeno privatno društvo s ograničenom odgovornošću (osaühing, OÜ), isti subjekt koji svakog tjedna osnivamo putem naše usluge registracije društva u Estoniji, u potpunosti ispunjava tu funkciju. Estonski OÜ iznimno je prikladan za ulogu SPV društva zahvaljujući kombinaciji koju malo jurisdikcija nudi u jednom paketu: potpuno digitalnom administrativnom okruženju, nepostojanju poreza na dobit koju društvo zadržava, niskim troškovima poslovanja i — što je presudno za mnoge strukture — mogućnosti kupnje i prodaje samog SPV društva bez javnog bilježnika, pod uvjetom da je društvo od samog početka pravilno osnovano.
Ta posljednja značajka određuje kako SPV u Estoniji treba osnovati, stoga je vrijedi istaknuti odmah na početku: udjeli u OÜ-u čiji osnivački akt isključuje zahtjev javnobilježničkog oblika te čiji temeljni kapital iznosi najmanje €10,000 i u cijelosti je uplaćen mogu se prenositi u običnom pisanom obliku — u praksi putem digitalno potpisanog ugovora sklopljenog s bilo kojeg mjesta na svijetu. Za društvo čija je jedina svrha da bude kupljeno, prodano ili uključeno u sindikat ulagača, time se zaključenje transakcije kod javnog bilježnika pretvara u razmjenu potpisa. Postupak je detaljno objašnjen u nastavku.
Uobičajene namjene SPV društva u Estoniji
Transakcije nekretninama. Klasična struktura: jedna nekretnina, jedno društvo. Izravna prodaja estonske nekretnine mora biti javnobilježnički ovjerena i zahtijeva provođenje formalnosti prijenosa same imovine. Kada se nekretnina nalazi unutar nekretninskog SPV društva, izlazak iz ulaganja strukturira se kao prodaja udjela — prodaje se društvo, a ne nekretnina — pa imovina nikada ne mijenja vlasnika; mijenjaju se samo udjeli u društvu koje je posjeduje. Ako je SPV osnovan uz isključenje zahtjeva javnobilježničkog oblika, ni za taj prijenos udjela nije potreban javni bilježnik. Društvo također odvaja financiranje nekretnine i obveze povezane s njom od ostale imovine vlasnika, što zajmodavci koji financiraju pojedinačnu imovinu ionako uglavnom zahtijevaju.
Investicijski sindikati i transakcije rizičnog kapitala. Sindikati poslovnih anđela i klupske transakcije upotrebljavaju investicijski SPV kako bi okupili ulagače u jednom retku tablice kapitalizacije ciljnog društva. Vodeći ulagač pregovara jednom, ciljno društvo posluje s jednim članom, a pojedinačni ulagači drže udjele u SPV-u. Upravo je ovdje mogućnost slobodnog oblika prijenosa udjela najvažnija: ulagači pristupaju, izlaze i izmjenjuju se tijekom postojanja društva, a struktura koja bi zahtijevala javnobilježničku ispravu za svaku promjenu bila bi nepraktična za sindikat sa sudionicima iz desetak zemalja.
Društva za preuzimanje. U M&A transakcijama posebno osnovan SPV za preuzimanje (BidCo) preuzima ciljno društvo, preuzima dug za financiranje akvizicije i odvaja transakciju od postojeće grupe kupca. Estonski model poreza na dobit ovdje ide u korist takvom društvu: SPV ne plaća porez na dobit koju akumulira, pa se novčani tok iz ciljnog društva može upotrijebiti za otplatu duga ili financiranje sljedećeg preuzimanja bez godišnjeg poreznog opterećenja između tih koraka — mehanizam je jednak onome kod holding društva u Estoniji, samo primijenjenom na jednu transakciju.
