Maaliskuussa 2025 julkaisimme mielipidekirjoituksen, jossa väitimme, että MiCA-asetus (Markets in Crypto-Assets), EU:n ensimmäinen kattava alan sääntökirja, tukahdutti Euroopan kryptomarkkinoita: myönnettyjä toimilupia oli tusina, tuhannet kansalliset rekisteröinnit olivat pian vanhenemassa ja pääoma sekä osaajat siirtyivät Yhdysvaltoihin ja Aasiaan. Kahdeksantoista kuukautta myöhemmin MiCAn siirtymäkausi on päättynyt, ESMA:n kryptovarapalveluntarjoajien rekisteri on täyttynyt, Binance on poistunut EU:sta eikä Tether tullut koskaan mukaan. Ennustetta voidaan nyt verrata tosiasioihin. Tämä on artikkelin päivitetty versio: mitä sanoimme silloin, mitä todella tapahtui, kuka voitti, kuka hävisi ja mikä Euroopan lähestymistavassa näyttää edelleen väärältä.
Toimittajan huomautus
Alkuperäinen teksti kirjoitettiin maaliskuussa 2025 Coincubin Europe Crypto Report 2025 -raportin perusteella. Se päivitettiin syyskuussa 2026 viimeisen MiCA-siirtymäajan päätyttyä 1. heinäkuuta 2026. Alkuvuoden 2025 luvut on säilytetty vain lähtökohtaa kuvaavina; kaikki muu vastaa EU:n kryptosääntelyn nykytilaa.
Maaliskuu 2025 vs. syyskuu 2026: tulostaulukko
Mielipidekirjoituksia tarkastavat harvoin niiden omat kirjoittajat. Tämä ansaitsee tarkastuksen, sillä useat käyttämistämme luvuista ovat muuttuneet huomattavasti ja yksi tai kaksi oli yksinkertaisesti väärin. Taulukko vertaa Euroopan kryptomarkkinoita sellaisina kuin kuvasimme ne kahdeksantoista kuukautta sitten nykytilanteeseen.
| Indikaattori | Maaliskuu 2025 (kuten kirjoitimme) | Syyskuu 2026 (nykytilanne) |
|---|---|---|
| CASP-toimiluvat (valtuutetut kryptovarapalveluntarjoajat) | 12 | 343 ESMA:n rekisterissä 11. syyskuuta 2026; noin 244 ennen 1. heinäkuuta määräaikaa, minkä jälkeen hyväksynnät lisääntyivät nopeasti |
| Sähköisen rahan tokenien liikkeeseenlaskijat | 10 | 22, eikä EU:ssa edelleenkään yhtään omaisuusreferenssitokenin liikkeeseenlaskijaa |
| Kansalliset VASP-rekisteröinnit | 3,167 EU:ssa, joista 75 %:n odotettiin raukeavan | Kaikki raukesivat. Viimeinen siirtymäikkuna päättyi 1. heinäkuuta 2026, eikä ESMA myöntänyt pidennystä |
| Suurin pörssi ja suurin stablecoin | Binance toimi kansallisilla VASP-rekisteröinneillä; USDT:n poistaminen listoilta oli vasta alkamassa | Binance perui toimilupahakemuksensa ja keskeytti uudet EU-palvelut 1. heinäkuuta; USDT poistettiin listoilta ETA-asiakkailta, koska Tether ei koskaan hakenut |
| Digitaalinen euro | Esitettiin välittömästi toteutuvana (tekstissämme mainittiin jopa joulukuu 2024) | Ei edelleenkään lainsäädäntöä: neuvoston kanta joulukuussa 2025, parlamentin kanta heinäkuussa 2026, trilogi käynnissä; pilotti suunniteltu vuoden 2027 loppuun, ensimmäinen liikkeeseenlasku aikaisintaan 2029 |
| Eurooppalaisten kryptostartupien riskipääoma | $5.7 billion huippu vuonna 2022, laskenut sen jälkeen noin 70 % | Noin $1.5 billion lohkoketjurahoitusta vuonna 2025, josta lähes puolet Sveitsissä EU:n ulkopuolella |
| Yhdysvallat | Strateginen Bitcoin-varanto juuri julkistettu | Stablecoineja koskeva GENIUS Act allekirjoitettu heinäkuussa 2025; markkinarakennetta koskeva CLARITY-lakiesitys yhä jumissa senaatissa |
Kuka voitti ja kuka hävisi MiCAn myötä
Kun kirjoitimme, että vain 12 kryptovarapalveluntarjoajalla oli MiCA-toimilupa, luku oli tarkka ja huolestuttava. Kolme kuukautta järjestelmän käynnistymisen jälkeen useat jäsenvaltiot eivät olleet edes nimenneet toimivaltaista viranomaista, ja päättelimme CASP-lisensointikoneiston olevan rikki. Jälkikäteen se ei ollut rikki vaan hidas. ESMA:n rekisterissä oli 199 yritystä huhtikuussa 2026, noin 244 kesäkuun lopussa, minkä jälkeen siihen lisättiin 37 hyväksyntää yhdessä päivityksessä 3. heinäkuuta, kun sääntelyviranomaiset käsittelivät vuoden vireillä olleita hakemuksia. Syyskuun puolivälissä määrä oli 343.
