Да, кампания за колективно финансиране може да бъде токенизирана в Европейския съюз, но няма специален лиценз за токенизация на колективното финансиране. Правото на ЕС регулира какво предоставя токенът на неговия притежател, а не блокчейна зад него, затова необходимият на платформата лиценз зависи изцяло от токена, който тя планира да издаде или пласира.
Токенизиране на кампания за колективно финансиране: краткият отговор
Токен с права на печалба, гласуване или погасяване обикновено е финансов инструмент и може да се предлага на платформа, лицензирана по европейския регламент за колективното финансиране (ECSPR). Полезен токен или токен за възнаграждение без финансови права попада под MiCA като криптоактив, а платформата, която работи с него, се нуждае от разрешение за доставчик на услуги за криптоактиви (CASP). Нито един от двата лиценза не обхваща токените на другия.
Може ли платформа за колективно финансиране да използва токени в ЕС?
Да, при условие че токенът е класифициран правилно преди стартирането. Регулаторите разглеждат същността, а не формата: токенът се третира според правата, които носи, независимо как го нарича проектът. MiCA изрично изключва криптоактиви, които се квалифицират като финансови инструменти, така че токенът на ценни книжа се урежда от законодателството за ценните книжа, а не от MiCA, докато полезните токени са типичният случай по MiCA.
| Вид токен | Какво получава притежателят | Правна същност | Път за лицензиране |
|---|---|---|---|
| Токен на ценни книжа | Права на печалба, лихва, гласуване или погасяване | Финансов инструмент по MiFID II | Лиценз за колективно финансиране по ECSPR |
| Полезен токен | Достъп до продукта или услугата на емитента | Криптоактив по MiCA | Разрешение за CASP; бяла книга, освен ако не е освободено |
| Токен за възнаграждение | Привилегия без финансова възвръщаемост | Криптоактив по MiCA само ако е прехвърляем и не е уникален NFT | Често не се изисква; същото като за полезен токен, ако се прилага MiCA |
Често срещана грешка
Назоваването на токен с участие в печалбата „полезен токен“ не го изважда от обхвата на правото за ценните книжа. Ако притежателите очакват финансова възвръщаемост, токенът е финансов инструмент, а предлагането му без подходящ лиценз е неразрешена инвестиционна услуга.
Три пътя за лицензиране на токенизирано колективно финансиране
След като токенът бъде класифициран, следва пътят за лицензиране. Повечето проекти се вписват в един от три модела.
Път 1: Предлагане на токени на ценни книжа на платформа по ECSPR
Регламент (ЕС) 2020/1503 (ECSPR) е технологично неутрален. Той заимства определението си за прехвърлими ценни книжа от MiFID II, който третира инструментите, издадени в разпределен регистър, както всички останали. Следователно лицензиран доставчик на услуги за колективно финансиране може да пласира токенизирани акции или облигации, а един лиценз за ECSP обхваща както токенизирано колективно финансиране с дялово участие, така и дългово колективно финансиране. За емитентите това е и най-лесният начин да проведат предлагане на токени на ценни книжа (STO) без проспект, тъй като предложенията чрез лицензирана платформа са освободени от такъв. Четири ограничения определят бизнес модела:
- Лимит от €5 милиона. Собственикът на проект може да набере до €5 милиона за 12 месеца чрез платформи за колективно финансиране и малки предложения, освободени от проспект, взети заедно.
- Попечителство. Токенизираните ценни книжа, които могат да се държат по сметка за финансови инструменти, трябва да бъдат при банка или инвестиционен посредник, независимо дали това е самата платформа или трета страна.
- Без вътрешен вторичен пазар. Платформата може да поддържа табло, показващо интерес за покупка и продажба, но не и система за съпоставяне, която изпълнява сделки.
- Плащания. Обработването на парите на инвеститорите изисква разрешение за платежни услуги или лицензиран платежен партньор. Приемането на криптоактиви вместо евро добавя допълнителни лицензи, обяснени в нашата статия за крипто колективно финансиране в ЕС.
