У березні 2025 року ми опублікували аналітичну статтю, у якій стверджували, що регламент MiCA (Markets in Crypto-Assets), перший комплексний звід правил ЄС для цього сектору, душить європейський крипторинок: видано десяток ліцензій, тисячі національних реєстрацій невдовзі мали втратити чинність, а капітал і таланти переміщувалися до США й Азії. Вісімнадцять місяців потому перехідний період MiCA завершився, реєстр ESMA постачальників послуг з криптоактивами поповнився, Binance витіснили з ЄС, а Tether туди так і не прийшов. Тепер прогноз можна звірити з фактами. Це оновлена версія тієї статті: що ми казали тоді, що сталося насправді, хто виграв, хто програв і що досі не так з європейським підходом.
Примітка редактора
Оригінальний текст написано в березні 2025 року на підставі Europe Crypto Report 2025 від Coincub. Його переглянули у вересні 2026 року, після завершення 1 липня 2026 року останнього перехідного періоду MiCA. Дані початку 2025 року збережено лише там, де вони позначають відправну точку; усе інше відображає поточний стан регулювання крипторинку ЄС.
Березень 2025 року проти вересня 2026 року: підсумки
Автори рідко перевіряють власні аналітичні статті. Ця заслуговує на таку перевірку, адже кілька чисел, на які ми спиралися, суттєво змінилися, а одне чи два виявилися просто неправильними. Таблиця порівнює європейський крипторинок, як ми описували його вісімнадцять місяців тому, із його становищем сьогодні.
| Показник | Березень 2025 року (як ми писали) | Вересень 2026 року (поточний стан) |
|---|---|---|
| Ліцензії CASP (авторизовані постачальники послуг з криптоактивами) | 12 | 343 у реєстрі ESMA станом на 11 вересня 2026 року; приблизно 244 до дедлайну 1 липня, а потім — хвиля схвалень після дедлайну |
| Емітенти токенів електронних грошей | 10 | 22, і досі жодного емітента токенів, прив’язаних до активів, у всьому ЄС |
| Національні реєстрації VASP | 3,167 по всьому ЄС, очікувалося припинення дії 75% | Усі втратили чинність. Останній перехідний період завершився 1 липня 2026 року, і ESMA відмовилася від будь-якого продовження |
| Найбільша біржа та найбільший стейблкоїн | Binance працювала на підставі національних реєстрацій VASP; делістинг USDT лише починався | Binance відкликала заявку на ліцензію та 1 липня припинила нові послуги в ЄС; USDT виключили з лістингу для користувачів ЄЕЗ, оскільки Tether не подала заявку |
| Цифровий євро | Його подавали як неминучий (у нашому тексті навіть згадувався грудень 2024 року) | Досі не став законом: позиція Ради — грудень 2025 року, позиція Парламенту — липень 2026 року, триалог триває; пілот заплановано на кінець 2027 року, перший випуск — не раніше 2029 року |
| Венчурний капітал для європейських криптостартапів | Пік $5.7 billion у 2022 році, відтоді падіння приблизно на 70% | Приблизно $1.5 billion фінансування блокчейну у 2025 році, майже половина — у Швейцарії, поза межами ЄС |
| Сполучені Штати | Щойно оголошено Стратегічний резерв Bitcoin | GENIUS Act щодо стейблкоїнів підписано в липні 2025 року; законопроєкт CLARITY про структуру ринку досі заблокований у Сенаті |
Хто виграв і хто програв за MiCA
Коли ми писали, що лише 12 постачальників послуг з криптоактивами мали ліцензію MiCA, ця цифра була точною й тривожною. Через три місяці після запуску режиму кілька держав-членів навіть не призначили компетентний орган, і ми дійшли висновку, що механізм ліцензування CASP зламаний. Озираючись назад, він був не зламаний, а повільний. У реєстрі ESMA було 199 компаній у квітні 2026 року, близько 244 наприкінці червня, а потім за одне оновлення 3 липня додалися 37 схвалень — регулятори розглянули заявки, що очікували рішення рік. До середини вересня кількість досягла 343.