Voittajat: pankit, maksulaitokset ja pörssien kärkijoukko
Lue rekisteriä, niin nimet kertovat tarinan: BBVA, BNY Mellonin belgialainen tytäryhtiö, Banking Circle, Bison Bank, Ripple Payments Europe, Bybit, Kraken, Coinbase, OKX, Bitpanda, Crypto.com. Pelkästään Saksassa on 69 toimilupaa. MiCA-rekisteri näyttää pankkihakemistolta, johon on liitetty suurimmat kryptopörssit – juuri sitä keskeinen väitteemme ennakoi: MiCA palkitsee taseet ja compliance-osastot, ei perustajia. Arvioimme väärin mittakaavan. Markkinat eivät supistuneet tusinaan selviytyjään, vaan keskittyivät muutamaan sataan hyvin pääomitettuun kryptoyritykseen, joilla on EU:n laajuiset passioikeudet.
Häviäjät: Binance, Tether ja pitkä häntä
Kesän haetuin kysymys oli, oliko Binancella MiCA-toimilupa EU:ssa toimimiseen. Ei ollut. Reutersin raportoitua, että Kreikan viranomainen valmisteli hakemuksen hylkäämistä, Binance perui Kreikan-hakemuksensa 24. kesäkuuta 2026, kuusi päivää ennen määräaikaa, ja keskeytti EU-käyttäjien rekisteröitymiset, talletukset ja uudet toimeksiannot 1. heinäkuuta alkaen luvaten hakea toimilupaa toisesta jäsenvaltiosta. Tether ei hakenut lainkaan, joten USDT poistettiin suurilla alustoilla ETA-alueen vähittäisasiakkaiden listoilta ja Euroopan MiCA-vaatimusten mukaiset stablecoin-markkinat siirtyivät Circlelle. Opetus ei koske kokoa. Maailman suurin pörssi epäonnistui samassa testissä kuin kahden hengen VASP: soveltuva ja luotettava omistus, hallinto sekä AML-historia. MiCA ei palkitse suuruutta. Se palkitsee pankkimaisuuden.
Mitä tapahtui 1. heinäkuuta 2026
ESMA vahvisti 17. huhtikuuta 2026, ettei MiCA-määräaikaa pidennettäisi, ja 23. kesäkuuta se kehotti jokaista luvattomasti toimivaa tarjoajaa lopettamaan EU-toimintansa. Alankomaat, Suomi, Latvia, Unkari, Slovenia ja Puola olivat jo sulkeneet kansalliset siirtymäikkunansa kuuden kuukauden jälkeen, Ruotsi yhdeksän kuukauden jälkeen sekä Saksa, Irlanti, Liettua, Itävalta ja Slovakia kahdentoista kuukauden jälkeen. Puolasta tuli varoittava esimerkki: presidentti käytti veto-oikeuttaan kryptovaralakia vastaan kahdesti, joulukuussa 2025 ja helmikuussa 2026, ja kolmas versio oli yhä parlamenttikäsittelyssä määräajan koittaessa. Puolalaisilla VASP-toimijoilla ei siis ollut kotimaista reittiä CASP-luvan saamiseksi, ja ne saattoivat selviytyä vain saamalla toimiluvan muualta ja passittamalla sen takaisin. Virossa FIU-ajan rekisteröinnit ovat poistuneet, ja Finantsinspektsioonin myöntämä toimilupa on ainoa laillinen peruste palvella EU-asiakkaita; toimiluvan jälkeiset velvoitteet ovat nyt jokaisen toimintaansa jatkaneen tarjoajan arkea.