Път 2: Полезни токени или токени за възнаграждение по MiCA
Токен, който дава достъп до услуги, отстъпки или възнаграждения, е криптоактив по Регламент (ЕС) 2023/1114 (MiCA). Преди публично предлагане емитентът уведомява компетентния орган за бяла книга за криптоактив, освен ако се прилага освобождаване за малко предлагане или за съществуваща услуга. Всеки бизнес, който пласира, обменя или държи такива токени за клиенти, се нуждае от разрешение за CASP. По-широките правила за криптоактиви са разгледани в нашето ръководство за регламента MiCA.
Път 3: Хибридни платформи и токени на платформи
Много проекти съчетават инвестиционен токен с полезен токен за общността на платформата. Банки, инвестиционни посредници и няколко други лицензирани субекта могат да добавят услуги за криптоактиви чрез обикновено уведомление. Доставчиците на услуги за колективно финансиране не са сред тях, така че хибридната платформа се нуждае едновременно от лиценз за колективно финансиране и разрешение за CASP. Лицензирана платформа също няма право да участва в предложенията, които хоства, което изключва финансирането на токена на платформата чрез собствената ѝ кампания. Проектите, които надхвърлят лимита от €5 милиона или искат активен вторичен пазар, попадат в правилата за проспект и инвестиционни посредници, място за търговия по MiFID или режима EU DLT Pilot Regime. За общата рамка вижте нашия обзор на задължителното лицензиране на колективното финансиране в ЕС.
Токенизирано дялово и имотно колективно финансиране
ECSPR обхваща и акции на дружества с ограничена отговорност, но само когато националното право не блокира фактически тяхното прехвърляне. В Естония практическите варианти са акции на AS, които винаги се държат в регистъра на ценните книжа, или дялове на OÜ, регистрирани там или освободени от нотариална форма чрез устава. Токенът отразява вписването в регистъра, вместо да го заменя, затова правната форма на проектното дружество предхожда дизайна на токена; механизмът е разгледан в нашата статия за токенизация на активи чрез естонско дружество.
Колективното финансиране на недвижими имоти е един от най-честите токенизирани модели: имотът се държи в дружество със специална цел, чиито акции или облигации стават цифрови ценни книжа. По ECSPR такова SPV може да държи само един неликвиден или неделим актив, така че всяка сграда се нуждае от собствено дружество. Вижте нашето ръководство за SPV в Естония относно корпоративната страна.
Как да стартирате токенизирана платформа за колективно финансиране от Естония
Естония е подходяща база: един надзорен орган, Finantsinspektsioon, разрешава както услуги за колективно финансиране, така и услуги за криптоактиви, а дружеството може да бъде учредено и управлявано онлайн. Типичната последователност, с ролята на Eesti Firma на всеки етап:
- Класифицирайте токена. Правният анализ на правата, които той носи, определя дали се прилагат ECSPR, MiCA или и двете; нашата услуга за структуриране на токенизация обхваща този етап.
- Учредете естонско дружество. Ние извършваме учредяване на дружество в Естония, организираме управлението и функциите по AML и съответствие, които регулаторът очаква.
- Подайте заявление до Finantsinspektsioon. Ние подготвяме заявлението за лиценз за колективно финансиране в Естония и, когато са включени криптоактиви, бялата книга по MiCA и досието за лиценз за CASP.
- Паспортизирайте в ЕС. След разрешаването доставчикът уведомява Finantsinspektsioon за държавите членки, които ще обслужва.
Какво проверява регулаторът
Реално присъствие в Естония: компетентно управление, функциониращи функции по съответствие и AML, адекватен капитал и договорености за попечителство и IT, съответстващи на модела на токена.
Често задавани въпроси
Да. Нито ECSPR, нито MiCA забраняват набирането на средства чрез блокчейн, при условие че платформата притежава лиценз, съответстващ на токена.
Не само по лиценз за колективно финансиране, който позволява единствено табло за обяви. Токените на ценни книжа се търгуват на места по MiFID или DLT Pilot, а криптоактивите — на платформи за търговия, разрешени за CASP.
Не чрез кампании на същата платформа, защото доставчик по ECSPR няма право да участва в предложенията, които хоства. Токенът на платформа е отделно предложение, по MiCA за полезен токен или по правото за ценните книжа за инвестиционен токен.
Да. Предложенията чрез лицензирана платформа за колективно финансиране в рамките на лимита по ECSPR са освободени от проспект; вместо това инвеститорите получават основен информационен лист за инвестицията. Извън платформа се прилагат общите освобождавания от проспект.