Переможці: банки, платіжні установи та провідні біржі
Прочитайте реєстр — і назви розкажуть історію: BBVA, дочірня компанія BNY Mellon у Бельгії, Banking Circle, Bison Bank, Ripple Payments Europe, Bybit, Kraken, Coinbase, OKX, Bitpanda, Crypto.com. Лише Німеччина має 69 авторизацій. Реєстр MiCA схожий на банківський довідник із доданими найбільшими криптобіржами, що саме й передбачала наша центральна теза: MiCA винагороджує баланси та відділи комплаєнсу, а не засновників. Ми помилилися в масштабі. Ринок не звузився до дюжини тих, хто вижив; він консолідувався у кілька сотень добре капіталізованих криптокомпаній із правом паспортизації по всьому ЄС.
Ті, хто програв: Binance, Tether і довгий хвіст
Найпоширенішим питанням літа було те, чи має Binance ліцензію MiCA для роботи в ЄС. Не має. Після повідомлення Reuters, що грецький регулятор готувався відхилити її заявку, Binance відкликала грецьку заявку 24 червня 2026 року, за шість днів до дедлайну, і з 1 липня зупинила реєстрацію, депозити та нові ордери для користувачів ЄС, пообіцявши подати заявку в іншій державі-члені. Tether взагалі не подавала заявку, тож USDT виключили з лістингу для роздрібних клієнтів ЄЕЗ на основних майданчиках, а європейський ринок стейблкоїнів, сумісних із MiCA, дістався Circle. Висновок не в розмірі. Найбільша у світі біржа не пройшла той самий тест, що й VASP із двома працівниками: належність і доброчесність власників, корпоративне управління та історія AML. MiCA не винагороджує за масштаб. Вона винагороджує за схожість на банк.
Що сталося 1 липня 2026 року
ESMA підтвердила 17 квітня 2026 року, що продовження дедлайну MiCA не буде, а 23 червня наказала кожному неавторизованому постачальнику згорнути діяльність у ЄС. Нідерланди, Фінляндія, Латвія, Угорщина, Словенія та Польща вже закрили свої національні перехідні періоди через шість місяців, Швеція — через дев’ять, Німеччина, Ірландія, Литва, Австрія та Словаччина — через дванадцять. Польща стала застережним прикладом: президент двічі ветував її закон про криптоактиви, у грудні 2025 та лютому 2026 року, а третю версію ще розглядав парламент, коли настав дедлайн. Тому польські VASP не мали внутрішнього шляху до авторизації CASP і могли вижити лише, отримавши ліцензію в іншій країні та повернувшись через паспортизацію. В Естонії реєстрації часів FIU зникли, і авторизація Finantsinspektsioon є єдиною законною підставою обслуговувати клієнтів ЄС; обов’язки після авторизації тепер є щоденною реальністю для кожного постачальника, що залишився.
Витрати на дотримання MiCA: другий фільтр настане у 2027 році
Липневий дедлайн перевіряв лише одне: здатність отримати криптоліцензію в ЄС. Перший повний фінансовий рік під наглядом перевіряє здатність за неї платити. Авторизація CASP — не проєкт із датою завершення, а постійний центр витрат: фахівець із комплаєнсу та MLRO, управління ICT-ризиками рівня DORA, щорічні аудити, наглядові збори, власні кошти без руху та календар звітності, що діє незалежно від наявності доходу. Це постійні витрати, а постійні витрати карають малий дохід. У липні 2026 року керівник європейської організації Gate публічно заявив, що чимало ліцензованих компаній не зможуть нести поточні витрати на комплаєнс і забезпечувати ресурси, яких вимагає ліцензія MiCA. Це опис ситуації ліцензованим конкурентом, а не аргумент лобіста проти регулювання.
Три чинники роблять 2027 рік роком, коли витрати відчутно вдарять. Паспортизація в ЄС дозволяє платформі на тридцять країн конкурувати за місцевих клієнтів із нульовими граничними витратами на ліцензування, тому внутрішній захист, який виправдовував багато малих ліцензій, зник. Колегіальна перевірка мальтійського органу ESMA в липні 2025 року виявила одну авторизацію, надану за невирішених питань корпоративного управління, ICT та AML, і наказала кожному національному наглядачу врахувати цей урок; перші перевірки компаній, схвалених у переддедлайновій хвилі, припадуть на 2027 рік. А Велика Британія 30 вересня 2026 року відкриває власний шлюз авторизації, приймаючи заявки до 28 лютого 2027 року перед запуском повного режиму 25 жовтня 2027 року. Отже, компанія, яка вже створила функцію комплаєнсу рівня MiCA, матиме куди її перенести. Наш прогноз для перевірки за рік: реєстр і далі зростатиме за кількістю учасників, але графа припинених і відкликаних авторизацій зростатиме швидше; щонайменше одна біржа, ліцензована в першій половині 2026 року, продасть або здасть свою авторизацію в ЄС; а більшість нових учасників 2027 року будуть банками та платіжними установами, а не криптокомпаніями.