MiCA-vaatimusten kustannukset: toinen suodatin tulee vuonna 2027
Heinäkuun määräaika testasi vain yhden asian: kyvyn saada kryptotoimilupa EU:ssa. Ensimmäinen täysi valvonnan alainen tilikausi testaa kyvyn maksaa siitä. CASP-toimilupa ei ole päättyvä projekti vaan pysyvä kustannuspaikka: compliance officer ja MLRO, DORA-tasoinen ICT-riskienhallinta, vuosittaiset tarkastukset, valvontamaksut, käyttämättömänä seisovat omat varat sekä raportointikalenteri, joka jatkuu, vaikka raportoitavia tuloja ei olisi. Nämä ovat kiinteitä kustannuksia, ja kiinteät kustannukset rankaisevat pienistä tuloista. Heinäkuussa 2026 Gaten eurooppalaisen yksikön johtaja totesi julkisesti, ettei huomattava osa lisensoiduista yrityksistä kykenisi kantamaan MiCA-toimiluvan edellyttämiä jatkuvia compliance-kustannuksia ja resursseja. Kyseessä on lisensoitu kilpailija, joka kuvaa kenttää, ei sääntelyä vastustava lobbaaja.
Kolme voimaa tekee vuodesta 2027 kustannusten iskeytymisen vuoden. EU-passitus antaa 30 maan alustalle mahdollisuuden kilpailla paikallisista asiakkaista ilman lisensoinnin rajakustannuksia, joten monien pienten toimilupien perustellut kotimaiset suojamuurit ovat kadonneet. ESMA:n Maltan viranomaisen vertaisarvioinnissa heinäkuussa 2025 havaittiin yksi myönnetty toimilupa, vaikka hallintoon, ICT:hen ja AML:ään liittyviä ongelmia ei ollut ratkaistu, ja jokaisen kansallisen valvojan kehotettiin ottamaan opiksi; ennen määräaikaa kiireessä hyväksyttyjen yritysten ensimmäiset tarkastukset osuvat vuoteen 2027. Lisäksi Yhdistynyt kuningaskunta avaa oman toimilupaportaalinsa 30. syyskuuta 2026. Hakemuksia hyväksytään 28. helmikuuta 2027 asti ennen 25. lokakuuta 2027 alkavaa täyttä järjestelmää, joten jo MiCA-tasoisen compliance-toiminnon rakentaneella yrityksellä on paikka, johon viedä se. Vuoden kuluttua tarkistettava ennusteemme: rekisteri kasvaa yhä henkilöstömäärältään, mutta päättyneiden ja peruttujen toimilupien sarake kasvaa nopeammin; ainakin yksi vuoden 2026 ensimmäisellä puoliskolla lisensoitu pörssi on myynyt tai luovuttanut EU-toimilupansa; ja useimmat vuoden 2027 uudet tulijat ovat pankkeja ja maksulaitoksia kryptonatiivien yritysten sijaan.
Kryptopankkitoiminta EU:ssa: yhä vaikein ongelma
Alkuvuonna 2025 Coincub raportoi, että vain 14 % kryptostartupeista onnistui avaamaan pankkitilin ilman sen myöhempää sulkemista. Mikään sääntely ei velvoita luottolaitosta palvelemaan CASP-toimijaa, eikä kryptoyritysten pankkipalveluista sulkeminen ole kadonnut. Muuttui kuitenkin mekanismi. Keväällä 2026 pankit alkoivat kirjoittaa asiakkaille, joilla oli vain kansallinen VASP-rekisteröinti, että tilit suljettaisiin 1. heinäkuuta, ellei asiakas pystyisi osoittamaan vireillä olevaa tai myönnettyä CASP-hakemusta. Toimiluvasta tuli pääsylippu pankkitilille. Toisin sanoen pankkisaarto muuttui lisensointisuodattimeksi: yritys, jolla ei ollut varaa toimilupaan, menetti tilinsä joka tapauksessa. Tämä on alkuperäisen artikkelin ainoa osio, jota emme muuttaisi sanallakaan.
Minne riskipääoma ja työpaikat menivät
Euroopan osuus maailmanlaajuisesta riskirahoituksesta laski vuonna 2025 13 %:iin edellisvuoden 16 %:sta. Erityisesti krypto- ja lohkoketjustartupeista CV VC Top 50 -raportti arvioi Sveitsin Crypto Valleyn saaneen $728 million 31 rahoituskierroksella vuonna 2025. Raportin mukaan tämä oli 47 % kaikesta Euroopan lohkoketjurahoituksesta. Tämä merkitsee noin $1.5 billion eurooppalaista kokonaismäärää, joka on silti yli 70 % alle vuoden 2022 huipun. Merkityksellinen yksityiskohta on maantiede: lähes puolet mantereelle jääneestä pääomasta valitsi ainoan EU:n ja MiCAn ulkopuolella olevan lainkäyttöalueen, ja Dubain lisensointineuvojat raportoivat eurooppalaisten perustajien kyselyjen lisääntyneen määräajan ympärillä.
