Uredba MiCA (Markets in Crypto-Assets), prvi zajednički skup pravila EU za kripto, obećala je da će zameniti mozaik nacionalnih režima jedinstvenim regulatornim okvirom za kriptoimovinu i pružaoce usluga povezanih s kriptoimovinom (CASP) koji njome upravljaju. Kada smo prvi put procenili njen uticaj u proleće 2025, svi brojevi bili su prognoze. Dana 1. jula 2026. istekao je poslednji prelazni period, stare nacionalne dozvole prestale su da važe, a kripto tržište EU postalo je, pravno gledano, spisak subjekata u ESMA registru.
Ovaj članak upoređuje prognoze za evropsku kripto industriju iz 2025. sa onim što se zaista dogodilo: koliko kripto kompanija ima MiCA dozvolu i ko su one, šta se dogodilo Estoniji i Poljskoj, zašto je Binance otišao, kako su ESMA i ECB koristili nova ovlašćenja i šta bi Komisijina revizija regulatornog okvira mogla da promeni. Ovo je autorski stav tima Eesti Firma, a ne neutralan pregled.
Vremenska linija MiCA: ključni datumi i rok 1. jul 2026.
Uredba (EU) 2023/1114 primenjivala se fazno: prvo pravila za stabilne tokene, šest meseci kasnije režim licenciranja CASP-ova, a zatim prelazni period do 18 meseci za postojeće pružaoce usluga virtuelne imovine (VASP), koji su države članice mogle da skrate, ali ne i da produže.
| Datum | Događaj | Značenje za pružaoce usluga |
|---|---|---|
| 31. maj 2023. | Evropski parlament i Savet usvojili MiCA | Počinje dvogodišnji period pripreme |
| 30. jun 2024. | Primena pravila za ART i EMT | Izdavaocima stabilnih tokena potrebno je odobrenje EU; neusklađeni tokeni počinju da napuštaju platforme EU |
| 30. decembar 2024. | Puna primena na CASP-ove i drugu kriptoimovinu | Novi učesnici podnose zahtev nadležnom nacionalnom organu prema MiCA; stare nacionalne dozvole više se ne izdaju |
| 20. maj 2026. | Komisija otvara konsultacije o reviziji MiCA | Ponovo se razmatraju obuhvat, stabilni tokeni, pravila za CASP i DeFi; odgovori do 30. septembra 2026. |
| 1. jul 2026. | Kraj najdužeg prelaznog perioda | Nacionalne VASP registracije postaju nevažeće; neovlašćeni pružaoci moraju ugasiti aktivnosti u EU |
| 30. jun 2027. | Rok za izveštaj Komisije prema članu 140 | Moguć zakonodavni predlog za izmenu uredbe |
Prelazni period MiCA nikada nije produžen. ESMA je to potvrdila u aprilu 2026. i 23. juna 2026. objavila javno saopštenje kojim nalaže neovlašćenim pružaocima da prestanu da uključuju klijente iz EU, obustave marketing i usluge povezane s kriptoimovinom ograniče na zatvaranje ili prenos pozicija. Nasuprot tome, konsultacije o reviziji otvorene su šest nedelja pre tog roka: Komisija nije čekala da se režim ustali pre nego što je pitala da li funkcioniše.
MiCA u brojkama: koliko kripto kompanija ima dozvolu 2026.
Polazna osnova za licenciranje kripta u Evropi pre MiCA dolazi iz Coincub Europe Crypto Report 2025: krajem 2024. u EU je bilo više od 3.100 registrovanih kripto kompanija, od čega samo u Poljskoj oko 1.400, a u Litvaniji preko 530, dok su Nemačka, Austrija i Belgija zajedno imale jedva desetak. Jeftina registracija i minimalne provere bile su proizvod, a uredba je osmišljena upravo da tome stane na kraj.
