Tokenuri de monedă electronică: stablecoinul UE într-o singură monedă

Stablecoinurile sunt, de obicei, primele criptoactive care au sens pentru un începător, deoarece se comportă ca banii obișnuiți pe un ecran: o unitate, un euro. Legislația europeană a dat un nume acestui comportament. În temeiul Regulamentului privind piețele de criptoactive, cunoscut drept MiCA, orice criptoactiv care urmărește o singură monedă oficială se încadrează într-o categorie juridică proprie — tokenul de monedă electronică, prescurtat EMT.

Acesta este un ghid pe înțelesul începătorilor: ce spune definiția MiCA, unde se află granița față de produse similare, ce trebuie să facă un emitent și cum sunt utilizate aceste instrumente. Nu presupune cunoștințe de drept financiar.

Ce este un token de monedă electronică potrivit MiCA

Formularea din Regulamentul (UE) 2023/1114 este scurtă: un token de monedă electronică este un tip de criptoactiv care urmărește să își mențină o valoare stabilă prin raportare la o monedă oficială. În limbajul pieței, acesta este un stablecoin garantat cu monedă fiduciară. Două elemente din această propoziție sunt esențiale.

• O singură monedă. Raportarea vizează o singură monedă și nimic altceva. Un token care urmărește un coș — mai multe monede împreună, o monedă plus aur sau un amestec de mărfuri — nu este un EMT; aparține categoriei învecinate descrise mai jos.
• O monedă oficială. Aceasta înseamnă bani emiși de o bancă centrală sau de o altă autoritate monetară: euro, dolarul SUA, francul elvețian. Dacă o țară declară o criptomonedă drept mijloc legal de plată, moneda respectivă tot nu este considerată aici monedă oficială, astfel că nici un token raportat la ea nu este un token de monedă electronică.

Rezultă trei consecințe, care împreună fac categoria utilă. Fiecare unitate aflată în circulație este acoperită de o sumă echivalentă de fonduri protejate. Orice deținător o poate restitui și poate primi moneda la valoarea nominală. Iar tokenul nu produce nimic cât timp stă într-un portofel: un EMT este numerar digital, nu un produs de economisire.

Cum diferă un EMT de alte criptoactive

Patru lucruri pot fi ușor confundate: tokenurile de monedă electronică, tokenurile raportate la active, criptomonedele obișnuite și moneda electronică existentă în Europa de ani de zile.

Stablecoin într-o singură monedă sau un coș?

În vorbirea curentă, ambele sunt numite stablecoinuri, însă linia de separație este numărul de referințe. O singură monedă oficială înseamnă token de monedă electronică; orice este mai amplu reprezintă un token raportat la active. MiCA păstrează intenționat cele două categorii reciproc exclusive, astfel încât un emitent să nu poată intra sub un set mai permisiv de reguli descriind diferit același produs.

Token pe blockchain sau monedă electronică obișnuită?

Diferența este mai mică decât pare: MiCA prevede că tokenurile de monedă electronică sunt tratate ca monedă electronică, astfel încât li se aplică și o mare parte din Directiva 2009/110/CE. Diferența este tehnică, nu conceptuală. Un EMT există pe un blockchain sau pe un registru distribuit similar, poate sta într-un portofel controlat de deținător, se transferă direct între persoane și poate fi listat pe platforme de tranzacționare; soldul unui card preplătit rămâne în sistemul societății care l-a emis.