Alkuperäinen tekstimme mainitsi lohkoketjuavointen työpaikkojen romahtaneen yli 100,000:sta vuonna 2022 noin 10,000:een alkuvuonna 2025. Tarkka luku riippuu vahvasti siitä, mitä työpaikkasivustoa lasketaan, joten emme enää liitä siihen numeroa. H1 2026 -rekrytointidata osoittaa sen sijaan koostumuksen muutoksen. Maailmanlaajuisesti noin 2,900 aktiivisesta kryptotyöpaikkailmoituksesta tekniset tehtävät muodostavat 34 % ja compliance- sekä lakitehtävät ovat toisena 10 %:lla, kun taas keskitetyt pörssit ja stablecoin- tai maksuyritykset synnyttävät lähes puolet kaikesta kysynnästä. Euroopan uudet kryptosäännöt ovat luoneet rekrytointiaallon AML-vastaaville, sääntelyjuristeille ja raportoinnin asiantuntijoille. Se, onko kyse elpymisestä, riippuu siitä, oletko juristi vai kehittäjä.
USDT, euro-stablecoinit ja digitaalinen euro
Kaksi stablecoin-sääntelyä koskevaa tosiasiaa tiivistää sen, mitä MiCA saavutti ja mitä se ei saavuttanut. Ensinnäkin Tetherin poistaminen säännellyiltä EU-alustoilta ei luonut eurolikviditeettiä, vaan luovutti Euroopan markkinat dollaritokenille, jolla on ranskalainen toimilupa. Toiseksi MiCA-vaatimusten mukaisten euro-stablecoinien määrä oli noin $674 million heinäkuussa 2026. Se on 128 %:n kasvu vuodessa, mutta silti vain noin 0.2 % dollaritokenien hallitsemista $300 billion markkinoista. EU säänteli euro-stablecoinit olemassa oleviksi, mutta ei merkityksellisiksi.
Digitaalisen euron osalta meidän on korjattava itseämme. Alkuperäinen artikkeli väitti EKP:n ottavan keskuspankin digitaalisen valuutan käyttöön joulukuuhun 2024 mennessä ja sen maksavan €20 to 30 billion vuodessa. Kumpikaan ei pitänyt paikkaansa. Neuvosto hyväksyi kantansa 19. joulukuuta 2025, Euroopan parlamentti 9. heinäkuuta 2026, ja trilogineuvottelut ovat käynnissä tavoitteena hyväksyminen vuoden 2026 loppuun mennessä. EKP suunnittelee 12 kuukauden pilottia vuoden 2027 jälkipuoliskolta alkaen ja tavoittelee valmiutta mahdolliseen ensimmäiseen liikkeeseenlaskuun vuonna 2029; sen oma arvio järjestelmän rakentamisesta on noin €1.3 billion. Pidämme kiinni kritiikkimme ytimestä: CBDC, jossa on säilytysrajoja ja valtion suunnittelemia yksityisyyden tasoja, ei edelleenkään ratkaise eurooppalaisten käyttäjien todellista ongelmaa. Lainaamamme luvut olivat kuitenkin vääriä, ja luotettava lähde on EKP:n julkaisema aikataulu.
MiCA vs. GENIUS Act: kaksi järjestystä
Kun kirjoitimme maaliskuussa 2025, strateginen Bitcoin-varanto oli juuri julkistettu toimeenpanomääräyksellä. Sittemmin Yhdysvaltain kryptosääntely on tehnyt sen, minkä Eurooppa teki vuonna 2023, mutta päinvastaisessa järjestyksessä. Maksu-stablecoineja koskeva GENIUS Act, joka allekirjoitettiin 18. heinäkuuta 2025, loi liittovaltion kehyksen täydellä varantokatteella; täytäntöönpanosäännöt viimeisteltiin vuoden 2026 aikana ja toimeenpano alkaa tammikuussa 2027. Markkinarakennetta koskeva CLARITY Act hyväksyttiin edustajainhuoneessa heinäkuussa 2025 ja senaatin pankkikomiteassa toukokuussa 2026, ja sille oli aikataulutettu senaatin menettelyäänestys 15. syyskuuta 2026 ilman varmuutta sen hyväksymisestä tällä kongressikaudella. EU toimitti ensin yhden yhtenäisen sääntökirjan ja odottaa edelleen markkinoiden saapumista; Yhdysvallat säänteli tuotteen, jolla jo oli markkinat, ja jätti loput myöhemmäksi. Yksi tulos näkyy edellä: dollaristablecoineilla on nyt liittovaltion toimilupa, kun euro-stablecoineilla on MiCA-valkoinen kirja ja pyöristysvirheen suuruinen markkinaosuus.