Prognoza iz 2025. bila je da će tri četvrtine tih pružalaca izgubiti status. Bila je previše optimistična. Praćenja ESMA privremenog registra beležila su oko 40 CASP-ova s MiCA dozvolom u jesen 2025, približno 180 do aprila 2026, nešto više od 200 na dan zatvaranja prelaznog perioda i između 320 i 340 evidencija odobrenja do sredine septembra 2026, kada su nacionalni nadzornici rešavali zaostatke. U odnosu na 3.100 registracija pre MiCA, odliv na evropskom kripto tržištu premašuje 90 odsto.
| Prognoza iz proleća 2025. | Stanje u septembru 2026. |
|---|---|
| Tri četvrtine VASP-ova gubi status | Više od devet od deset registracija pre MiCA nije postalo CASP odobrenje |
| 100–130 MiCA odobrenja do kraja 2025. | Oko 40 do jeseni 2025; registar je prešao 300 tek nakon roka iz jula 2026. |
| Licenciranje traje šest meseci ili više | Dvanaest do dvadeset četiri meseca kod BaFin-a; manji organi su brži, ali i dalje prelaze šest meseci |
| Troškovi usklađenosti rastu višestruko | U Nemačkoj se navode budžeti za savetovanje od €80.000–200.000; drugde je minimum €40.000–60.000 |
| Poljska gubi prednost | Poljska uopšte nema nadležni organ; Nemačka, Holandija, Francuska i Malta predvode registar |
Mapa se preokrenula: Nemačka, sa jedanaest registrovanih pružalaca u starom režimu, sada ima oko 60 CASP dozvola — petinu ukupnog broja u EU — a slede Holandija, Francuska, Malta, Kipar i Irska. Na strani stabilnih tokena postoji oko dvadeset ovlašćenih izdavalaca tokena e-novca i nijedan izdavalac tokena vezanog za imovinu.
Sastav berzi i kastodi pružalaca s MiCA dozvolom važniji je od njihovog broja. Upisi u registar iz jula 2026. obuhvataju Standard Chartered, Ripple Payments Europe, Clearstream, Commerzbank i niz nemačkih zadružnih banaka, uz brokere kao što su Trading 212 i Interactive Brokers. Od približno 320 unosa, samo 26 ima dozvolu za rad kripto berze ili platforme za trgovanje. Usklađeni evropski regulatorni okvir nije stvorio konkurentnu industriju zasnovanu na kriptu. Stvorio je ulaz kroz koji su tradicionalne finansijske institucije preuzele regulisani deo tržišta.
MiCA u Estoniji i Poljskoj: dva nacionalna ishoda
Dva nekadašnja centra licenciranja pokazuju šta usklađeno kripto tržište EU znači u praksi kada se nacionalne politike razilaze.
Estonija: od 641 dozvole FIU do jedne MiCA CASP dozvole
Čišćenje u Estoniji počelo je pre MiCA. Kada je Jedinica za finansijsko obaveštavanje počela da pooštrava sektor sredinom 2021, bilo je na snazi 641 dozvola; početkom 2026. bilo ih je 36. Dana 1. jula 2026. FIU je sve preostale dozvole proglasio nevažećim, a Finantsinspektsioon je potvrdio da je do tog datuma izdao tačno jednu estonsku dozvolu za kripto prema MiCA — društvu Lightspark Payments Europe AS — dok AS LHV Pank i investiciono društvo Lightyear Europe AS imaju pravo da nude kripto usluge na osnovu postojećih dozvola. Svi ostali koji služe estonske klijente to čine putem pasoša drugog nadzornika iz EEP-a.
Prenos nadzora sa FIU na Finantsinspektsioon i MiCA obaveze usklađenosti estonskog CASP-a obrađeni su zasebno. Brojevi daju perspektivu: jurisdikcija nekada sinonim za kripto licenciranje ušla je u eru MiCA sa manje ovlašćenih pružalaca od većine suseda — krajnjim ishodom odluke iz 2021. da se ugled stavi ispred obima.
Poslovanje bez odobrenja u Estoniji
Finantsinspektsioon je u martu 2026. podsetio bivše nosioce FIU dozvola da je pružanje usluga povezanih s kriptoimovinom nakon prelaznog perioda bez MiCA odobrenja krivično delo prema § 372 (4) Krivičnog zakonika, a ne administrativni propust. Pružaoci koji su propustili rok moraju ugasiti poslovanje, preneti klijente ovlašćenom CASP-u ili podneti zahtev kroz estonski postupak za kripto dozvolu pre nastavka aktivnosti.