Zajednički pothvati. Kada partneri iz različitih zemalja zajedno razvijaju projekt, nijedna strana obično ne želi da zajednički subjekt bude osnovan u matičnoj jurisdikciji druge strane. Društvo za zajednički pothvat u Estoniji objema stranama pruža neutralno društvo sa sjedištem u EU-u i osnivački akt dovoljno fleksibilan da uredi njihov dogovor — različite kategorije prava, ograničenja prijenosa i mehanizme izlaska — dok ugovori članova ostaju isprave slobodnog oblika koje se potpisuju elektronički.
Zaštita imovine i izdvajanje projektnog rizika. Investitor koji vodi tri projekta putem jednog društva izlaže svaki projekt posljedicama neuspjeha drugih dvaju. Smještanjem svakog projekta u zaseban SPV taj se rizik ograničava: vjerovnici jednog projekta mogu se naplatiti samo iz imovine tog projekta. Ista se logika primjenjuje na bilo koju pojedinačnu vrijednu imovinu — intelektualno vlasništvo licencirano operativnom društvu ili opremu danu u najam društvu iz grupe — kada odvajanje vlasništva od poslovanja imovini pruža razinu zaštite koju samo operativno društvo ne može osigurati. Niski troškovi poslovanja estonskog OÜ-a čine načelo jednog društva po pojedinačnoj imovini financijski dostupnim, a ne samo poželjnim.
Zašto osnovati SPV u Estoniji umjesto u uobičajenim jurisdikcijama
SPV društva za pojedinačne transakcije tradicionalno su se osnivala u Delawareu, Luksemburgu, Nizozemskoj ili offshore središtima. Evo usporedbe SPV društva u Estoniji s dvjema najčešćim alternativama:
| Estonija (OÜ) | Delaware (LLC / Corp) | Luksemburg (S.à r.l.) | |
|---|---|---|---|
| Porez na zadržanu dobit | 0% — porezna obveza nastaje tek pri raspodjeli | Savezni porez od 21% za korporacije; kod LLC društava dobit se prenosi na vlasnike, uz obvezu podnošenja prijava u SAD-u | Ukupni porez na dobit oko 24%, uz mogućnost izuzeća koja imaju vlastite uvjete |
| Obvezni godišnji troškovi | Nema državnih naknada; godišnje izvješće podnosi se putem interneta | Porez na povlasticu poslovanja i naknade registriranog agenta | Minimalni porez na neto imovinu i naknade za domicilijaciju |
| Osnivanje | U potpunosti na daljinu i digitalno | Brzo, putem registriranog agenta | Potrebna je javnobilježnička isprava |
| Prijenos udjela | Bez javnog bilježnika ako kapital iznosi najmanje €10,000 i osnivački akt isključuje zahtjev takvog oblika | Ugovorom, bez javnog bilježnika | Moguća je privatna isprava, ali prijenos na treće osobe zahtijeva odobrenje članova i prijavu registru |
| Redovno upravljanje | Sve se potpisuje elektronički s bilo kojeg mjesta | Uglavnom na daljinu | U praksi se očekuju lokalna supstanca i domicilijacija |
| Subjekt jedinstvenog tržišta EU-a | Da | Ne | Da |
Delaware je i dalje bez premca za transakcije čiji su ulagači Amerikanci i očekuju američku dokumentaciju; Luksemburg zadržava svoje mjesto u najvišem segmentu strukturiranog financiranja. Za sve između — europsku imovinu, međunarodnu bazu ulagača ili društvo čiji troškovi moraju ostati niski dok čeka svoju jedinu transakciju — estonski OÜ obavlja isti posao uz manje prepreka. Postoji i čimbenik koji nijedna tablica ne može prikazati: banke, ciljna društva i suulagači koji su postali oprezni prema offshore društvima sasvim drukčije pristupaju prihvatu klijenta i dubinskoj analizi kada je riječ o društvu iz EU-a s transparentnim javnim registrom.