Криптобанкінг у ЄС: досі найскладніша проблема
На початку 2025 року Coincub повідомляв, що лише 14% криптостартапів змогли відкрити банківський рахунок без подальшого закриття. Регулювання не зобов’язує кредитну установу обслуговувати CASP, а дебанкінг криптокомпаній нікуди не зник. Змінився механізм. Навесні 2026 року банки почали писати клієнтам, які мали лише національну реєстрацію VASP, що їхні рахунки буде закрито 1 липня, якщо вони не покажуть подану або надану заявку CASP. Ліцензія стала перепусткою до банківського рахунку. Інакше кажучи, банківська блокада перетворилася на ліцензійний фільтр: компанія, яка не могла дозволити собі авторизацію, все одно втрачала рахунок. Це єдиний розділ оригінальної статті, у якому ми не змінили б жодного слова.
Куди пішли венчурний капітал і робочі місця
Частка Європи у світовому венчурному фінансуванні впала до 13% у 2025 році з 16% роком раніше. Зокрема для крипто- та блокчейн-стартапів звіт CV VC Top 50 оцінює Crypto Valley у Швейцарії в $728 million за 31 угодою у 2025 році, що, за його словами, становить 47% усього європейського блокчейн-фінансування. Це означає загальноєвропейський обсяг приблизно $1.5 billion — усе ще більш ніж на 70% нижче піку 2022 року. Важлива деталь — географія: майже половина капіталу, що залишився на континенті, обрала єдину юрисдикцію поза ЄС і MiCA, а дубайські консультанти з ліцензування повідомляли про сплеск запитів від європейських засновників у тижні навколо дедлайну.
У нашому оригінальному тексті згадувалося падіння кількості вакансій у блокчейні з понад 100,000 у 2022 році до приблизно 10,000 на початку 2025 року. Точна цифра сильно залежить від того, яку дошку вакансій рахувати, тому ми більше не прив’язуємося до числа. Натомість дані про наймання за H1 2026 показують зміну структури. Серед приблизно 2,900 активних криптовакансій у світі інженерні посади становлять 34%, а посади у комплаєнсі та праві — друге місце з 10%; водночас централізовані біржі та компанії зі стейблкоїнами або платежами створюють майже половину всього попиту. У Європі нові криптоправила спричинили хвилю наймання AML-фахівців, регуляторних юристів і спеціалістів зі звітності. Чи є це відновленням, залежить від того, чи ви юрист, чи розробник.
USDT, єврові стейблкоїни та цифровий євро
Два факти про регулювання стейблкоїнів підсумовують, чого MiCA досягла і чого — ні. По-перше, вилучення Tether із регульованих майданчиків ЄС не створило ліквідності в євро; воно віддало європейський ринок доларовому токену з французькою ліцензією. По-друге, сумісні з MiCA єврові стейблкоїни становили приблизно $674 million у липні 2026 року. Це зростання на 128% за рік, але лише близько 0.2% ринку на $300 billion, де домінують доларові токени. ЄС створив регулюванням єврові стейблкоїни, але не зробив їх значущими.
Щодо цифрового євро ми маємо виправити себе. В оригінальній статті стверджувалося, що ECB запустить цифрову валюту центрального банку до грудня 2024 року і що вона коштуватиме €20 to 30 billion на рік. Обидва твердження були неправильними. Рада ухвалила позицію 19 грудня 2025 року, Європейський парламент — 9 липня 2026 року, а триалогові переговори тривають із цільовим ухваленням наприкінці 2026 року. ECB планує дванадцятимісячний пілот із другої половини 2027 року та прагне бути готовим до можливого першого випуску в 2029 році; її власна оцінка створення системи становить близько €1.3 billion. Ми дотримуємося суті критики: CBDC з лімітами на зберігання та визначеними державою рівнями конфіденційності досі не відповідає на проблему, яку насправді мають європейські користувачі. Але наведені нами цифри були неправильними, і слід спиратися на опублікований ECB графік.