Poljska: 1.400 VASP-ova i nijedan nadležni organ
Poljska, u kojoj je bilo skoro pola svih registracija EU, i dalje nema nacionalni nadležni organ prema MiCA. Zakon koji bi Poljskom organu za finansijski nadzor (KNF) dao ovlašćenja za licenciranje predsednik je vetirao u decembru 2025, februaru 2026. i junu 2026, a najnoviji pokušaj Sejma da poništi veto u septembru 2026. nije uspeo. Kako jasno pokazuje saopštenje KNF-a objavljeno pre roka, poljski subjekti izgubili su pravo da pružaju usluge povezane s kriptoimovinom 1. jula 2026. i ne mogu čak ni da podnesu zahtev u zemlji. Jedini zakonit put na poljsko tržište jeste CASP dozvola dobijena drugde i preneta putem pasoša. Veto predstavljen kao zaštita od prekomerne regulacije postao je izvozna subvencija za Litvaniju i Češku Republiku.
Binance i nelicencirane kripto berze nakon 1. jula 2026.
Najoštriji test odnosa MiCA prema velikoj platformi izvan EU dogodio se u junu 2026. Binance, koji i dalje obrađuje znatno preko 40 odsto globalnog spot prometa, povukao je zahtev pred Helenskom komisijom za tržište kapitala 24. juna 2026, šest dana pre roka i ubrzo nakon izveštaja da regulator ide ka odbijanju zbog kriterijuma podobnosti i sprečavanja pranja novca; raniji pokušaji u Irskoj i Letoniji takođe nisu uspeli. Od 1. jula berza je prestala da uključuje klijente iz EU i obustavila nove spot naloge, depozite i proizvode za zaradu širom Unije, uz najavu novog zahteva u Francuskoj.
Postoje dva tumačenja ove epizode i oba su tačna. Prema prvom, regulacija kripta EU delovala je kako je zamišljeno: nadzornik je odbio da licencira podnosioca čijem zapisu nije verovao, a tržište je apsorbovalo šok bez krize. Prema drugom, najveća svetska berza sada služi evropske korisnike, ako ih uopšte služi, kroz usko izuzeće obrnute inicijative i subjekte van EU, izvan svake MiCA zaštite — upravo ishoda koji uredba tvrdi da sprečava. Za korisnike je praktično pravilo jednostavno: pružalac usluga povezanih s kriptoimovinom koji nije naveden u ESMA registru nema MiCA dozvolu, a digitalna imovina koja se tamo drži ne potpada pod pravila zaštite klijenata.
ESMA i MiCA nadzor: od upozorenja do neposrednog nadzora
Javni stav ESMA nije se promenio otkako je izvršna direktorka Nataša Kazenav u aprilu 2025. upozorila da je kriptoimovina i dalje špekulativna u novom regulatornom okviru i da MiCA ne uklanja osnovne rizike. Promenila se institucionalna ambicija koja stoji iza toga. Nacionalne prakse licenciranja brzo su se razišle: ESMA stručni pregled iz jula 2025. utvrdio je da je malteški regulator odobrio CASP uz nerešena značajna pitanja, a francuski, italijanski i austrijski nadzornici javno su pozvali na centralizovan nadzor radi sprečavanja regulatorne arbitraže. Komisija je 4. decembra 2025. odgovorila Paketom za integraciju tržišta i nadzor, koji predlaže prenos licenciranja, nadzora i izvršenja za sve pružaoce usluga povezanih s kriptoimovinom sa nacionalnih organa na ESMA. ESMA je pozdravila predlog istog dana.
Od septembra 2026. paket je u redovnom zakonodavnom postupku — odbor ECON Evropskog parlamenta objavio je nacrte izveštaja u junu 2026, a očekuje se da pregovori u trijalogu traju do 2027. Ništa u njemu danas ne menja zahtev za nacionalnom CASP dozvolom. Ali kompanija koja je upravo potrošila godinu i šestocifren iznos na dozvolu Finantsinspektsioon-a ili Banke Litvanije treba da očekuje drugu migraciju, ka nadzorniku sa sedištem u Parizu bez iskustva u nadziranju nekoliko stotina kripto firmi, u narednih nekoliko godina — drugi račun koji kripto industriji nikada nije prikazan.