Reguli pentru emitenții de tokenuri de monedă electronică

Deoarece un EMT se comportă ca bani, nu ca investiție, MiCA îl apropie de regulile bancare, nu de regimul general al criptoactivelor. Principalele obligații:

• Să fie o instituție licențiată. Numai o instituție de credit sau o instituție de monedă electronică (EMI) autorizată și stabilită în Uniunea Europeană poate oferi publicului un token de monedă electronică acolo sau poate solicita admiterea sa la tranzacționare; ofertele foarte mici și cele destinate exclusiv investitorilor calificați reprezintă excepția limitată.
• Să publice un document de informare. Înainte ca tokenul să fie oferit, emitentul întocmește o carte albă privind criptoactivul, care acoperă tokenul, emitentul, drepturile aferente, rezerva și riscurile. Pentru tokenurile de monedă electronică, documentul este notificat autorității naționale de supraveghere, nu aprobat de aceasta, și trebuie publicat.
• Să protejeze banii din spatele tokenurilor. Fondurile primite în schimbul lor sunt păstrate separat de activele proprii ale emitentului, iar cel puțin 30% sunt menținute permanent în conturi separate la instituții de credit. Restul este investit în instrumente sigure, cu risc scăzut și foarte lichide, în aceeași monedă, astfel încât o cerere de răscumpărare să poată fi onorată oricând.
• Să emită și să răscumpere la valoarea nominală. Tokenurile sunt emise la paritate atunci când emitentul primește banii, iar deținătorul le poate restitui oricând pentru suma corespunzătoare în monedă. Perceperea unui comision de răscumpărare nu este permisă.
• Să nu plătească dobândă. Nici emitentul, nici un furnizor care distribuie tokenul nu poate acorda dobândă pentru acesta. Este intenționat: menține produsul în zona plăților, în loc să îl transforme într-un substitut al depozitelor.
• Să respecte plafonul pentru monedele din afara UE. Un stablecoin raportat la o monedă din afara Uniunii — de exemplu, un EMT denominat în dolari — atinge un plafon atunci când este utilizat pe scară largă pentru plăți într-o singură zonă monetară. Când utilizarea medie zilnică depășește un milion de tranzacții și valoarea de 200 de milioane de euro, emitentul trebuie să înceteze emiterea și să convină asupra unui plan de reducere a acestor cifre.
• Să se aștepte la supraveghere. Autoritatea națională care a autorizat emitentul se ocupă de supravegherea curentă și de raportare. Tokenurile clasificate drept semnificative — evaluate după numărul de utilizatori, valoarea de piață și volumul tranzacțiilor — intră sub supravegherea Autorității Bancare Europene, iar eticheta aduce cerințe mai stricte.

Unde sunt folosite în practică tokenurile de monedă electronică

Tokenurile raportate la monedă susțin deja o parte mare a activității de pe piețele cripto, iar versiunea reglementată intră în infrastructura financiară obișnuită.

• Tranzacționare și finanțe on-chain. Bursele și protocoalele descentralizate le folosesc ca unitate stabilă de cont și drept garanție.
• Plăți de zi cu zi. Un stablecoin în euro se transferă între portofele în câteva secunde și valorează exact un euro, astfel încât o achiziție online poate fi plătită fără o bancă intermediară.
• Transferuri transfrontaliere. Banii trimiși astfel evită întârzierile băncilor corespondente, iar destinatarul nu este expus unei fluctuații de piață pe parcurs.
• Decontarea activelor tokenizate. Când obligațiunile sau unitățile de fond sunt emise pe un registru, și partea de numerar a tranzacției trebuie să existe acolo.
• Trezorerie corporativă. Banii se pot muta între entitățile grupului sau către un furnizor din străinătate la orice oră, fără a aștepta programul băncii.

De ce euro digital nu este un stablecoin în euro

Tokenurile raportate la euro și euro digital sunt confundate frecvent. Euro digital discutat de Banca Centrală Europeană ar fi bani ai băncii centrale în format digital, echivalentul electronic al unei bancnote. Nu ar avea un emitent privat și nici o rezervă deținută de o societate, deci nu ar fi un token de monedă electronică.

Se preconizează că cele două vor coexista: o monedă digitală a băncii centrale ar oferi publicului o opțiune fără risc pentru cheltuielile de zi cu zi, în timp ce stablecoinurile private în euro vor continua să deservească piețele, decontarea on-chain și utilizările programabile. Până la apariția sa, MiCA este cadrul care menține corectitudinea tokenurilor private în euro.

Întrebări frecvente