MiCA проти GENIUS Act: два порядки дій
Коли ми писали в березні 2025 року, Стратегічний резерв Bitcoin щойно оголосили виконавчим указом. Відтоді крипторегулювання США зробило те, що Європа зробила у 2023 році, але у зворотному порядку. GENIUS Act, підписаний 18 липня 2025 року, створив федеральну рамку для платіжних стейблкоїнів із повним резервним забезпеченням; правила імплементації остаточно формувалися протягом 2026 року, а правозастосування починається з січня 2027 року. CLARITY Act про структуру ринку був ухвалений Палатою представників у липні 2025 року та Банківським комітетом Сенату в травні 2026 року, а процедурне голосування в Сенаті було призначено на 15 вересня 2026 року — без гарантії проходження в цьому скликанні Конгресу. ЄС спершу запустив єдиний звід правил і досі чекає, коли прийде ринок; США врегулювали продукт, який уже мав ринок, а решту залишили на потім. Один наслідок видно вище: доларові стейблкоїни тепер мають федеральну хартію, а єврові — white paper MiCA та частку на рівні похибки округлення.
У чому ми мали рацію, а в чому помилилися
Мали рацію: щодо консолідації, витрат і доступу до банківських послуг. У реєстрі CASP домінують банки, платіжні установи та провідні біржі; вижили компанії, здатні профінансувати дворічну авторизацію та постійну функцію комплаєнсу; доступ до рахунків залишився найгострішим обмеженням, а ліцензія стала ціною входу. Також ми мали рацію, що цифровий євро — політичний проєкт у пошуках сценарію використання.
Помилилися: процес ліцензування був повільним, а не зламаним, і реєстр заповнився, щойно національні органи почали працювати. Помилилися: у кількох датах оригінального тексту, зокрема щодо перехідного дедлайну, помилково поставленого на червень 2024 року замість 1 липня 2026 року, та щодо дати запуску цифрового євро, якої ніколи не було. Помилилися: щодо вартості цифрового євро, завищеної більш ніж на порядок. Помилилися або принаймні поспішили: заявивши, що Європа однозначно втратить статус блокчейн- і криптохабу. Європа втратила рівень стартапів і зберегла інституційний рівень — це інший результат і, для регулятора, ймовірно, задуманий.
Що ми сказали б засновнику сьогодні
Національна реєстрація VASP нічого не варта. Єдиною законною підставою обслуговувати клієнтів ЄС є ліцензія MiCA CASP від держави-члена, орган якої реально розглядає заявки, разом із паспортом ЄС. В Естонії, Литві, Німеччині та Нідерландах режими працюють; у Польщі — ні. Ліцензія вже не просто юридична вимога: для більшості банків це передумова збереження відкритого рахунку, а з 2027 року дотримання MiCA стане статтею витрат, яку мають покривати доходи, а не інвестиційний раунд.
Висновок: Європа має звід правил, але чи має вона ринок?
Через вісімнадцять місяців рамка MiCA дала на папері те, що обіцяли її автори: єдину криптоліцензію для всього ЄС, єдиний паспорт, ринок під наглядом і усунення нерегульованих постачальників, зокрема найбільшого. Вона не дала того, чого потребувала індустрія: банківських рахунків, капіталу ранніх стадій, ліквідності євро в блокчейні чи причини засновнику реєструватися в ЄС, а не в Цугу, Дубаї чи Делавері. Стартапи, яким ми прогнозували відтік, пішли або взагалі не були створені. Інституції, яким ми прогнозували перемогу, перемогли. Чи є це успіхом, цілком залежить від того, чи була мета безпечнішим ринок, чи більшим.
Наша позиція не змінилася, лише доказів на її користь стало більше. Європі потрібні полегшений рівень входу для малих постачальників, законодавче право авторизованих CASP на доступ до базових банківських послуг і політика щодо єврових стейблкоїнів, яка розглядає приватних емітентів як партнерів, а не конкурентів CBDC, якої не буде до 2029 року. До того часу MiCA залишатиметься добре складеним крипторегулюванням для ринку, який здебільшого перебуває десьінде.
