Що таке white paper?

White paper — це документ, покликаний досить докладно щось пояснити, щоб читач міг скласти власну оцінку. Цей формат використовують уряди й бізнес, але в криптоіндустрії він має більшу вагу: майже кожен блокчейн-проєкт починається з white paper, а не з продукту. До появи застосунку, робочої мережі чи лістингу команда письмово описує, що має намір створити, як працює технологія та яку роль виконує токен.

Для тих, хто лише починає, цей документ — найближчий аналог першоджерела. У цьому посібнику пояснюється, що означає цей термін, хто готує документ, які розділи він містить, як читати його без впливу маркетингу та як європейські правила зробили його регульованим розкриттям інформації.

Значення та визначення white paper простими словами

Слово whitepaper, яке часто пишуть разом, старше за криптовалюти. Воно походить із британських урядових публікацій, де white paper — це заява про політику, подана парламенту; назва походить від простої білої обкладинки, що відрізняла її від товстішої «синьої книги». Бізнес запозичив цю назву для звітів постачальників, покликаних переконати покупців. У криптоіндустрії термін знову набув вужчого значення, і саме його використано на цій сторінці: криптовалютний white paper — це публічний документ із технічним, економічним і концептуальним дизайном блокчейн-проєкту чи цифрового активу, тобто поєднання технічного плану й бізнес-плану.

Найвідоміший приклад водночас був першим: дев’ятисторінковий опис однорангової системи електронних грошей Сатоші Накамото, у якому було представлено Bitcoin без компанії чи маркетингового бюджету. Цей документ задав шаблон, а його публікація стала неформальним вхідним квитком для всіх наступних проєктів.

З цієї історії випливають дві речі. Документ пишуть люди, які дуже зацікавлені в тому, щоб ви їм повірили, а поза регульованими випадками, описаними нижче, ніхто не перевіряє його заздалегідь. Це заява про наміри, а не аудиторська звітність.

Хто і навіщо пише криптовалютний white paper

White paper готують засновники та основні розробники проєкту, іноді за допомогою технічних авторів і юристів. Зазвичай він з’являється задовго до продукту, тому й має таку вагу: на цьому етапі оцінювати більше нічого. Окрім пояснення ідеї, той самий документ має одночасно виконувати кілька завдань:

• Підтвердити довіру. Конкретний, ретельно підготовлений документ відрізняє серйозну команду від запуску за принципом копіювання й вставлення.
• Залучити фінансування. Під час ICO або іншого продажу токенів цей документ є презентацією для інвесторів.
• Виконати вимоги закону. У Європейському Союзі відповідний white paper тепер є передумовою для публічного пропонування токена.

Що містить документ: типові розділи та структура

Формати різняться, але базові складові повторюються. Нижче наведено галузеву практику, а не юридичний шаблон — перелік, установлений європейським законодавством, є окремим питанням. Використовуйте таблицю як контрольний список, перш ніж уважно читати документ.

Токеноміка: емісія, розподіл токенів і попит

Токеноміка — це економічна модель активу: хто отримає пропозицію токенів, за яким графіком вона розблоковується та що формує попит на неї. Читайте розподіл токенів раніше за опис візії: якщо значна частка належить інсайдерам і розблоковується швидко, решта документа важить менше, ніж може здатися спочатку.

Також слід чітко зазначити, який це актив. Токен управління, utility token, що оплачує доступ до послуги, і токен, який економічно поводиться як акція, — це три різні речі з трьома різними правовими режимами.

Як критично читати криптовалютний white paper

White paper є не лише описовим, а й переконувальним документом, тож заслуговує на такий самий скептицизм, як і будь-який текст заінтересованої сторони. Значну частину оцінки дають п’ять запитань:

• Чи працювало б це без блокчейну? Якщо очевидно так, навіщо взагалі потрібен токен?
• Технічний розділ конкретний чи це лише модні слова, складені в речення?
• Чи названі люди та чи можна перевірити їхній досвід в інших джерелах?
• Як розподілено емісію та коли частки інсайдерів можна буде продати?
• Дорожня карта описує виконану роботу чи лише обіцянки з указаними датами?

Коли white paper стає юридичним документом

Протягом більшої частини історії індустрії white paper був добровільним. У Європейському Союзі це змінилося з Регламентом про ринки криптоактивів, або MiCA, який перетворив його на обов’язкове розкриття інформації з визначеним законом переліком змісту. Токен не можна публічно пропонувати чи лістингувати, доки документ не буде підготовлено за цим стандартом, подано національному наглядовому органу та опубліковано.

Навіть якщо ви нічого не випускаєте, варто знати дві особливості цього режиму. Наглядовий орган повідомляють, а не просять про схвалення, тому поданий документ не означає підтримки з його боку й має прямо вказувати це на першій сторінці. Крім того, текст не може містити заяв про майбутню вартість активу — отже, європейський проєкт, який обіцяє дохідність у засновницькому документі, показує, що не читав правил, яким підпорядковується.

White paper, litepaper, yellow paper і проспект: у чому різниця

Навколо запуску проєкту поширюється кілька документів, і початківці часто вважають їх взаємозамінними. Це не так:

• Litepaper — стислий маркетинговий огляд криптовалютного проєкту. Підходить для першого враження, але ніколи не достатній для рішення.
• Yellow paper — формальна технічна специфікація для інженерів із докладно викладеною математикою. Назву популяризував Ethereum.
• Проспект — розкриття інформації, потрібне за законодавством про цінні папери, коли актив вважається фінансовим інструментом. Він значно суворіше регламентований і потребує схвалення, а не лише повідомлення.

У Європі варто знати ще про один поділ: проєкт може публікувати глянцевий маркетинговий white paper поряд із поданим регуляторним. Розкриттям інформації є лише подана версія, хоча правила вимагають, щоб маркетингові матеріали не суперечили їй.

Де знайти документ і як використати його в due diligence

Проєкти публікують криптовалютний white paper на власному сайті, зазвичай як PDF із посиланням на головній сторінці. Копії поширюються в репозиторіях коду та на сайтах-агрегаторах, а документи, подані за режимом ЄС, з’являються у публічному реєстрі. Надавайте перевагу версії від самого проєкту й перевіряйте її дату.

Читання документа — це початок, а не остаточний висновок, і лише один елемент due diligence. Його твердження можна звірити з публічним кодом, аудитами безпеки, даними ончейн про власників і репутацією названих у ньому людей. Документ, що витримує таку перевірку, уже щось вам повідомляє; документ, який неможливо перевірити, — теж.

Поширені запитання