Crowdfunding de Criptoativos ao Abrigo do Direito da UE: os Investidores Podem Investir com Cripto?

Os fundadores perguntam-nos frequentemente se uma plataforma de crowdfunding de criptoativos pode aceitar bitcoin, ether ou stablecoins de investidores em vez de euros e também pagar rendimentos em criptoativos. O crowdfunding com criptomoedas é possível na UE, mas uma única licença não o abrange. O Regulamento Europeu relativo aos Prestadores de Serviços de Crowdfunding (ECSPR, Regulamento 2020/1503) foi concebido em torno do dinheiro, e cada elemento de criptoativos acrescentado aciona outro regime.

Este artigo abrange a vertente dos pagamentos: se os investidores podem, de todo, investir em crowdfunding com criptoativos. Se a questão for o que os investidores recebem, como tokens em vez de ações (frequentemente comercializado como crowdfunding em blockchain), consulte o nosso artigo sobre tokenização de uma campanha de crowdfunding.

Porque uma Licença de Crowdfunding Não Abrange Pagamentos em Criptoativos

O regulamento da UE relativo ao crowdfunding abrange duas atividades: facilitar empréstimos empresariais e colocar valores mobiliários ou participações elegíveis em sociedades privadas, para ofertas até 5 milhões de € por promotor de projeto durante 12 meses. Na Estónia, os prestadores de serviços de crowdfunding são autorizados pela Finantsinspektsioon; o procedimento é descrito no nosso guia de licenciamento de crowdfunding na UE. Duas das suas disposições impedem o pagamento direto em criptoativos.

Os empréstimos devem ser concedidos em dinheiro. O regulamento define um empréstimo como um montante de dinheiro acordado que o promotor do projeto deve reembolsar com juros. Bitcoin não é dinheiro em sentido jurídico, pelo que conceder BTC através de uma plataforma não constitui um empréstimo de crowdfunding. Passa a ser concessão de empréstimos em criptoativos, que fica fora tanto das regras de crowdfunding como do MiCA.

Os pagamentos devem passar por um prestador PSD2. O artigo 10 exige que todos os serviços de pagamento ligados ao crowdfunding sejam executados por um prestador autorizado ao abrigo da PSD2, e a ESMA confirmou que não existem exceções. Nos termos da PSD2, «fundos» significa notas, moedas, moeda escritural ou moeda eletrónica, e as criptomoedas voláteis não são nenhuma destas.

Três Formas de Aceitar Criptoativos de Investidores

As plataformas que pretendem aceitar pagamentos em criptoativos escolhem habitualmente uma de três estruturas.

Modelo 1: fiduciário no interior, criptoativos nas margens

O investidor vende criptoativos através de um prestador de serviços de criptoativos (CASP) autorizado pelo MiCA, envia euros ao parceiro de pagamentos da plataforma e recebe os rendimentos em euros. Esta é a via mais rápida para a autorização e a que os supervisores melhor compreendem.

Modelo 2: stablecoins em euros como meio de pagamento

Nos termos do MiCA, os tokens de moeda eletrónica são considerados moeda eletrónica, pelo que contam como fundos para efeitos da PSD2. Na prática, os pagamentos com stablecoins funcionam apenas com tokens de moeda eletrónica de um emitente autorizado ao abrigo do MiCA, como USDC ou EURC. O emitente de USDT não dispõe dessa autorização, e os prestadores de serviços de criptoativos da UE deixaram de o oferecer; os tokens referenciados a ativos não são de todo moeda eletrónica e pertencem ao Modelo 3.

Manter tokens de moeda eletrónica em carteiras de clientes e movimentá-los em nome dos clientes constitui simultaneamente um serviço de criptoativos e, segundo a EBA, um serviço de pagamento. O período de transição da EBA para esta sobreposição terminou, pelo que o operador necessita de ambas as autorizações ou de um parceiro licenciado. As ofertas de valores mobiliários enfrentam mais um obstáculo: o regulamento de crowdfunding prevê que o dinheiro seja detido num banco central ou numa instituição de crédito, e não numa carteira de tokens. Acorde esta configuração com o supervisor antes de a desenvolver.

Modelo 3: criptoativos voláteis como contrapartida do investimento

Deter e transferir BTC ou ETH para investidores exige autorização CASP. O próprio investimento sai em grande medida do regime de crowdfunding: um empréstimo denominado em bitcoin não é um empréstimo ECSPR, e ações pagas em criptoativos constituem uma entrada em espécie ao abrigo do direito societário, com as suas próprias formalidades de avaliação. Os fundadores que pretendem captar fundos em criptoativos desta forma acabam normalmente por estruturar uma oferta de criptoativos, em vez de crowdfunding.

Questões Práticas Quando os Investidores Pagam em Criptoativos

Todos os modelos de crowdfunding de criptoativos suscitam questões práticas que uma plataforma fiduciária nunca enfrenta.

Limites em euros e avaliação

Vários limites do Regulamento 2020/1503 são fixados em euros: o limite de 5 milhões de €, o aviso adicional e a etapa de consentimento quando um investidor não sofisticado investe mais de 1 000 € ou 5% do património líquido, consoante o valor mais elevado, e a simulação de perdas baseada no património líquido do investidor. Com a entrada de criptoativos, a plataforma deve definir quando e a que taxa cada contribuição é avaliada; os supervisores não emitiram orientações específicas, pelo que o método deve ser acordado antecipadamente.

Período de reflexão e reembolsos

Os investidores não sofisticados podem desistir no prazo de quatro dias de calendário. Os termos da plataforma devem indicar se o investidor que desiste recebe de volta as mesmas moedas ou o respetivo valor em euros, e quem suporta a variação de preço.

Travel Rule e contabilidade

As transferências realizadas por CASPs estão sujeitas à Travel Rule do Regulamento 2023/1113, pelo que os dados do ordenante e do beneficiário devem acompanhar cada uma delas. Os promotores de projetos que recebem criptoativos devem também contabilizá-los e reavaliá-los.

Qual Modelo se Adequa a uma Plataforma de Crowdfunding de Criptoativos

Para a maioria dos fundadores, a resposta consiste em lançar a plataforma com o Modelo 1 e acrescentar pagamentos em stablecoins mais tarde, quando estiverem estabelecidos um CASP e um parceiro de pagamentos. O Modelo 3 só faz sentido quando o projeto é realmente uma oferta de tokens. Podemos identificar as licenças de que a atividade de crowdfunding de criptoativos do cliente necessita ao abrigo do ECSPR, da PSD2 e do MiCA, preparar o pedido de licença de crowdfunding na Estónia e tratar da licença MiCA CASP se a plataforma também detiver ativos digitais.

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Perguntas Frequentes