Missä olimme oikeassa ja missä väärässä
Oikein: keskittyminen, kustannukset ja pääsy pankkipalveluihin. CASP-rekisteriä hallitsevat pankit, maksulaitokset ja pörssien kärkijoukko; selviytyneet yritykset kykenivät rahoittamaan kaksivuotisen toimilupaprosessin ja pysyvän compliance-toiminnon; pääsy tileille pysyi tiukimpana rajoitteena, ja toimiluvasta tuli pääsymaksu. Olimme myös oikeassa siinä, että digitaalinen euro on poliittinen hanke, joka etsii käyttötapausta.
Väärin: lisensointiprosessi oli hidas, ei rikki, ja rekisteri täyttyi, kun kansalliset viranomaiset alkoivat toimia. Väärin: useat alkuperäisen tekstin päivämäärät, mukaan lukien kesäkuuhun 2024 sijoitettu siirtymäajan määräaika, joka oli todellisuudessa 1. heinäkuuta 2026, sekä digitaalisen euron lanseerauspäivä, jota ei koskaan ollut. Väärin: digitaalisen euron kustannus, joka yliarvioitiin yli kertaluokalla. Väärin tai ainakin ennenaikaista: väite, että Eurooppa menettäisi kokonaan asemansa lohkoketju- ja kryptokeskuksena. Eurooppa menetti startup-kerroksen ja säilytti institutionaalisen kerroksen, mikä on eri lopputulos ja sääntelyviranomaisen näkökulmasta luultavasti tarkoitettu.
Mitä sanoisimme perustajalle tänään
Kansallisella VASP-rekisteröinnillä ei ole mitään arvoa. Ainoa laillinen peruste palvella EU-asiakkaita on MiCA CASP -toimilupa jäsenvaltiosta, jonka viranomainen todella käsittelee hakemuksia, yhdistettynä EU-passiin. Virolla, Liettualla, Saksalla ja Alankomailla on toimivat järjestelmät; Puolalla ei. Toimilupa ei ole enää vain lakisääteinen vaatimus: useimmille pankeille se on edellytys tilin pitämiselle auki, ja vuodesta 2027 MiCA-compliance on kuluerä, joka on katettava liikevaihdolla rahoituskierroksen sijaan.
Johtopäätös: Euroopalla on sääntökirja, mutta onko sillä markkinat?
Kahdeksantoista kuukautta myöhemmin MiCA-kehys on tuottanut paperilla sen, mitä sen laatijat lupasivat: yhden kryptotoimiluvan koko EU:hun, yhden passin, valvotut markkinat ja sääntelemättömien tarjoajien, myös suurimman, poistamisen. Se ei ole tuottanut sitä, mitä ala tarvitsi: pankkitilejä, alkuvaiheen pääomaa, euromääräistä ketjulikviditeettiä tai syytä perustajalle yhtiöittää EU:ssa Zugin, Dubain tai Delawaren sijaan. Ennustamamme lähtevät startupit ovat lähteneet tai eivät koskaan aloittaneet. Ennustamamme voittavat instituutiot ovat voittaneet. Se, onko tämä menestys, riippuu täysin siitä, oliko tavoitteena turvallisempi vai suurempi markkina.
Kantamme ei ole muuttunut, vain sitä tukeva näyttö on kasvanut. Eurooppa tarvitsee kevyemmän aloitustason pienille tarjoajille, lakisääteisen oikeuden peruspankkipalveluihin valtuutetuille CASP-toimijoille sekä euro-stablecoin-politiikan, joka kohtelee yksityisiä liikkeeseenlaskijoita kumppaneina eikä kilpailijoina CBDC:lle, jota ei ole olemassa ennen vuotta 2029. Siihen asti MiCA pysyy hyvin laadittuna kryptosääntelynä markkinoille, jotka ovat suurelta osin muualla.