MiCA i stabilni tokeni: USDT, USDC i ECB
Za pružaoce usluga povezanih s kriptoimovinom pitanje stabilnih tokena je poslovno, a ne akademsko. MiCA je stvorila token e-novca kao pravnu kategoriju regulisanih stabilnih tokena u Evropi; Evropska centralna banka pobrinula se da ostane mala. U govoru 8. maja 2026. predsednica Kristin Lagard tvrdila je da privatni stabilni tokeni po svojoj prirodi ne mogu biti oslonac monetarnog sistema, da je argument za stabilne tokene denominovane u evrima slabiji nego što izgleda i da Evropa treba da gradi tokenizovano poravnanje na novcu centralne banke — uz digitalni evro planiran za 2029. Dve nedelje kasnije ECB je upozorila ministre finansija da bi izdavanje stabilnih tokena u evrima moglo iscrpeti depozite stanovništva u bankama.
Konkretno poprište je višestruko izdavanje, model prema kojem globalni stabilni token poput USDC zajednički izdaju subjekti iz EU i van EU i ostaje zamenljiv između njih. Evropski odbor za sistemski rizik, kojim predsedava Lagard, pozvao je na zabranu; Evropski parlament je 9. jula 2026. glasao sa 390 prema 86 za zadržavanje višestrukog izdavanja uz zaštitne mere; konsultacije o reviziji otvoreno postavljaju to pitanje. U međuvremenu USDT i dalje nema EMT odobrenje i uklonjen je iz knjiga naloga na većini kripto berzi s MiCA dozvolom. Dolarski tokeni čine približno 99 odsto tržišta većeg od $300 milijardi, tokenski evri tek delić jednog procenta, a konzorcijum evropskih banaka koji posluje preko holandskog subjekta Qivalis tek sada priprema stabilni token u evrima usklađen s MiCA za drugu polovinu 2026.
Pristup bankama za kripto kompanije s MiCA dozvolom
Dozvola nije rešila problem uskraćivanja bankarskih usluga. Ovlašćeni pružaoci usluga povezanih s kriptoimovinom i dalje navode da poslovne banke EU direktno odbijaju račune, nameću previsoke naknade ili minimalne limite transfera, kao i da druge strane odbijaju plaćanja sa IBAN računa iz pojedinih država članica zbog uočenog rizika od pranja novca. Najprecizniji podaci su britanski: izveštaj „Don’t Bank On It” za 2025. koji su objavili Startup Coalition, Global Digital Finance i UK Cryptoasset Business Council pokazao je da je samo 14 odsto kripto i fintech firmi moglo da otvori i zadrži račun u velikoj banci. U Sjedinjenim Državama uskraćivanje bankarskih usluga postalo je političko pitanje, uz kongresne izveštaje, regulatorna priznanja i predlog Federalnih rezervi za ograničene glavne račune. U Evropi još nema javnih podataka, konsultacija o IBAN diskriminaciji ni regulatora koji pristup bankama za licencirani kripto biznis smatra svojom brigom. Dozvola koja ne može da koristi banku samo je dozvola po imenu.
MiCA naspram Sjedinjenih Država: GENIUS Act i CLARITY Act
U proleće 2025, politika SAD o digitalnoj imovini sastojala se od izvršnih uredbi i obećane rezerve. Od tada je Vašington doneo zakone: GENIUS Act, potpisan 18. jula 2025, dao je federalni okvir stabilnim tokenima za plaćanje, a Digital Asset Market Clarity Act — zakon o strukturi tržišta koji deli nadležnost između SEC-a i CFTC-a — prošao je Predstavnički dom u julu 2025. i Odbor za bankarstvo Senata 14. maja 2026, dok se glasanje celog Senata još čeka. SAD su 2021–2024. regulisale kroz sprovođenje, a sada pišu zakon; EU je 2020–2024. pisala zakon, a sada reguliše kroz sprovođenje. Za osnivača kripto kompanije koji bira gde da gradi 2026, američki smer deluje otvoreno, a evropski sužavajuće, pa je rizični kapital izvukao očigledan zaključak.
Šta MiCA znači za kripto preduzeća 2026.