Prijenos udjela bez javnog bilježnika: kako ga estonski OÜ omogućuje
Prijenos udjela u estonskom OÜ-u standardno zahtijeva javnobilježničku ovjeru. Od izmjena Trgovačkog zakonika od 1. kolovoza 2020. privatno društvo s ograničenom odgovornošću može u potpunosti isključiti taj zahtjev. Isključenje uređuju tri pravila:
| Uvjet | Pojedinosti |
|---|---|
| Temeljni kapital od najmanje €10,000 | Mora biti i u cijelosti uplaćen — društvo s neuplaćenim ili minimalnim kapitalom ne ispunjava uvjete |
| Odredba o isključenju u osnivačkom aktu | Osnivačkim aktom mora biti izričito propisano da je raspolaganje udjelima izuzeto od javnobilježničkog oblika |
| Jednoglasnost ako se uvede naknadno | Postojeće društvo koje uvodi isključenje mora izmijeniti osnivački akt uz suglasnost svih članova |
Nakon registracije isključenja prijenos ili zalog udjela valjan je u bilo kojem obliku koji se može reproducirati u pisanom obliku. Taj uvjet ispunjava kupoprodajni ugovor potpisan kvalificiranim elektroničkim potpisima, kao i običan pisani ugovor. Uprava zatim vodi popis članova i mora bez odgode obavijestiti trgovački registar o promjenama kako bi javni podaci ostali ažurni iako javni bilježnik ne sudjeluje u postupku.
Iz toga proizlaze dvije praktične posljedice za planiranje SPV društva:
Uključite isključenje već pri osnivanju. Njegovo naknadno uvođenje zahtijeva jednoglasnu suglasnost članova i izmjenu akata — što je jednostavno za jednog osnivača, ali potencijalno nemoguće nakon što se u registru nađe sindikat od dvadeset ulagača. SPV namijenjen prodaji ili udruživanju ulagača treba od početka imati uplaćeni kapital od €10,000 i odredbu o isključenju u svojem osnivačkom aktu. Trgovački zakonik više ne propisuje značajan minimalni kapital i za mnoga je društva simboličan iznos pravi izbor; kod SPV društva namjernom kapitalizacijom u iznosu od €10,000 stječe se izuzeće i ona se obično isplati.
Strane stranke zaključuju transakciju na daljinu. Bez isključenja prijenos udjela koji uključuje strane kupce zahtijeva termin kod estonskog javnog bilježnika — osobno ili putem udaljene videoidentifikacije, uz povezene zahtjeve u pogledu identiteta i jezika. Uz isključenje, dokumentacija za zaključenje potpisuje se ondje gdje se stranke nalaze. Za prekogranične sindikate i međunarodne M&A transakcije to je često presudan čimbenik pri odabiru jurisdikcije za osnivanje društva.
Alternativni put do istog rezultata jest registracija udjela u estonskom registru vrijednosnih papira (Nasdaq CSD), nakon čega se prijenosi provode putem računa vrijednosnih papira umjesto javnobilježničkih isprava. Taj je put prikladan za društva koja očekuju česte, standardizirane prijenose; za većinu SPV društava jednostavnije je isključenje uređeno osnivačkim aktom, koje nema stalnih troškova registra.
Praktičan primjer: estonski sindikalni SPV u brojkama
Vodeći ulagač okuplja petnaest ulagača iz sedam zemalja radi ulaganja od €600,000 u rundu Series A njemačkog startupa. Estonski OÜ osniva se s temeljnim kapitalom od €10,000 i odredbom o isključenju javnobilježničkog oblika u osnivačkom aktu; ulagači preuzimaju udjele razmjerno svojim obvezama, a preostali dio iznosa od €600,000 uplaćuju kao premiju na udjele. Nitko ne putuje — osnivački akti, dokumenti o preuzimanju udjela i ugovor članova potpisuju se elektronički, a tablica kapitalizacije ciljnog društva prikazuje jednog člana umjesto njih petnaest.