Pre MiCA, startap je mogao da se registruje u Poljskoj za nekoliko hiljada evra i počne da radi za nekoliko nedelja. Zahtev za MiCA dozvolu sada traje znatno više od šest meseci čak i kod najbržih nadzornika, a do dve godine kod BaFin-a, zahteva potpun skup politika od kastodija do DORA otpornosti i troši budžete za savetovanje od oko €40.000 u jednostavnijim jurisdikcijama do €80.000–200.000 u Nemačkoj, pre kapitala, nadzornih naknada i lokalnog osoblja za usklađenost. Jedinstvena dozvola ipak daje pristup tržištu od približno 450 miliona ljudi kroz pasoš EU, a za dobro finansiranu kripto berzu ta razmena je racionalna. Za Web3 projekat sa dva osnivača nije, pa su takvi blokčejn startapi otišli, spojili se ili prešli na white-label model.
Tri puta na tržište EU nakon roka
Podnesite zahtev za CASP odobrenje prema MiCA u državi članici sa funkcionalnim postupkom; poslujte na osnovu dozvole ovlašćenog CASP-a u white-label ili agencijskom modelu, imajući na umu da se kastodi usluga ne može poveriti neovlašćenom subjektu; ili služite klijente iz EU isključivo na njihovu sopstvenu inicijativu putem izuzeća obrnute inicijative, koje ESMA tumači usko i koje ne dozvoljava nikakav marketing.
Revizija MiCA 2026: dolazi li „MiCA 2”?
Komisija je 20. maja 2026. otvorila ciljane konsultacije o reviziji MiCA prema članovima 140 i 142 — 86 pitanja o obuhvatu, stabilnim tokenima, pravilima za CASP i granici između regulisane i neregulisane aktivnosti, uz rok produžen do 30. septembra 2026. Komisija mora podneti izveštaj do 30. juna 2027. i može mu priložiti zakonodavni predlog. Pitanja su ona koja industrija postavlja od 2024: zabrana kamate za držaoce stabilnih tokena, tretman DeFi-ja, stekinga, pozajmljivanja i perpetual ugovora, proporcionalnost za manje CASP-ove i pojednostavljenje. Očekujemo da MiCA 2 bude podešavanje, a ne prepisivanje — proporcionalnost za male pružaoce, rešavanje spora o višestrukom izdavanju uz nove zaštitne mere i određeno uvažavanje tokenizovanih depozita — bez ičega na snazi pre 2028.
Zaključak
Gotovo dve godine nakon pune primene, Uredba MiCA ostvarila je jednu stvar koju je nedvosmisleno obećala: jedinstven pravni okvir. Unutar njega nalazi se nekoliko stotina ovlašćenih pružalaca usluga povezanih s kriptoimovinom, među kojima je sve više banaka i brokera, koji posluju širom EEP-a putem pasoša. Izvan njega su hiljade registracija koje nisu prerasle u odobrenje, najveća berza na svetu, poljsko tržište i većina kripto startapa koji su evropsku kripto industriju u početku činili zanimljivom. Godine 2025. zaključili smo da Evropa rizikuje da postane ne lider digitalnih finansija, već region s najvećim regulatornim ograničenjima. Podaci od tada ne ublažavaju taj stav. Promenilo se to što se ograničenja sada osporavaju iznutra — Parlamentom koji je nadglasao ESRB oko stabilnih tokena i Komisijom koja je ponovo otvorila predmet pre nego što se mastilo osušilo.
Postoji i zaključak koji se retko izgovara naglas. Za dobro kapitalizovanog pružaoca s funkcionalnom usklađenošću, MiCA je najbolja stvar koja se dogodila njegovom evropskom poslovanju: većina konkurenata je nestala, novi ulazak košta šestocifren iznos i godinu dana, najveća globalna berza je izvan okvira, a jedna CASP dozvola omogućava pasoš na tržište od 450 miliona ljudi. Uredba je napisana kao skup pravila; funkcioniše kao rov. Da li je to bila namera, pitanje je za Brisel. Za one koji imaju odobrenje ili su spremni da ga dobiju, to je jednostavno teren — i nagrađuje malobrojne koji su ostali.