Nakon osamnaest mjeseci jednom je ulagaču potrebna likvidnost te svoj udio prodaje drugom članu sindikata. Prijenos se provodi digitalno potpisanim ugovorom; uprava ažurira popis članova i istog dana obavještava trgovački registar. Trošak promjene: vrijeme potrebno za sastavljanje ugovora. U strukturi bez isključenja ista bi promjena zahtijevala javnobilježničku ispravu s dvjema stranim strankama — a kada se to ponavlja tijekom postojanja društva s petnaest članova, upravo je takvo administrativno opterećenje razlog zbog kojeg sindikati biraju jurisdikciju prema pravilima prijenosa.
Pri izlasku dolazi do preuzimanja ciljnog društva, a SPV za svoj udio prima €1.8 milijuna. Na primitak se ne plaća estonski porez: dobit može neoporezovana ostati u društvu ili financirati sljedeću transakciju sindikata. Ako članovi umjesto toga odluče ugasiti društvo i isplatiti cjelokupan iznos, primjenjuje se porez na dobit po stopi od 22/78 — približno €396,000 na puni iznos od €1.8 milijuna, čime članovima prije oporezivanja u njihovim matičnim zemljama ostaje €1,404,000. Sindikat za svaku pojedinačnu transakciju odlučuje između reinvestiranja bruto iznosa i raspodjele iznosa umanjenog za porez.
Oporezivanje estonskog SPV društva
Estonski SPV ne plaća porez na dobit na zadržanu dobit. Porezna obveza nastaje tek pri raspodjeli dobiti — po stopi od 22/78 neto dividende — a Estonija ne obustavlja porez po odbitku na dividende koje se isplaćuju izvan zemlje. Prihod od najma koji se akumulira u nekretninskom SPV društvu ili dividende koje pritječu društvu za preuzimanje stoga se uvećavaju u bruto iznosu sve dok ih vlasnici ne odluče povući. Ako SPV drži značajan udio u drugom društvu, izuzeće za sudjelujuće udjele može ukloniti čak i porez u fazi raspodjele na kvalificirane dividende koje se prosljeđuju članovima — detaljni uvjeti obrađeni su u našem članku o estonskim holding strukturama.
Vođenje SPV društva u Estoniji: trajne obveze
SPV je stvarno društvo, a ne samo upis u registru. Mora voditi poslovne knjige i svake godine podnijeti godišnje izvješće, čak i ako drži samo jednu imovinu i knjiži tri transakcije. Ako se uprava nalazi izvan Estonije, društvo mora imati registriranu pravnu adresu u Estoniji i, kada nijedan član uprave nije rezident Estonije, imenovanu osobu za kontakt — to su rutinska pitanja koja se rješavaju u jednom danu i održavaju uz skromnu godišnju naknadu, ali svejedno predstavljaju obveze. Banke i institucije za platni promet provode potpunu AML provjeru društava posebne namjene, pa vlasnički lanac iznad SPV-a treba biti dokumentiran i lako objašnjiv prije podnošenja zahtjeva za otvaranje računa. Estonsko društvo kojim se u cijelosti upravlja iz inozemstva može se suočiti i s pitanjima porezne rezidentnosti u matičnoj zemlji upravitelja — to treba riješiti u fazi strukturiranja, a ne nakon transakcije.
Kako pravilno osnovati SPV u Estoniji
Većina elemenata potrebnih za učinkovito funkcioniranje estonskog SPV društva određuje se prije registracije: iznos kapitala, odredba o isključenju, ograničenja prijenosa i mehanizmi izlaska zapisani u osnivačkom aktu te položaj društva u odnosu na vlasnike i ciljnu imovinu. Ispravno donošenje tih odluka na početku malo košta, dok njihov naknadni ispravak postaje znatno skuplji nakon povećanja broja članova.
Naši odvjetnici u Tallinnu strukturiraju i osnivaju društva posebne namjene u Estoniji za transakcije nekretninama, investicijske sindikate i akvizicijske transakcije — samo osnivanje provodi se putem naše usluge osnivanja društva u Estoniji, a naš računovodstveni tim osigurava usklađenost društva tijekom čitavog njegova postojanja. Recite nam čemu SPV treba služiti, a mi ćemo sastaviti osnivački akt tako da izlazak bude jednako jednostavan kao ulazak.
